茅臺(tái)如何評(píng)估績(jī)效，貴州茅臺(tái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)趺礃?

券商預(yù)計(jì)貴州茅臺(tái)2007-2009年業(yè)績(jī)分別為 2.42元、 3.50元和 4.61元，維持強(qiáng)烈推薦投資評(píng)級(jí)。

在茅臺(tái)酒廠工作，不僅能夠拿到比社會(huì)人均更高的工資，同時(shí)也能夠參與奢侈品茅臺(tái)酒的制作，并且還能夠用員工優(yōu)惠價(jià)購(gòu)買到更便宜的茅臺(tái)酒。隨著茅臺(tái)員工人均工資的曝光，很多網(wǎng)友都送出了了對(duì)于茅臺(tái)員工的羨慕之情，要知道人均薪酬31萬(wàn)的水平，并不是每一個(gè)公司都能夠達(dá)到的，而茅臺(tái)員工卻能夠拿到如此高的水平，不得不說(shuō)，茅臺(tái)員工的工資確實(shí)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他公司的普通員工。一、在茅臺(tái)酒廠工作能夠拿到高薪報(bào)酬。雖然大多數(shù)人對(duì)于茅臺(tái)的了解，只基于對(duì)于茅臺(tái)酒的了解，但是作為茅臺(tái)酒廠的工作人員，他們的工資待遇以及福利水平，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通員工。正是由于茅臺(tái)酒廠每年都能夠賺取高額利潤(rùn)，所以在茅臺(tái)酒廠的工作人員才能夠拿到如此高的工資報(bào)酬。二、茅臺(tái)酒廠的工作員工能夠參與對(duì)于茅臺(tái)酒的制作。由于茅臺(tái)酒的奢侈品性質(zhì)，使得普通人并沒有太多機(jī)會(huì)接觸到真正的白酒，而茅臺(tái)酒廠的工作員工卻能夠時(shí)時(shí)刻刻接觸到真正的茅臺(tái)白酒。很顯然，這對(duì)于愛酒之人來(lái)說(shuō)，絕對(duì)是無(wú)法抗拒的誘惑。因?yàn)樵诳吹阶约核谱鞯拿┡_(tái)白酒能夠賣出如此高價(jià)之后，自己的心里也會(huì)有一種自豪感。三、茅臺(tái)酒廠的員工能夠用員工優(yōu)惠價(jià)買到便宜的茅臺(tái)酒。普通人想買到茅臺(tái)酒是一件很困難的事情，然而在茅臺(tái)酒廠工作的員工，卻能夠用內(nèi)部?jī)r(jià)買到優(yōu)惠茅臺(tái)酒。不得不說(shuō)，這確實(shí)是茅臺(tái)酒廠為員工提供的一項(xiàng)特殊福利，因?yàn)檫@樣不僅可以避免員工花費(fèi)高價(jià)買到茅臺(tái)酒，同樣也能夠增加員工對(duì)于茅臺(tái)酒廠的凝聚力。當(dāng)然普通人想要進(jìn)入茅臺(tái)酒廠工作是一件很困難的事情，因?yàn)檫M(jìn)入茅臺(tái)酒廠工作必須要經(jīng)過(guò)層層篩選，所以必須是頂尖人才，才有機(jī)會(huì)進(jìn)入茅臺(tái)酒廠工作。

貴州茅臺(tái)：機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)08年度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 2008-06-26 Wind資訊 截至2008-06-26，共有24家機(jī)構(gòu)對(duì)貴州茅臺(tái)2008年度業(yè)績(jī)作出預(yù)測(cè)，平均預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)為41.63億元,平均預(yù)測(cè)攤薄每股收益為4.4112元(最高4.9947元，最低3.5262元)。照此預(yù)測(cè)，08年度凈利潤(rùn)相比上年增長(zhǎng)，增幅為47.07% 中國(guó)建銀投資證券有限責(zé)任公司 目標(biāo)價(jià)285.30元，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2008年～2010年EPS 為4.63元、6.34元和8.03元。茅臺(tái)未來(lái)三年的復(fù)合增長(zhǎng)率為30％，鑒于公司成長(zhǎng)的高確定性、資源的稀缺性以及產(chǎn)品的強(qiáng)定價(jià)能力，取PEG＝1.5，按照09年45倍PE 估值，合理價(jià)格285.30元，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。不過(guò)我個(gè)人認(rèn)為該股還在探底中～不建議介入

巴菲特的投資理念與投資策略對(duì)中國(guó)股票投資一點(diǎn)都沒有用，巴菲特的投資理念價(jià)值投資，中國(guó)股市往往是業(yè)績(jī)好的股票不漲，你看一下這支股，601928公司從事文化傳媒行業(yè)，不管從那個(gè)基本面看都不錯(cuò)，但股價(jià)就是不漲。相反那些垃圾股沒幾天又來(lái)一外漲停。還有就是中國(guó)人喜歡抄概念，在中國(guó)抄股最好是跟政策走。不過(guò)有時(shí)候也不準(zhǔn)。

茅臺(tái)合理的市盈率應(yīng)在40倍左右，對(duì)應(yīng)的股價(jià)約為1500元/股，高出這個(gè)價(jià)位就是嚴(yán)重高估，隨時(shí)可能會(huì)崩塌。茅臺(tái)大漲到2400元的時(shí)候，市場(chǎng)很多著名高級(jí)分析師給出茅臺(tái)75倍市盈率，股價(jià)3000元，并信誓旦旦宣稱該估值合理。 但實(shí)際情況是，白酒股的最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)雖然價(jià)值很高，但公司年化符合增長(zhǎng)率不到百分之20，估值30--35倍才是合理的，這已經(jīng)是溢價(jià)估值了，因?yàn)槠放苾r(jià)值、技術(shù)不可復(fù)制價(jià)值可以溢價(jià)評(píng)估。拓展資料：市盈率的含義：市盈率也稱“本益比”、“股價(jià)收益比率”或“市價(jià)盈利比率（簡(jiǎn)稱市盈率）”。市盈率是最常用來(lái)評(píng)估股價(jià)水平是否合理的指標(biāo)之一，由股價(jià)除以年度每股盈余（EPS）得出（以公司市值除以年度股東應(yīng)占溢利亦可得出相同結(jié)果）。計(jì)算時(shí)，股價(jià)通常取最新收盤價(jià)，而EPS方面，若按已公布的上年度EPS計(jì)算，稱為歷史市盈率；計(jì)算預(yù)估市盈率所用的EPS預(yù)估值，一般采用市場(chǎng)平均預(yù)估，即追蹤公司業(yè)績(jī)的機(jī)構(gòu)收集多位分析師的預(yù)測(cè)所得到的預(yù)估平均值或中值。何謂合理的市盈率沒有一定的準(zhǔn)則。 市盈率是某種股票每股市價(jià)與每股盈利的比率。市場(chǎng)廣泛談及市盈率通常指的是靜態(tài)市盈率，通常用來(lái)作為比較不同價(jià)格的股票是否被高估或者低估的指標(biāo)。用市盈率衡量一家公司股票的質(zhì)地時(shí)，并非總是準(zhǔn)確的。一般認(rèn)為，如果一家公司股票的市盈率過(guò)高，那么該股票的價(jià)格具有泡沫，價(jià)值被高估。當(dāng)一家公司增長(zhǎng)迅速以及未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)非常看好時(shí)，利用市盈率比較不同股票的投資價(jià)值時(shí)，這些股票必須屬于同一個(gè)行業(yè)，因?yàn)榇藭r(shí)公司的每股收益比較接近，相互比較才有效。 市盈率是很具參考價(jià)值的股市指針，一方面，投資者亦往往不認(rèn)為嚴(yán)格按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算得出的盈利數(shù)字真實(shí)反映公司在持續(xù)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上的獲利能力，因此，分析師往往自行對(duì)公司正式公布的凈利加以調(diào)整。

6日早盤，貴州茅臺(tái)開盤后不久股價(jià)大幅上揚(yáng)，盤中一度攀升至796.50元，截至午間收盤，股價(jià)報(bào)796.23元/股，市值再次突破萬(wàn)億大關(guān)，達(dá)到10002億元。a股市場(chǎng)方面，截至午間收盤，滬指報(bào)3109.61點(diǎn)，跌0.15%;深成指報(bào)10367.41點(diǎn)，跌0.18%;創(chuàng)業(yè)板指報(bào)1742.11點(diǎn)，跌0.23%以6日午間收盤數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，貴州茅臺(tái)目前的總市值10002億元已經(jīng)高居a股市場(chǎng)第七名，位居其前面的是工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)石油、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)平安和中國(guó)銀行。貴州茅臺(tái)一季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收174.66億，同比增長(zhǎng)31.24%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)85.07億，同比增長(zhǎng)38.93%。貴州茅臺(tái)在公告中表示，營(yíng)收的增加主要原因是茅臺(tái)主導(dǎo)產(chǎn)品茅臺(tái)酒價(jià)上調(diào)。6日早盤，釀酒板塊個(gè)股表現(xiàn)分化，洋河股份、老白干酒、伊力特、五糧液等股有所拉升，瀘州老窖、口子窖等則跌幅靠前。在消費(fèi)升級(jí)背景下，白酒行業(yè)景氣度提升，以茅臺(tái)酒為代表的高端酒需求強(qiáng)勁。2017年白酒總產(chǎn)量為1358.36萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)3.23%。而茅臺(tái)酒2017銷量同比增長(zhǎng)34%，基酒產(chǎn)量約為4.27萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9%。據(jù)專家介紹，高端白酒收入增速為30%，位列第一，高端酒的量?jī)r(jià)齊升將帶動(dòng)業(yè)務(wù)繼續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)高端酒業(yè)景氣度將傳導(dǎo)至次高端與區(qū)域龍頭企業(yè)。

酒類基本面反轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)復(fù)蘇，消費(fèi)類龍頭未來(lái)要掀起一波行情。

白酒行業(yè)中的領(lǐng)頭羊貴州茅臺(tái)，也離創(chuàng)階段新低慢慢的近了。近來(lái)許多人都表達(dá)了對(duì)貴州茅臺(tái)后市的質(zhì)疑，比如："大家還看好貴州茅臺(tái)這只股票嗎？"甚至有人發(fā)出了更離譜的聲音："貴州茅臺(tái)這走勢(shì)，該不會(huì)暴雷的吧？"而我的觀點(diǎn)是：貴州茅臺(tái)屬于我們A股中價(jià)值投資的榜樣，不管是堅(jiān)定持有還是長(zhǎng)期看好，都是可以的。對(duì)于價(jià)值投資，不少行業(yè)的龍頭股都有比較大的優(yōu)勢(shì)。我整理了很久的A股各行業(yè)的龍頭股名單。如果你想知道選擇買哪支股票的話，最好的選擇就是購(gòu)買龍頭股。很簡(jiǎn)單點(diǎn)鏈接就可以獲得：A股超全行業(yè)龍頭股，你的選股好幫手就目前形勢(shì)來(lái)看，暫時(shí)的下跌大部分是受到市場(chǎng)紀(jì)律的影響。由于本輪行情炒作的是成長(zhǎng)性，一線的白酒業(yè)績(jī)很穩(wěn)定，但增速較慢，抹去了"成長(zhǎng)性"這個(gè)中心點(diǎn)，僅此而已。大家常說(shuō)，熱賣的好股票，從來(lái)不會(huì)輸?shù)翦X，就只會(huì)敗給時(shí)間。白酒還是那個(gè)基本面無(wú)敵的行業(yè)，貴州茅臺(tái)仍然是那個(gè)A股中超級(jí)無(wú)敵的存在。一、短期看，傳統(tǒng)節(jié)日（如端午、中秋、春節(jié)）前后的白酒動(dòng)銷依舊景氣，對(duì)于高端酒的價(jià)格，一直處于高價(jià)位那從段時(shí)間看來(lái)的話，在端午、春節(jié)等傳統(tǒng)節(jié)日的時(shí)候，還有就是在擺宴席時(shí)等等的情況下，整體拉動(dòng)銷售延續(xù)了向好的趨勢(shì)。依照價(jià)格來(lái)看，貴州茅臺(tái)批價(jià)從未下降，甚至上升，下文的數(shù)據(jù)可以看出：目前茅臺(tái)箱/散裝批價(jià)分別為3300-3400元、2750-2850元，價(jià)差依據(jù)5月的數(shù)據(jù)有所收縮，散裝茅臺(tái)上漲明顯。針對(duì)新增的產(chǎn)能系列酒會(huì)進(jìn)行分批投產(chǎn)，有望將會(huì)是貴州茅臺(tái)的重要增長(zhǎng)極，非標(biāo)類和系列酒的提價(jià)也有望反映在第二季度業(yè)績(jī)。二、中長(zhǎng)期看，高端擴(kuò)容持續(xù)推進(jìn)，貴州茅臺(tái)的獲利能力穩(wěn)中有升依據(jù)中長(zhǎng)期來(lái)講，伴隨著國(guó)人認(rèn)為飲酒要理性的意識(shí)的抬頭，以及財(cái)富增長(zhǎng)帶動(dòng)對(duì)于飲食精致度的提升，自2017年開始，白酒行業(yè)銷量陸續(xù)下滑，行業(yè)進(jìn)入了"量平價(jià)增"的時(shí)期，但在中低端酒類銷量沒有以前那么好的同時(shí)，高端酒類市場(chǎng)在持續(xù)地?cái)U(kuò)大，行業(yè)也努力在向高端以及更大的企業(yè)靠近。在行業(yè)規(guī)模上，2017 年高端酒銷售規(guī)模約達(dá)1000億，2019年高端酒行業(yè)規(guī)模約達(dá)到1600億，2017-2019年復(fù)合增速超20%。白酒行業(yè)噸價(jià)方面，從2017年的4.7萬(wàn)元/噸提升至 2019年的7.2萬(wàn)元/噸，復(fù)合增漲大約有15%左右。按照機(jī)構(gòu)預(yù)估，2018-2023年高凈值人群數(shù)量復(fù)合增速為8%，隨著高凈值人群的增多以及居民可支配收入的提高，行業(yè)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)還將延續(xù)。可近些年來(lái)，茅臺(tái)的白酒批價(jià)及零售價(jià)穩(wěn)步上行，公司也在慢慢的獲利。來(lái)看看貴州茅臺(tái)的更多看法和觀點(diǎn)吧，其他機(jī)構(gòu)的行業(yè)研報(bào)我也梳理了一下，便各位去了解，戳開就可以看到了：行業(yè)研報(bào)（整理版）：貴州茅臺(tái)還有沒有機(jī)會(huì)？三、總結(jié)按照短期來(lái)講，端午節(jié)前后的白酒動(dòng)銷依舊繁榮，對(duì)于高端酒的價(jià)格，一直處于高價(jià)位；而中長(zhǎng)期來(lái)看，跟著高端市場(chǎng)前進(jìn)的步伐，貴州茅臺(tái)的獲利能力穩(wěn)中有升。有這種強(qiáng)大的背景支撐下，預(yù)計(jì)一線白酒茅臺(tái)的業(yè)績(jī)也在步步高升。根據(jù)現(xiàn)在的走勢(shì)情況分析，目前處于下降的階段，但也屬于左側(cè)交易區(qū)間，考慮到趨勢(shì)無(wú)敵，建議等待股價(jià)企穩(wěn)后再抄底更佳。由于篇幅受限，我們也不具體給大家展示貴州矛臺(tái)行情趨勢(shì)了，那你還想了解貴州茅臺(tái)接下來(lái)的行情趨勢(shì)嗎，可以直接輸入股票代碼，就可以查看了：【免費(fèi)】測(cè)一測(cè)貴州茅臺(tái)未來(lái)走勢(shì)應(yīng)答時(shí)間：2021-09-03，最新業(yè)務(wù)變化以文中鏈接內(nèi)展示的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，請(qǐng)點(diǎn)擊查看

基金名稱：富國(guó)天博創(chuàng)新主題股票型證券投資基金基金管理人 富國(guó)基金管理有限公司基金類型 契約性開放式投資類型 股票型投資風(fēng)格 成長(zhǎng)型業(yè)績(jī)衡量基準(zhǔn)80%×中標(biāo)300 指數(shù)+15%×中標(biāo)國(guó)債指數(shù)+5%同業(yè)存款利率募集限制 限量100 億，比例配售基金管理費(fèi) 1.50%／年基金托管費(fèi) 0.25%／年最高申購(gòu)費(fèi) 1.00% 基金管理人 富國(guó)基金管理有限公司成立于1999年4月13日，是經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的首批十家基金管理公司之一，注冊(cè)資本1.2億元。海通證券、申銀萬(wàn)國(guó)、加拿大蒙特利爾銀行和山東省國(guó)際信托投資公司為其股東，分別持有27.775％、27.775％、27.775％和16.675％的股權(quán)。迄今為止，旗下共管理4支封閉式基金：基金漢盛、基金漢興、基金漢鼎、基金漢博(轉(zhuǎn)型為開放式富國(guó)天博)，7支開放式基金：富國(guó)天源平衡、富國(guó)天利債券、富國(guó)天益價(jià)值、富國(guó)天瑞強(qiáng)勢(shì)地區(qū)精選、富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)、富國(guó)天時(shí)貨幣和富國(guó)天合穩(wěn)健優(yōu)選。截至2007年3月31日，這11支基金的總份額約為237億份，其管理的規(guī)模在所有基金公司中居第12位。 富國(guó)天博創(chuàng)新主題股票型基金是由封閉式的基金漢博轉(zhuǎn)型而來(lái)，其擬任的基金經(jīng)理畢天宇先生，現(xiàn)任基金漢博的經(jīng)理?；饾h博目前沒有業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，我們以上證指數(shù)×80%+上證國(guó)債指數(shù)×20%作為其比較基準(zhǔn)，圖1顯示畢天宇先生任職以來(lái)，基金漢博的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與其業(yè)績(jī)基準(zhǔn)基本持平。 投資理念和策略 富國(guó)天博創(chuàng)新主題股票型基金的投資目標(biāo)是：投資于具有良好成長(zhǎng)性的創(chuàng)新主題類上市公司，在充分注重投資組合收益性、流動(dòng)性與安全性的基礎(chǔ)上，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)資本的長(zhǎng)期穩(wěn)定增值。 在資產(chǎn)配置上，富國(guó)天博創(chuàng)新主題股票型基金將采用“自上而下”與“自下而上”相結(jié)合的主動(dòng)投資管理策略，將定性分析與定量分析貫穿于資產(chǎn)配置、行業(yè)細(xì)分、個(gè)券選擇以及組合風(fēng)險(xiǎn)管理全過(guò)程中 在股票投資上，富國(guó)天博創(chuàng)新主題股票型基金將通過(guò)成長(zhǎng)性評(píng)估、價(jià)值評(píng)估、現(xiàn)金流預(yù)測(cè)與行業(yè)環(huán)境評(píng)估等多項(xiàng)指標(biāo)全面考量公司的基本面，關(guān)注因素包括：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)、公司競(jìng)爭(zhēng)地位、公司業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵點(diǎn)、短期與長(zhǎng)期內(nèi)公司現(xiàn)金流增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)來(lái)源、公司治理結(jié)構(gòu)等，運(yùn)用的的分析模型包括自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型（DCF）、經(jīng)濟(jì)價(jià)值模型（EV/EBITDA）、杜邦財(cái)務(wù)分析模型（DuPontAnalysis）等。在創(chuàng)新屬性評(píng)估方面，該基金將重點(diǎn)考量創(chuàng)新的預(yù)期效果，并判斷創(chuàng)新是否已經(jīng)或者將會(huì)驅(qū)動(dòng)企業(yè)的成長(zhǎng)。該基金對(duì)創(chuàng)新的認(rèn)定涵蓋制度創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新、流程創(chuàng)新、管理模式創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新、需求創(chuàng)新等多個(gè)角度。其中，對(duì)于公司的具體創(chuàng)新項(xiàng)目，該基金將重點(diǎn)評(píng)價(jià)基于項(xiàng)目的預(yù)期投資回報(bào)率，具體衡量指標(biāo)包括：銷售收入邊際增長(zhǎng)率、毛利率邊際增長(zhǎng)率、凈利率邊際增長(zhǎng)率、投入資本回報(bào)率等。在行業(yè)方面，基金漢博重點(diǎn)配置了金融保險(xiǎn)、食品飲料和商貿(mào)零售等行業(yè)，其截至2007 年3 月31 日的十大重倉(cāng)股如下表所示。序號(hào) 股票名稱 市值占凈值比(%) 1 蘇寧電器 9.2 2 招商銀行 8.67 3 航天信息 8.24 4 貴州茅臺(tái) 7.79 5 金發(fā)科技 5.21 6 中信證券 4.29 7 中集集團(tuán) 4.25 8 金地集團(tuán) 2.94 9 平高電氣 2.86 10 煙臺(tái)萬(wàn)華 2.8 數(shù)據(jù)來(lái)源：富國(guó)基金管理公司，數(shù)據(jù)截止日期2007 年3 月31 日業(yè)績(jī)基準(zhǔn)富國(guó)天博創(chuàng)新主題股票型基金的業(yè)績(jī)比較標(biāo)準(zhǔn)為80%×中標(biāo)300 指數(shù)＋15%×中標(biāo)國(guó)債指數(shù)+5%同業(yè)存款利率這一比例的設(shè)定，和基金投資范圍中約定的“股票占基金資產(chǎn)的60%-95%，且80%為創(chuàng)新主題類上市公司”相適應(yīng)。中信標(biāo)普指數(shù)是中信證券股份有限公司（CITIC Securities Co., Ltd）和標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard & Poor’s）共同開發(fā)的中國(guó)A 股市場(chǎng)指數(shù)。中信標(biāo)普指數(shù)的樣本包括中國(guó)A 股市場(chǎng)中市值最大和最具流動(dòng)性的股票，采用流通市值加權(quán)計(jì)算, 實(shí)時(shí)向中國(guó)大陸及全球發(fā)布指數(shù)行情。中信標(biāo)普300 指數(shù)是基準(zhǔn)指數(shù)，用于描述中國(guó)A 股市場(chǎng)的總體趨勢(shì)，樣本股是中國(guó)A 股各行業(yè)上市公司中流通市值最大和最具流動(dòng)性的300 家公司。中信標(biāo)普300 指數(shù)在今年表現(xiàn)出收益高、波動(dòng)大的特性。截至2007 年4 月27 日，其回報(bào)率已經(jīng)達(dá)到了71.11%，高于上證指數(shù)的收益率。但其風(fēng)險(xiǎn)水平卻明顯高出上證指數(shù)和深證綜指 (表2)。因此，中信標(biāo)普300 指數(shù)作為富國(guó)天博創(chuàng)新主題股票型基金的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，體現(xiàn)出該基金投資的高收益性和高風(fēng)險(xiǎn)性。投資建議我國(guó)作出了建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的決策，把增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力作為國(guó)家戰(zhàn)略，加強(qiáng)國(guó)家創(chuàng)新體系建設(shè)。在資本市場(chǎng)上，由于創(chuàng)新主題類公司具有著強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其公司業(yè)績(jī)?cè)谖磥?lái)較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)將會(huì)保持持續(xù)高速的成長(zhǎng)，股價(jià)也將相應(yīng)地持續(xù)大幅升高。因此，該基金以創(chuàng)新主題類上市公司作為股票投資主體，在高度重視基本面分析的基礎(chǔ)上遵循“關(guān)注成長(zhǎng)，合理預(yù)期企業(yè)未來(lái)價(jià)值”的選股標(biāo)準(zhǔn)精選個(gè)股，有望為投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)。我們預(yù)期富國(guó)天博創(chuàng)新主題股票型基金在集中申購(gòu)活動(dòng)結(jié)束后將以較高比例投資于股票，并適時(shí)根據(jù)市場(chǎng)估值水平和整體環(huán)境調(diào)整資產(chǎn)配置比例，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平將與市場(chǎng)上其他成長(zhǎng)型基金相當(dāng)，低于直接投資股票，因此適合對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好程度較高的投資者。

富國(guó)天益價(jià)值在最近一年的時(shí)間內(nèi)，總體規(guī)模高于同類基金的規(guī)模；分紅風(fēng)格方面的表現(xiàn)為中等。在風(fēng)險(xiǎn)和收益的配比方面，該基金的投資收益表現(xiàn)為較低，在投資風(fēng)險(xiǎn)上是中等的。 在該基金資產(chǎn)凈值中，投資的股票資產(chǎn)占比很重。富國(guó)天益價(jià)值基金經(jīng)理的管理綜合能力比較弱，穩(wěn)定性好。在選擇基金投資對(duì)象方面，偏好投資大市值類的股票，該類型股票具有較高的成長(zhǎng)性。該基金重倉(cāng)股的集中程度高，股票所屬行業(yè)集中度比較分散。 從該基金所屬基金公司的總體管理水平來(lái)看，該基金管理公司旗下的基金整體收益等于其他基金公司平均整體收益，收益差異度等于平均水平，整體風(fēng)險(xiǎn)水平等于平均水平。 所以，建議您觀望一段時(shí)間后再?zèng)Q定是否買入該基金。

白酒行業(yè)中的一哥貴州茅臺(tái)，也離創(chuàng)階段新低不遠(yuǎn)了。近期有不少人都對(duì)貴州茅臺(tái)后市表示憂慮，就好像："大家還看好貴州茅臺(tái)這只股票嗎？"還有一些離譜的聲音說(shuō)："貴州茅臺(tái)這走勢(shì)，該不會(huì)暴雷的吧？"可學(xué)姐的態(tài)度是：貴州茅臺(tái)屬于我們A股中價(jià)值投資的榜樣，不管是堅(jiān)定持有還是長(zhǎng)期看好，都是可以的。適合于價(jià)值投資的行業(yè)龍頭股，其實(shí)有很多。這里有一份我整理的A股各行業(yè)的龍頭股名單。對(duì)于要購(gòu)入哪支股票還沒有明確想法的朋友而言，最好的選擇就是購(gòu)買龍頭股。很便捷，點(diǎn)鏈接就獲取了：A股超全行業(yè)龍頭股，你的選股好幫手就眼下的這個(gè)情況，短時(shí)間的下跌較多因素是受到市場(chǎng)風(fēng)格的影響。因?yàn)楸据喰星槌醋鞯氖浅砷L(zhǎng)性，雖然一線白酒行業(yè)業(yè)績(jī)很好，但增速較慢，抹去了"成長(zhǎng)性"這個(gè)中心點(diǎn)，僅此而已。有一句話說(shuō)的好，一只好的股票，都是不虧錢，只虧時(shí)間。白酒依舊是基本面很牛的行業(yè)，貴州茅臺(tái)還是那個(gè)A股中無(wú)敵的王者。一、短期看，傳統(tǒng)節(jié)日（如端午、中秋、春節(jié)）前后的白酒動(dòng)銷依舊景氣，高端酒的價(jià)格比較貴一點(diǎn)短時(shí)間來(lái)看，在端午旺季在宴席等消費(fèi)需求拉動(dòng)下，整體拉動(dòng)銷售動(dòng)力都向好的方向發(fā)展了。憑據(jù)價(jià)格來(lái)看，高端白酒中，貴州茅臺(tái)批價(jià)穩(wěn)中有升，下文的數(shù)據(jù)可以看出：目前茅臺(tái)箱/散裝批價(jià)分別為3300-3400元、2750-2850元，價(jià)差依據(jù)5月的數(shù)據(jù)有所收縮，散裝茅臺(tái)漲幅較大。系列酒新增產(chǎn)能將分批投產(chǎn)，很有希望會(huì)成為貴州茅臺(tái)的重要增長(zhǎng)極，非標(biāo)類和系列酒的提價(jià)也有望反映在第二季度業(yè)績(jī)。二、中長(zhǎng)期看，高端擴(kuò)容持續(xù)推進(jìn)，貴州茅臺(tái)的獲利能力一直比較穩(wěn)定，并且慢慢高升按照中長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨著國(guó)人認(rèn)為飲酒要理性的意識(shí)的抬頭，以及財(cái)富增長(zhǎng)帶動(dòng)對(duì)于飲食精致度的提升，自2017年開始，白酒行業(yè)銷量不斷下滑，白酒行業(yè)邁入了"量平價(jià)增"的階段，但在中低端酒類銷量沒有以前那么好的同時(shí)，高端酒類市場(chǎng)一直處于持續(xù)增長(zhǎng)的狀態(tài)，也就意味著行業(yè)逐漸趨向于高端企業(yè)。在產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)上，2017 年高端酒累計(jì)銷售額將近1000億，2019年高端酒年?duì)I業(yè)額將近1600億，從2017年過(guò)到2019年，過(guò)去這三年復(fù)合增速高出20%。在白酒行業(yè)噸價(jià)上，由2017年的4.7萬(wàn)元/噸提升至 2019年的7.2萬(wàn)元/噸，復(fù)合增長(zhǎng)速度為15%左右。依照機(jī)構(gòu)推測(cè)，2018-2023年高凈值人群數(shù)量復(fù)合增速為8%，伴隨著高凈值人口的增加和人民可支配收入的提高，行業(yè)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)不會(huì)停止。但近些年，茅臺(tái)的白酒批價(jià)及零售價(jià)都是穩(wěn)定上升的一個(gè)狀態(tài)，公司的利潤(rùn)也在持續(xù)增長(zhǎng)。有關(guān)貴州茅臺(tái)的更多關(guān)點(diǎn)和看法，我也把其他機(jī)構(gòu)的行業(yè)研報(bào)梳理了一下，可供你們更好的去研究，打開就能查閱：行業(yè)研報(bào)（整理版）：貴州茅臺(tái)還有沒有機(jī)會(huì)？三、總結(jié)按照短期來(lái)講，白酒動(dòng)銷沒有因?yàn)槎宋绻?jié)的到來(lái)而蕭索，高端酒的價(jià)格比較貴一點(diǎn)；而中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著高端市場(chǎng)的擴(kuò)容持續(xù)推進(jìn)，貴州茅臺(tái)的獲利能力一直比較穩(wěn)定，并且慢慢高升。有這種強(qiáng)大的背景支撐下，很可能一線白酒茅臺(tái)的業(yè)績(jī)也會(huì)非常理想，并且實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。以現(xiàn)在的走勢(shì)情況來(lái)看，目前已經(jīng)有下降的趨勢(shì)了，但也屬于左側(cè)交易區(qū)間，推測(cè)趨勢(shì)強(qiáng)大，建議是帶股價(jià)站穩(wěn)了以后再進(jìn)場(chǎng)，這樣的做法更好一些。由于篇幅受限，上面就不具體展開貴州茅臺(tái)行情趨勢(shì)，若是想知道貴州茅臺(tái)接下來(lái)的行情趨勢(shì)，輸入股票代碼即可查看更多信息，即可查看：【免費(fèi)】測(cè)一測(cè)貴州茅臺(tái)未來(lái)走勢(shì)應(yīng)答時(shí)間：2021-09-03，最新業(yè)務(wù)變化以文中鏈接內(nèi)展示的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，請(qǐng)點(diǎn)擊查看

店面管理與店面銷售技巧培訓(xùn)培訓(xùn)講師：蔣東青培訓(xùn)時(shí)間：3天培訓(xùn)地點(diǎn)：客戶自定培訓(xùn)對(duì)象：店面經(jīng)理，全體員工主要特點(diǎn)：詳細(xì)闡述以提升店面管理與店面管理與店面營(yíng)銷技巧的操作精髓案例指導(dǎo)：分析店面管理與店面營(yíng)銷技巧內(nèi)訓(xùn)的經(jīng)典個(gè)案案例訓(xùn)練：掌握店面管理與店面營(yíng)銷技巧提升方法行動(dòng)建議：消費(fèi)店面管理與店面營(yíng)銷技巧的實(shí)戰(zhàn)模擬練習(xí)提升建議：引爆店面管理與店面營(yíng)銷技巧的行動(dòng)方案培訓(xùn)大綱：第一章.有效的店面管理一.店面成員的角色認(rèn)知和定位1.專賣店店長(zhǎng)和普通銷售員在角色上有何不同？2.普通銷售員3.專賣店店長(zhǎng)4.其他成員二.大家在日常店面管理中遇到哪些問題？1.店面形象管理2.店面人員管理3.銷售運(yùn)營(yíng)管理4.客戶管理5.其他三.如何進(jìn)行店面形象管理1.店面形象為什么重要？2.店面形象包含哪些組成部分？3.店面形象管理之硬件要素注意事項(xiàng)—合理設(shè)計(jì)店面布局案例：方正電腦店4.店面形象管理之軟件要素巧用軟件要素—樣機(jī)陳列，滿足顧客視覺、觸覺的需求巧用軟件要素—以人為本的店面布置，營(yíng)造舒適、溫馨的店面形象案例：方正對(duì)于店面形象管理的規(guī)范要求、檢查方法和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)5.大家交流店面照片四.如何進(jìn)行專賣店人員管理1.專賣店店長(zhǎng)在人員管理方面的職責(zé)2.員工行為規(guī)范員工行為規(guī)范—檢查表3.專賣店人員管理--崗位操作規(guī)范合理劃分店面人員的崗位和職責(zé)店面人員崗位和職責(zé)管理的工具--崗位說(shuō)明書4.新員工的甄選與錄用5.對(duì)員工開展積極有效的培訓(xùn)非常必要專賣店培訓(xùn)包括的內(nèi)容專賣店培訓(xùn)進(jìn)行的方式6.建立有效的激勵(lì)機(jī)制7.加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，增強(qiáng)團(tuán)隊(duì)凝聚力五.如何進(jìn)行店面銷售營(yíng)運(yùn)管理1.專賣店店長(zhǎng)在銷售營(yíng)運(yùn)管理方面的職責(zé)2.制定詳細(xì)的店面月度銷售計(jì)劃Step1將全年的店面銷售任務(wù)分解到月度分解到月度（舉例）Step2將月度銷售任務(wù)分解到每一周、每一天，并預(yù)測(cè)銷售旺期和銷售高峰日Step3將銷售任務(wù)合理分配到店面每一個(gè)銷售員需要注意的問題3.運(yùn)用合理的促銷策略和其他輔助手段，實(shí)現(xiàn)店面銷售目標(biāo)月度銷售任務(wù)已經(jīng)明確到日了，也分配到每個(gè)員工了，現(xiàn)在店長(zhǎng)需要做些什么？成功實(shí)現(xiàn)銷售的五個(gè)“P”運(yùn)用合理的促銷策略和其他輔助手段，實(shí)現(xiàn)店面銷售目標(biāo)(舉例)4.保證合理的庫(kù)存存貨管理的目標(biāo)加強(qiáng)存貨管理，提高物流營(yíng)運(yùn)效率及時(shí)處理超期庫(kù)存處理超期庫(kù)存需要注意的問題5.營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)圖6.專賣店店長(zhǎng)在店面銷售運(yùn)營(yíng)管理中的根本原則與準(zhǔn)繩7.提高店面銷售營(yíng)運(yùn)管理的工具填寫銷售日?qǐng)?bào)表，建立業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)庫(kù)加強(qiáng)月度銷售業(yè)績(jī)計(jì)劃及總結(jié)六.如何進(jìn)行專賣店客戶管理1.加強(qiáng)客戶管理，提高客戶滿意度有助于提高店面的銷售業(yè)績(jī)老顧客良好的口碑會(huì)帶來(lái)更多的新顧客對(duì)于老顧客的關(guān)懷會(huì)促成該客戶再次光臨、購(gòu)買產(chǎn)品2.變反應(yīng)型營(yíng)銷為可靠型營(yíng)銷3.專賣店客戶管理的方法建立用戶檔案數(shù)據(jù)庫(kù)，主動(dòng)回訪，給予用戶以關(guān)懷評(píng)估潛在用戶的價(jià)值第二章.店面銷售技巧引言：調(diào)查結(jié)論：銷售人員的前途似錦嗎？一.高績(jī)效店面銷售員的條件（一）調(diào)查結(jié)論：銷售人員的成績(jī)是天份嗎？1.成功銷售人員的特點(diǎn)2.成功銷售人員的突出技能：四個(gè)善于善于提問善于聆聽善于回答善于解決問題案例分析：為什么老金總能攻破問題客戶，小王卻不行？3.性情論批判結(jié)論：銷售能力重在培養(yǎng)（二）影響銷售業(yè)績(jī)的六大因素分析1.產(chǎn)品/2.質(zhì)量/3.價(jià)格4 .職業(yè)態(tài)度案例分析：一位銷售員損失傭金1500美元現(xiàn)場(chǎng)提問：這個(gè)銷售員的教訓(xùn)說(shuō)明了什么？5..相關(guān)知識(shí)1）自信來(lái)源于知識(shí)2）產(chǎn)品知識(shí)應(yīng)當(dāng)掌握哪些技術(shù)和生產(chǎn)知識(shí)案例分析：小李為什么會(huì)輸?shù)眠@樣慘？3）市場(chǎng)學(xué)知識(shí)-購(gòu)物心理現(xiàn)代客戶的兩種需求：隱藏需求和明顯需求啟示：客戶以明顯需求來(lái)購(gòu)物，開發(fā)客戶，使之轉(zhuǎn)化成名顯需求4）營(yíng)銷知識(shí)：營(yíng)銷理論，銷售技巧等6.溝通技巧（三）建立高績(jī)效的銷售模型1.硬態(tài)三角形分析產(chǎn)品，質(zhì)量，價(jià)格2.軟態(tài)三角形分析職業(yè)態(tài)度，相關(guān)知識(shí)，溝通技巧3.高績(jī)效銷售公式二.有效客戶溝通的技巧（一）營(yíng)銷溝通的實(shí)質(zhì)是復(fù)雜而隱蔽的交誼舞溝通是雙贏的過(guò)程案例：楊子榮和座山雕的機(jī)智對(duì)話 （二）掌握有效營(yíng)銷溝通的六特性1.雙向性溝通游戲：閉眼撕紙（第一回合）2.明確性案例：小孩，尼姑及和尚溝通的故事3.談行為不談個(gè)性案例：某女營(yíng)銷員失單4.積極聆聽1) 傾聽能力的自我測(cè)試2）聆聽的技巧5.善于提問封閉式提問和開放式提問1）封閉式提問：是，否，用于轉(zhuǎn)移話題2）開放式提問：?jiǎn)l(fā)客戶練習(xí)：把封閉式問題轉(zhuǎn)成開放式問題提問游戲：黑板猜字6.善用非語(yǔ)言溝通非語(yǔ)言溝通的方式案例：某銷售員為什么失敗--肢體語(yǔ)言對(duì)行為的影響（三）對(duì)有效營(yíng)銷溝通的深入認(rèn)識(shí)溝通無(wú)極限溝通游戲：閉眼撕紙（第二回合）三 店面銷售的專用一流技巧（一）運(yùn)用ROPE技巧全面掌握顧客需要1.什么是ROPE技巧？2.現(xiàn)場(chǎng)模擬（二）有效掌握AIDA銷售技巧1.什么是AIDA技巧？2.AIDA技巧的具體方法3.現(xiàn)場(chǎng)模擬（三）CARE促銷方法1.什么是CARE技巧？2.現(xiàn)場(chǎng)模擬（四）FABE技巧的運(yùn)用1.介紹FABE方法例子：介紹木質(zhì)地板例子：介紹真皮沙發(fā) 2. FABE方法的實(shí)質(zhì) 利益驅(qū)動(dòng)—利益座標(biāo)曲線圖例子：貓和魚的故事例子：進(jìn)口電池與國(guó)產(chǎn)電池（五）獨(dú)特銷售點(diǎn)的應(yīng)用1.什么是獨(dú)特銷售點(diǎn)？2.現(xiàn)場(chǎng)練習(xí)（六）客戶個(gè)人風(fēng)格銷售技巧1.客戶個(gè)人風(fēng)格的四種形式2.四種形式的應(yīng)對(duì)辦法3.現(xiàn)場(chǎng)模擬（七）使用適于客戶的語(yǔ)言交談1.多用簡(jiǎn)短的詞語(yǔ)案例：林肯著名的葛底斯堡演講詞2.使用買主易懂的語(yǔ)言案例：某地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人為什么失敗？案例：某保險(xiǎn)銷售員為什么成功？現(xiàn)場(chǎng)提問：結(jié)合自身的工作你從此案例中得到什么啟發(fā)？3.與買主語(yǔ)言同步調(diào)語(yǔ)音大小，語(yǔ)速，語(yǔ)調(diào)等4.少用產(chǎn)品代號(hào)案例：某年輕銷售員推銷信件分投箱的故事5.用帶有感情色彩的語(yǔ)言激發(fā)客戶1）根據(jù)客戶特點(diǎn)預(yù)先選擇詞語(yǔ)2）要特別研究動(dòng)詞和形容詞的使用（八）啟發(fā)客戶購(gòu)買的要訣1.打通買主的思想障礙1） 客戶的頭腦不可能是一張白紙2） 無(wú)成見時(shí)如何啟發(fā)？案例：汽車交易行中的推銷員3） 有成見時(shí)如何啟發(fā)？2.確立建議的可信性銷售員盡量成為內(nèi)行案例：某年輕人做男裝銷售員3.使用熱切的語(yǔ)調(diào)4.換新詞重提舊建議5.利用人的期盼心理接受謊言的心理學(xué)基礎(chǔ)案例：某已婚婦女購(gòu)買化妝品提問：你認(rèn)為女士購(gòu)買化妝品的心理可以廣泛應(yīng)用于銷售嗎？6.促使買主自發(fā)作決定案例：一名老練的售貨員賣風(fēng)衣7.用行動(dòng)啟發(fā)案例：茅臺(tái)酒如何聞名于世的？8.直接啟發(fā)和間接啟發(fā)案例：某知名銷售員賣汽車 提問：對(duì)于你銷售的產(chǎn)品你如何進(jìn)行直接啟發(fā)和間接啟發(fā)？9.正面啟發(fā)和反面啟發(fā)多用正面啟發(fā)，少用反面啟發(fā)買房子示例賣汽車示例練習(xí)：你對(duì)于銷售的產(chǎn)品如何進(jìn)行正面、中性和反面啟發(fā)？10.反作用啟發(fā)案例：萊特如何激將買車?yán)先?1.軟硬兼施法啟發(fā)寓言：小孩趕馬車的故事使用鞭子示例使用紅蘿卜示例先用鞭子再用紅蘿卜案例：老喬如何賣保險(xiǎn)練習(xí)：對(duì)于你銷售的產(chǎn)品進(jìn)行“先用鞭子再用紅蘿卜”的演練設(shè)計(jì)培訓(xùn)總結(jié)：店面管理與店面營(yíng)銷技巧培訓(xùn)總結(jié) 以上是我們老師的課程大綱，你可以參考和對(duì)比下。講師助理：I5I3.6I09.727

看到你的問題，給你回復(fù)個(gè)，希望能夠幫助到你，不管你是網(wǎng)絡(luò)推廣，還是實(shí)體店?duì)I銷，不管你什么行業(yè)什么產(chǎn)品，不論你采取什么樣的營(yíng)銷手段，所有的有營(yíng)銷工作都是圍繞兩個(gè)問題展開的：1如何引流2如何成交在分析這兩個(gè)問題之前你也需要分析4個(gè)問題：1你的客戶是誰(shuí)2 你的客戶還是哪些商家的客戶3分析你的前端：也就是不圖賺錢的產(chǎn)品或者服務(wù)。4分析后端：你的主營(yíng)產(chǎn)品，也就是真正賺錢的部分。分析了以上四個(gè)問題之后，那么你把你的前端產(chǎn)品投放到那些和你擁有相同的客戶群體的商家那里，這樣做的意義是：1幫助其他商家促成成交2幫助其他商家回饋客戶3幫助其他商家維護(hù)客戶4幫助其他商家提升競(jìng)爭(zhēng)力5和其他商家共同鎖定這一群客戶6最終目的是為你的公司或者企業(yè)引流，把你的前端拿去投放吸引客流來(lái)成交你的后端，這樣一來(lái)你就有源源不斷的客流。當(dāng)你有大量的客流的時(shí)候，你就有更多成交的機(jī)會(huì)。百度一下 恒衡橫文化 還有更多的方法和具體步驟希望對(duì)你有幫助，謝謝

推薦兩本書1、如何選擇成長(zhǎng)股2、彼得林奇的成功投資

這個(gè)問題很簡(jiǎn)單，找到下一個(gè)貴州茅臺(tái)。作為普通股民，還是結(jié)合走勢(shì)來(lái)選比較好。強(qiáng)者恒強(qiáng)

巴菲特最看重的3個(gè)數(shù)據(jù)，毛利率，凈資產(chǎn)收益率，每股未分配利潤(rùn)。還要看看營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，每股凈資產(chǎn)，市盈率，有靜態(tài)，動(dòng)態(tài)，滾動(dòng)的。

現(xiàn)代企業(yè)制度下資本家的核心職能就是資本配置和公司治理，他們不直接干預(yù)或者從事所投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理工作，資本家的存在價(jià)值主要體現(xiàn)為優(yōu)化資本配置以及通過(guò)完善企業(yè)治理，減少代理成本，通過(guò)與企業(yè)管理人員的“分工合作”來(lái)推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展，共同創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值，促進(jìn)社會(huì)進(jìn)步。 職業(yè)資本家是伴隨著所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)分離和資本市場(chǎng)的發(fā)展而產(chǎn)生的。通過(guò)研究，我們把職業(yè)資本家劃分為以下幾類：集團(tuán)控股公司、創(chuàng)業(yè)投資型、價(jià)值投資者和投機(jī)資本。 　　價(jià)值投資是由格雷厄姆創(chuàng)立，由費(fèi)雪、巴菲特、彼得林奇等發(fā)揚(yáng)光大，并由巴菲特集大成并取得極大成功的一種投資哲學(xué)和投資策略，目前在資產(chǎn)管理領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，對(duì)促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展，提高市場(chǎng)效率起到了非常積極的作用。價(jià)值投資者在投資職能方面與前兩類投資者沒有太大的差別，最大的區(qū)別在于價(jià)值投資者專注于借助資本市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行其資本配置，在性質(zhì)上屬于金融資本，而前兩類投資者則屬于實(shí)業(yè)資本。價(jià)值投資者基本上不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，只專職于對(duì)其資本進(jìn)行配置。 　　價(jià)值投資的本質(zhì)1934年本杰明.格雷厄姆與戴維.多德于合著完成了《證券分析》（security analysis），在此書中格雷厄姆系統(tǒng)闡述了價(jià)值投資的核心：用基礎(chǔ)分析方法來(lái)衡量一家上市公司的“內(nèi)在價(jià)值”，并以此作為投資準(zhǔn)則。格雷厄姆唯一關(guān)心的是公司的股票價(jià)格相對(duì)于其內(nèi)在價(jià)值是否廉價(jià)?！拔覀兊姆椒此坪?jiǎn)單得讓人不敢置信，既沒有經(jīng)濟(jì)周期或大盤走勢(shì)的預(yù)測(cè)，也沒有選定特別的企業(yè)或公司，我們不考慮產(chǎn)業(yè)差別，一視同仁地單純以股票的吸引力作為評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。”格雷厄姆強(qiáng)調(diào)買入價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值相比要有足夠的安全邊際。在投資期限上，格雷厄姆給每只股票設(shè)定的最長(zhǎng)持有期限為兩年，凡在兩年內(nèi)不能達(dá)到盈利50％的目標(biāo)的個(gè)股都要在期滿后以市場(chǎng)價(jià)格賣出。 　　本杰明.格雷厄姆是價(jià)值投資的開創(chuàng)者，為價(jià)值投資奠定了方法論的基礎(chǔ)。但將價(jià)值投資發(fā)揚(yáng)光大，并使之聞名于世的卻是沃倫.巴菲特。巴菲特在繼承了格雷厄姆價(jià)值投資策略精髓的基礎(chǔ)上又吸收了費(fèi)雪長(zhǎng)期持有優(yōu)秀成長(zhǎng)公司股票的策略。格雷厄姆的投資策略完全不考慮公司的質(zhì)地，這無(wú)疑是其投資策略中最大的弱點(diǎn)。與格雷厄姆不同，費(fèi)雪強(qiáng)調(diào)尋找未來(lái)幾年每股盈余具備大幅增長(zhǎng)潛力的“真正杰出的公司”。費(fèi)雪在他的《怎樣選擇成長(zhǎng)股》中寫道：“找到真正杰出的公司，抱牢它們的股票，度過(guò)市場(chǎng)的波動(dòng)起伏，不為所動(dòng)，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)比買低賣高的做法賺得多?！辟M(fèi)雪的投資策略恰好彌補(bǔ)了格雷厄姆投資策略不考慮公司質(zhì)地的不足。巴菲特將格雷厄姆與費(fèi)雪的投資策略進(jìn)行了完美的融合，最終形成了自己的投資策略。巴菲特把自己的投資策略描述為“85％的格雷厄姆和15％的費(fèi)雪”。巴菲特的投資策略分別吸收了格雷厄姆的內(nèi)在價(jià)值原則、“市場(chǎng)先生”原則、安全邊際原則，以及費(fèi)雪的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)原則、集中投資原則和長(zhǎng)期持有原則，這些原則構(gòu)成了巴菲特價(jià)值投資策略的核心。 　　對(duì)于價(jià)值投資演變的闡述，能夠幫助我們真正把握價(jià)值投資的本質(zhì)。我們認(rèn)為，價(jià)值投資的本質(zhì)就是尋找內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)之間的差異，并在“市場(chǎng)先生”的幫助下在內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)格之間進(jìn)行套利。 　　價(jià)值投資者的特征通過(guò)對(duì)格雷厄姆、費(fèi)雪、巴菲特等投資大師的研究，我們認(rèn)為價(jià)值投資者具有以下一些共同特征： 　　以價(jià)值評(píng)估為核心這也是價(jià)值投資者與其他類型投資者之間的本質(zhì)差別。價(jià)值投資者盈利的關(guān)鍵是利用股票市場(chǎng)中價(jià)值與價(jià)格的背離來(lái)進(jìn)行套利，因此價(jià)值評(píng)估是價(jià)值投資成功的基石。巴菲特對(duì)于價(jià)值評(píng)估的解釋是，“內(nèi)在價(jià)值盡管模糊難辨，但它卻是評(píng)估投資和企業(yè)的相對(duì)吸引力的唯一合理標(biāo)準(zhǔn)。內(nèi)在價(jià)值的定義很簡(jiǎn)單，它是一家企業(yè)在余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。但是內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算并不如此簡(jiǎn)單。正如我們定義的那樣，內(nèi)在價(jià)值是估計(jì)值，而不是精確值，而且它還是在利率變化或者對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)修正時(shí)必須改變的估計(jì)值?！币虼?，對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并密切關(guān)注估值假設(shè)是否在后來(lái)的運(yùn)營(yíng)過(guò)程中得到驗(yàn)證，進(jìn)而根據(jù)估值假設(shè)的變化對(duì)估值結(jié)果進(jìn)行調(diào)整是價(jià)值投資者的核心工作。 　　偏好有穩(wěn)定歷史的成熟型企業(yè)這一特征是由價(jià)值投資者以價(jià)值評(píng)估為核心的特征所決定的。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)前景是影響價(jià)值投資者對(duì)于企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的一個(gè)決定性因素，而企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展前景會(huì)受很多不確定性因素影響，因此對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)前景進(jìn)行判斷是一件非常困難的事情。而有著長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)歷史的企業(yè)，時(shí)間已經(jīng)證明了他們擁有超出其他企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，這種競(jìng)爭(zhēng)力保證了他們?cè)谖磥?lái)的競(jìng)爭(zhēng)中仍能夠處于優(yōu)勢(shì)地位，其經(jīng)營(yíng)前景值得期待，不確定性較小。而資產(chǎn)重組型和經(jīng)營(yíng)改善型企業(yè)則不太受價(jià)值投資者歡迎，巴菲特在追蹤了數(shù)百家經(jīng)營(yíng)改善型（turn around）企業(yè)后發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)能夠發(fā)生根本改變的只是極少數(shù)個(gè)例，他們中的大多數(shù)仍不值得投資。他在伯克希爾1980年的年報(bào)中寫到：“我們的結(jié)論是除了極少數(shù)例外，當(dāng)一個(gè)擁有聰明能干名聲的經(jīng)理人加入到一個(gè)擁有不良經(jīng)濟(jì)特征的企業(yè)，往往是企業(yè)的壞名聲依然完好無(wú)損，而經(jīng)理人的好名聲卻毀于一旦?！背浞掷檬袌?chǎng)失效來(lái)進(jìn)行價(jià)值和價(jià)格的套利價(jià)值投資者是市場(chǎng)有效理論的堅(jiān)決反對(duì)者，他們認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)格經(jīng)常會(huì)偏離價(jià)值，并且在這種偏離后，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)自我糾正的趨勢(shì)。格雷厄姆把影響證券價(jià)格波動(dòng)的因素比喻為“市場(chǎng)先生”，“市場(chǎng)先生”是一個(gè)情緒容易波動(dòng)的家伙，他會(huì)根據(jù)各種各樣難以預(yù)料的情緒來(lái)報(bào)價(jià)，使價(jià)格落在他愿意成交的價(jià)格上。價(jià)值投資者視“市場(chǎng)先生”為朋友，他們認(rèn)為“市場(chǎng)先生”的情緒越狂躁對(duì)他們?cè)接欣?。他們將價(jià)值投資成功的根本原因歸結(jié)于價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。價(jià)值投資者對(duì)于市場(chǎng)失效的利用，在客觀上也起到了提高市場(chǎng)效率、優(yōu)化資源配置的作用。 　　不介入企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，根據(jù)股權(quán)比例適度介入公司治理價(jià)值投資者選擇的投資標(biāo)的集中于那些由優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)管理的經(jīng)營(yíng)狀況良好的企業(yè)。因此，價(jià)值投資者在介入公司后，通常無(wú)意改變公司的管理團(tuán)隊(duì)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀。對(duì)于他們來(lái)說(shuō)，維持現(xiàn)狀是最好的選擇。他們一般不介入企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，只根據(jù)股權(quán)比例適度介入企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。巴菲特認(rèn)為他的工作只有兩項(xiàng)，除資產(chǎn)配置外，剩下的工作就是吸引并留住才華橫流的經(jīng)理來(lái)管理他旗下的各類業(yè)務(wù)。“這并不難，通常，與我們收購(gòu)的公司一并而來(lái)的經(jīng)理們，已經(jīng)在各種迥異的公司環(huán)境的職業(yè)生涯中證明了他們的才華，他們?cè)谡J(rèn)識(shí)我們以前就早已是管理明星，我們的主要貢獻(xiàn)就是不擋他們的路?！? 　　價(jià)值評(píng)估的途徑和方法價(jià)值評(píng)估就是對(duì)企業(yè)進(jìn)行定價(jià)，為此需要對(duì)企業(yè)在生命周期內(nèi)的自由現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測(cè)，并用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率予以貼現(xiàn)。由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不確定性，對(duì)其未來(lái)自由現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)是一件相當(dāng)困難的事，為了提高預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，必須對(duì)企業(yè)進(jìn)行以下幾方面的分析，在此基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)的發(fā)展前景做出判斷，做出合理的假設(shè)對(duì)企業(yè)在生命周期內(nèi)的自由現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測(cè)。 　　業(yè)務(wù)分析價(jià)值投資評(píng)估的是企業(yè)，而業(yè)務(wù)分析無(wú)疑是企業(yè)評(píng)估的起點(diǎn)。進(jìn)行業(yè)務(wù)分析必須解答的三個(gè)問題是：企業(yè)的業(yè)務(wù)是否具有長(zhǎng)期穩(wěn)定特征、企業(yè)業(yè)務(wù)是否具有經(jīng)濟(jì)特許權(quán)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)是否具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 　　具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)是企業(yè)成功的基礎(chǔ)。長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)是企業(yè)建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的前提，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的建立需要時(shí)間的積累和檢驗(yàn)，一個(gè)業(yè)務(wù)頻繁變換的公司很難讓人相信它能夠在一個(gè)領(lǐng)域中建立起競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是在多年的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中通過(guò)不斷強(qiáng)化現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)以及不斷發(fā)展創(chuàng)新的過(guò)程中建立起來(lái)的，只有通過(guò)長(zhǎng)時(shí)間積累建立起來(lái)的優(yōu)勢(shì)才是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手短期內(nèi)難以學(xué)習(xí)和復(fù)制的。 　　經(jīng)濟(jì)特許權(quán)（彼得·林奇稱之為“壁龕”）是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的根本來(lái)源。擁有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的企業(yè)其產(chǎn)品或服務(wù)具有以下特征：產(chǎn)品或服務(wù)是客戶需要和樂于得到的；產(chǎn)品或服務(wù)鮮有替代品；產(chǎn)品和服務(wù)不受價(jià)格管制。這三個(gè)特征決定了企業(yè)對(duì)于其產(chǎn)品或服務(wù)擁有很強(qiáng)的自主定價(jià)權(quán)，進(jìn)而能夠擁有比其他企業(yè)更高的資本回報(bào)率。長(zhǎng)期而言，任何行業(yè)和企業(yè)都不能長(zhǎng)期取得高于社會(huì)平均資本回報(bào)率的，過(guò)高的資本回報(bào)率很容易引來(lái)數(shù)量眾多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入這一領(lǐng)域。只有擁有經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的企業(yè)可以例外，經(jīng)濟(jì)特許權(quán)可以把競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手排除在業(yè)務(wù)領(lǐng)域之外。擁有經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的企業(yè)不僅具備良好的盈利能力，同時(shí)也有較好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。巴菲特認(rèn)為經(jīng)濟(jì)特許權(quán)能夠容忍不當(dāng)?shù)墓芾恚瑹o(wú)能的管理人雖然會(huì)降低經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的盈利能力，但是不會(huì)對(duì)企業(yè)造成致命的傷害。 　　比分析企業(yè)經(jīng)濟(jì)特許權(quán)更重要是要分析和判斷這種經(jīng)濟(jì)特許權(quán)形成的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是否具有持續(xù)性。價(jià)值投資尋找的是長(zhǎng)跑比賽中的贏家，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的持續(xù)性無(wú)疑是企業(yè)能否在長(zhǎng)跑比賽中獲勝的關(guān)鍵。巴菲特最渴望的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)性是那種未來(lái)“注定必然如此”的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 　　管理分析價(jià)值投資對(duì)于企業(yè)管理的分析集中在對(duì)經(jīng)理人和經(jīng)理人資產(chǎn)配置能力的分析上。 　　價(jià)值投資者買入公司或者股票的時(shí)候，不僅要求這家公司有一流的業(yè)務(wù)，同時(shí)還要求有一流的管理。但是對(duì)于人，特別是管理層的考核并不是一件容易的事情。這主要是因?yàn)閷?duì)于管理層工作績(jī)效的衡量標(biāo)準(zhǔn)難以量化。到目前為止，價(jià)值投資也不能找出一套評(píng)價(jià)管理層特別是ceo經(jīng)營(yíng)能力的量化指標(biāo)，更多的只能憑直覺和經(jīng)驗(yàn)判斷，或者選擇信任那些經(jīng)歷了時(shí)間檢驗(yàn)，被證明了的優(yōu)秀管理人。 　　與價(jià)值投資者一樣，資本配置同樣是企業(yè)經(jīng)理最核心的工作，所不同的是價(jià)值投資者在不同的企業(yè)間進(jìn)行資本配置，而企業(yè)經(jīng)理則是在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行資本配置。巴菲特非常重視企業(yè)經(jīng)理人的資本配置能力，他在買入一家公司股票時(shí)，總是要追蹤這家公司20年的經(jīng)營(yíng)歷史，甚至追溯到公司有經(jīng)營(yíng)記錄可查的最早時(shí)期，而且他尤其檢查目標(biāo)公司現(xiàn)任管理層任職期間資本配置的歷史記錄?！拔覀儚膩?lái)不看什么公司戰(zhàn)略規(guī)劃，我們關(guān)注而且非常深入分析的是公司資本配置決策的歷史記錄?！必?cái)務(wù)分析業(yè)務(wù)分析和管理分析是對(duì)企業(yè)的定性分析，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)結(jié)果最終體現(xiàn)為公司的業(yè)績(jī)上。因此，財(cái)務(wù)分析能夠幫助價(jià)值投資更好地了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力。 　　與通常的財(cái)務(wù)分析不同，價(jià)值投資并不太在意企業(yè)短期業(yè)績(jī)的波動(dòng)，企業(yè)短期業(yè)績(jī)很容易受到各種外部因素的影響，也更加容易被調(diào)控。價(jià)值投資者認(rèn)為，企業(yè)的股東過(guò)分關(guān)注短期業(yè)績(jī)，會(huì)迫使經(jīng)理人調(diào)控業(yè)績(jī)，進(jìn)而損害股東的長(zhǎng)期利益。因此，價(jià)值投資者會(huì)從更為長(zhǎng)期的角度來(lái)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，更關(guān)心企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的長(zhǎng)期平均值，財(cái)務(wù)指標(biāo)的長(zhǎng)期平均值才能夠更加真實(shí)地反映公司的真正盈利能力。 　　價(jià)值分析的財(cái)務(wù)分析主要關(guān)注以下三個(gè)方面： 　　1.銷售利潤(rùn)率公司的盈利能力首先體現(xiàn)在銷售利潤(rùn)率上，銷售利潤(rùn)率低意味企業(yè)的銷售收入無(wú)法帶來(lái)利潤(rùn)，那么企業(yè)生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品就沒有創(chuàng)造任何價(jià)值。價(jià)值投資并不追求企業(yè)的利潤(rùn)率大幅高于平均水平，因?yàn)檫^(guò)高的利潤(rùn)率往往會(huì)帶來(lái)更多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，隨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的不斷介入，高利潤(rùn)率很快就會(huì)成為歷史。相對(duì)的，價(jià)值投資認(rèn)為只要企業(yè)的利潤(rùn)率一直高于次佳的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手2％或3％，就足以成為相當(dāng)出色的投資對(duì)象。 　　2.權(quán)益資本盈利能力價(jià)值投資者更重視企業(yè)的權(quán)益資本盈利能力，他們對(duì)于凈資產(chǎn)收益率的關(guān)注要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)每股收益。凈資產(chǎn)收益率比每股收益更加能夠說(shuō)明企業(yè)的資本運(yùn)作效率，低效率的大量投入也可以帶來(lái)每股收益的增長(zhǎng)，而考察凈資產(chǎn)收益率則可以將這種低效率增長(zhǎng)方式的影響剔除。價(jià)值投資在分析凈資產(chǎn)收益率時(shí)，也會(huì)充分考慮財(cái)務(wù)杠桿對(duì)凈資產(chǎn)收益產(chǎn)生的影響。一家優(yōu)秀的企業(yè)完全可以不借助債務(wù)資本，而僅用股權(quán)資本來(lái)獲得不錯(cuò)的盈利水平。過(guò)高地使用財(cái)務(wù)杠桿不僅會(huì)帶來(lái)更多的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)企業(yè)的真正獲利能力也值得懷疑。 　　3.存留收益的運(yùn)用企業(yè)用來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利的資本由兩部分構(gòu)成，一部分是股東的原始投入資本，另一部分是企業(yè)盈利未分配部分形成的存留收益。對(duì)于存留收益的運(yùn)用，價(jià)值投資者認(rèn)為，如果管理人不能夠用存留收益產(chǎn)生超過(guò)投資者通?？梢垣@得的收益時(shí)，就應(yīng)該將存留收益分配給投資者，而不是保留在企業(yè)。 　　價(jià)值投資的專業(yè)要求價(jià)值投資者的專業(yè)化以及對(duì)專業(yè)化的發(fā)展主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 　　首先在業(yè)務(wù)分析方面，價(jià)值投資者要從宏觀經(jīng)濟(jì)角度來(lái)評(píng)價(jià)目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)前景以及企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這需要用到經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)。除此之外，行業(yè)知識(shí)也是必要的。價(jià)值投資者選擇投資對(duì)象有一個(gè)前提，這就是企業(yè)的業(yè)務(wù)必須是自己能夠理解的，否則就無(wú)法對(duì)企業(yè)的業(yè)務(wù)做出評(píng)價(jià)。學(xué)習(xí)掌握更多的行業(yè)知識(shí)，無(wú)疑能夠提高價(jià)值投資者的業(yè)務(wù)分析能力。 　　其次，在管理分析方面，價(jià)值投資者必須能夠正確評(píng)價(jià)企業(yè)管理人和企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，管理學(xué)和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略是必然要用到的。 　　在財(cái)務(wù)分析方面，無(wú)疑離不開財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)學(xué)。具備財(cái)務(wù)知識(shí)是價(jià)值投資者對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析和自由現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)。 　　最后，價(jià)值投資者的風(fēng)險(xiǎn)控制主要依賴于安全邊際，除此之外，價(jià)值投資再?zèng)]有別的風(fēng)險(xiǎn)控制手段