全球酒業(yè)公司的估值方法，公司估值的定價(jià)方法

1.定性分析對(duì)公司進(jìn)行定性分析的目的是分析公司的競爭環(huán)境、戰(zhàn)略地位，辨認(rèn)投資者所關(guān)心的問題，確定公司的競爭優(yōu)勢(shì)和面臨的問題，使投資銀行及公司管理層對(duì)公司的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素有一個(gè)初步定位，為下一步定量分析打下基礎(chǔ)。在下文的具體展開分析中，將以既定的重組方案為前提，采用最常見的行業(yè)和公司戰(zhàn)略分析方法：波特模型分析框架和“swot” 分析框架對(duì)中國石油(petrochina)進(jìn)行定性分析，在此基礎(chǔ)上確定投資主題，即要向投資者傳達(dá)的“故事”。2.選擇定量估價(jià)方法ipo定價(jià)方法，國際上常用的估價(jià)方法包括兩大類：一，折現(xiàn)現(xiàn)金流(dcf)模型;二，相對(duì)估價(jià)模型,即與可比公司的各種比率(如市盈率、市值/帳面值等)比較。這兩大類中包括主流方法和各種各樣的變形。盡管有眾多的定量估價(jià)技術(shù)，但沒有任何一個(gè)方法明顯優(yōu)于其他方法。事實(shí)上，任何方法都有其優(yōu)缺點(diǎn)和適應(yīng)范圍。那么，較合理、可行的方法應(yīng)該是根據(jù)上市資產(chǎn)的特點(diǎn)，選擇幾種方法的組合。

主要是根據(jù)收益法進(jìn)行評(píng)估！ (一)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法　　1.客觀估價(jià)法?？陀^估價(jià)法，就是以已確定的資產(chǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)的一類估價(jià)方法。主要包括賬面價(jià)值法、原始成本價(jià)值法、市場價(jià)值法、公允價(jià)值法、清算價(jià)值法等?！　?.比較估價(jià)法。比較估價(jià)法又稱為以營利為基礎(chǔ)的估價(jià)法，即資產(chǎn)的價(jià)值或企業(yè)的價(jià)值來自于可比較資產(chǎn)或企業(yè)的定價(jià)?！　?.折現(xiàn)現(xiàn)金流量估價(jià)法。折現(xiàn)現(xiàn)金流量估價(jià)法是指一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值是由其預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值決定的。企業(yè)價(jià)值表現(xiàn)為以加權(quán)平均資本成本為折現(xiàn)率對(duì)未來預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)的貼現(xiàn)值，即企業(yè)價(jià)值與企業(yè)未來現(xiàn)金凈流量成正比，與折現(xiàn)率成反比。　　以上三種估價(jià)方法都有其各自的適用范圍和局限性，但目前比較科學(xué)、實(shí)用、客觀的還是折現(xiàn)現(xiàn)金流量估價(jià)法?！　∑髽I(yè)價(jià)值評(píng)估資料搜集目錄　　1．企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照及稅務(wù)登記證、組織機(jī)構(gòu)代碼證、經(jīng)營許可證、國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)登記證等；　　2．企業(yè)簡況、企業(yè)成立背景、法定代表人簡介及經(jīng)營團(tuán)隊(duì)主要成員簡介、組織機(jī)構(gòu)圖、股權(quán)結(jié)構(gòu)圖；　　3．企業(yè)章程、涉及企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系的法律文件；　　4．企業(yè)資產(chǎn)重組方案、企業(yè)購并、合資、合作協(xié)議書（意向書）等可能涉及企業(yè)產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）關(guān)系變動(dòng)的法律文件；　　5．企業(yè)提供的經(jīng)濟(jì)擔(dān)保、債務(wù)抵押等涉及重大債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的法律文件；　　6．企業(yè)年度、半年度工作總結(jié)；　　7．與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的政府部門文件；　　8．企業(yè)近五年（含評(píng)估基準(zhǔn)日）財(cái)務(wù)年度報(bào)表以及財(cái)務(wù)年度分析報(bào)告，生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)資料；　　9．企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)設(shè)施及供銷網(wǎng)絡(luò)概況，各分支機(jī)構(gòu)的生產(chǎn)經(jīng)營情況簡介；　　10．企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，商標(biāo)證書、專利證書及技術(shù)成果鑒定證書等；　　11．企業(yè)未來五年發(fā)展規(guī)劃；　　12．企業(yè)未來五年收益預(yù)測(cè)（C表）以及預(yù)測(cè)說明；　　13．企業(yè)歷年無形資產(chǎn)投入統(tǒng)計(jì)資料（包括廣告、參展等費(fèi)用）；主要客戶名單、主要竟?fàn)帉?duì)手名單；　　14．企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營模式（包括經(jīng)營優(yōu)勢(shì)及主要風(fēng)險(xiǎn)）；　　15．新聞媒體，消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量、售后服務(wù)的相關(guān)報(bào)道和評(píng)價(jià)等信息資料；　　16．企業(yè)榮譽(yù)證書、法定代表人榮譽(yù)證書；　　17．企業(yè)形象宣傳、策劃等相關(guān)資料；　　18．企業(yè)現(xiàn)有技術(shù)研發(fā)情況簡介及技術(shù)創(chuàng)新計(jì)劃；　　19所有長期投資的章程，被投資單位企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照、基準(zhǔn)日及前三年的會(huì)計(jì)報(bào)表；　　20．其它企業(yè)認(rèn)為應(yīng)提供的資料；　　21．企業(yè)承諾書；.　　22、企業(yè)非經(jīng)營性資產(chǎn)清查材料；

1、成本法（1）專利權(quán)價(jià)值構(gòu)成。專利權(quán)在資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的實(shí)務(wù)中，需要了解的商品價(jià)格包括：開發(fā)研制成本、流通費(fèi)用、各種稅金、合理利潤及機(jī)會(huì)成本。（2）應(yīng)用前提。投入提前。即資產(chǎn)完成了構(gòu)建過程，處于運(yùn)營之中或具有運(yùn)營可能性時(shí)，才能對(duì)資產(chǎn)的成本進(jìn)行衡量；續(xù)用前提。即只有在資產(chǎn)已完成投入后，在未來肯定可以獲得收益，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行重置成本計(jì)算才有意義。（3）適用范圍：重置成本法較為充分地考慮了資產(chǎn)的重置全價(jià)和應(yīng)計(jì)損耗，對(duì)于一切與資產(chǎn)保全相關(guān)的業(yè)務(wù)都適用。在無形資產(chǎn)評(píng)估中，單獨(dú)使用這一方法多為以攤銷為目的的無形資產(chǎn)評(píng)估及技術(shù)商品交易中最低價(jià)格的評(píng)估。在更多的時(shí)候，它是與收益現(xiàn)值法結(jié)合使用。2、收益預(yù)測(cè)法（1）適用范圍。此方法評(píng)估的是資產(chǎn)的產(chǎn)出價(jià)值，適于以轉(zhuǎn)讓和投資為目的的資產(chǎn)評(píng)估。（2）應(yīng)用前提：被評(píng)估資產(chǎn)必須具有獲得預(yù)期收益的能力，并且其收益可以以貨幣計(jì)量；在預(yù)計(jì)收益期內(nèi)，被評(píng)估資產(chǎn)存在的風(fēng)險(xiǎn)可以明確，并可以以貨幣計(jì)量；統(tǒng)計(jì)資料提供的金額，比率一致。3、“構(gòu)成要素”評(píng)價(jià)法這一方法由日本萼優(yōu)美知識(shí)產(chǎn)權(quán)研究所提出，在國際上具有一定影響。其基本思想是，一項(xiàng)專利技術(shù)實(shí)施后所創(chuàng)造的利潤是由資金、經(jīng)營能力和發(fā)明專利三方面作用的結(jié)果?？梢酝ㄟ^這三個(gè)指標(biāo)進(jìn)行專利權(quán)價(jià)值的評(píng)估。4、“盈利情況”評(píng)價(jià)法這一方法與其它幾種算法得出的結(jié)果稍有差別，大多在專利訴訟案件中使用，算法繁雜，但結(jié)果容易被雙方接受。

請(qǐng)輸入你的答案 公司估值法：沒有最佳只有最適用 公司估值方法是上市公司基本面分析的重要利器，在“基本面決定價(jià)值，價(jià)值決定價(jià)格” 基本邏輯下，通過比較公司估值方法得出的公司理論股票價(jià)格與市場價(jià)格的差異， 從而指導(dǎo)投資者具體投資行為。 公司估值方法主要分兩大類，一類為相對(duì)估值法，特點(diǎn)是主要采用乘數(shù)方法，較為簡便，如PE估值法、PB估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值法。另一類為絕對(duì)估值法，特點(diǎn)是主要采用折現(xiàn)方法，較為復(fù)雜，如現(xiàn)金流量折現(xiàn)方法、期權(quán)定價(jià)方法等。 相對(duì)估值法與“五朵金花” 相對(duì)估值法因其簡單易懂，便于計(jì)算而被廣泛使用。但事實(shí)上每一種相對(duì)估值法都有其一定的應(yīng)用范圍，并不是適用于所有類型的上市公司。目前，多種相對(duì)估值存在著被亂用和被濫用以及被淺薄化的情況，以下就以最為常用的PE法為例說明一二。 一般的理解，P/E值越低，公司越有投資價(jià)值。因此在P/E值較低時(shí)介入，較高時(shí)拋出是比較符合投資邏輯的。但事實(shí)上，由于認(rèn)為2004年底“五朵金花”P/E值較低，公司具有投資價(jià)值而介入的投資者，目前“虧損累累”在所難免。相反，“反P/E”法操作的投資者平均收益卻頗豐，即在2001年底P/E值較高時(shí)介入“五朵金花”的投資者，在2004年底P/E值較低前拋出。那么，原因何在？其實(shí)很簡單，原因就在于PE法并不適用于“五朵金花”一類的具有強(qiáng)烈行業(yè)周期性的上市公司。 另一方面，大多數(shù)投資者只是關(guān)心PE值本身變化以及與歷史值的比較，PE估值法的邏輯被嚴(yán)重淺薄化。邏輯上，PE估值法下，絕對(duì)合理股價(jià)P=EPS?P/E；股價(jià)決定于EPS與合理P/E值的積。在其它條件不變下，EPS預(yù)估成長率越高，合理P/E值就會(huì)越高，絕對(duì)合理股價(jià)就會(huì)出現(xiàn)上漲；高EPS成長股享有高的合理P/E? 低成長股享有低的合理P/E。因此，當(dāng)EPS實(shí)際成長率低于預(yù)期時(shí)(被乘數(shù)變小)，合理P/E值下降(乘數(shù)變小)，乘數(shù)效應(yīng)下的雙重打擊小，股價(jià)出現(xiàn)重挫，反之同理。當(dāng)公司實(shí)際成長率高于或低于預(yù)期時(shí)，股價(jià)出現(xiàn)暴漲或暴跌時(shí)，投資者往往會(huì)大喊“漲(跌)得讓人看不懂”或“不至于漲(跌)那么多吧”。其實(shí)不奇怪，PE估值法的乘數(shù)效應(yīng)在起作用而已。 冗美的絕對(duì)估值法 絕對(duì)估值法(折現(xiàn)方法)幾乎同時(shí)與相對(duì)估值法引入中國，但一直處于邊緣化的尷尬地位，絕對(duì)估值法一直被認(rèn)為是“理論雖完美，但實(shí)用性不佳”，主要因?yàn)椋?1)中國上市公司相關(guān)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)比較缺乏，取得準(zhǔn)確的模型參數(shù)比較困難。不可信的數(shù)據(jù)進(jìn)入模型后，得到合理性不佳的結(jié)果，進(jìn)而對(duì)絕對(duì)估值法模型本身產(chǎn)生信心動(dòng)搖與懷疑；(2)中國上市公司的流通股不到總股本1/3，與產(chǎn)生于發(fā)達(dá)國家的估值模型中全流通的基本假設(shè)不符。 不過，2004年以來絕對(duì)估值法邊緣化的地位得到極大改善，主要因?yàn)椋褐袊墒行袠I(yè)結(jié)構(gòu)主體工業(yè)類的上游行業(yè)，特別是能源與原材料，周期性極強(qiáng)。2004年5月以來的宏觀調(diào)控使原有的周期性景氣上升期間廣泛使用的“TOP-DOWN”研究方法(宏觀經(jīng)濟(jì)分析—行業(yè)景氣判斷—龍頭公司盈利預(yù)測(cè))的重要性下降；而在周期性景氣下降，用傳統(tǒng)相對(duì)估值法評(píng)價(jià)方法無法解釋公司股價(jià)與內(nèi)在價(jià)值的嚴(yán)重背離的背景下，“細(xì)分行業(yè)、精選個(gè)股”研究方法的重要性上升，公司絕對(duì)估值法開始漸漸浮上臺(tái)面。 尤其是2005年以來，中國股權(quán)分置問題開始分步驟解決。股權(quán)分置問題解決后，未來全流通背景下的中國上市公司價(jià)值通過絕對(duì)估值法來估計(jì)價(jià)值的可靠性上升，進(jìn)一步推動(dòng)了投資者，尤其是機(jī)構(gòu)投資者對(duì)絕對(duì)估值法的關(guān)注。 絕對(duì)估值法中，DDM模型為最基礎(chǔ)的模型，目前最主流的DCF法也大量借鑒了DDM的一些邏輯和計(jì)算方法。理論上，當(dāng)公司自由現(xiàn)金流全部用于股息支付時(shí)，DCF模型與DDM模型并無本質(zhì)區(qū)別；但事實(shí)上，無論在分紅率較低的中國還是在分紅率較高的美國，股息都不可能等同于公司自由現(xiàn)金流，原因有四：(1)穩(wěn)定性要求，公司不確定未來是否有能力支付高股息；(2)未來繼續(xù)來投資的需要，公司預(yù)計(jì)未來存在可能的資本支出，保留現(xiàn)金以消除融資的不便與昂貴；(3)稅收因素，國外實(shí)行較高累進(jìn)制的的資本利得稅或個(gè)人所得稅；(4)信號(hào)特征，市場普遍存在“公司股息上升，前景可看高一線；股息下降，表明公司前景看淡”的看法。中國上市公司分紅比例不高，分紅的比例與數(shù)量不具有穩(wěn)定性，短期內(nèi)該局面也難以改善，DDM模型在中國基本不適用。 目前最廣泛使用的DCF估值法提供一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治隹蚣?系統(tǒng)地考慮影響公司價(jià)值的每一個(gè)因素?最終評(píng)估一個(gè)公司的投資價(jià)值。DCF估值法與DDM的本質(zhì)區(qū)別是，DCF估值法用自由現(xiàn)金流替代股利。公司自由現(xiàn)金流(Free cash flow for the firm )為美國學(xué)者拉巴波特提出，基本概念為公司產(chǎn)生的、在滿足了再投資需求之后剩余的、不影響公司持續(xù)發(fā)展前提下的、可供公司資本供應(yīng)者(即各種利益要求人，包括股東、債權(quán)人)分配的現(xiàn)金。 硬幣雙面 兩法合宜 筆者認(rèn)為，相對(duì)估值法和絕對(duì)估值法為一個(gè)硬幣的兩面，不存在孰優(yōu)孰劣的問題。不同的估值方法適用于不同行業(yè)、不同財(cái)務(wù)狀況的公司，對(duì)于不同公司要具體問題具體分析，謹(jǐn)慎擇取不同估值方法。多種相對(duì)法估值和至少一種絕對(duì)法估值模型估值(以DCF為主)結(jié)合使用可能會(huì)取得比較好的效果。例如：高速公路上市公司，注重穩(wěn)定性，首選DCF方法，次選EV/EBITDA；生物醫(yī)藥及中國絡(luò)軟件開發(fā)上市公司，注重成長性，首選PEG方法，次選P/B、EV/EBITDA；房地產(chǎn)及商業(yè)及酒店業(yè)上市公司，注重資產(chǎn)(地產(chǎn)等)帳面價(jià)值與實(shí)際價(jià)值的差異可能給公司帶來的或有收益，應(yīng)采用RNAV法與PE法相結(jié)合的方法；資源類上市公司，除關(guān)注產(chǎn)量外，還應(yīng)關(guān)注礦藏資源的擁有情況，應(yīng)采用期權(quán)定價(jià)(Black-Scholes)模型模型。 在目前周期性行業(yè)(股市主體)景氣下降的背景下，投資者應(yīng)加強(qiáng)對(duì)絕對(duì)估值法的認(rèn)識(shí)和理解，通過相對(duì)法和絕對(duì)法結(jié)合使用，使投資者分析公司的基本面時(shí)?既考慮當(dāng)前公司的財(cái)務(wù)狀況、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)?又考慮未來行業(yè)的發(fā)展和公司的戰(zhàn)略，了解公司未來的連續(xù)價(jià)值，從而對(duì)公司形成全面的認(rèn)識(shí)，作出更理性的投資判斷。 ..

市盈率還是比較好的辦法，目前很多風(fēng)投都用。下文為引用學(xué)習(xí)到的材料，分享一下。 具體實(shí)施時(shí)，先挑選與你們可比或可參照的上市公司，以同類公司的股價(jià)與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計(jì)算出主要財(cái)務(wù)比率，然后用這些比率作為市場價(jià)格乘數(shù)來推斷目標(biāo)公司的價(jià)值，因?yàn)橥顿Y人是投資一個(gè)公司的未來，是對(duì)公司未來的經(jīng)營能力給出目前的價(jià)格。所以應(yīng)用： 公司價(jià)值＝預(yù)測(cè)市盈率×公司未來12個(gè)月利潤 公司未來12個(gè)月的利潤可以通過公司的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)進(jìn)行估算，那么估值的最大問題在于如何確定預(yù)測(cè)市盈率了。一般說來，預(yù)測(cè)市盈率是歷史市盈率的一個(gè)折扣，比如說NASDAQ某個(gè)行業(yè)的平均歷史市盈率是40，那預(yù)測(cè)市盈率大概是30左右，對(duì)于同行業(yè)、同等規(guī)模的非上市公司，參考的預(yù)測(cè)市盈率需要再打個(gè)折扣，15-20左右，對(duì)于同行業(yè)且規(guī)模較小的初創(chuàng)企業(yè)，參考的預(yù)測(cè)市盈率需要在再打個(gè)折扣，就成了7-10了。這也就目前國內(nèi)主流的外資VC投資是對(duì)企業(yè)估值的大致P/E倍數(shù)。比如，如果某公司預(yù)測(cè)融資后下一年度的利潤是100萬美元，公司的估值大致就是700-1000萬美元，如果投資人投資200萬美元，公司出讓的股份大約是20％-35％。

挑選好公司, 就像在一群大學(xué)生中, 找到5年后發(fā)展好的一群人, 其次是簽約把這群人拿下來的價(jià)格應(yīng)該越便宜越好, 這樣雖然自己是個(gè)懶人, 但蹭這群優(yōu)秀小夥伴的勞動(dòng)成果就能讓我不用工作生活愉快了。A股大學(xué)到目前有大約3600位大學(xué)生, 注冊(cè)制實(shí)施之后學(xué)生人數(shù)可能會(huì)來到4000人, 同時(shí)退市制度逐步被落實(shí), 未來每年還有40位左右的學(xué)生會(huì)因?yàn)楦鞣N原因被退學(xué), 因此我們出于謹(jǐn)慎, 對(duì)于有點(diǎn)問題的學(xué)生就不要簽約了。真正未來會(huì)持續(xù)有穩(wěn)定大發(fā)展的學(xué)生人數(shù)很可能也不足200人, 但好處是我們也沒那么多錢需要投出去, 僅需要找到5個(gè)10個(gè)確定性最高的分散投資就足夠了。從14年分析公司至今, 好的公司大致要符合下面20條用戶畫像:1. 這個(gè)同學(xué)你認(rèn)識(shí)嘛連公司做什么都不知道的,就不投。2. 這個(gè)同學(xué)的學(xué)科干嘛的, 從哪賺錢從哪花錢?看不懂公司所處的產(chǎn)業(yè), 找不到公司的上下游關(guān)系,就不投。3. 這個(gè)同學(xué)之前每年都在進(jìn)步嘛?之前沒在以25%速度進(jìn)步, 沒什么長進(jìn)甚至退步的公司,不投。4. 這個(gè)同學(xué)之前有過表現(xiàn)稀爛的時(shí)候嘛好公司即使行業(yè)谷底, 同行虧損, 也不會(huì)虧損或利潤大幅下滑, 會(huì)大受影響業(yè)績暴雷的不投。5. 這個(gè)同學(xué)實(shí)習(xí)做的好嘛好公司要在已經(jīng)經(jīng)過最危險(xiǎn)的研發(fā)階段, 開始進(jìn)入規(guī)模復(fù)制階段才投 ,要賭什么新東西顛覆行業(yè)的太危險(xiǎn)了不要投。6. 這個(gè)同學(xué)是養(yǎng)豬挖礦的嘛很多產(chǎn)業(yè)是周期性行業(yè), 比如養(yǎng)豬挖礦水泥鋼鐵, 這種行業(yè)的公司之前一兩年賺錢不代表未來也會(huì)賺錢, 任何競爭者投錢就會(huì)上產(chǎn)能血洗市場的話, 不要投。7. 這位同學(xué)明年要怎么進(jìn)步你清楚嘛公司下一年度要有清晰的利潤提升計(jì)畫, 比如產(chǎn)能增加,價(jià) 格上升, 門市鋪開, 成本下降等, 這些利潤提升計(jì)畫要清晰的能夠計(jì)算, 如果你計(jì)算不出來提升比例, 就不要投。8. 這位同學(xué)的爸媽看好他嘛公司的高管, 大股東過去兩年要是凈增持的, 連自己家的人都拋售的公司不要投。9. 這位同學(xué)是做低毛利傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的嘛毛利率低于15%的多半是傳統(tǒng)行業(yè), 這種行業(yè)很少有公司能快速增長, 如果你也找不到他成本管理的競爭優(yōu)勢(shì)在哪, 有可能是財(cái)務(wù)造假,不要投。10. 這位同學(xué)做的事情雜嘛,有夢(mèng)想嘛好的公司不會(huì)又做地產(chǎn)又搞啥的, 會(huì)有清晰聚焦的主業(yè), 領(lǐng)導(dǎo)層會(huì)有自己在產(chǎn)業(yè)中的使命與愿景, 什么賺錢投什么的公司不要投。11. 這位同學(xué)之前說到做到嘛好的公司年報(bào)中規(guī)劃的事情會(huì)認(rèn)真去落實(shí), 爛公司的來年規(guī)劃會(huì)隨便寫寫管理提升成本控制但缺少具體細(xì)節(jié), 也不會(huì)認(rèn)真去落實(shí), 自己沒有愿景或說話像放屁的不要投。12. 這位同學(xué)的成績是刷出來的嘛好的公司每年現(xiàn)金流是正的, 如果發(fā)現(xiàn)大量應(yīng)收帳款, 客戶集中度很高,現(xiàn)金流與利潤長期不匹配, 有可能是財(cái)務(wù)造假,不要投。13. 這位同學(xué)會(huì)正面回答我們的提問嘛好的公司會(huì)回答投資者問答平臺(tái)上的問題, 過去一兩年其他人問的問題通常也是你會(huì)需要知道的, 要都看過, 根本不回答或老是含混其詞的公司不要投。14. 這位同學(xué)的成績單你看過了嘛公司會(huì)在年報(bào)中說自己來年的規(guī)劃, 愿景, 對(duì)未來的判斷等, 自己一定要看過年報(bào)不要依賴別人寫的研究報(bào)告, 年報(bào)都沒寫規(guī)劃的不要投。15. 這位同學(xué)負(fù)債多嘛成長期公司負(fù)債率在20%~60%是合理的, 過高的負(fù)債有很高風(fēng)險(xiǎn), 并且會(huì)缺少行業(yè)變化的回旋能力, 不要投。16. 這位同學(xué)進(jìn)步速度在放緩嘛3年內(nèi)增速趨勢(shì)性放緩的公司要小心, 首先根據(jù)市盈率=增長速度的原則, 市凈率會(huì)下滑, 如果凈利潤也萎縮那會(huì)發(fā)生著名的戴維絲雙殺, 股價(jià)會(huì)崩盤, 3年內(nèi)趨勢(shì)性下滑并接近轉(zhuǎn)負(fù)的公司不要投。17. 這位同學(xué)的學(xué)科未來需求會(huì)增加嘛公司所在的行業(yè), 產(chǎn)品需求量應(yīng)該是向上的, 靠自己的常識(shí)回答這個(gè)問題, 行業(yè)整體在萎縮的公司不要投。18. 這位同學(xué)的學(xué)科什么時(shí)候會(huì)大面積失業(yè)再好的公司有一天也會(huì)出現(xiàn)顛覆性的技術(shù), 不要相信公司能轉(zhuǎn)型, 關(guān)注顛覆性技術(shù)的發(fā)展, 一旦出現(xiàn)了顛覆性技術(shù)就不要投了。19. 簽約金便宜嘛市盈率=增長速度,公司的PE應(yīng)該在30以下, 以15~25為佳, 市凈率基本要在5倍以下, 市凈率超過5或是PE超過30都不要投了。20. 這位同學(xué)有通過17條以上的檢測(cè)嘛沒有完美的公司, 能夠通過以上17條檢驗(yàn)的公司就足夠好, 可以投了。教你財(cái)富從零到有, 淺顯易懂原創(chuàng)理財(cái)筆記, 讓投資小白也能收益8％～20％？快來關(guān)注我的微信公眾號(hào) 拿破侖每日金股 吧！

對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值，市盈率還是比較好的辦法，目前很多風(fēng)投都用。具體實(shí)施時(shí)，先挑選與你們可比或可參照的上市公司，以同類公司的股價(jià)與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計(jì)算出主要財(cái)務(wù)比率，然后用這些比率作為市場價(jià)格乘數(shù)來推斷目標(biāo)公司的價(jià)值，因?yàn)橥顿Y人是投資一個(gè)公司的未來，是對(duì)公司未來的經(jīng)營能力給出目前的價(jià)格。所以應(yīng)用：公司價(jià)值=預(yù)測(cè)市盈率×公司未來12個(gè)月利潤公司未來12個(gè)月的利潤可以通過公司的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)進(jìn)行估算，那么估值的最大問題在于如何確定預(yù)測(cè)市盈率了。

估值很難說有唯一的標(biāo)準(zhǔn)，是各個(gè)指標(biāo)綜合考慮的結(jié)果。 最近一段時(shí)間，并購不斷。百度3.7億美元收購PPS，阿里巴巴以2.94億美元入股高德。百度、阿里們?cè)趺垂纼r(jià)?天使、VC們?cè)趺醋鲆淮巍皠澦恪钡耐顿Y?看起來有點(diǎn)神秘，其實(shí)道理跟你買一件衣服一樣。 你在商店里要買件衣服，它值不值兩千塊錢?你可能會(huì)考慮它的品牌、設(shè)計(jì)、布料、圖案，當(dāng)然也會(huì)考慮這件衣服是不是適合自己的體型。買公司也一樣。估值很難說有唯一的標(biāo)準(zhǔn)，是各個(gè)指標(biāo)綜合考慮的結(jié)果。 賽富亞洲董事蔡翔說，天使、VC估值的時(shí)候，實(shí)際上是差不多的。對(duì)一家互聯(lián)網(wǎng)公司，如果是有盈利的，肯定最重要的是看傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo);如果沒有收入和利潤，肯定是看公司的流量、排名、客戶黏性這些指標(biāo)。大公司收購小公司也相似，當(dāng)然還會(huì)考慮和自身業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)性，有些公司可能在別人看來不怎么有價(jià)值和吸引力，但是如果和收購企業(yè)的既有業(yè)務(wù)有很強(qiáng)的互補(bǔ)性，收購企業(yè)可能也愿意以溢價(jià)來進(jìn)行收購。 天使怎么估值? 陳亮(泰山兄弟創(chuàng)始基金創(chuàng)始合伙人) 天使的估值隨機(jī)性比較大，每個(gè)案例都不太一樣。一方面要看這個(gè)公司這個(gè)時(shí)間點(diǎn)的價(jià)值如何，還要看投資人帶來的增值有多少。因?yàn)樘焓共还馐峭跺X，像我們泰山兄弟還可以帶來很多資源，一起共同創(chuàng)造價(jià)值。 對(duì)同一家公司，不同的人給的估值是不一樣的。我們是共同創(chuàng)始人模式，就是跟創(chuàng)業(yè)者一起創(chuàng)業(yè)，帶來附加價(jià)值，那么我們給的估值就會(huì)相對(duì)低一些。有些標(biāo)準(zhǔn)的投資人，不參與企業(yè)管理和經(jīng)營，估值就會(huì)高一些。 估值在100萬美金到300萬美金，算是天使投資一般的范圍。 這中間的差距先看主要?jiǎng)?chuàng)始人。創(chuàng)始人之前的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，他的基因和能量，這是估值里面占比最多的一部分。雷軍創(chuàng)業(yè)的話，當(dāng)然能夠拿到一個(gè)很好的估值，企業(yè)家本身的信譽(yù)和經(jīng)驗(yàn)都是很值錢的。 第二就是看這個(gè)公司的發(fā)展階段，是從零開始，還是已經(jīng)有一部分產(chǎn)品開發(fā)出來了，或者產(chǎn)品已經(jīng)被客戶認(rèn)可了，進(jìn)展不一樣，也會(huì)在估值上有不同的安排。 這幾個(gè)因素在整個(gè)估值里沒有一個(gè)明確的百分比，但是人的因素占比最多，如果非要弄一個(gè)百分比的話，應(yīng)該占百分之六七十。 蔡翔(賽富亞洲董事) 天使階段的投資，主觀的東西會(huì)更多一些。我感覺投天使階段就跟買玉一樣，到底是一萬塊錢還是十萬塊錢，誰也說不好，就看你的感覺是不是到位了。而且做天使投資，投資本身就是在風(fēng)險(xiǎn)可控情況下的一個(gè)概率，投過十幾家或者幾十家，有一個(gè)大的回報(bào)就足夠了。 周哲(獨(dú)立天使投資人) 天使階段其實(shí)都有點(diǎn)“亂來”的。無非就是估值不能到VC的級(jí)別，就算天使了。如果天使投到VC級(jí)別的話，下一輪就跟這一輪估值一樣，那天使就沒有任何收益了。 一般來說估值如果超過2000萬人民幣的話，基本上就是已經(jīng)到了天使投資范圍的上限了。如果一家公司真的值這么多錢，已經(jīng)有能力去找風(fēng)投，那他也不會(huì)要天使投資那種小錢了。但如果估值沒有500萬、600萬，基本上人家也不想要你的錢。所以天使就在500萬到2000萬人民幣之間，雙方商量價(jià)格。你情我愿了，就可以投。 VC怎么估值? 陳維廣(藍(lán)馳創(chuàng)投合伙人) 互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，并購的估值沒有一個(gè)非常科學(xué)的量化的方式，關(guān)鍵還是說公司對(duì)收購者的價(jià)值有多大，這是第一。 第二就是公司要賣的積極性有多強(qiáng)，因?yàn)榇蟛糠謩?chuàng)始人都不希望半途就把公司賣了，他的積極性強(qiáng)弱也決定估值的高低。 尤其是那些沒有收入沒有利潤，只有業(yè)務(wù)量的創(chuàng)業(yè)公司，在這種情況下，就是靠上面的兩個(gè)因素來互相博弈。如果公司有收入有利潤，那可能用比較科學(xué)的方式，比如市盈率的估值方式，用利潤乘以行業(yè)的平均市盈率，得到大概的估值。 蔡翔 VC階段，不同行業(yè)估值的差別會(huì)很大。要投互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的話，一方面會(huì)看公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，另一方會(huì)看經(jīng)營業(yè)績的表現(xiàn)，比如UV、PV、排名等等。同時(shí)我們也會(huì)參考這個(gè)企業(yè)家到底自己放了多少錢，比如說企業(yè)家自己只放了100萬塊錢，非要說這個(gè)企業(yè)值一個(gè)億，顯然中間的溢價(jià)太貴了。 另外，我們不僅會(huì)看自己投了什么，也會(huì)看其他VC在這個(gè)行業(yè)里面投了哪些類似的公司，是什么樣的估值。這跟投資于比較成熟的企業(yè)肯定會(huì)參照上市企業(yè)估值是類似的。同類公司的估值是一個(gè)很重要的參考標(biāo)準(zhǔn)。 所以VC的估值也是一個(gè)綜合決定的因素。 陳亮 VC們投資的時(shí)候，會(huì)再加上比如市盈率這樣的計(jì)算方法。但即使是這種方法，也有很大的隨機(jī)性。如果你喜歡這個(gè)人和你合作，愿意一起弄個(gè)東西出來，那么這家公司的估值可能就更大一些?？梢哉f真正好的創(chuàng)始人，是不太糾結(jié)于小范圍內(nèi)差多少錢的估值的。 用戶價(jià)值如何體現(xiàn)? 蔡翔 用戶數(shù)量也是一個(gè)折算的考慮因素。在第一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫熱的時(shí)候，估值都是按用戶算的，還有按眼球率算的，還有按照這個(gè)公司有多少個(gè)博士算的。沒有估值體系的時(shí)候，大家都要找一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)然這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是不是科學(xué)和合理就很難說了。 陳亮 有些收入不多或者沒有收入的企業(yè)，活躍用戶數(shù)量已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定，這些公司從長期來看是有價(jià)值和變現(xiàn)能力的。但是在某個(gè)階段，戰(zhàn)略上還沒到變現(xiàn)為主的時(shí)機(jī)，那么對(duì)用戶量進(jìn)行估值，也是一種方法。 不同類型的用戶價(jià)值是不一樣的。用戶一年在你這里穩(wěn)定花兩萬，和一年花50塊錢，肯定不一樣。 周哲 我舉個(gè)例子，比如說國外的兩個(gè)社交網(wǎng)站，用戶量差很遠(yuǎn)，估值也差很遠(yuǎn)，但是你把估值用用戶數(shù)除一下，會(huì)發(fā)現(xiàn)其實(shí)估值低的那家，每個(gè)用戶的價(jià)值反而高很多。為什么呢?因?yàn)檫@家公司每個(gè)用戶的轉(zhuǎn)化率比較高。 像今年國內(nèi)的這些應(yīng)用，如果跟游戲有關(guān)系、跟電子商務(wù)有關(guān)系，這都是直接能賺錢的，那每個(gè)用戶能給你提供的價(jià)值就高，應(yīng)用的估值當(dāng)然更高一些。 陳維廣 確定用戶價(jià)值也是很主觀的，時(shí)間點(diǎn)也挺重要。兩家公司可能用戶數(shù)量和用戶屬性類似，可是如果有一家賣得比較早一點(diǎn)，那個(gè)時(shí)候大家覺得用戶的價(jià)值比較高，賣的價(jià)格可能就會(huì)好一些;另一家賣得晚一點(diǎn)，那時(shí)候大家對(duì)用戶的價(jià)值看得比較清楚，可能賣得價(jià)格就沒那么好。 行業(yè)和市場環(huán)境有何影響? 蔡翔 如果是有收入但沒有盈利的公司，比如前兩年的電子商務(wù)公司，大家會(huì)考慮PS，就是估值/收入，會(huì)有一個(gè)大致的倍數(shù)區(qū)間。當(dāng)然這個(gè)倍數(shù)區(qū)間隨著市場的熱度不一樣，會(huì)發(fā)生變化，有的時(shí)候可能不到一倍，有的時(shí)候可能是三四倍。對(duì)于有盈利的公司，可比公司的市盈率是一個(gè)很重要的參考，市盈率大致就是估值/盈利，像A股的上市公司，如果是從事制造業(yè)的，是十幾倍的市盈率，如果是一個(gè)生物制藥企業(yè)，能拿到30倍、40倍的市盈率，這都是可以參考的標(biāo)準(zhǔn)。 陳亮 市場環(huán)境對(duì)估值的影響，越到企業(yè)發(fā)展的后期影響越大，越前期影響越小。一般來說A、B輪的時(shí)候，就可以比較清晰地看出退出的時(shí)間點(diǎn)和渠道了，如果資本市場環(huán)境不好，那么投資者可能會(huì)謹(jǐn)慎一點(diǎn)，投的人少，預(yù)期資本市場回報(bào)也會(huì)少一點(diǎn)，估值就會(huì)低一點(diǎn)。但是在天使期的話，這個(gè)影響基本不大。 周哲 整個(gè)外部市場的環(huán)境對(duì)估值也會(huì)有一些影響，有時(shí)候估值比較高，有時(shí)候估值比較低。

估值按以上回答應(yīng)該就是估測(cè)值的意思吧.本來我以為是估計(jì)值,所以還不打算來回答.所謂估測(cè)值即根據(jù)自身生活\生產(chǎn)\\等經(jīng)驗(yàn)和對(duì)物理量單位的理解程度,對(duì)某個(gè)具體物理作出的估計(jì)測(cè)量.如估測(cè)一座樓房的高度,可以按我們對(duì)每層樓的高度的經(jīng)驗(yàn)去乘樓的層數(shù).也可以根據(jù)我們心中對(duì)長度單位米的理解程度做出倍數(shù)估計(jì).但如果是你的問題是房產(chǎn)部門對(duì)房產(chǎn)等的估價(jià)那就不一樣了.那是根據(jù)計(jì)算得出的,不是估計(jì)的.當(dāng)然也有在不正規(guī)的情況下是根據(jù)經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的情況.

根據(jù)測(cè)量，估算出近似值

估值方法 1、股票估值方法 (1)上市流通股票的估值 上市流通股票按估值日其所在證券交易所的收盤價(jià)估值；估值日無交易的，且最近交易日后經(jīng)濟(jì)環(huán)境未發(fā)生重大變化，以最近交易日的收盤價(jià)估值；如最近交易日后經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了重大變化的，可參考類似投資品種的現(xiàn)行市價(jià)及重大變化因素，調(diào)整最近交易市價(jià)，確定公允價(jià)格。 (2)未上市股票的估值 送股、轉(zhuǎn)增股、配股和公開增發(fā)新股等發(fā)行未上市的股票，按估值日在交易所掛牌的同一股票的收盤價(jià)估值；估值日無交易的，且最近交易日后經(jīng)濟(jì)環(huán)境未發(fā)生重大變化，以最近交易日的收盤價(jià)估值；如最近交易日后經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了重大變化的，可參考類似投資品種的現(xiàn)行市價(jià)及重大變化因素，調(diào)整最近交易市價(jià)，確定公允價(jià)格。 首次發(fā)行未上市的股票，采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值，在估值技術(shù)難以可靠計(jì)量的情況下，按成本估值。 (3)有明確鎖定期股票的估值 首次公開發(fā)行有明確鎖定期的股票，同一股票在交易所上市后，按交易所上市的同一股票的收盤價(jià)估值；非公開發(fā)行且處于明確鎖定期的股票，按監(jiān)管機(jī)構(gòu)或行業(yè)協(xié)會(huì)的有關(guān)規(guī)定確定公允價(jià)值。 2、固定收益證券的估值辦法 (1)證券交易所市場實(shí)行凈價(jià)交易的債券按估值日收盤凈價(jià)估值，估值日沒有交易的，且最近交易日后經(jīng)濟(jì)環(huán)境未發(fā)生重大變化，按最近交易日的收盤凈價(jià)估值；如最近交易日后經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了重大變化的，可參考類似投資品種的現(xiàn)行市價(jià)及重大變化因素，調(diào)整最近交易市價(jià)，確定公允價(jià)格。 (2)證券交易所市場未實(shí)行凈價(jià)交易的債券按估值日收盤價(jià)減去債券收盤價(jià)中所含的債券應(yīng)收利息(自債券計(jì)息起始日或上一起息日至估值當(dāng)日的利息)得到的凈價(jià)進(jìn)行估值，估值日沒有交易的，且最近交易日后經(jīng)濟(jì)環(huán)境未發(fā)生重大變化，按有交易的最近交易日所采用的凈價(jià)估值；如最近交易日后經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了重大變化的，可參考類似投資品種的現(xiàn)行市價(jià)及重大變化因素，調(diào)整最近交易市價(jià)，確定公允價(jià)格。 (3)未上市債券采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值，在估值技術(shù)難以可靠計(jì)量的情況下，按成本估值。 (4)在銀行間債券市場交易的債券、資產(chǎn)支持證券等固定收益品種，采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值。 (5)交易所以大宗交易方式轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)支持證券，采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值，在估值技術(shù)難以可靠計(jì)量公允價(jià)值的情況下，按成本進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。 (6)同一債券同時(shí)在兩個(gè)或兩個(gè)以上市場交易的，按債券所處的市場分別估值。 3、權(quán)證估值 (1)配股權(quán)證的估值 因持有股票而享有的配股權(quán)，類同權(quán)證處理方式的，采用估值技術(shù)進(jìn)行估值。 (2)認(rèn)沽/認(rèn)購權(quán)證的估值 從持有確認(rèn)日起到賣出日或行權(quán)日止，上市交易的認(rèn)沽/認(rèn)購權(quán)證按估值日的收盤價(jià)估值，估值日沒有交易的，且最近交易日后經(jīng)濟(jì)環(huán)境未發(fā)生重大變化，按最近交易日的收盤價(jià)估值；如最近交易日后經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了重大變化的，可參考類似投資品種的現(xiàn)行市價(jià)及重大變化因素，調(diào)整最近交易市價(jià)，確定公允價(jià)格。未上市交易的認(rèn)沽/認(rèn)購權(quán)證采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值，在估值技術(shù)難以可靠計(jì)量的情況下，按成本估值；因持有股票而享有的配股權(quán)，停止交易、但未行權(quán)的權(quán)證，采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值。 4、其他資產(chǎn)的估值方法 其他資產(chǎn)按照國家有關(guān)規(guī)定或行業(yè)約定進(jìn)行估值。 5、在任何情況下，基金管理人采用上述1-4項(xiàng)規(guī)定的方法對(duì)基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行估值，均應(yīng)被認(rèn)為采用了適當(dāng)?shù)墓乐捣椒?。但是，如果基金管理人有充足的理由認(rèn)為按上述方法對(duì)基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行估值不能客觀反映其公允價(jià)值的，基金管理人可在綜合考慮市場成交價(jià)、市場報(bào)價(jià)、流動(dòng)性、收益率曲線等多種因素的基礎(chǔ)上與基金托管人商定后，按最能反映公允價(jià)值的價(jià)格估值。 6、國家有最新規(guī)定的，按其規(guī)定進(jìn)行估值。 (五)估值程序 基金日常估值由基金管理人同基金托管人一同進(jìn)行?；鸱蓊~凈值由基金管理人完成估值后，將估值結(jié)果以書面形式報(bào)給基金托管人，基金托管人按《基金合同》規(guī)定的估值方法、時(shí)間、程序進(jìn)行復(fù)核，基金托管人復(fù)核無誤后簽章返回給基金管理人，由基金管理人對(duì)外公布。月末、年中和年末估值復(fù)核與基金會(huì)計(jì)賬目的核對(duì)同時(shí)進(jìn)行。 (六)暫停估值的情形 1、基金投資所涉及的證券交易所遇法定節(jié)假日或因其他原因暫停營業(yè)時(shí)； 2、因不可抗力或其他情形致使基金管理人、基金托管人無法準(zhǔn)確評(píng)估基金財(cái)產(chǎn)價(jià)值時(shí)； 3、中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。 (七)基金份額凈值的確認(rèn) 用于基金信息披露的基金份額凈值由基金管理人負(fù)責(zé)計(jì)算，基金托管人進(jìn)行復(fù)核?；鸸芾砣藨?yīng)于每個(gè)工作日交易結(jié)束后計(jì)算當(dāng)日的基金份額凈值并發(fā)送給基金托管人?；鹜泄苋藢?duì)凈值計(jì)算結(jié)果復(fù)核確認(rèn)后發(fā)送給基金管理人，由基金管理人對(duì)基金份額凈值予以公布。 基金份額凈值的計(jì)算精確到0.0001 元，小數(shù)點(diǎn)后第五位四舍五入。國家另有規(guī)定的，從其規(guī)定。 (八)估值錯(cuò)誤的處理 1、當(dāng)基金資產(chǎn)的估值導(dǎo)致基金份額凈值小數(shù)點(diǎn)后四位(含第四位)內(nèi)發(fā)生差錯(cuò)時(shí)，視為基金份額凈值估值錯(cuò)誤。 2、基金管理人和基金托管人將采取必要、適當(dāng)合理的措施確?；鹳Y產(chǎn)估值的準(zhǔn)確性、及時(shí)性。當(dāng)基金份額凈值出現(xiàn)錯(cuò)誤時(shí)，基金管理人應(yīng)當(dāng)立即予以糾正，并采取合理的措施防止損失進(jìn)一步擴(kuò)大；當(dāng)計(jì)價(jià)錯(cuò)誤達(dá)到或超過基金份額凈值的0.25%時(shí)，基金管理人應(yīng)當(dāng)報(bào)中國證監(jiān)會(huì)備案；當(dāng)計(jì)價(jià)錯(cuò)誤達(dá)到或超過基金份額凈值的0.5%時(shí)，基金管理人應(yīng)當(dāng)公告，并同時(shí)報(bào)中國證監(jiān)會(huì)備案。 3、前述內(nèi)容如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)另有規(guī)定的，按其規(guī)定處理。 (九)特殊情形的處理 1、基金管理人按本條第(四)款有關(guān)估值方法規(guī)定的第5項(xiàng)條款進(jìn)行估值時(shí)，所造成的誤差不作為基金份額凈值錯(cuò)誤處理。 2、由于不可抗力原因，或由于證券交易所及登記結(jié)算公司發(fā)送的數(shù)據(jù)錯(cuò)誤，基金管理人和基金托管人雖然已經(jīng)采取必要、適當(dāng)、合理的措施進(jìn)行檢查，但未能發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤的，由此造成的基金資產(chǎn)估值錯(cuò)誤，基金管理人和基金托管人可以免除賠償責(zé)任。但基金管理人應(yīng)當(dāng)積極采取必要的措施消除由此造成的影響。

跟據(jù)一些常識(shí)和基本的規(guī)定。比如成人的體重60公金，人步行1米每秒等等等等。這樣的題目不會(huì)因?yàn)槟惆讶说捏w重估成60或65公金而判斷你的對(duì)錯(cuò)，基本的數(shù)量級(jí)是對(duì)的應(yīng)該就可以給分。OVER。

估值的思路無非三，看收益、看同類、看資產(chǎn)，要是追求完全準(zhǔn)確，就象要求地震局準(zhǔn)確預(yù)測(cè)地震一樣不靠譜，但用未來收益折現(xiàn)是最接近真相的思想　　余亦多：　　估值這件事情，本身就是很主觀的，因?yàn)椤皟r(jià)值”本身就是一個(gè)人為的量度　　它與物理或數(shù)學(xué)所追求的"絕對(duì)"不同，"價(jià)值"是沒有絕對(duì)量化標(biāo)準(zhǔn)的　　我們可以用上帝創(chuàng)造的法則去作為檢驗(yàn)科學(xué)模型的標(biāo)準(zhǔn)　　但檢驗(yàn)“價(jià)值”的標(biāo)準(zhǔn)，是人為的“市場”，是人類創(chuàng)造的法則，而非上帝　　所以，以科學(xué)的角度去考量金融，我覺得本身就是一個(gè)誤區(qū)　　上面是從宏觀的角度來說估值這件事本質(zhì)上的悖論　　但說到市場實(shí)踐，我們分早期公司與成熟公司　　成熟公司　　成熟公司一般通用的有三種方法：可比公司估值(就是一般說的Comps)，可比交易估值(ComparableTransactions)，以及貼現(xiàn)現(xiàn)金流法(DCF)。但其實(shí)每一種方法的人為可控性都極大。　　Comps:就是在市場上選幾家已上市的，業(yè)務(wù)模式類型相似的公司，然后分析它們的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)，并用此來貼合需要被估值的公司。財(cái)務(wù)指標(biāo)除了我們常用的市盈率(P/E)以外，還包括P/Sales,EV/EBITDA,EV/EBIT等等。但這里面的人為可操作性很大　　首先，我究竟選取哪種指標(biāo)來估值。在市盈率所取得估值不理想的情況下，我可以回頭選擇EV/EBITDA。在很多沒有盈利或者盈利能力不佳的互聯(lián)網(wǎng)公司，我可以去選擇活躍用戶數(shù)，payperclick等等。而且，請(qǐng)相信banker自說成理，合理化估值的“科學(xué)化”過程的能力　　第二，市場上有很多可選公司，我究竟選哪幾家公司作可比公司能夠達(dá)到我希望的估值范圍　　第三，這個(gè)世界上沒有兩片同樣的葉子。每個(gè)公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)必然有不同，我可以因?yàn)檫@種結(jié)構(gòu)的不同，對(duì)于被估值公司作出相應(yīng)的“調(diào)整”　　ComparableTransactions:就是根據(jù)以前發(fā)生過的同類型可比公司被收購時(shí)給出的估值來定價(jià)。也是考慮收購交易發(fā)生時(shí)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如P/E,EV/EBITDA等。但因?yàn)槭召彆r(shí)，一般會(huì)給出溢價(jià)，所以按照可比交易給公司估值一般會(huì)偏高。可比交易一般M&A里面用得比較多，IPO用得很少　　這里面可玩的貓膩也很多，比如選哪些交易，不選哪些。用哪些財(cái)務(wù)指標(biāo)，不用哪些......等等　　DCF:這個(gè)作一個(gè)對(duì)公司未來幾年盈利的預(yù)估模型。當(dāng)然，要做預(yù)估，自然需要各種假設(shè)，比如每年銷售增長到底是3%還是5%，毛利率到底是前三年保持一直，還是前五年保持一致　　在一個(gè)一切以假設(shè)條件作為基礎(chǔ)的模型中，可人為操作的貓膩實(shí)在是數(shù)不勝數(shù)，于是，這種模型的不穩(wěn)定性連最能自欺欺人的banker很多時(shí)候也看不下去，所以大家在實(shí)際中用它，或者以它來做判斷的時(shí)候其實(shí)很少?！　‘?dāng)然，根據(jù)行業(yè)不同或者交易形式不同，常用的估值方法也不同，比如房地產(chǎn)公司，尤其是REIT，就會(huì)經(jīng)常用到NAV。而傳統(tǒng)行業(yè)的公司，用P/E較多。如果我要作一個(gè)LBO，可能DCF會(huì)是我更看重的指標(biāo)。如果作破產(chǎn)重組，那用的方法更多是在損益表上下工夫，與上述方法關(guān)系就不大了?！　〕鮿?chuàng)公司　　我一直覺得對(duì)初創(chuàng)公司來講，所有的對(duì)于某個(gè)特定數(shù)字的“合理化”的過程，來源還是那個(gè)拍拍腦袋出來的數(shù)字......　　總而言之，很多人在為一個(gè)公司估值之前，就已經(jīng)有一個(gè)大概的估價(jià)范圍了，其它的所謂計(jì)算，不過是一個(gè)“逆推”，而非“發(fā)現(xiàn)”的過程。這些不同的估值方法，不過是用來貼合最初那個(gè)估價(jià)范圍的工具而已，并非“科學(xué)”。

它與物理或數(shù)學(xué)所追求的絕對(duì)不同，價(jià)值是沒有絕對(duì)量化標(biāo)準(zhǔn)的我們可以用上帝創(chuàng)造的法則去作為檢驗(yàn)科學(xué)模型的標(biāo)準(zhǔn)但檢驗(yàn)“價(jià)值”的標(biāo)準(zhǔn)，是人為的“市場”，是人類創(chuàng)造的法則，而非上帝所以，以科學(xué)的角度去考量金融，我覺得本身就是一個(gè)誤區(qū)上面是從宏觀的角度來說估值這件事本質(zhì)上的悖論但說到市場實(shí)踐，我們分早期公司與成熟公司成熟公司成熟公司一般通用的有三種方法：可比公司估值(就是一般說的Comps)，可比交易估值(ComparableTransactions)，以及貼現(xiàn)現(xiàn)金流法(DCF)。但其實(shí)每一種方法的人為可控性都極大。Comps:就是在市場上選幾家已上市的，業(yè)務(wù)模式類型相似的公司，然后分析它們的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)，并用此來貼合需要被估值的公司。財(cái)務(wù)指標(biāo)除了我們常用的市盈率(P/E)以外，還包括P/Sales,EV/EBITDA,EV/EBIT等等。但這里面的人為可操作性很大首先，我究竟選取哪種指標(biāo)來估值。在市盈率所取得估值不理想的情況下，我可以回頭選擇EV/EBITDA。在很多沒有盈利或者盈利能力不佳的互聯(lián)網(wǎng)公司，我可以去選擇活躍用戶數(shù)，payperclick等等。而且，請(qǐng)相信banker自說成理，合理化估值的“科學(xué)化”過程的能力第二，市場上有很多可選公司，我究竟選哪幾家公司作可比公司能夠達(dá)到我希望的估值范圍第三，這個(gè)世界上沒有兩片同樣的葉子。每個(gè)公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)必然有不同，我可以因?yàn)檫@種結(jié)構(gòu)的不同，對(duì)于被估值公司作出相應(yīng)的“調(diào)整”ComparableTransactions:就是根據(jù)以前發(fā)生過的同類型可比公司被收購時(shí)給出的估值來定價(jià)。也是考慮收購交易發(fā)生時(shí)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如P/E,EV/EBITDA等。但因?yàn)槭召彆r(shí)，一般會(huì)給出溢價(jià)，所以按照可比交易給公司估值一般會(huì)偏高?？杀冉灰滓话鉓&A里面用得比較多，IPO用得很少DCF:這個(gè)作一個(gè)對(duì)公司未來幾年盈利的預(yù)估模型。當(dāng)然，要做預(yù)估，自然需要各種假設(shè)，比如每年銷售增長到底是3%還是5%，毛利率到底是前三年保持一直，還是前五年保持一致在一個(gè)一切以假設(shè)條件作為基礎(chǔ)的模型中，可人為操作的貓膩實(shí)在是數(shù)不勝數(shù)，于是，這種模型的不穩(wěn)定性連最能自欺欺人的banker很多時(shí)候也看不下去，所以大家在實(shí)際中用它，或者以它來做判斷的時(shí)候其實(shí)很少。當(dāng)然，根據(jù)行業(yè)不同或者交易形式不同，常用的估值方法也不同，比如房地產(chǎn)公司，尤其是REIT，就會(huì)經(jīng)常用到NAV。而傳統(tǒng)行業(yè)的公司，用P/E較多。如果我要作一個(gè)LBO，可能DCF會(huì)是我更看重的指標(biāo)。如果作破產(chǎn)重組，那用的方法更多是在損益表上下工夫，與上述方法關(guān)系就不大了?？偠灾?，很多人在為一個(gè)公司估值之前，就已經(jīng)有一個(gè)大概的估價(jià)范圍了，其它的所謂計(jì)算，不過是一個(gè)“逆推”，而非“發(fā)現(xiàn)”的過程。這些不同的估值方法，不過是用來貼合最初那個(gè)估價(jià)范圍的工具而已，并非“科學(xué)”。EmanuelDerman在MyLifeasaQuant里面引用了一句歌德的話可以很好的總結(jié)我對(duì)于“估值”這件事的看法“我們不應(yīng)該幼稚到把自然本身看作一門藝術(shù)，但是我們對(duì)于自然知識(shí)的“描述”卻應(yīng)該是一門藝術(shù)。“

估值是股權(quán)融資的一個(gè)步驟，就如賣菜要有個(gè)菜價(jià)，估值一般是投、融雙方協(xié)商定出來的。在投資協(xié)議中的相關(guān)條款去體現(xiàn)。估值的邏輯有很多，也有一些理論體系，但實(shí)踐中，一般不盲從與理論公式，而是根據(jù)融資階段、企業(yè)具體情況和投融雙方的博弈，定出一個(gè)區(qū)間，理論更多是一種佐證。為公司估值的方法簡單分為兩種：絕對(duì)估值法和相對(duì)估值法。估值的思路無非三，看收益、看同類、看資產(chǎn)，要是追求完全準(zhǔn)確，就象要求地震局準(zhǔn)確預(yù)測(cè)地震一樣不靠譜，但用未來收益折現(xiàn)是最接近真相的思想。第一階段，認(rèn)為公司的價(jià)值等于未來利潤總和，但未來的利潤要按照一定的利息折算到今天，所以用dcf法（現(xiàn)金流折現(xiàn)法）來估值?；镜倪\(yùn)算方法是：估值；第一年利潤＋第二年利潤×折現(xiàn)率＋第三年利潤×折現(xiàn)率×折現(xiàn)率……第二階段，發(fā)現(xiàn)dcf法對(duì)假設(shè)敏感性極高，被中介機(jī)構(gòu)各種花式包裝。1、500萬元上限法這種方法要求絕對(duì)不要投資一個(gè)估值超過500萬的初創(chuàng)企業(yè)。由于天使投資家投資時(shí)的企業(yè)價(jià)值與退出時(shí)的企業(yè)價(jià)值決定了天使投資家的獲利，當(dāng)退出時(shí)企業(yè)的價(jià)值一定的情況下，初始投資時(shí)的企業(yè)定價(jià)越高，天使投資家的收益就越低，當(dāng)其超過500萬元時(shí)，就很難獲得可觀的利潤。這種方法好處在于簡單明了，同時(shí)確定了一個(gè)評(píng)估的上限。2、博克斯法這種方法是由美國人博克斯首創(chuàng)的，對(duì)于初創(chuàng)期的企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的方法，典型做法是對(duì)所投企業(yè)根據(jù)下面的公式來估值：一個(gè)好的創(chuàng)意 100萬元一個(gè)好的盈利模式 100萬元優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì) 100萬-200萬元優(yōu)秀的董事會(huì) 100萬元巨大的產(chǎn)品前景 100萬元加起來，一家初創(chuàng)企業(yè)的價(jià)值為100萬元-600萬元。這種方法的好處是將初創(chuàng)企業(yè)的價(jià)值與各種無形資產(chǎn)的聯(lián)系清楚的展現(xiàn)出來，比較簡單易行，通過這種方法得出的企業(yè)價(jià)值一般比較合理。3、三分法是指在對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，將企業(yè)的價(jià)值分成三部分：通常是創(chuàng)業(yè)者，管理層和投資者各1/3，將三者加起來即得到企業(yè)價(jià)值。4、200萬-500萬標(biāo)準(zhǔn)法許多傳統(tǒng)的天使投資家投資企業(yè)的價(jià)值一般為200萬-500萬，這是有合理性的。如果創(chuàng)業(yè)者對(duì)企業(yè)要價(jià)低于200萬，那么或者是其經(jīng)驗(yàn)不夠豐富，或者企業(yè)沒有多大發(fā)展前景;如果企業(yè)要價(jià)高于500萬，那么由500萬元上限法可知，天使投資家對(duì)其投資不劃算。這種方法簡單易行，效果也不錯(cuò)。但將定價(jià)限在200萬-500萬元，過于絕對(duì)。5、200萬-1000萬網(wǎng)絡(luò)企業(yè)評(píng)估法網(wǎng)絡(luò)企業(yè)發(fā)展迅速，更有可能迅速公開上市，在對(duì)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，天使投資家不能局限于傳統(tǒng)的評(píng)估方法，否則會(huì)喪失良好的投資機(jī)會(huì)?？紤]到網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的價(jià)值起伏大的特點(diǎn)，即對(duì)初創(chuàng)期的企業(yè)價(jià)值評(píng)估范圍有傳統(tǒng)的200萬-500萬元，增加到200萬-1000萬元。6、市盈率法主要是在預(yù)測(cè)初創(chuàng)企業(yè)未來收益的基礎(chǔ)上，確定一定的市盈率來評(píng)估初創(chuàng)企業(yè)的價(jià)值，從而確定投資額。市盈率就是股票價(jià)格相當(dāng)于每股收益的倍數(shù)，7、實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流貼現(xiàn)法根據(jù)企業(yè)未來的現(xiàn)金流，收益率，算出企業(yè)的現(xiàn)值作為企業(yè)的評(píng)估價(jià)值。這種方法的好處是考慮了時(shí)間與風(fēng)險(xiǎn)因素。不足之處是天使投資家有有相應(yīng)的財(cái)務(wù)知識(shí)。并且這種方法對(duì)要很晚才能產(chǎn)生正現(xiàn)金流的企業(yè)來說不夠客觀。8、倍數(shù)法用企業(yè)的某一關(guān)鍵項(xiàng)目的價(jià)值乘以一個(gè)按行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定的倍數(shù)，即得到企業(yè)的價(jià)值9、風(fēng)險(xiǎn)投資家專用評(píng)估法這種方法綜合了倍數(shù)法與實(shí)體現(xiàn)金流貼現(xiàn)法兩者的特點(diǎn)。具體做法：（1）用倍數(shù)法估算出企業(yè)未來一段時(shí)間的價(jià)值。如5年后價(jià)值2500萬。（2）決定你的年投資收益率，算出你的投資在相應(yīng)年份的價(jià)值。如你要求50%的收益率，投資了10萬，5年后的終值就是75.9萬元。（3）現(xiàn)在用你投資的終值除以企業(yè)5年后的價(jià)值就得到你所應(yīng)該擁有的企業(yè)的股份，75.9÷2500=3%這種方法的好處在于如果對(duì)企業(yè)未來價(jià)值估算準(zhǔn)確，對(duì)企業(yè)的評(píng)估就很準(zhǔn)確，但這知識(shí)如果。這種方法的不足之處是比較復(fù)雜，需要較多時(shí)間。10、經(jīng)濟(jì)附加值模型表示一個(gè)企業(yè)扣除資本成本后的資本收益，即該企業(yè)的資本收益和資本成本之間的差。站在股東的角度，一個(gè)企業(yè)只有在其資本收益超過為獲取該收益所投入的資本的全部成本時(shí)才能為企業(yè)的股東帶來收益。這種估值方法從資本成本，收益的角度來考慮企業(yè)價(jià)值，能夠有效體現(xiàn)出天使投資家的資本權(quán)益受益，一次很受職業(yè)評(píng)估者的推崇。11、實(shí)質(zhì)ceo法是指天使投資家通過為企業(yè)提供各種管理等非財(cái)務(wù)支持以獲得企業(yè)的一定股權(quán)，這種天使投資家實(shí)際丄履行著企業(yè)首席執(zhí)行官的智能，故稱之為實(shí)質(zhì)ceo法。這種方法的好處在于，天使投資家只需要付出時(shí)間和精力，沒有任何財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)。而且由于持有公司的股份，天使投資家往往被視為與創(chuàng)業(yè)者的利益一致而得到信任。不足之處在于，由于天使投資家對(duì)企業(yè)管理介入很深，介入之前，天使投資家應(yīng)對(duì)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者做更多的了解工作。12、創(chuàng)業(yè)企業(yè)顧問法和實(shí)質(zhì)ceo法很相似，不同之處在于天使投資家對(duì)企業(yè)介入沒有那么深，提供支持沒有那么多，相應(yīng)的天使投資家所獲得的股權(quán)也較低。這種方法更適合于企業(yè)尚未有多大發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)比較大時(shí)。天使輪的估值其實(shí)是一個(gè)很藝術(shù)的事情，不同公司估值不同，不同創(chuàng)始人和股東愿意要的估值也都不一樣。估值在金融領(lǐng)域一直是一個(gè)很復(fù)雜的計(jì)算過程，我司通常會(huì)通過考量企業(yè)過往幾年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)、可比公司特別是可比的上市公司經(jīng)營業(yè)績和估值水平，幫助創(chuàng)始人判定估值。然而對(duì)于早期創(chuàng)業(yè)公司來說，并沒有太多財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)參考，商業(yè)模式也不一定有直接可比公司對(duì)照。所以根據(jù)我司已經(jīng)成功交割的800+案例的經(jīng)驗(yàn)來說，天使輪融資金額幾百萬人民幣比較常見，對(duì)于團(tuán)隊(duì)和方向非常優(yōu)秀的公司，一兩千萬人民幣或等值美元的天使輪融資也會(huì)出現(xiàn)。而pre-a到a輪，通常從大幾百萬至兩三千萬人民幣。天使輪時(shí)企業(yè)通常不一定有成熟的產(chǎn)品，即有團(tuán)隊(duì)有想法，但是還沒有產(chǎn)品的階段（當(dāng)然現(xiàn)在有的天使輪已經(jīng)產(chǎn)生業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)了），公司估值多與創(chuàng)始人的能力和投資人對(duì)團(tuán)隊(duì)的考量與方向的認(rèn)可相關(guān)。比如，曾經(jīng)有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)始人，天使輪項(xiàng)目的估值就會(huì)很高，雷軍的天使甚至可以融500萬美金甚至一千萬美金，是為頂級(jí)創(chuàng)業(yè)者。再往下比如互聯(lián)網(wǎng)公司的高管，或者沒把公司做到上市，但也做到幾億美金的公司創(chuàng)始人，通常也能獲得幾百萬美金的融資額，是為優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者。在實(shí)際操作中也會(huì)出現(xiàn)變數(shù)，畢竟估值是一種藝術(shù)；有時(shí)也取決于創(chuàng)始人和投資人是否“來電”，因?yàn)楣乐蹬c投資人的信心通常成正比。對(duì)于a輪融資，此時(shí)企業(yè)通常會(huì)有一些數(shù)據(jù)表現(xiàn)或者驗(yàn)證了商業(yè)模式，此時(shí)可以參考一些主要kpi，比如dau、gmv、用戶數(shù)等等。而對(duì)于b輪及以后的融資，因?yàn)槠髽I(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期，數(shù)據(jù)增長會(huì)較明顯，估值會(huì)很大程度上依賴此時(shí)的關(guān)鍵kpi、與同行kpi比較，甚至和類似模式的非直接競爭對(duì)手的數(shù)據(jù)比較。說完估值，股份出讓比例順口也多說一句。股權(quán)出讓比例通常為10%-20%，而現(xiàn)實(shí)中15%左右較為常見，最高也能到30個(gè)點(diǎn)。但是公司后期還要經(jīng)過很多輪融資，天使輪如果就占30%以上的股份，后面的融資稀釋起來就會(huì)比較辛苦。一般來講，股份太少對(duì)于一些機(jī)構(gòu)投資人來講可能不太愿意，對(duì)于個(gè)人投資者反而容易接受，可能拿兩三個(gè)就好。