酒業(yè)技改，江蘇雙溝酒業(yè)股份有限公司技改辦公室聯(lián)系電話

憨醬盛世酒業(yè)有限公司，酒廠位于紅軍四渡赤水之第三渡渡口茅臺鎮(zhèn)，前身是始建于1988年6月的仁懷縣茅臺飛渡酒廠。茅臺飛渡酒廠憑借獨特優(yōu)良的釀制傳統(tǒng)，誠信經(jīng)營，在上世紀七八十年代早已盛名遠揚。2000年，茅臺飛渡酒廠進行技改，擴大規(guī)模，進一步拓展市場，開發(fā)了金土匠等系列優(yōu)秀品牌，并為國內(nèi)多家知名大型白酒企業(yè)供應(yīng)優(yōu)質(zhì)醬香基酒，2012年，成立貴州省仁懷市茅臺鎮(zhèn)金窖酒業(yè)有限公司。2017年，憨醬盛世酒業(yè)有限公司成立，開發(fā)出憨醬盛世系列醬香型白酒，上市后，獲得市場的一致好評。www.hanjiangss.com，這是憨醬酒的官網(wǎng)

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茅臺酒廠十四五擴建在徐家寨酒庫區(qū)。茅臺集團習(xí)酒公司“十四五”技改（一期）項目集中開工儀式暨習(xí)水縣第四季度重大項目集中開工儀式在中建八局南方公司承建的習(xí)酒公司徐家寨酒庫區(qū)建設(shè)項目舉行。該項目是中建八局與貴州習(xí)酒公司的首次合作也是中建八局在酒廠建設(shè)領(lǐng)域的重要起點。該項目新建壇裝酒庫 14棟、罐庫8組?？傉嫉孛娣e約 366 畝，總建筑面積約 16萬平方米。作為習(xí)酒 “十四五”規(guī)劃產(chǎn)能擴建的重點工程。項目落成后，將極大地增加習(xí)酒的原酒生產(chǎn)、儲存能力，對于提升習(xí)酒品質(zhì)、品牌、企業(yè)形象等方面影響重大，為習(xí)酒的長遠發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。習(xí)酒鎮(zhèn)：習(xí)酒鎮(zhèn)的豐富資源和山水環(huán)境為習(xí)酒提供了優(yōu)越的釀造條件和產(chǎn)區(qū)賦能。習(xí)酒徐家寨酒庫區(qū)項目的建成，一定能夠在產(chǎn)量和質(zhì)量層面協(xié)同發(fā)力，為習(xí)酒的高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展點燃新引擎，為習(xí)水縣發(fā)展和貴酒轉(zhuǎn)型發(fā)展注入新活力。該項目對于持續(xù)參與貴州省發(fā)展建設(shè)，深化與習(xí)酒公司戰(zhàn)略合作，有著十分重要的意義。

——元代燒酒作坊遺址，2002年十大考古發(fā)現(xiàn)之一前傳：李渡如此多嬌得天獨厚的釀酒條件，源遠流長的釀造歷史，彌足珍貴的遺跡、文物，使李渡鎮(zhèn)、李渡酒業(yè)、李渡美酒引人入勝，“引無數(shù)英雄競折腰”。知味攏船李家渡李渡酒業(yè)所在的李渡鎮(zhèn)，原名李家渡，位于被稱為江西糧倉的贛撫平原，環(huán)境優(yōu)美，土地肥沃，盛產(chǎn)稻米，水質(zhì)甜美，釀酒條件得天獨厚?！敖故罴叶桑蚓瀑I豆腐”，世代傳唱的民間諺語，訴說著李渡釀酒的千年歷史。渡口的存在，使地處撫河中下游的李渡鎮(zhèn)客商云集，聲名遠播的李渡美酒，更使得八方來客“聞香下馬，知味攏船”。據(jù)傳，王安石、晏殊、歐陽修等人都曾棄舟登岸，痛飲李渡美酒，并留下了 “瓊酥玉液漫夸奇”、“醉歌驚白鷺”、“品嘗一日不宴酒”等詩句。九家酒坊聚一街李渡酒廠是在私營基礎(chǔ)上發(fā)展起來。1955年實行公私合營，鎮(zhèn)上九家私營作坊合并為公私合營民生酒廠，這就是李渡酒廠的前身。在長約1華里的街市，設(shè)有九家酒業(yè)作坊，李渡鎮(zhèn)酒事之盛可見一斑。李渡酒廠于1959年轉(zhuǎn)為國營。生產(chǎn)的“李渡高粱”色澤澄清，品味醇厚，香氣四溢，1960年被評為全省第一名，1962年在首屆評酒會上列為省內(nèi)名酒。該廠生產(chǎn)的雙喜大曲，獲省科技獎，遠銷香港。1984年試制的低度白酒“李渡春”，市場反映良好。釀酒遺址顯崢嶸2002年6月，李渡酒業(yè)對老廠無形堂生產(chǎn)車間進行改擴建,施工時發(fā)現(xiàn)了古代釀酒遺跡。江西省考古所經(jīng)過現(xiàn)場勘察并查閱相關(guān)文獻資料后，報國家文物局批準，對李渡燒酒作坊遺址進行了搶救性考古發(fā)掘。經(jīng)過5個多月發(fā)掘，一個完整齊全的釀酒遺址驚現(xiàn)在世人面前：元代的陶質(zhì)地缸、酒窖、水井，以及明代的爐灶、晾堂、蒸餾設(shè)施、水溝、墻基。出土文物共350余件，其中70多件為陶瓷酒器。在發(fā)掘現(xiàn)場，酒界泰斗、原中國白酒研究專家組組長周恒剛說：這個遺址的發(fā)現(xiàn)，為我國元代已生產(chǎn)蒸餾酒的論斷提供了最具說服力的實物依據(jù)，對破解中國白酒起源之謎具有極為重要的意義?！盁o字史書”獲殊榮如今，很多人把李渡燒酒作坊遺址定義為“中國白酒文化的搖籃”和一部中國白酒釀造的“無字史書”。因為它是我國發(fā)現(xiàn)的時代最早、遺址最全、遺物最多、延續(xù)時間最長且最具有鮮明地方特色的古代燒酒作坊遺址。國家文物局考古專家組組長黃景略表示，從已知的考古資料看，可以說李渡無形堂燒酒作坊遺址是中國白酒的一個發(fā)源地，是中國的寶貴財富。李渡無形堂燒酒釀造古遺址發(fā)掘后，被評為2002年度中國文物考古十大發(fā)現(xiàn)之一。2006年6月，該遺址被評為全國重點文物保護單位。當年12月，李渡燒酒作坊遺址與水井街酒坊遺址、劍南春天益老號酒坊遺址、劉伶醉燒鍋遺址、瀘州大曲窖池群一起，作為中國白酒釀造遺址列入《中國世界文化遺產(chǎn)預(yù)備名單》，正式踏上了申報世界文化遺產(chǎn)之路。續(xù)篇：更美篇章看今朝集團將承接歷史遺蘊，續(xù)寫新的篇章，從資金、設(shè)備、人員、技術(shù)工藝等方面，持續(xù)投入，將李渡酒業(yè)這顆珍珠，磨礪得更加晶瑩潤澤。生產(chǎn)實現(xiàn)開門紅2008年9月23日，集團旗下香港金六福投資有限公司和香港恒源拓展投資有限公司就江西李渡酒業(yè)有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓簽訂協(xié)議。2008年9月29日，投資公司接收小組到達李渡，進行資產(chǎn)清點、核查、匯總評估等工作，組建了管理機構(gòu)。公司設(shè)辦公室、生產(chǎn)設(shè)備部、財務(wù)部、物流部、技術(shù)質(zhì)量部、釀酒車間和包裝車間7個二級機構(gòu)。配備了中層管理人員，明確了各級管理職責(zé)。其間，召開了首次全體員工大會。釀酒車間于2008年10月11日開始恢復(fù)生產(chǎn)。2008年10月至2009年1月，完成自釀酒130噸，成品酒28萬件，實現(xiàn)銷售收入1000萬元，稅收32萬元。五年規(guī)劃勾勒美好前景李渡酒業(yè)五年發(fā)展規(guī)劃已初步制定完成，正在聽取各方意見。李渡酒業(yè)總經(jīng)理鄧湘濤介紹說，規(guī)劃從四個方面了確定李渡酒業(yè)2009年至2013的發(fā)展目標。銷售收入：2009年實現(xiàn)廠家銷售收入4000萬元，終端銷售收入6000萬元；以后每年遞增30%左右，第五年力爭達到銷售收入2億元。產(chǎn)量：通過技改投入，形成自釀酒2000噸、成品酒20000噸的生產(chǎn)能力。品牌戰(zhàn)略：通過品牌打造，爭取三年內(nèi)使“李渡”品牌成為南昌市場白酒第一品牌，五年內(nèi)成為江西地產(chǎn)白酒前三名品牌，爭創(chuàng)中國馳名商標。新增投入：改造和新建相結(jié)合，將李渡酒業(yè)建設(shè)成為裝備先進、功能齊全、環(huán)境優(yōu)美的現(xiàn)代化白酒生產(chǎn)企業(yè)。一期技改8月完成在實現(xiàn)了平穩(wěn)過渡、恢復(fù)生產(chǎn)后，投資2600萬元的一期技改項目即將展開。李渡酒業(yè)助理總經(jīng)理劉建業(yè)介紹，一期技改將改造、擴建包裝車間，新增兩條高速罐裝生產(chǎn)線，將于8月完成。屆時，李渡酒業(yè)將具備1500噸的年釀酒能力。他說，整個固定資產(chǎn)投資將達一億元以上，力爭在三年內(nèi)完成。

講故事講不出品牌和美譽度，營收和利潤也難以靠此維系 文|李廷禎 鄭慧 先說三大結(jié)論： 1.舍得酒業(yè)（600702.SH）的12-13萬噸基酒，號稱貯齡超長，是“陶罐貯存的優(yōu)質(zhì)基酒”，這是一個謊言。舍得酒業(yè)貯存基酒的罐體，絕大多數(shù)是存放普通基酒或食用酒精的碳鋼罐、不銹鋼罐，存放優(yōu)質(zhì)基酒的陶壇貯能，只在2萬噸上下； 2.舍得酒業(yè)的老酒戰(zhàn)略是個“偽命題”。老酒、年份酒針對的是醬香型酒，濃香型基酒存放1-3年足矣，時間過長反影響口感。作為濃香型酒企，舍得酒業(yè)的“優(yōu)質(zhì)老基酒”，是競爭失敗后產(chǎn)品滯銷的產(chǎn)物，長期貯存是被迫之舉，并且其12-13萬噸平均壇儲10-20年的“老酒”中，已有近6萬噸成了年限較短的“新基酒”； 3.舍得酒業(yè)毛利率之高，不匹配其品牌美譽度，泡沫很大。復(fù)星系接手舍得后，要想營收再上臺階，已無法依靠提價，只能依賴放量，這需要巨大資金和時間投入。 01.老酒真相 行業(yè)人士稱之“四川沱牌”的舍得酒業(yè)（600702.SH），這一年在資本市場風(fēng)光無限。天洋控股集團被迫出局、復(fù)星系接盤后，一年內(nèi)，其股價從最低點的55.76元，一路攀爬至265.76元的高位。目前，仍在200元以上盤旋。 天洋入主舍得酒業(yè)后，在營銷上大打文化牌，宣揚“舍百斤好酒、得二斤精華”的舍得精神；從2019年開始，又重點打造“老酒戰(zhàn)略”，宣稱“醬酒之上是老酒”，使得舍得酒業(yè)業(yè)績突飛猛進（見表1）。 復(fù)星系接盤后，舍得酒業(yè)戰(zhàn)略暫未發(fā)生改變。 “舍得酒，每一瓶都是老酒”、“43年，貯藏12萬噸老酒，在靜靜等待他的主人”的標語，至今仍在舍得酒業(yè)官網(wǎng)上不斷滾動。 很明顯，長期積累下的12萬噸存量基酒，成為天洋乃至復(fù)星打造舍得品牌的共同抓手。其官網(wǎng)直言不諱，“舍得老酒，憑借‘名酒品牌+高端品質(zhì)’的雙重砝碼，制定了量身定制的老酒戰(zhàn)略……” 舍得酒業(yè)2019年年報稱：“公司從1976年開始，將每批次 最優(yōu)質(zhì)的基酒 預(yù)留一定比例用于戰(zhàn)略儲藏，大量的 優(yōu)質(zhì)陳年基酒 自那時沉淀下來。尤其是在上世紀90年代公司釀酒規(guī)模就已經(jīng)進入行業(yè)前三甲，留存的 優(yōu)質(zhì)基酒 大量增加，至今優(yōu)質(zhì)老酒達到12萬噸。優(yōu)質(zhì)老酒的戰(zhàn)略儲備為公司打造老酒品類第一品牌，實現(xiàn)中高端白酒銷量的倍量級遞增奠定了基礎(chǔ)?！? 2016年起，舍得酒業(yè)年報開始披露基酒貯存量，最新數(shù)據(jù)是13.1萬噸。 這些老酒的年齡結(jié)構(gòu)和質(zhì)量結(jié)構(gòu)到底如何呢？ 要想研究該問題，先得搞清何為“最優(yōu)質(zhì)的基酒”、“優(yōu)質(zhì)基酒”。 濃香白酒，也叫“瀘香型”白酒——瀘州老窖（000568.SZ）是“濃香鼻祖”，其工藝流程是行業(yè)標桿。 瀘州老窖的工人在蒸酒醅取酒時，以觀察酒花大小為基酒定質(zhì)，所謂“看花摘酒”。剛流出的少許酒叫“酒頭”，香重味沖，酒精含量高，該酒長期貯存后，被用作調(diào)味酒，即“酒中花椒面”。 最后流出的“酒尾”，香寡酸重度數(shù)低，多被拿去回鍋再蒸，或者潑入窖池養(yǎng)護窖泥。 而掐頭去尾后的中間部分，蒸酒工依據(jù)酒泡大小，把分段摘出的基酒分別定為特級、優(yōu)級、一級、二級，也就是業(yè)內(nèi)俗稱的“特曲、頭曲、二曲、三曲”。 “最優(yōu)質(zhì)的基酒”、“優(yōu)質(zhì)基酒”，就是指“特級基酒”，即“特曲”。這一部分，只占到濃香基酒的10%。 國窖1573、普五、夢之藍9，其實就是瀘州老窖、五糧液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）的“特曲”，即最高檔次的濃香曲酒。如今講究營銷，特曲一詞不再時髦，于是被其他更洋氣的名字替代。甚至，特曲一詞開始被業(yè)界濫用，此特曲早非彼特曲。 業(yè)內(nèi)默認，優(yōu)質(zhì)濃香基酒必須使用陶壇貯存、老熟三年。但因產(chǎn)品緊俏，許多公司往往陶壇貯存一年后就裝瓶出售，譬如五糧液。 “頭曲”，是質(zhì)量略次于“特曲”的基酒；和質(zhì)量更遜的二曲、三曲，統(tǒng)稱“系列酒”。這部分占到90%的普通基酒，對貯存時間和罐體材質(zhì)要求寬松，多使用不銹鋼大型酒罐，老熟期只有一年。 濃香型白酒生產(chǎn)企業(yè)，若想大幅提高產(chǎn)品品質(zhì)，除需擁有足夠的、連續(xù)生產(chǎn)多年的老齡泥窖外，還須有足夠的貯存優(yōu)質(zhì)基酒的陶壇，及貯存普通基酒的不銹鋼酒罐。 白酒企業(yè)中，最無門檻的，是成品酒灌裝、貼標裝箱等機械化流水線。 舍得酒業(yè)有多少基酒產(chǎn)能？其對外聲稱的12萬噸“優(yōu)質(zhì)老酒”，都存放在什么酒罐中呢？這個問題，關(guān)乎復(fù)星系吞下的資產(chǎn)是否優(yōu)質(zhì)。 通過查找海量公開資料，《 財經(jīng) 十一人》先統(tǒng)計出了舍得酒業(yè)的基酒產(chǎn)能和基酒貯存能力。 關(guān)于基酒產(chǎn)能，相關(guān)資料如下： 1.《沱牌曲酒大事記》載：1976年改造和擴建生產(chǎn)廠房、倉庫、宿舍，新建窖池24個，形成年產(chǎn)曲酒200噸生產(chǎn)能力； 2.《酒業(yè)家》的《舍得酒業(yè)建廠80周年系列報道》稱：1988年第二期技改工程完成，新建廠房、儲酒庫、廠區(qū)道路等，曲酒年生產(chǎn)能力達1500噸； 3.1997年年報稱，至1997年6月末,公司已全部完成18幢連跨三釀酒主體廠房建設(shè)酒車間(兩萬噸名優(yōu)曲酒及配套工程),建筑面積20.2萬平方米； 4.2012年4月，《沱牌舍得集團2012年度第1期中票募集說明書》中稱，公司有釀酒車間32棟，現(xiàn)有釀酒窖池近9000口；基酒（原酒）產(chǎn)能4萬噸/年。 5.2018年9月，《沱牌舍得集團2018年度第1期中票募集說明書》中稱，公司目前具有年產(chǎn)3萬噸濃香基酒和0.12萬噸醬香基酒的產(chǎn)能。 從以上資料，我們得出結(jié)論：自稱“上世紀90年代公司釀酒規(guī)模就已經(jīng)進入行業(yè)前三甲”的舍得酒業(yè)，基酒產(chǎn)能并不大，1997年前產(chǎn)能微弱，1997年擴產(chǎn)至兩萬噸，目前不過3.12萬噸。即便舍得酒業(yè)自1997年起每年都滿負荷生產(chǎn)基酒，且同時把10%的優(yōu)質(zhì)基酒全部貯存至今，量級也不會到達12-13萬噸，至多是其一半。 “行業(yè)前三甲”到底是怎么回事？請看表2。 一噸濃香型基酒，可勾調(diào)1.5噸成品濃香酒。從表2可以看出，在1990-2000年，舍得酒業(yè)的成品酒產(chǎn)銷量大得驚人，遠遠超出其基酒產(chǎn)能。1990年7.9萬噸的成品酒銷售量，已是全國冠軍。 其中奧秘，是舍得酒業(yè)長期大量采購“代用品酒”——該詞首次出現(xiàn)在其1998年年報中。 1999年、2000年、2001年，舍得酒業(yè)“代用品酒”采購總額，分別為0.92億元、2.03億元、2.24億元。其中，三年分別從關(guān)聯(lián)企業(yè)“吉林天合農(nóng)產(chǎn)品公司”采購的金額為0.38億元、1.06億元、1.30億元,分別占“同類交易金額比例”的41.25%、52.36%、57.86%。 吉林天合農(nóng)產(chǎn)品公司，主要生產(chǎn)食用酒精。 2006年，因母公司侵占舍得酒業(yè)資金無法歸還，吉林天合農(nóng)產(chǎn)品公司一度被“頂賬”歸入舍得酒業(yè)麾下。 一噸食用酒精，可勾調(diào)出兩噸成品白酒。在食用酒精每噸不足3000元左右的時代，舍得酒業(yè)每年花費2億元購買食用酒精，可以勾兌多少“三精一水”的新型白酒呢？ 沱牌白酒，曾以不到5元/瓶的“民酒”征伐全國，這就是真相。 2001年，白酒執(zhí)行新消費稅，從價兼從量征收，沉重打擊了以量取勝的舍得酒業(yè)。2001-2010年，舍得酒業(yè)連續(xù)10年未發(fā)布成品酒產(chǎn)銷量，更無從知曉其的真實基酒產(chǎn)量。 《沱牌舍得集團2012年度第1期中票募集說明書》透露，“公司擁有成品酒產(chǎn)能25萬噸/年，約有15萬噸低檔酒產(chǎn)能閑置并計劃逐步淘汰，現(xiàn)投入運行的成品酒產(chǎn)能約10萬噸/年，同時公司實行以銷定產(chǎn)，每年成品酒約為2.5萬噸”。 2012年的這份募集書另稱，“現(xiàn)有約9萬噸優(yōu)質(zhì)基酒庫存，其中高檔優(yōu)質(zhì)基酒儲量約5萬噸，是目前國內(nèi)高檔優(yōu)質(zhì)基酒儲量最大的企業(yè)；10年以上陳釀基酒約1萬噸，5-10年基酒約2萬噸，2-5年約3萬噸，2年以內(nèi)約3萬噸”。 2019年10月3日，在中國酒業(yè)協(xié)會名酒收藏委員會主辦、舍得酒業(yè)承辦的“發(fā)現(xiàn)中國濃香老酒價值論壇”上，舍得酒業(yè)總裁李強公開稱，“舍得酒業(yè)自上世紀90年代以來積累了12萬噸10年以上高端陳年老基酒，是高端陳年老窖的搖籃”。 以上說法，莫辨真假，必須另辟蹊徑——統(tǒng)計其基酒貯存能力的材質(zhì)結(jié)構(gòu)。 優(yōu)質(zhì)基酒需要陶壇貯存。那么，舍得酒業(yè)是如何貯存這12萬噸“寶貝”的呢？ 《 財經(jīng) 十一人》查閱上百萬字的資料，并反復(fù)核對，得出的統(tǒng)計結(jié)果如下： 表3可以看出，舍得酒業(yè)的貯存能力，以不銹鋼容器為主，高達9.6-12.6萬噸；而陶罐貯存能力，在兩萬噸左右。 這個貯存能力，和舍得酒業(yè)目前的13萬噸基酒存量，基本吻合。 甚至，在2017年前，舍得酒業(yè)曾使用12個3800m3的碳鋼罐存酒。重建該罐區(qū)的環(huán)評報告稱,“公司原儲酒罐采用碳鋼板制作，罐內(nèi)外壁均采用噴鋁+環(huán)氧樹脂封裝的防腐施工方案，現(xiàn)存在以下問題：現(xiàn)儲酒罐內(nèi)、外壁的防腐層已被腐蝕，罐壁銹蝕，特別是儲酒罐內(nèi)壁銹蝕嚴重，嚴重影響所儲酒的質(zhì)量，且具有食品安全隱患”。 拿不銹鋼儲罐貯存優(yōu)質(zhì)基酒，已經(jīng)有違行業(yè)常識，若拿這樣銹跡斑斑的碳鋼罐貯存優(yōu)質(zhì)基酒，無異于暴殄天物。 《 財經(jīng) 十一人》的結(jié)論是：舍得酒業(yè)的12-13萬噸老酒，有很大一部分，是普通基酒；優(yōu)質(zhì)的需要陶壇貯存的基酒，也就2萬噸左右。 而在諸多媒體、自媒體上，舍得酒業(yè)“坐擁12萬噸平均20年以上陶壇貯存老基酒”的說法，已經(jīng)被普遍引用。 顯然，舍得酒業(yè)樂享其成，并沒有出來辟謠的愿望。 舍得酒業(yè)的官網(wǎng)上，在“生態(tài)陳藏”一篇，甚至這樣描述：“1、老酒儲量多：舍得酒業(yè)高端陳年老酒儲量12萬余噸，居全國第一!2、儲酒容器好：江蘇宜興優(yōu)質(zhì)紫砂陶壇(單面釉)，酒質(zhì)更柔和、醇厚!” 2.醬酒之上是醬香老酒，沒濃香酒的事 同行業(yè)的每個公司，都有其獨特的存在。但是，在個性之外，還有包括產(chǎn)業(yè)邏輯在內(nèi)的共性。 譬如濃香型白酒生產(chǎn)企業(yè)，其庫存基酒的平均貯存時間多長為最佳？基酒占流動資金的比例為多大，才既能保障占補平衡，又能提高各種資產(chǎn)流轉(zhuǎn)率指標？ 表4，是五糧液、古井貢（000596.SZ）等4家頭部濃香白酒公司2020年的基酒指標，我們將其與舍得酒業(yè)做個比較。 名牌白酒和普通白酒的售價天壤之別，差別是在釀造勾調(diào)技術(shù)，管理運營能力，以及最關(guān)鍵的品牌力。若均是純糧固態(tài)發(fā)酵，大家的單位基酒生產(chǎn)成本，其實相差無幾——基酒屬于存貨，以成本計價。 基酒在財報中的總價值高低，基本和其貯存量成正比。 表4可看出，舍得酒業(yè)引以為傲的基酒價值、數(shù)量，遠遠落后于幾個頭部濃香酒企。 基酒是白酒企業(yè)流動資產(chǎn)的重要組成部分，其在流動資產(chǎn)中的占比，以及基酒周轉(zhuǎn)天數(shù)，都應(yīng)有一個合理的區(qū)間；過低過短，則表明基酒流轉(zhuǎn)過快、貯存期不足；過高過長，則表明基酒流轉(zhuǎn)過慢、產(chǎn)品發(fā)生滯銷。 表4中舍得酒業(yè)的后兩項指標，明顯偏離中值。 事實上，在2001年后，舍得酒業(yè)陷入了低潮，在“白酒黃金十年”里幾乎“躺平度日”（見表5）。 表5還可以看出，2001-2012年，舍得酒業(yè)貯存基酒的規(guī)模大幅度攀升；基酒/流資比例，從較為正常的32.7%，逐年攀爬至61.5%！ 舍得酒業(yè)12-13萬噸老基酒，絕非什么“戰(zhàn)略儲備”，本質(zhì)是競爭失敗后，產(chǎn)品大規(guī)模滯銷的產(chǎn)物。 業(yè)界有人認為，舍得酒業(yè)因禍得福?；崎L期存放不僅沒有貶值，反而升值無限——這正是天洋打造“老酒戰(zhàn)略”的理論基礎(chǔ)。 在《 財經(jīng) 十一人》看來，這個提法是“偽命題”。 中國已故白酒大師沈怡方主編的《白酒生產(chǎn)技術(shù)全書》第159頁寫道：“濃香型和清香型酒，在貯存初期，新酒氣味突出，具有明顯的糙辣等不愉快感。但貯存5 6個月后，其風(fēng)味逐漸轉(zhuǎn)變。貯存至1年左右，已較為理想；而醬香型酒，貯存期需在9個月以上才稍有老酒風(fēng)味，說明醬香型白酒的貯存期應(yīng)比其他香型白酒長，通常要求在3年以上較好”。 中國著名白酒專家余乾偉編著的《傳統(tǒng)白酒釀造技術(shù)》第196-199頁也講到了這個問題：“濃香型酒在長時期的貯存過程中，除總酸是上升的外，其他的成分都是下降的”，且總酯大幅下降，總酸大幅上升。 在長期貯存中，醬香型酒的總酯、總酸有降有升，升降幅度都??；醛下降，但降幅??；而總醇卻是上升的。醬香型酒香味特征“四高一低一多”，即“酸高、醇高、醛酮高、氨基酸高，酯低、含氮化合物多”，其貯存期長理所當然，這是保證醬香型酒風(fēng)格質(zhì)量的一個重要工藝環(huán)節(jié)。 如今，醬酒暴熱，業(yè)界有人喊出了“醬酒之上是老酒”的口號，舍得酒業(yè)尤其奉為圭臬，高管們在各個場合大談“老酒”的前途。 “醬酒之上是老酒”沒錯，但更準確、全面的說法，是“醬酒之上是（醬香）老酒”，沒濃香酒、清香酒什么事。 余乾偉在《傳統(tǒng)白酒釀造技術(shù)》中強調(diào)：提高產(chǎn)品質(zhì)量的根本措施，是生產(chǎn)工藝而不是貯存。 質(zhì)量差的酒，貯存期再長也不會變?yōu)楹镁?、高檔酒；二是要根據(jù)香型，對于含酯量高、以醇溶性酯為主體香的酒，貯存期不宜太長。 所謂“含酯量高、以醇溶性酯為主體香的酒”，正是指舍得酒業(yè)所屬的濃香型白酒。 濃香型基酒的老熟期1-3年為佳。超過三年，締合反應(yīng)基本中止，酯降酸升加劇，反而影響口感。表4中，舍得酒業(yè)的基酒貯存天數(shù)，高達1800天（5年）。 3.復(fù)星系的“舍得”難題 復(fù)星系長于資本運作，但吞下舍得酒業(yè)是步好棋嗎？ 2020年，舍得酒業(yè)白酒板塊營收僅有23.5億元，但省外、省內(nèi)和電商的銷售收入，卻分別占比70%、22%、8%，成為銷售額最小的“全國名酒”。 2013-2015年，白酒行業(yè)深度調(diào)整。天洋接手舍得時，正逢整個白酒板塊重新走出低谷——天洋努力，但運氣著實不錯。 侵吞上市公司資金，天洋罪不容恕，但其主政舍得酒業(yè)的五年，卻也成績斐然。 2016-2020年間，舍得酒業(yè)果斷砍掉了稀釋主品牌的諸多貼牌酒，剝離了和白酒主業(yè)不大相融的藥業(yè)資產(chǎn)。 同時，舍得酒業(yè)積極營銷，把昔日以省為塊的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)打散，大力發(fā)展縣域經(jīng)銷商，將渠道下沉至縣市。 舍得酒業(yè)的產(chǎn)品線，大致分為“沱牌系列”和“舍得系列”。其中，“舍得系列”主打中高端市場。 2008年發(fā)布的《GBT21820地理標志產(chǎn)品·舍得白酒》和《GBT21822地理標準產(chǎn)品·沱牌白酒》，其生產(chǎn)工藝要求，舍得酒“基酒酒齡5年以上，調(diào)味酒酒齡15年以上”，沱牌酒“基酒酒齡3年以上，調(diào)味酒酒齡10年以上”，并全部采用“陶壇貯存、大罐組合、中罐調(diào)味、小罐微調(diào)包裝”的產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定模式。 這意味著，2016年進入舍得酒業(yè)的天洋控股，必須先動用存量基酒；而自己新生產(chǎn)的基酒，先補充庫存，待陶壇存放3-5年后，才可勾調(diào)、包裝出售——所謂“占補平衡”。 天洋這五年，到底消耗了多少舍得“存量老基酒”呢？ 從表6可以看出，2016-2020年，舍得酒業(yè)共生產(chǎn)成品白酒8.53萬噸，即天洋大約動用了5.7萬噸（8.53/1.5=5.7）的“存量老基酒”。 但在2016-2020年間，舍得酒業(yè)貯存的基酒數(shù)量、價值都未減少，甚至略有上升。 不過，其年份結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生質(zhì)變——12-13萬噸2016年前的“10年以上”或“20年以上”的“老酒”，大概率已有近6萬噸成了3-5年的“新基酒”。 這一切，是在產(chǎn)能利用率嚴重不足的情況下發(fā)生的。若天洋滿負荷生產(chǎn)，僅用四年（13萬噸/3.12萬噸=4.2年），就可將13萬噸“老基酒”一掃而空。 由此可見， 所謂舍得酒業(yè)“老酒戰(zhàn)略”，并非可以長期執(zhí)行的戰(zhàn)略，只是短期戰(zhàn)術(shù)行為。 在《 財經(jīng) 十一人》看來，舍得酒業(yè)的資產(chǎn)成色可疑，在某些關(guān)鍵問題上遮遮掩掩，對投資者并不友好。 不過，舍得酒業(yè)2021年上半年卻交了一份高分答卷：營收23.91億元，歸母凈利潤7.35億元，業(yè)績增速驚人（見下方舍得酒業(yè)半年報）。 半年報披露內(nèi)容有限，我們無法進一步分析舍得酒業(yè)業(yè)績驚人的細節(jié)。 公司營收飛速增長，無非來自兩個方面：銷量增加，價格提升，或者量價齊飛。 2016-2020年，舍得酒業(yè)在官網(wǎng)上發(fā)布過幾則酒糟出售招標信息，其年產(chǎn)量從最初5萬噸，一直下滑至2萬噸。三噸酒糟對應(yīng)一噸基酒，這意味著，天洋時代的基酒產(chǎn)量有可能一路下滑，從1.6萬噸跌至6000噸。 天洋時代，舍得酒業(yè)的增收路徑，是輕生產(chǎn)重營銷，頻頻推出高價新品，用“舍百斤、得二斤”的“舍得文化”、“老酒戰(zhàn)略”進行欺詐式營銷，為產(chǎn)品賦能。 短短五年，因為產(chǎn)品普遍漲價、中高檔品銷量大增，舍得酒業(yè)的毛利率大幅攀升，見表7、表8。 舍得酒業(yè)目前的高毛利，是前所未有的，和其較低的品牌美譽度并不匹配，帶有嚴重泡沫。其毛利率，已經(jīng)蓋過了中國濃香酒第一巨頭五糧液，并遠超洋河股份和古井貢酒（見表9）。 這對復(fù)星系并非好事——舍得酒業(yè)業(yè)績要想繼續(xù)提高，大概率已無法依靠提價，只能依賴放量。這意味著舍得酒業(yè)必須啟動全部閑置產(chǎn)能，滿負荷運行。但其中尷尬是：舍得酒業(yè)號稱萬口窖池，但因為產(chǎn)能利用率多年過低，近七成的窖池長時間閑置，菌群早已全部退化。 更關(guān)鍵的問題是：上量帶來的老酒（無論優(yōu)劣）加速消耗，將使得舍得酒業(yè)的“老酒戰(zhàn)略”難以維系，舍得酒業(yè)的戰(zhàn)略必須重新定位。 另外，舍得酒業(yè)必須大規(guī)模投資進行基本建設(shè)，大幅提升基酒產(chǎn)能和基酒貯存能力。按其現(xiàn)有產(chǎn)能，想迅速進入一線酒企沒有可能。舍得酒業(yè)2020年的營收，距離最近的古井貢酒，還差著三四倍，更遑論10倍于它的洋河股份、20倍于它的五糧液了。 濃香型白酒企業(yè)，要想做大，就必須擁有巨大的基酒產(chǎn)能，保障10%左右的優(yōu)質(zhì)基酒出產(chǎn)量。同時必須積極營銷走量，用以消化90%的普通基酒，這是濃香型白酒的固有產(chǎn)業(yè)邏輯。 這需要巨大投入，更需要長時間賽跑，復(fù)星系還會舍得嗎？ 《 財經(jīng) 》產(chǎn)業(yè)研究中心 聚焦資本市場，研討公司成敗、探究行業(yè)興衰，發(fā)現(xiàn)價值，警示風(fēng)險