云臺(tái)孟德酒業(yè)評(píng)價(jià)模型，稅務(wù)評(píng)估模型是指什么有何作用

稅務(wù)會(huì)計(jì)進(jìn)行納稅評(píng)估時(shí)，在企業(yè)實(shí)地采集電費(fèi)、原材料耗用量等相關(guān)信息輸入模型，準(zhǔn)確計(jì)算出企業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量或銷售額，避免重復(fù)無(wú)效勞動(dòng)，提高企業(yè)工作效率。“懂稅的ERP”中的“稅務(wù)會(huì)計(jì)處理“可固化不同行業(yè)特征的稅收籌劃模型，并促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平和會(huì)計(jì)管理水平的提高，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)稅收利益及經(jīng)濟(jì)利益的最大效能。

納稅評(píng)估模型是納稅人申報(bào)信息產(chǎn)生的涉稅指標(biāo)基礎(chǔ)

一種行業(yè)數(shù)據(jù)模型

光武帝劉秀是東漢王朝的開(kāi)國(guó)君主，他只用了3年就建立了國(guó)家，12年中掃平天下，開(kāi)東漢二百年基業(yè)。到了東漢末年，董卓亂政后各地軍閥混戰(zhàn)，曹操能力比較強(qiáng)，又挾持朝廷號(hào)令諸侯，本是最有可能一統(tǒng)天下的，但卻只勉強(qiáng)同意了北方地區(qū)，之后還經(jīng)常受到劉備和孫權(quán)的攻打，為什么會(huì)這樣呢！從下面這一件事兒上就能看出他跟東漢開(kāi)國(guó)皇帝劉秀的差距。東漢建安二十年，曹操揮大軍攻漢中，張魯很快兵敗投降，曹操軍勢(shì)大振，正宜乘勢(shì)入蜀。對(duì)此，曹操帳下兩位謀士司馬懿和劉曄都認(rèn)為機(jī)不可失，應(yīng)乘勝入蜀。司馬懿曰：“劉備以詐力虜劉璋，蜀人未附而遠(yuǎn)爭(zhēng)江陵，此機(jī)不可失也。今若曜威漢中，益州震動(dòng)，進(jìn)兵臨之，勢(shì)必瓦解。因此之勢(shì)，易為功力?！眲弦舱J(rèn)為：“今舉漢中，蜀人望風(fēng)，破膽失守，推此而前，蜀可傳檄而定。劉備，人杰也，有度而遲，得蜀日淺，蜀人未恃也。今破漢中，蜀人震恐，其勢(shì)自傾?！鼻已浴敖癫蝗?，必為后憂。”這兩人說(shuō)的話是很有道理的，司馬懿很有眼光，曾是諸葛亮的主要對(duì)手，劉曄也頗有軍事才能而常為曹操稱許，曹丕稱帝后屢獻(xiàn)計(jì)謀以應(yīng)吳蜀，他們說(shuō)的話應(yīng)是度勢(shì)而發(fā)，但曹操卻沒(méi)當(dāng)成回事，笑了笑說(shuō)：“人老不知足，既得隴，復(fù)望蜀耶？”便選擇了留軍據(jù)守漢中，自己率大軍而還許都。曹操退軍后，劉備松了一口氣，蜀國(guó)的謀士法正后來(lái)對(duì)此曾評(píng)論：“曹操降張魯，定漢中，不因此勢(shì)以圖巴、蜀，乃留夏侯淵、張郃二將屯守，而自引大軍北還，此失計(jì)也?！眲洹⒅T葛亮對(duì)這段議論也“皆深然之”。后世也多有人為曹操此舉惋惜，南朝史學(xué)家裴松之曰：“魏武后克平張魯，蜀中一日數(shù)十驚，劉備雖斬之而不能正，由不用劉曄之計(jì)，以失席卷之會(huì)?！笨梢?jiàn)當(dāng)時(shí)確是一次攻擊西川的好機(jī)會(huì)。而如果曹操當(dāng)時(shí)能“既得隴，復(fù)望蜀”，恐怕剛剛?cè)氪ǖ膭涫请y以招架的，若能一舉而下西蜀，恐怕魏、蜀、吳三國(guó)鼎立之勢(shì)將就此打破，一舉統(tǒng)一全國(guó)也未可知。曹操的“既得隴，復(fù)望蜀耶”這句話其實(shí)改自于東漢初年光武帝劉秀給大將軍岑彭的一封信。光武帝劉秀建立東漢王朝初期，天下不少割據(jù)勢(shì)力還在負(fù)隅頑抗，隗囂割據(jù)隴地，公孫述割據(jù)蜀地，二人自立為王，相互勾結(jié)，光武帝劉秀和大將岑彭率軍攻破天水（今甘肅省天水市），岑彭又與偏將吳漢把隗囂包圍在西城。公孫述派兵來(lái)援救隗囂，駐扎在上邦，光武帝又派蓋延、耿弁包圍之，自己因事回兵東歸。回到洛陽(yáng)后，劉秀給岑彭去信說(shuō)：“兩城若下，便可帶兵向南擊破蜀虜。人苦不知足，即平隴，復(fù)望蜀?！币馑际瞧蕉]后不應(yīng)滿足，緊接南下平定蜀。囑他應(yīng)在拿下隴地、漢中等地后乘勢(shì)攻取蜀地。其意是鼓勵(lì)他乘勝前進(jìn)。岑彭照此戰(zhàn)略而行，于是光武帝很快統(tǒng)一全國(guó)，成為東漢王朝的創(chuàng)建者。后來(lái)“既平隴，復(fù)望蜀”就演變?yōu)槌烧Z(yǔ)“得隴望蜀”。僅從曹操“既得隴，不望蜀”這句話上，就能看出他在戰(zhàn)略智慧和氣魄上與光武帝差遠(yuǎn)了，若論綜合能力和人品素質(zhì)，那曹操就差得更遠(yuǎn)了，光武帝劉秀是歷史學(xué)家眼中品德、能力和素質(zhì)最高的皇帝，而曹操則以奸詐聞名。所以光武帝劉秀建立了東漢王朝這一強(qiáng)大的全國(guó)性政策，并以光武中興使社會(huì)生產(chǎn)力迅速發(fā)展，開(kāi)創(chuàng)了中國(guó)歷史上民風(fēng)最好、國(guó)民素質(zhì)最高的時(shí)代，而曹操建立的地方性政權(quán)則只堅(jiān)持了幾十年，在勾心斗角中被司馬懿的子孫用和曹操篡漢同樣的手段篡走了。

Y&R的品牌資產(chǎn)標(biāo)量(Brand Asset Valuator,BAV) 揚(yáng)羅必凱 （ Young & Rubicam ）公司的 品牌資產(chǎn)評(píng)估者 （Brand Asset Valuator）：其前身是 朗濤形象力模型 （Landor Image Power）。該模型使用郵寄自填問(wèn)卷， 每3年進(jìn)行一次消費(fèi)者調(diào)查， 覆蓋了19個(gè)國(guó)家450個(gè)全球性品牌及24個(gè)國(guó)家的8000多個(gè) 區(qū)域性品牌。從品牌差異性、相關(guān)性、尊重和認(rèn)知4個(gè)維度衡量。

企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)人員和外部分析人員根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)特征和業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，以及財(cái)務(wù)需求與安排所建立的有預(yù)測(cè)性質(zhì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，可以使內(nèi)部和外部人員對(duì)公司未來(lái)財(cái)務(wù)表現(xiàn)有完整的量化指引。 建立財(cái)務(wù)模型是專業(yè)投資者制定投資決策最核心的工作，任何對(duì)公司前景的判斷，如銷售額、利潤(rùn)率、負(fù)債狀況都需要量化到財(cái)務(wù)模型中，這樣才能將判斷轉(zhuǎn)化為具備操作性的數(shù)據(jù)，比如預(yù)期的每股收益、未來(lái)的現(xiàn)金流和股利，以及估值結(jié)果等。財(cái)務(wù)模型可以提供完整的公司和股票分析框架，任何有關(guān)公司基本面的變動(dòng)都有對(duì)應(yīng)的會(huì)計(jì)科目和財(cái)務(wù)指標(biāo)的變動(dòng)，并最終影響公司的凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流。使用電腦軟件（如Excel）可以使編建財(cái)務(wù)模型的工作強(qiáng)度大大降低，普通投資者雖然不必自己為每家感興趣的公司建立財(cái)務(wù)模型，但要學(xué)會(huì)看專業(yè)人員的模型數(shù)據(jù)。閱讀公司和股票分析報(bào)告最好先看其中三張報(bào)表完整的財(cái)務(wù)模型和財(cái)務(wù)假設(shè)，再到報(bào)告中尋找文字表述，看是否在邏輯上一致、可信。

按照模糊綜合分析法，我們對(duì)某企業(yè)效績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)。1.設(shè)因素集U：U=綜合我國(guó)現(xiàn)行評(píng)價(jià)體系和平衡記分法(SEC)，我們選取了u1(凈資產(chǎn)收益狀況)、u2(資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況)、u3(長(zhǎng)期償債能力)、u4(短期償債能力)。U5(銷售增長(zhǎng)狀況)，u6(市場(chǎng)占有能力)、u7(技術(shù)能力)、u8(發(fā)展創(chuàng)新能力)、u9(學(xué)習(xí)能力)等9個(gè)指標(biāo)為反映企業(yè)效績(jī)的主要指標(biāo)。其中，u1、u2、u3、u4、u5是財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)方面的指標(biāo)，原來(lái)都用精確的比率指標(biāo)反映，但對(duì)它們適當(dāng)?shù)啬：芸陀^真實(shí)地反映企業(yè)效績(jī)。例如，在評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力時(shí)，該企業(yè)流動(dòng)比率為1.8，但專家們發(fā)現(xiàn)該企業(yè)存貨數(shù)額龐大，占了流動(dòng)資產(chǎn)的較大部分，說(shuō)明其資產(chǎn)的流動(dòng)性并不好，因而仍可評(píng)定該指標(biāo)為較低等級(jí)。U6是客戶方面業(yè)績(jī)指標(biāo)，u7內(nèi)部經(jīng)營(yíng)過(guò)程方面業(yè)績(jī)指標(biāo)，u8、u9是學(xué)習(xí)與增長(zhǎng)方面業(yè)績(jī)指標(biāo)。2.設(shè)評(píng)價(jià)集V=簡(jiǎn)便起見(jiàn)，我們?cè)O(shè)v1：優(yōu)秀，v2：良好，v3：平均，v4：較差。3.我們選取了該企業(yè)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師、熟悉該企業(yè)情況的專家組成評(píng)判組，得到評(píng)價(jià)矩陣4.根據(jù)專家意見(jiàn)，我們確定權(quán)重集A為：5.按照M(,，+)模型所以，根據(jù)最大隸屬度原則，該企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)定為“良好”。事后，該企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)為這個(gè)評(píng)價(jià)結(jié)果比較符合實(shí)際情況。

　　財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析(Analysis of financial structure)，又稱資本結(jié)構(gòu)分析(Analysis of capital structure)，就是診斷企業(yè)體質(zhì)健全與否的根據(jù)，故為評(píng)估企業(yè)長(zhǎng)期償債能力(Long-Term Repayment Ability)與長(zhǎng)期安全性的一項(xiàng)重要指標(biāo)。 　　一般而言，企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)包括：從資產(chǎn)負(fù)債表可以看出股本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的結(jié)構(gòu)、流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)、長(zhǎng)期資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)、長(zhǎng)期資產(chǎn)與長(zhǎng)期資本的結(jié)構(gòu)、負(fù)債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)、負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)、股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)等。 　　上述九種財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在：資本結(jié)構(gòu)之間勾稽關(guān)系是否匹配合理；財(cái)務(wù)杠桿與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是否協(xié)調(diào)；所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)與企業(yè)未來(lái)融資需求是否具有戰(zhàn)略性；各種資本結(jié)構(gòu)有無(wú)人為操縱現(xiàn)象等。從損益表可以看出各種不同收益對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)大小和耗蝕程度，包括收入結(jié)構(gòu)、成本結(jié)構(gòu)、費(fèi)用結(jié)構(gòu)、稅務(wù)支出結(jié)構(gòu)、利潤(rùn)結(jié)構(gòu)和利潤(rùn)分配結(jié)構(gòu)等。從現(xiàn)金流量表可以看出現(xiàn)金流入比、現(xiàn)金流出比和現(xiàn)金流入流出比等。 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否合理合規(guī)合法，是否能夠?yàn)閷?shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化起到促進(jìn)作用，是否會(huì)成為將來(lái)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的隱患，都是企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員和學(xué)者極為關(guān)注的財(cái)務(wù)問(wèn)題。雖然說(shuō)世界上沒(méi)有公認(rèn)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)，但是一些有意無(wú)意遵循的規(guī)律性的東西，還是對(duì)識(shí)別和防范財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)有一定裨益。

1、看CPU的核心數(shù)量：目前主流的是雙核，單核（比如奔騰4）早已停產(chǎn)，高端的有四核?！　?、看制作工藝：目前45納米的CPU已經(jīng)普及，上一代是65納米，還有更老的90納米（不多見(jiàn)了）。制作工藝45納米是指的晶體管與晶體管之間的導(dǎo)線連線的寬度（簡(jiǎn)稱線寬），簡(jiǎn)單的說(shuō)就是可以在同一面積的芯片上可以"擠"更多的晶體管，更多的晶體管帶來(lái)的則是更高的性能。就算晶體管的數(shù)量不增加，芯片的面積也可以相應(yīng)減小，這樣功耗和溫度就可以降低很多?！　?、看二級(jí)緩存的大?。篊PU是電腦里"跑"的最快的，有的時(shí)候因?yàn)樗艿奶欤瑢?dǎo)致其他硬件比如內(nèi)存跟不上他的節(jié)奏，所以就CPU制造商就引進(jìn)了緩存這個(gè)東西。看二級(jí)緩存的大小判斷CPU的好壞主要是針對(duì)Intel的CPU，因?yàn)镮ntel的CPU對(duì)二級(jí)緩存的依賴比較大，INTEL的CPU二級(jí)緩存主要用來(lái)存儲(chǔ)數(shù)據(jù)，一級(jí)緩存則存的是二級(jí)緩存的地址，在一級(jí)緩存里這些數(shù)據(jù)被編上了號(hào)比如A-Z，CPU需要調(diào)取這些數(shù)據(jù)的時(shí)候直接從一級(jí)緩存里調(diào)取數(shù)據(jù)的編號(hào)就行，打個(gè)比方說(shuō)，好比二級(jí)緩存是一本書(shū)的內(nèi)容，一級(jí)緩存就是這本書(shū)的目錄，這也就是為什么INTEL的CPU二級(jí)緩存特別大，而一級(jí)緩存特別小的原因。而AMD的CPU設(shè)計(jì)的則和Intel不一樣，AMD的CPU一級(jí)緩存是用來(lái)存最常用的數(shù)據(jù)，二級(jí)緩存則是存比較常用的數(shù)據(jù)，所以AMD的CPU一級(jí)緩存和二級(jí)緩存差不多大。理論上講Intel的CPU效率更高一些，CPU需要調(diào)取某些數(shù)據(jù)的時(shí)候直接調(diào)取編號(hào)就行了?！　?、主頻：在前面三條都相同的情況下，可以通過(guò)主頻的高低來(lái)判斷CPU的好壞，多數(shù)的CPU主頻都在2.0GHz至3.0GHz左右，最高的也沒(méi)有超過(guò)3.5GHz的，因?yàn)橹黝l越高，發(fā)熱量和功耗也會(huì)越大，主頻太高的話弊端就會(huì)越多，所以至今沒(méi)有一款CPU的主頻超過(guò)4.0GHz的。

實(shí)物期權(quán)要衡量的不是企業(yè)的價(jià)值，而是機(jī)會(huì)的價(jià)值，因此不能套用企業(yè)估值模型來(lái)歸類，因?yàn)樵u(píng)價(jià)的標(biāo)的不一樣。實(shí)物期權(quán)其標(biāo)的為實(shí)物，但本身是一種對(duì)虛擬權(quán)利機(jī)會(huì)的估值。如果一定要套用企業(yè)估值模型來(lái)談，按實(shí)物期權(quán)的類型來(lái)說(shuō)，其實(shí)包含了對(duì)于標(biāo)的企業(yè)的多種估值。比如說(shuō)，延遲投資期權(quán)，是基于未來(lái)市場(chǎng)情況來(lái)對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值，屬于市場(chǎng)法估值。而企業(yè)增長(zhǎng)期權(quán)，又有點(diǎn)像收益法估值。

閃牛分析：轉(zhuǎn)載，希望對(duì)你有所幫助！市場(chǎng)法第一，實(shí)物期權(quán)理論不是適應(yīng)于所有的投資項(xiàng)目。首先，期權(quán)定價(jià)理論是建立在可以運(yùn)用標(biāo)的資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸資產(chǎn)構(gòu)造等價(jià)資產(chǎn)組合的前提之上的。對(duì)于上市股票的期權(quán)，這一點(diǎn)是成立的。但當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)是沒(méi)有交易的實(shí)物時(shí)，期權(quán)定價(jià)理論成立的條件并不充分，這意味著風(fēng)險(xiǎn)中性原理對(duì)許多實(shí)物資產(chǎn)來(lái)說(shuō)是不合適的。其次，期權(quán)定價(jià)模型的另一個(gè)假設(shè)條件是標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)是連續(xù)的，即沒(méi)有價(jià)格突變。但是針對(duì)多數(shù)公司投資項(xiàng)目而言，這個(gè)條件并不滿足。如果這個(gè)假設(shè)條件與實(shí)際不符，則模型將會(huì)低估公司并購(gòu)項(xiàng)目的真實(shí)價(jià)值。因此，具有以下特點(diǎn)的投資項(xiàng)目應(yīng)用實(shí)物期權(quán)理論更有意義，即投資項(xiàng)目可能帶來(lái)的未來(lái)收入很大；具有可觀的盈利空間；并購(gòu)項(xiàng)目持續(xù)的時(shí)間較長(zhǎng)，并且預(yù)期可得到一些信息，如市場(chǎng)需求、競(jìng)爭(zhēng)者行為等以減少項(xiàng)目的不確定性。第二，缺乏實(shí)物期權(quán)定價(jià)所需的價(jià)格信息。公司投資中實(shí)物期權(quán)的非交易性必然導(dǎo)致價(jià)格信息的缺乏。我們無(wú)法直接通過(guò)市場(chǎng)獲得應(yīng)用實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型所需的輸入信息，如標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格及波動(dòng)性，而且不像金融期權(quán)那樣可以用期權(quán)市場(chǎng)的實(shí)際價(jià)格信息檢驗(yàn)定價(jià)結(jié)果的合理性。第三，存在其他影響公司投資實(shí)物期權(quán)價(jià)值的因素。實(shí)物期權(quán)不完全等同于標(biāo)準(zhǔn)的金融期權(quán)，它還有著自身的一些特殊性，既需要定性分析又需要定量分析，而且其中一些定量指標(biāo)的估計(jì)是比較困難和復(fù)雜的，其估計(jì)的準(zhǔn)確性也會(huì)直接影響決策的正確與否。第四，實(shí)物期權(quán)的概念尚不普及，評(píng)價(jià)結(jié)果不為人們所接受。實(shí)物期權(quán)的概念畢竟是在20 世紀(jì)80 年代以后才逐步發(fā)展起來(lái)的，對(duì)它的研究和討論更多的還局限于學(xué)術(shù)界，實(shí)踐中的應(yīng)用還很有限。很多投資公司的決策者對(duì)此都不熟悉甚至一無(wú)所知，實(shí)物期權(quán)的模型就更加難以理解，因此用實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法估算出的投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值往往讓他們難以接受，這也限制了實(shí)物期權(quán)方法的應(yīng)用。和所有理論模型一樣，基于實(shí)物期權(quán)的評(píng)估模型在實(shí)際應(yīng)用中仍不可避免地存在局限性。因?yàn)槔碚撃Ｐ椭袇?shù)的假設(shè)條件都比較嚴(yán)格，而公司投資活動(dòng)是一項(xiàng)非常復(fù)雜的業(yè)務(wù)，在此過(guò)程中不一定能完全滿足假設(shè)條件。我國(guó)對(duì)實(shí)物期權(quán)在公司投資價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用研究還處于初級(jí)階段，還有很長(zhǎng)的路要走，上述問(wèn)題還有待探索解決。

實(shí)物期權(quán)是一種期權(quán)，其底層證券是既非股票又非期貨的實(shí)物商品。實(shí)物期權(quán)模型屬于非上市公司價(jià)值估算模型中的收益法.收益法，通過(guò)預(yù)測(cè)公司未來(lái)自由現(xiàn)金流、資本成本，對(duì)公司未來(lái)自由現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)，公司價(jià)值即為未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值。計(jì)算公式如下： （其中，CFn: 每年的預(yù)測(cè)自由現(xiàn)金流； r: 貼現(xiàn)率或資本成本）貼現(xiàn)率是處理預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)的最有效的方法，因?yàn)槌鮿?chuàng)公司的預(yù)測(cè)現(xiàn)金流有很大的不確定性，其貼現(xiàn)率比成熟公司的貼現(xiàn)率要高得多。尋求種子資金的初創(chuàng)公司的資本成本也許在50%-100%之間，早期的創(chuàng)業(yè)公司的資本成本為40%-60%，晚期的創(chuàng)業(yè)公司的資本成本為30%-50%。對(duì)比起來(lái)，更加成熟的經(jīng)營(yíng)記錄的公司，資本成本為10%-25%之間。

實(shí)物期權(quán)理論豐富和完善了企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論，它對(duì)企業(yè)價(jià)值未來(lái)增長(zhǎng)作了進(jìn)一步分析，證明了組織能力(包括資產(chǎn)和資源)適應(yīng)性和靈活性的戰(zhàn)略價(jià)值，從而使企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論成為科學(xué)決策的方法和技術(shù)摧礎(chǔ)，并使戰(zhàn)略資探投人和收益分析成為可能。實(shí)物期權(quán)估值過(guò)去.戰(zhàn)略只是一個(gè)概念上的框架.人們雖然意識(shí)到適應(yīng)性和靈活性在市場(chǎng)竟?fàn)幹械闹匾欢诓僮髦泻茈y做出必要的投資收益分析，也就是說(shuō)不知道企業(yè)靈活性的價(jià)俏有多大.企業(yè)為此應(yīng)該付出多大的經(jīng)濟(jì)代價(jià)。期權(quán)定價(jià)理論為評(píng)估金融市場(chǎng)中的機(jī)會(huì)性權(quán)利提供了可能，也為企業(yè)靈活性價(jià)值評(píng)估指出I方向。

市場(chǎng)法第一，實(shí)物期權(quán)理論不是適應(yīng)于所有的投資項(xiàng)目。首先，期權(quán)定價(jià)理論是建立在可以運(yùn)用標(biāo)的資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸資產(chǎn)構(gòu)造等價(jià)資產(chǎn)組合的前提之上的。對(duì)于上市股票的期權(quán)，這一點(diǎn)是成立的。但當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)是沒(méi)有交易的實(shí)物時(shí)，期權(quán)定價(jià)理論成立的條件并不充分，這意味著風(fēng)險(xiǎn)中性原理對(duì)許多實(shí)物資產(chǎn)來(lái)說(shuō)是不合適的。其次，期權(quán)定價(jià)模型的另一個(gè)假設(shè)條件是標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)是連續(xù)的，即沒(méi)有價(jià)格突變。但是針對(duì)多數(shù)公司投資項(xiàng)目而言，這個(gè)條件并不滿足。如果這個(gè)假設(shè)條件與實(shí)際不符，則模型將會(huì)低估公司并購(gòu)項(xiàng)目的真實(shí)價(jià)值。因此，具有以下特點(diǎn)的投資項(xiàng)目應(yīng)用實(shí)物期權(quán)理論更有意義，即投資項(xiàng)目可能帶來(lái)的未來(lái)收入很大；具有可觀的盈利空間；并購(gòu)項(xiàng)目持續(xù)的時(shí)間較長(zhǎng)，并且預(yù)期可得到一些信息，如市場(chǎng)需求、競(jìng)爭(zhēng)者行為等以減少項(xiàng)目的不確定性。第二，缺乏實(shí)物期權(quán)定價(jià)所需的價(jià)格信息。公司投資中實(shí)物期權(quán)的非交易性必然導(dǎo)致價(jià)格信息的缺乏。我們無(wú)法直接通過(guò)市場(chǎng)獲得應(yīng)用實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型所需的輸入信息，如標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格及波動(dòng)性，而且不像金融期權(quán)那樣可以用期權(quán)市場(chǎng)的實(shí)際價(jià)格信息檢驗(yàn)定價(jià)結(jié)果的合理性?！　〉谌?，存在其他影響公司投資實(shí)物期權(quán)價(jià)值的因素。實(shí)物期權(quán)不完全等同于標(biāo)準(zhǔn)的金融期權(quán)，它還有著自身的一些特殊性，既需要定性分析又需要定量分析，而且其中一些定量指標(biāo)的估計(jì)是比較困難和復(fù)雜的，其估計(jì)的準(zhǔn)確性也會(huì)直接影響決策的正確與否?！　〉谒?，實(shí)物期權(quán)的概念尚不普及，評(píng)價(jià)結(jié)果不為人們所接受。實(shí)物期權(quán)的概念畢竟是在20 世紀(jì)80 年代以后才逐步發(fā)展起來(lái)的，對(duì)它的研究和討論更多的還局限于學(xué)術(shù)界，實(shí)踐中的應(yīng)用還很有限。很多投資公司的決策者對(duì)此都不熟悉甚至一無(wú)所知，實(shí)物期權(quán)的模型就更加難以理解，因此用實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法估算出的投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值往往讓他們難以接受，這也限制了實(shí)物期權(quán)方法的應(yīng)用。和所有理論模型一樣，基于實(shí)物期權(quán)的評(píng)估模型在實(shí)際應(yīng)用中仍不可避免地存在局限性。因?yàn)槔碚撃Ｐ椭袇?shù)的假設(shè)條件都比較嚴(yán)格，而公司投資活動(dòng)是一項(xiàng)非常復(fù)雜的業(yè)務(wù)，在此過(guò)程中不一定能完全滿足假設(shè)條件。我國(guó)對(duì)實(shí)物期權(quán)在公司投資價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用研究還處于初級(jí)階段，還有很長(zhǎng)的路要走，上述問(wèn)題還有待探索解決。

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