初創(chuàng)公司融資怎么估值，創(chuàng)業(yè)公司融資時(shí)如何估值

估值對(duì)于所有初創(chuàng)公司來(lái)說(shuō)都是繞不過(guò)去的問(wèn)題，這不但牽涉到創(chuàng)始人對(duì)于自己項(xiàng)目的評(píng)估，更重要的是在接受投資時(shí)對(duì)天使投資人的占股評(píng)估。天使投資一般的范圍在100萬(wàn)美元到300萬(wàn)美元之間，創(chuàng)始人可以將自身因素作為主要考核標(biāo)準(zhǔn)來(lái)估值。創(chuàng)始人之前的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，本身的信譽(yù)是估值里占比最多的部分。另外，公司的發(fā)展階段不同估值也會(huì)不同，是只有一個(gè)想法，還是已經(jīng)開(kāi)發(fā)出了產(chǎn)品，又或是產(chǎn)品已經(jīng)獲得了客戶的認(rèn)可。創(chuàng)業(yè)者在估值時(shí)切記不能過(guò)高的評(píng)估自己的項(xiàng)目，因?yàn)檫@極有可能造成項(xiàng)目因融資失利而失敗。除此之外，若創(chuàng)業(yè)者選擇在天使輪這輪做出一個(gè)很高的估值，那在下一輪就需要更高的估值。所以，創(chuàng)業(yè)者是否能提供一個(gè)合理的估值是非常關(guān)鍵的，估值不是越高越好，合理就行。

每個(gè)公司都有其自身價(jià)值，價(jià)值評(píng)估是資本市場(chǎng)參與者對(duì)一個(gè)公司在特定階段價(jià)值的判斷。

對(duì)初創(chuàng)公司進(jìn)行估值的方法：1.用Berkus方法評(píng)估你的創(chuàng)業(yè)公司2. 用風(fēng)險(xiǎn)因子求和方法對(duì)你的初創(chuàng)公司進(jìn)行評(píng)估3. 用記分卡估價(jià)方法對(duì)你的創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行估值4. 使用可比較的交易方法對(duì)你的初創(chuàng)公司進(jìn)行評(píng)估5. 用“賬面價(jià)值法”來(lái)評(píng)估你的創(chuàng)業(yè)公司6.使用清算價(jià)值法來(lái)計(jì)算你的創(chuàng)業(yè)公司7. 用“貼現(xiàn)現(xiàn)金流”方法來(lái)評(píng)估你的創(chuàng)業(yè)公司 (DCF)8. 用第一芝加哥法來(lái)評(píng)估你的創(chuàng)業(yè)公司9. 用創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資方式對(duì)你的創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行評(píng)估一、何為公司估值1、公司估值是投融資、交易的前提。一家投資機(jī)構(gòu)將一筆資金注入企業(yè)，應(yīng)該占有的權(quán)益首先取決于企業(yè)的價(jià)值。公司估值有利于我們對(duì)公司或其業(yè)務(wù)的內(nèi)在價(jià)值（intrinsic value）進(jìn)行正確評(píng)價(jià)，從而確立對(duì)各種交易進(jìn)行訂價(jià)的基礎(chǔ)。2、公司估值是證券研究最重要、最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，估值是一種對(duì)公司的綜合判定,無(wú)論宏觀分析、資本市場(chǎng)分析、行業(yè)分析還是財(cái)務(wù)分析等，估值都是其最終落腳點(diǎn)，投資者最終都要依據(jù)估值做出投資建議與決策。二、非上市公司估值方法1．市場(chǎng)法之可比公司法首先要挑選與非上市公司同行業(yè)可比或可參照的上市公司，以同類公司的股價(jià)與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計(jì)算出主要財(cái)務(wù)比率，然后用這些比率作為市場(chǎng)價(jià)格乘數(shù)來(lái)推斷目標(biāo)公司的價(jià)值，比如P/E（市盈率，價(jià)格/利潤(rùn)）、P/S法（價(jià)格/銷售額）。2．市場(chǎng)法之可比交易法挑選與初創(chuàng)公司同行業(yè)、在估值前一段合適時(shí)期被投資、并購(gòu)的公司，基于中小企業(yè)融資或并購(gòu)交易的定價(jià)依據(jù)作為參考，從中獲取有用的財(cái)務(wù)或非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，求出一些相應(yīng)的中小企業(yè)融資價(jià)格乘數(shù)，據(jù)此評(píng)估目標(biāo)公司。3．收益法之現(xiàn)金流折現(xiàn)這是一種較為成熟的估值方法，通過(guò)預(yù)測(cè)公司未來(lái)自由現(xiàn)金流、資本成本，對(duì)公司未來(lái)自由現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)，公司價(jià)值即為未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值。計(jì)算漏亮讓公式如下：（其中，CFn: 每年的預(yù)測(cè)自由現(xiàn)金流；r: 貼現(xiàn)率或資本成本）4．資產(chǎn)法資產(chǎn)法是假設(shè)一個(gè)謹(jǐn)慎的投資者不會(huì)支付超過(guò)與目標(biāo)公司同樣效用的資產(chǎn)的收購(gòu)成本。比如中海油競(jìng)購(gòu)尤尼科，根據(jù)其石油儲(chǔ)量對(duì)公司進(jìn)行估值。法律依據(jù)《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》第九鍵弊條 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)向管理部門備案應(yīng)當(dāng)具備下列條件：（一）已在工商行政管理部門辦理注冊(cè)登記。（二）經(jīng)營(yíng)范圍符合本辦法第十二條規(guī)定。（三）實(shí)收資本不低于3000萬(wàn)元人民幣，或者首期實(shí)收資本不低于1000萬(wàn)元人民幣且全體投資者承諾在注冊(cè)后的5年內(nèi)補(bǔ)足不低于3000萬(wàn)元人民幣實(shí)收資本。（四）投資者不得超過(guò)200人。其中，以有限責(zé)任公司形式設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的，投資者人數(shù)不得超過(guò)50人。單個(gè)投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資不得低于100萬(wàn)元人民幣。所有投資者應(yīng)當(dāng)以貨幣形式出資返局。（五）有至少3名具備2年以上創(chuàng)業(yè)投資或相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的高級(jí)管理人員承擔(dān)投資管理責(zé)任。委托其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資管理顧問(wèn)企業(yè)作為管理顧問(wèn)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)其投資管理業(yè)務(wù)的，管理顧問(wèn)機(jī)構(gòu)必須有至少3名具備2年以上創(chuàng)業(yè)投資或相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的高級(jí)管理人員對(duì)其承擔(dān)投資管理責(zé)任。前款所稱“高級(jí)管理人員”，系指擔(dān)任副經(jīng)理及以上職務(wù)或相當(dāng)職務(wù)的管理人員。

博克斯法這種方法是由美國(guó)人博克斯首創(chuàng)的，對(duì)于初創(chuàng)期的企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的方法，典型做法是對(duì)所投企業(yè)根據(jù)下面的公式來(lái)估值：一個(gè)好的創(chuàng)意100萬(wàn)元一個(gè)好的盈利模式100萬(wàn)元優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)100萬(wàn)-200萬(wàn)元優(yōu)秀的董事會(huì)100萬(wàn)元巨大的產(chǎn)品前景100萬(wàn)元加起來(lái)，一家初創(chuàng)企業(yè)的價(jià)值為100萬(wàn)元-600萬(wàn)元。三分法是指在對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，將企業(yè)的價(jià)值分成三部分：通常是創(chuàng)業(yè)者，管理層和投資者各1/3，將三者加起來(lái)即得到企業(yè)價(jià)值。200萬(wàn)-500萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)法許多傳統(tǒng)的天使投資家投資企業(yè)的價(jià)值一般為200萬(wàn)-500萬(wàn)，這是有合理性的。如果創(chuàng)業(yè)者對(duì)企業(yè)要價(jià)低于200萬(wàn)，那么或者是其經(jīng)驗(yàn)不夠豐富，或者企業(yè)沒(méi)有多大發(fā)展前景；如果企業(yè)要價(jià)高于500萬(wàn)，那么由500萬(wàn)元上限法可知，天使投資家對(duì)其投資不劃算。這種方法簡(jiǎn)單易行，效果也不錯(cuò)。但將定價(jià)限在200萬(wàn)-500萬(wàn)元，過(guò)于絕對(duì)。實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流貼現(xiàn)法根據(jù)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流，收益率，算出企業(yè)的現(xiàn)值作為企業(yè)的評(píng)估價(jià)值。這種方法的好處是考慮了時(shí)間與風(fēng)險(xiǎn)因素。不足之處是天使投資家應(yīng)有相應(yīng)的財(cái)務(wù)知識(shí)。并且這種方法對(duì)要很晚才能產(chǎn)生正現(xiàn)金流的企業(yè)來(lái)說(shuō)不夠客觀。風(fēng)險(xiǎn)投資家專用評(píng)估法這種方法綜合了倍數(shù)法與實(shí)體現(xiàn)金流貼現(xiàn)法兩者的特點(diǎn)。具體做法：（1）用倍數(shù)法估算出企業(yè)未來(lái)一段時(shí)間的價(jià)值。如5年后價(jià)值2500萬(wàn)。（2）決定你的年投資收益率，算出你的投資在相應(yīng)年份的價(jià)值。如你要求50%的收益率，投資了10萬(wàn)，5年后的終值就是75.9萬(wàn)元。（3）現(xiàn)在用你投資的終值除以企業(yè)5年后的價(jià)值就得到你所應(yīng)該擁有的企業(yè)的股份，75.9÷2500=3%這種方法的好處在于如果對(duì)企業(yè)未來(lái)價(jià)值估算準(zhǔn)確，對(duì)企業(yè)的評(píng)估就很準(zhǔn)確，但這只是如果。這種方法的不足之處是比較復(fù)雜，需要較多時(shí)間。

早期融資如何估值？引導(dǎo)語(yǔ)：項(xiàng)目估值是項(xiàng)目投資中非常關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，估值的方法也有很多種，如何合適的估值，尤其是首輪融資的時(shí)候?自己到底值多少錢，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)最基礎(chǔ)的事。有些創(chuàng)始人聊到最后就是說(shuō)不出來(lái)他們具體的融資金額，這種情況下，我們就會(huì)認(rèn)為這個(gè)團(tuán)隊(duì)沒(méi)有想清楚自己的商業(yè)邏輯。所以說(shuō)，在融資過(guò)程中，估值是非常重要的。第一輪融資，估值不妨稍低點(diǎn)我復(fù)盤了一下我們過(guò)去兩三年投的項(xiàng)目，凡是安全性比較高的，都是過(guò)去投的比較便宜的項(xiàng)目?，F(xiàn)在算是一個(gè)融資的冬天，融資很難，有的企業(yè)因?yàn)橐郧盁撕芏噱X，加之后續(xù)融資難度大，所以就很容易倒掉?？偟膩?lái)說(shuō)，第一輪融資這個(gè)階段，我們覺(jué)得比較安全的，整體估值一般在1500萬(wàn)以下。問(wèn)：稍低的估值會(huì)帶來(lái)什么樣的好處呢?第一，你的后續(xù)融資會(huì)很容易。比如第一輪估值是1500萬(wàn)，你稍微做一點(diǎn)成績(jī)，就能用三五千萬(wàn)的估值去融下一輪，下一輪進(jìn)來(lái)的人不會(huì)有什么心理障礙。前些天我跟我們投的一家企業(yè)的CEO聊下一輪融資節(jié)奏的問(wèn)題。本來(lái)，他下一輪的融資是要按照兩個(gè)億的估值去融的。他們很興奮，覺(jué)得按兩個(gè)億的估值，可以槐帶備融到一筆比較大的錢。但其實(shí)不然，這個(gè)數(shù)字對(duì)項(xiàng)目方鉛毀(創(chuàng)業(yè)者)來(lái)講，是個(gè)特別大的壓力。我講一個(gè)真實(shí)案例，我們投的一個(gè)項(xiàng)目，是一家知名機(jī)構(gòu)接的A輪。我們投的時(shí)候比較便宜，估值不到兩千萬(wàn)。后來(lái)者是按1個(gè)億的估值投進(jìn)來(lái)的，投后估值2個(gè)億，投了2000萬(wàn)。這個(gè)項(xiàng)目，從開(kāi)始接觸這家知名機(jī)構(gòu)，到所有的法律條款的最后交割，整整用了五個(gè)月的時(shí)間。這是一個(gè)特別漫長(zhǎng)的過(guò)程，到最后那一個(gè)月的時(shí)候，項(xiàng)目方接近崩潰，因?yàn)樗馁~上已經(jīng)沒(méi)有錢了。起初，他認(rèn)為出資應(yīng)該很快啊，你大機(jī)構(gòu)兩三個(gè)月還搞不定嗎?不幸的是，確實(shí)搞不定。只要項(xiàng)目融資額在1000萬(wàn)以上，或者1500萬(wàn)以上，第一，下決策就很難;第二，這個(gè)階段一般都是大機(jī)構(gòu)，大機(jī)構(gòu)的流程會(huì)特別漫長(zhǎng)，因?yàn)樗麅?nèi)部要層層過(guò)會(huì)。而且，通常情況下，大機(jī)構(gòu)的法務(wù)又是外包的，外包的法律公司為了避免出現(xiàn)任何差錯(cuò)，就會(huì)一遍遍去跟你梳理公司的架構(gòu)等等。這個(gè)階段，投資機(jī)構(gòu)是不會(huì)介入的，他覺(jué)得他們已經(jīng)有了投資意向，接下來(lái)你就需要去跟法務(wù)確定具體的事情。等項(xiàng)目方跟法務(wù)過(guò)完所有的具體細(xì)節(jié)，再講打款的事情。但是在法務(wù)這個(gè)階段，可能會(huì)耽誤你兩到三個(gè)月的時(shí)間。法務(wù)一定是會(huì)跟項(xiàng)目方嚴(yán)肅認(rèn)真、反復(fù)地去談所有的細(xì)節(jié)，項(xiàng)目方又很難越過(guò)法務(wù)，直接去跟投資人提“跟法務(wù)談細(xì)節(jié)的時(shí)候，能否同時(shí)把款打了”的要求。投資機(jī)構(gòu)合伙人是一定不會(huì)給你開(kāi)這個(gè)綠燈的，因?yàn)樗才聲?huì)出什么問(wèn)題。所以，這個(gè)時(shí)候，后續(xù)融資就會(huì)很繁瑣，資金到位時(shí)間會(huì)很長(zhǎng)，因此會(huì)出現(xiàn)項(xiàng)目方資金鏈斷裂的情況。第二，如果項(xiàng)目的估值便宜，那么對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，一開(kāi)始占的權(quán)益會(huì)比較多，這樣后期很容易變現(xiàn)退出。比如，我在2014年投游戲項(xiàng)目，通常投兩三百萬(wàn)，我就會(huì)占到20%甚至30%的股份。這種情況下，大家都有利。因?yàn)椋某跏脊乐抵挥幸磺f(wàn)，到了2015年的時(shí)候，隨便一個(gè)游戲項(xiàng)目出來(lái)，就可以要三千萬(wàn)的估值。在這種情況下，要融兩三千萬(wàn)的話，一個(gè)有成品的團(tuán)隊(duì)肯定要比只有一個(gè)計(jì)劃書要容易得多，而且投資機(jī)構(gòu)也更容易下決策。如果投資人占有足夠多股份，那就可以通過(guò)賣一些老股或其他方式，來(lái)保障我們的權(quán)益。我們也遇到過(guò)其他的情況。比如一個(gè)做技術(shù)研發(fā)的初創(chuàng)項(xiàng)目，第一輪融資，一千萬(wàn)的估值，我們投200萬(wàn)占他們20%的股份。但是在下一輪的時(shí)候，由于很多投資人來(lái)找，創(chuàng)始人開(kāi)始自我膨脹，覺(jué)得他的項(xiàng)目應(yīng)該很值錢。那時(shí)，我們就建議他以五六千萬(wàn)的估值，先融到錢再說(shuō)。但是他最后選了一個(gè)給他估值最高的公司，那個(gè)公司其實(shí)并不是很懂這個(gè)行業(yè)，但是的確很有錢。而創(chuàng)始人又只想融1000萬(wàn)，他就跟這個(gè)公司說(shuō)，我要按投后估值2億來(lái)融這個(gè)錢，1000萬(wàn)你只能占我5%的股權(quán)。在2014年底2015年初的時(shí)候那個(gè)市場(chǎng)很熱，所以那家公司就按這樣的估值投了。最近那個(gè)創(chuàng)始人又找我們聊了一次，說(shuō)想要召集所有的投資人來(lái)開(kāi)一個(gè)會(huì)，因?yàn)樗麄兦耙惠喌墓乐堤摺?億?，F(xiàn)在想再融，他就至少要以2.5億或者3億去融，就算是占5%的股份，也要投1500萬(wàn)，但是投資人又覺(jué)得投這么多，話語(yǔ)權(quán)特別小，所以都不愿意按這個(gè)估值來(lái)，所以現(xiàn)在項(xiàng)目方就卡在2個(gè)億這個(gè)懸崖上了。他就問(wèn)我們所有的投資人，他現(xiàn)在能不能按照1個(gè)億或者1.5個(gè)億的估值來(lái)融這一輪?如此一來(lái)就產(chǎn)生一個(gè)大問(wèn)題，所有以前進(jìn)去的人都不愿意調(diào)估值行森，甚至于他還會(huì)觸發(fā)一些其他的條款。因?yàn)樗械臈l款里面都會(huì)約定，你下一輪的融資估值不得低于這一輪的融資估值，否則，投資人會(huì)按照下一輪的估值重新計(jì)算占股比例。比如上一輪你是按2億投的，下一輪估值變成了1.5億，那么我就要把我之前投的錢，按照1.5個(gè)億的估值重新調(diào)整，要多占你的股份，這個(gè)是所有的保護(hù)性條款里面都有的。而且這還涉及到一個(gè)信心的問(wèn)題，因?yàn)樗械耐顿Y機(jī)構(gòu)在下一輪投進(jìn)來(lái)之前，他都要去做盡職調(diào)查，你把你之前的投資協(xié)議給投資機(jī)構(gòu)看，結(jié)果對(duì)方發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目上一輪是按估值2億投的，這一輪為什么要給我報(bào)一個(gè)億或者1.5個(gè)億啊?只有兩種可能，第一，是你做得不夠好，所以現(xiàn)在融不到錢了。這樣的話投資機(jī)構(gòu)就會(huì)很擔(dān)心，會(huì)不會(huì)成接盤俠?第二，就是你們過(guò)去過(guò)度膨脹，那投資機(jī)構(gòu)就會(huì)對(duì)你的團(tuán)隊(duì)有擔(dān)心，你的人員素質(zhì)，你的創(chuàng)始人的能力是不是有問(wèn)題。所以，這個(gè)前期估值過(guò)高，是很容易導(dǎo)致一些問(wèn)題的。問(wèn)：早期融資，出讓多少股份比較合適?早期階段，投資人要占多少的股份呢?通常來(lái)講，一般希望至少占到10%，最好在15%到20%之間這樣的一個(gè)比例。會(huì)不會(huì)要25%到30%呢?也有可能。第一，要看這個(gè)創(chuàng)始人會(huì)不會(huì)接受，但他會(huì)覺(jué)得在后期股份還需要被稀釋，所以在這個(gè)階段就不會(huì)釋放太多的股份。第二，我們也擔(dān)心我們開(kāi)始占的股份太多，會(huì)導(dǎo)致他后續(xù)融資的困難，或者說(shuō)是他的團(tuán)隊(duì)內(nèi)部激勵(lì)會(huì)有難度。如果我們按照15%或者20%去估算的話，你拿三百萬(wàn)，很容易倒推出他這一輪融資的估值到底是多少。這是一種比較簡(jiǎn)單粗暴的.做法，也就說(shuō)你現(xiàn)在需要多少錢，我就去給你多少錢，然后我現(xiàn)在要占多少股，就給你定出來(lái)這么一個(gè)估值。一般創(chuàng)業(yè)者在這個(gè)階段比較弱勢(shì)，因?yàn)楝F(xiàn)在什么都沒(méi)有，所以投資機(jī)構(gòu)占的股份就一定要多。而項(xiàng)目方少要錢又不可能，因?yàn)槟悻F(xiàn)在需要300萬(wàn)，如果投資機(jī)構(gòu)只投100萬(wàn)，項(xiàng)目方又完不成所做的事情。所以這兩個(gè)剛性條件一疊加，就推導(dǎo)出項(xiàng)目方現(xiàn)在的估值。這樣項(xiàng)目方目前就是一個(gè)估值2000萬(wàn)左右的企業(yè)，而且這個(gè)估值基本也落在我們現(xiàn)在早期投資的投資金額區(qū)間里面。很多項(xiàng)目為什么估值高?是因?yàn)樗娜肆Τ杀疽呀?jīng)非常高了。同時(shí)，伴隨著現(xiàn)在價(jià)值的回歸，項(xiàng)目的估值就會(huì)相應(yīng)的隨著經(jīng)濟(jì)周期變化而改變。什么是價(jià)值的回歸?前兩天我看到朋友圈一個(gè)段子，說(shuō)：“現(xiàn)在一個(gè)iOS程序員，一個(gè)月的工資只有一萬(wàn)兩千塊錢，這讓程序員怎么活啊?！钡峭顿Y人可能會(huì)覺(jué)得他應(yīng)該再降一點(diǎn)，降到八千可能會(huì)好一點(diǎn)，因?yàn)樗笆窃谝宦返纳蠞q。很多時(shí)候我們遇到一些不理性的融資者，也會(huì)有一些技巧去讓他把估值降到合理的區(qū)間。因?yàn)楹芏嗳谫Y者其實(shí)是不了解這一點(diǎn)的，他認(rèn)為估值是越高越好，所以我們一定要跟他把融資步驟講清楚，如果你在不恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候采用過(guò)高的估值，那對(duì)你的項(xiàng)目也會(huì)是一種巨大的障礙。我見(jiàn)過(guò)一些非常固執(zhí)的融資者，他就是覺(jué)得融資當(dāng)然估值越高越好，“如果有人能給我兩個(gè)億，為什么我只要一個(gè)億?”這種情況下，第一，你一定要在這個(gè)項(xiàng)目的后續(xù)融資上給他講清楚，不要只圖眼前利益，而為你的后續(xù)融資人為地制造很多障礙。第二，要教給他一個(gè)正確的方法論，就是說(shuō)你要去選擇真正對(duì)企業(yè)有價(jià)值，對(duì)你有幫助的投資企業(yè)，而不是誰(shuí)投的錢多就選擇誰(shuí)。2015年有很多的土豪基金，因?yàn)橛泻芏嗟姆康禺a(chǎn)轉(zhuǎn)型，他把錢給了你之后，對(duì)你的后續(xù)成長(zhǎng)卻沒(méi)有任何的幫助，因?yàn)樗麄內(nèi)狈ο嚓P(guān)的行業(yè)資源。拿這種沒(méi)有價(jià)值和后續(xù)資源支撐的錢之前，要慎之又慎。通常融資者另外一個(gè)執(zhí)著的點(diǎn)是，創(chuàng)始人會(huì)覺(jué)得投資機(jī)構(gòu)占了企業(yè)如此多的股份，股份被攤薄了，最終甚至創(chuàng)始人都不能控股。這一點(diǎn)，要首先給企業(yè)創(chuàng)始人講明白，你能看到的上市公司的老板，其實(shí)在公司里基本上都只占了一個(gè)特別小的股份，因?yàn)槟愕墓煞菰诓粩嗟厝谫Y在稀釋，或者說(shuō)在不斷地分給你的團(tuán)隊(duì)。有興趣的朋友可以去沙丘學(xué)習(xí)，圈內(nèi)專業(yè)的創(chuàng)投知識(shí)平臺(tái)。通常來(lái)講，當(dāng)企業(yè)融到C輪之后，公司的主要合伙人，一般股份都是在30%或者在30%以下。所以不要那么執(zhí)著地去說(shuō)，你有沒(méi)有控股，你有沒(méi)有占51%以上，或者說(shuō)你是不是一個(gè)相對(duì)最大的股東等這些東西。投資機(jī)構(gòu)要首先給企業(yè)創(chuàng)始人講清楚這個(gè)邏輯，否則很難達(dá)成一致。

估值時(shí)考慮的因素通常開(kāi)始為初創(chuàng)企業(yè)估值時(shí)，需要考慮以下幾個(gè)因素：1. 有沒(méi)有其它投資人競(jìng)爭(zhēng)。如果其他風(fēng)投對(duì)某家公司也產(chǎn)生了興趣，那么第一家風(fēng)投就為認(rèn)為這項(xiàng)投資有利可圖。理解風(fēng)投工作的方式，不僅對(duì)融資至關(guān)重要，也是影響估值的最大因素。這和經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理是相關(guān)的——在創(chuàng)業(yè)公司的一輪融資中，投資人個(gè)數(shù)是有限的。因此公司越受歡迎，估值就會(huì)越高。2. 用戶或早期客戶。公司存在的重點(diǎn)是獲得用戶，如果投資者看到你已經(jīng)有用戶。如果所有其他的事情都對(duì)你不利，但你有10萬(wàn)用戶，那么你就有一個(gè)很好的融資100萬(wàn)美元的機(jī)會(huì)(假設(shè)你在6-8個(gè)月內(nèi)就吸引到了這么多用戶)。你吸引用戶的速度越快，他們的價(jià)值就越大。3.成長(zhǎng)潛力：有人說(shuō)過(guò)，創(chuàng)業(yè)公司最具決定性的因素就是成長(zhǎng)。在融資階段，一些公司只會(huì)提到成長(zhǎng)的潛力，例如市場(chǎng)廣闊等等。但是還有一些創(chuàng)業(yè)公司已經(jīng)準(zhǔn)備好顯示自己的成長(zhǎng)了。例如，活躍用戶或付費(fèi)顧客數(shù)量正在逐月增長(zhǎng)，而且增長(zhǎng)速度很快。公司成長(zhǎng)軌跡能夠?yàn)轭A(yù)測(cè)未來(lái)收入提供依據(jù)，因此在估值過(guò)程中，成長(zhǎng)是非常關(guān)鍵的因素。4. 收入： “一旦某家公司開(kāi)始有收入了，那么金融文獻(xiàn)中就提供了許多你可以使用的工具，來(lái)幫助你對(duì)它進(jìn)行估值。”Atalas風(fēng)投的Dustin Dolginow表示。但是收入只是公司的一部分。而且在創(chuàng)立之初，收入不能顯示這家公司的全部潛力。5. 創(chuàng)始人和員工。一家成功的創(chuàng)業(yè)公司更有賴于創(chuàng)始人的執(zhí)行力，而不是一個(gè)絕妙的點(diǎn)子。創(chuàng)始人曾經(jīng)在哪里工作，承擔(dān)什么樣的項(xiàng)目，從哪個(gè)公司離職，都是影響估值的因素。除此之外，將價(jià)值分配到所有需要支付工資的專業(yè)員工身上，他們的技能、為業(yè)務(wù)技術(shù)進(jìn)行的培訓(xùn)和知識(shí)是非常有價(jià)值的。在互聯(lián)網(wǎng)鼎盛時(shí)期的初創(chuàng)公司，因?yàn)橛腥殞I(yè)的程序員、工程師或設(shè)計(jì)師而增加了公司100萬(wàn)美元的估值，這種情況并不少見(jiàn)。6.行業(yè)。每個(gè)行業(yè)都有自己獨(dú)特的估值邏輯和方法。相比一家家庭餐館或者一個(gè)普通的網(wǎng)絡(luò)插件開(kāi)發(fā)公司，一家創(chuàng)新生物技術(shù)公司的估值肯定要高很多了。比如一家餐館的估值應(yīng)該在它各種資產(chǎn)的3到4倍左右;而一家互聯(lián)網(wǎng)公司，如果流量很可觀，那么估值應(yīng)該在年?duì)I收的5到10倍左右。所以在你和投資人進(jìn)行相關(guān)的洽談之前，花些時(shí)間研究下，你所在的行業(yè)最近一段時(shí)間的融資和收并購(gòu)消息，還是很有必要的。如果你找不到相關(guān)的融資統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，那就找個(gè)顧問(wèn)幫幫你吧。7. 加速器或者孵化器。許多擁有幾年經(jīng)歷的加速器會(huì)公布相關(guān)創(chuàng)業(yè)公司的成功率。所有在孵化器或加速器中的創(chuàng)業(yè)公司，都擁有類似的資源和指導(dǎo)。不必驚訝，風(fēng)投可以進(jìn)行數(shù)字分析，從而決定經(jīng)歷了這些項(xiàng)目的創(chuàng)業(yè)公司在未來(lái)有一個(gè)好的出路。這也會(huì)提高公司的估值。8.期權(quán)池。期權(quán)池是為未來(lái)的員工預(yù)留的股票，確保有足夠的好處吸引高手到你的創(chuàng)業(yè)公司來(lái)工作。期權(quán)池越大，你的創(chuàng)業(yè)公司估值越低，因?yàn)槠跈?quán)池是你未來(lái)的員工的價(jià)值，是你現(xiàn)在還沒(méi)有的東西。這些期權(quán)被設(shè)置為暫時(shí)不授予任何人。因?yàn)樗鼈儽粡墓緞澇鋈チ?，期?quán)池的價(jià)值基本會(huì)被從估值中扣除。9. 實(shí)物資產(chǎn)。新公司通常沒(méi)什么固定資產(chǎn)，看起來(lái)雖然不值錢，但是你要把你公司擁有的每一件東西都算進(jìn)去。10. 知識(shí)產(chǎn)權(quán)。天使投資人或風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)常使用的一個(gè)“經(jīng)驗(yàn)法則”就是每一項(xiàng)專利可以為公司增加100萬(wàn)美元的估值。所以專利的價(jià)值應(yīng)該加在公司估值里面。11. 市場(chǎng)規(guī)模和細(xì)分市場(chǎng)的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。如果從分析師那兒得出來(lái)的市場(chǎng)更大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)較高，那么你的公司估值越高。這是一個(gè)溢價(jià)的因素。如果你的公司是輕資產(chǎn)公司，你的目標(biāo)市場(chǎng)應(yīng)該至少有5億美元的潛在銷售。如果你的公司是個(gè)重資產(chǎn)公司，需要大量的物業(yè)，廠房及設(shè)備，那么潛在銷售額要有10億美元。12.直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的數(shù)量和進(jìn)入壁壘。市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力量對(duì)公司的估值也有很大的影響。如果你能顯示出你的公司能大比分領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，你應(yīng)該要求估值的主動(dòng)權(quán)。在投資界，這個(gè)溢價(jià)的因素就是所謂的“商譽(yù)”(也適用于優(yōu)質(zhì)的管理團(tuán)隊(duì)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少、進(jìn)入門檻高等)。商譽(yù)可以很容易地解釋為幾百萬(wàn)美元的估值。對(duì)于“新公司”來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)不是新的，但管理團(tuán)隊(duì)是新的，所以我認(rèn)為公司在這方面的估值也不會(huì)太多。請(qǐng)記住，用以上方法對(duì)公司進(jìn)行估值時(shí)，除了最后一條，其他所有項(xiàng)目的估值數(shù)是累加的。對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)做出非常精準(zhǔn)的估值是不可能的。

在我們有律創(chuàng)業(yè)服務(wù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的過(guò)程中，我們總結(jié)出了兩大早期項(xiàng)目的估值技巧。第一大技巧叫成本推算法。簡(jiǎn)單解釋一下，就是我們根據(jù)成本來(lái)推算出一個(gè)早期項(xiàng)目的估值應(yīng)該是多少。第二大技巧叫做項(xiàng)目比較法。就是拿我們自己的項(xiàng)目跟別的項(xiàng)目進(jìn)行比較，看看能不能得出比較準(zhǔn)確的我們的項(xiàng)目估值。我們其實(shí)可以發(fā)現(xiàn)，不但我們有律總結(jié)出這樣的經(jīng)驗(yàn)，很多的投資人也采取這種方式和方法去對(duì)早期項(xiàng)目進(jìn)行估值判斷。