白酒塑化劑跌了多少，抄底酒鬼酒怎么樣

酒行業(yè)個(gè)股在過去幾年業(yè)績較好被充分炒作，價(jià)位已經(jīng)偏高。后來發(fā)布禁酒駕令和嚴(yán)查公款吃喝送禮后，業(yè)績逐步回落，股價(jià)也就慢慢回歸。張?jiān)Ｒ彩歉S行業(yè)走勢走下跌路。

股票股價(jià)的波動是和背后企業(yè)發(fā)展息息相關(guān)的，這個(gè)股票從近五年業(yè)績看持續(xù)同比下滑，那么股價(jià)就是持續(xù)性不斷下跌的走勢，是完全符合其企業(yè)情況的。如果該股后期業(yè)績繼續(xù)同比下滑，則股價(jià)還會新低，上漲動力不足是股票喋喋不休的原因，其根源就是企業(yè)發(fā)展不好，無法吸引資金介入，不斷有資金離場，導(dǎo)致賣出總是大于買入，并且隨著股價(jià)的下跌，離場的意愿不斷發(fā)生，這樣的股票如果想擺脫持續(xù)性下跌的命運(yùn)，只有關(guān)注其業(yè)績情況，只有業(yè)績同比增長出現(xiàn)才能扭轉(zhuǎn)這個(gè)下跌的動力。

業(yè)績差！

因?yàn)榫C合因素，導(dǎo)火索是酒鬼酒的塑化劑事件開始，到后來的反腐倡廉，酒類恐怕會一直沒什么行情，不建議 配酒類股

雖然白酒類股票近期暴跌，但我認(rèn)為白酒的估值模型、發(fā)展基礎(chǔ)等投資邏輯并沒有發(fā)生根本改變。雖然新能源股票最近強(qiáng)勢崛起，但在公募基金持倉中，茅臺仍然位居第一，這也說明白酒還將成為機(jī)構(gòu)重倉的標(biāo)的之一，因此我的判斷是白酒暴跌不可持續(xù)，本周反彈雖然有反抽嫌疑，但白酒長期平穩(wěn)向好是大概率事件。如果我們仔細(xì)分析，茅臺在過去一二十年中，可謂是A股的總龍頭，其穩(wěn)定的業(yè)績，要用搶的銷售模式，極具收藏價(jià)值的產(chǎn)品，不僅被國內(nèi)公募青睞，更成為國外一些投資機(jī)構(gòu)的心頭好。這主要是因?yàn)橐悦┡_為代表的白酒企業(yè)，具有以下一些特點(diǎn)：1、消費(fèi)屬性白酒屬于高端酒類，大類上從屬于食品飲料，是大消費(fèi)中的高端消費(fèi)。消費(fèi)是人們經(jīng)濟(jì)活動的最終目的。賺錢就是為了消息，有了錢就想高消費(fèi)，銀華富裕主題的焦巍說，男人的胃和女人的臉始終是能夠產(chǎn)生品牌溢價(jià)和消費(fèi)者定價(jià)權(quán)偏移的行業(yè)。顯然，茅臺為代表的高端白酒，即是專為男人的胃打造！2、不可替代性白酒分一線二線三線，我們只說一線白酒，不管是茅臺、五糧液還是瀘州老窖，都是中華文明的代表，是人類文化遺產(chǎn)，具有不可替代性。這些高端白酒的背后都有深厚的文化積淀，都是幾百上千年的傳承，在幾十年，甚至上百年內(nèi)，還將繼續(xù)延續(xù)和發(fā)展。3、銷售的確定性的業(yè)績的穩(wěn)定性上周五我抄底了暴跌多日的白酒基金，當(dāng)晚茅臺公布了中報(bào)，但我對中報(bào)一點(diǎn)也不擔(dān)心，甚至于我認(rèn)為茅臺的中報(bào)是可以相對任性的。因?yàn)槊┡_的銷售模式與我們所知的傳統(tǒng)商品都有很大不同，其銷售模式是完全的現(xiàn)金銷售，且其出廠價(jià)逐年提高，廠家具備絕對的定價(jià)權(quán)和銷售強(qiáng)勢，這在全球的公司中都是不多見的。4、高端白酒不僅是商品還有收藏價(jià)值有人說，你不能用普通的估值模型去判斷白酒企業(yè)，因?yàn)槠洚a(chǎn)品已非大眾消費(fèi)品，已經(jīng)屬于奢侈品，且是具備收藏價(jià)值的奢侈。且看奢侈品的定價(jià)，還有成本利潤邏輯在內(nèi)嗎？它的價(jià)值是超越普通人的認(rèn)知的。白酒企業(yè)和股票的價(jià)值也是如此。白酒會被新能源搶過風(fēng)頭嗎因此，綜合來看，雖然全球公共衛(wèi)生事件為大消費(fèi)蒙上一層陰影，雖然近期也有文章提示酒精攝入是癌癥原因之一，我覺得這都沒有說到點(diǎn)子上。白酒受冷落的主要原因還是資金的偏好出現(xiàn)了轉(zhuǎn)移，投資的風(fēng)格暫時(shí)有了調(diào)整。以寧德時(shí)代為首的新能源高成長硬核科技，成為近期市場炒作熱點(diǎn)，且隱隱有取代茅臺成為市場老大的嫌疑，但我們再仔細(xì)分析，會發(fā)現(xiàn)，科技企業(yè)的成長性雖然高，但變化也快，寧德時(shí)代現(xiàn)在是市占率全球第一，但是這個(gè)行情的競爭非常激烈，企業(yè)的護(hù)城河并非想象的那么高。而一旦有顛覆性的技術(shù)出現(xiàn)，很快就會出現(xiàn)企業(yè)市場占有率的顛覆。我舉個(gè)小例子來說，比如新能源汽車我們知道現(xiàn)在儲能是用鋰電，而如果未來氫能解決成本和安全問題的話？更夸張一點(diǎn)說，如果可控核聚變變成現(xiàn)實(shí)的話？總結(jié)一下，白酒的消費(fèi)屬性、文化屬性和不可替代性，將始終成為各類機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)投資對象！雖然目前出現(xiàn)價(jià)值波動，但完全屬于正常范圍，從長的時(shí)間維度看，白酒企業(yè)的投資邏輯沒有發(fā)生大的變化，完全可以持續(xù)持有，期待下一輪資金風(fēng)格的變換！

上市公司的經(jīng)營業(yè)績是跟上市公司的營業(yè)收入有關(guān)系，股價(jià)波動不會直接影響上市公司的業(yè)績，但是從另一個(gè)方面說上市公司的股價(jià)劇烈波動會對它在行業(yè)里的聲譽(yù)造成一定的影響，有可能會對業(yè)績產(chǎn)生一定的影響，但是不絕對。比如說白酒塑化劑事件，導(dǎo)致白酒股價(jià)下跌的很多，但是從酒類的上市公司來看，白酒的銷售量是減少了，這種事件對其業(yè)績是有一定影響的。股息和分紅也是要根據(jù)上市公司的業(yè)績來定的，如果上市公司業(yè)績?yōu)樨?fù)，可以不分紅的，如果上市公司業(yè)績大幅增長，有可能分紅和股息也會增長，也有可能不分紅或者分紅很少，具體的都要根據(jù)上市公司的股東大會決議定的。

不會影響。股票市場的價(jià)格波動，會影響到上市公司的再融資。

上市公司經(jīng)營的業(yè)績才是股票價(jià)格波動的內(nèi)在因素。股息與分紅是資本盈余、資本公積決定的，而這些是由公司經(jīng)營好壞決定的。分不分紅是不是由股價(jià)決定的。

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閱讀時(shí)長：7.5h 閱讀進(jìn)度：已讀89%(本周完成48%) 迷霧　聽說巴菲特5分鐘之內(nèi)就會做出一項(xiàng)收購決策，是這樣的嗎？ 解析　有夸大之嫌 摘要：分析家最應(yīng)重視的質(zhì)的因素就是穩(wěn)定性。穩(wěn)定性的概念是指抗變動性，或進(jìn)一步說，是指過去結(jié)果的可靠性。穩(wěn)定性如同趨勢一樣，可以用數(shù)量的形式表達(dá)，例如：通用銀行1923—1932年間的收入從未低于1932年利息支出的10倍。 總結(jié)：幾分鐘的背后是幾十年的積累。之所以在談判中會有5mins收購一說，首先是在收購前已經(jīng)已經(jīng)了長久且細(xì)致的分析和調(diào)查（商業(yè)模式，未來盈利的穩(wěn)定性），除公司外對管理者也也會進(jìn)行考察，在確定達(dá)到收購時(shí)，不會在小處耽誤時(shí)間。 迷霧　如何理解巴菲特筆下的股票期權(quán)計(jì)劃？ 解析　可以用一個(gè)形容詞概括：酒吧間的喧嘩。 摘要： （A）股票期權(quán)應(yīng)當(dāng)與公司的整體表現(xiàn)相關(guān)聯(lián)。（B）期權(quán)計(jì)劃應(yīng)當(dāng)小心設(shè)計(jì)。除非有特殊原因，否則應(yīng)該把留存利潤與資本成本等因素考慮在內(nèi)。同樣重要的是，期權(quán)價(jià)格也要合理地制定。（C）一些我非常欣賞且經(jīng)營績效遠(yuǎn)勝于我的經(jīng)理人并不認(rèn)同我在固定價(jià)格股票期權(quán)上的看法。他們已建立起一套行之有效的企業(yè)文化，而股票期權(quán)也是一項(xiàng)他們認(rèn)為有用的工具。以他們個(gè)人的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格與示范作用，再加上有股票股權(quán)作為激勵(lì)，他們已成功地引導(dǎo)其部屬以股東的心態(tài)來處理問題。這樣的企業(yè)文化并不多 由于股票期權(quán)都是有限定時(shí)間的，這樣就產(chǎn)生了一個(gè)問題：經(jīng)理人的努力，很有可能（時(shí)間限定的越短越是如此）在相對應(yīng)的時(shí)間里并不能在股價(jià)上反映出來。雖說股價(jià)總是圍繞公司價(jià)值波動，但那是指長期而言，短時(shí)間來看，股價(jià)甚至?xí)霈F(xiàn)背道而馳的走勢。也就是說，在一個(gè)限定的時(shí)間內(nèi)，公司股票的變動可能與公司經(jīng)理人的努力一點(diǎn)關(guān)系也沒有。 迷霧　酒吧間的另一種“喧嘩”是什么？ 解析　是指股票期權(quán)是否計(jì)入成本的爭論。 摘要：統(tǒng)計(jì)了一下無須計(jì)入成本的四條理由：（1）很難評估期權(quán)的價(jià)值；（2）計(jì)入成本將不利于小公司的發(fā)展；（3）發(fā)行公司沒有實(shí)際的現(xiàn)金支付；（4）當(dāng)發(fā)行“價(jià)外期權(quán)”時(shí)，公司更不需要從口袋里支付一毛錢。不過這樣的思路與現(xiàn)金流的計(jì)算有些類似：由于折舊與攤銷在當(dāng)期沒有實(shí)際的現(xiàn)金支付，因此在計(jì)算公司當(dāng)期的現(xiàn)金流量時(shí)會將在利潤表中扣除的數(shù)據(jù)予以加回。然而，真的是“沒有現(xiàn)金就沒有成本”了嗎？ 應(yīng)計(jì)入成本的兩條理由：（1）授予的東西只要有價(jià)值，就構(gòu)成了成本；（2）難以計(jì)量的事情不代表沒有發(fā)生。 迷霧　對資本市場上一些中介服務(wù)機(jī)構(gòu)巴菲特發(fā)表過什么看法？ 解析　一群Rainmaking式的人物。 摘要：盡管沒有點(diǎn)名，但這里提到的“推廣人”以及“獸醫(yī)”暗指的應(yīng)當(dāng)就是投資銀行。無論是美國還是中國的資本市場，很多并購都是通過中介機(jī)構(gòu)（通常是投資銀行）來完成的。盡管伯克希爾的收購有時(shí)也會尋求投資銀行的幫助（如所羅門兄弟公司），但在巴菲特的筆下，這些投資銀行的形象給人的感覺實(shí)在不是很好。 迷霧　巴菲特對機(jī)構(gòu)投資者似乎一直沒有什么好感？ 解析　的確如此。 摘要：美國的機(jī)構(gòu)投資者至少包括以下三個(gè)類型：共同基金；私人退休基金；公共退休基金。（1）基金經(jīng)理只是一個(gè)打工者，必須在意個(gè)人的利弊得失；（2）因?yàn)槭且粋€(gè)打工者，所以 特立獨(dú)行往往會得不償失；（3）循規(guī)蹈矩的操作即使錯(cuò)了，也“法”不責(zé)眾。 總結(jié)： 機(jī)構(gòu)投資者多數(shù)是短期交易，換手率很高。為什么要專注于短期交易呢：1）有業(yè)績壓力，已投資人會關(guān)注收益（會跟其他機(jī)構(gòu)的基金進(jìn)行對比），需要業(yè)績來獲取新的投資人。2）行業(yè)環(huán)境及投資者投資風(fēng)格影響，多數(shù)投資者關(guān)注的是短期收益，行業(yè)環(huán)境也一定程度上喜歡追熱點(diǎn)，炒熱點(diǎn)，做波段。 機(jī)構(gòu)投資者的行為比較像旅鼠1）對多數(shù)機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理來說，他們都是打工者，所以多數(shù)情況下都會按部就班行動，而不會采取有風(fēng)險(xiǎn)的其他舉動。2）選擇大多數(shù)的策略，雖然失敗，但不至于承受太多的職責(zé)。如果選擇少數(shù)派策略，失敗面臨壓力和職責(zé)會非常大，成功收獲的獎(jiǎng)勵(lì)也不會多。主動基金多數(shù)情況跑不贏指數(shù)基金。立場決定了其策略。 迷霧　長期投資，股價(jià)不反映業(yè)績怎么辦？ 解析　股市短期是投票機(jī)，長期是稱重器 摘要：一家成功的企業(yè)是否能很快地被認(rèn)可并不重要，重要的是這家企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值能否以令人滿意的速度增長。 市場不是一臺根據(jù)證券的內(nèi)在品質(zhì)而精確地、客觀地記錄其價(jià)值的計(jì)量器，而是匯集無數(shù)人部分出于理性、部分出于感性選擇的投票機(jī) 總結(jié)：企業(yè)的每股收益增長曲線和每股價(jià)格增長曲線，如果收益曲線在每股價(jià)格曲線上方，說明被市場低估，是可以考慮買入的。如果收益曲線在價(jià)格曲線下方，說明被市場高估，是不建議買入的。這里要回到關(guān)鍵問題上，為什么會存在高估或低估的情況呢。1）股市黑天鵝，如08年美國股市危機(jī)、18年貿(mào)易戰(zhàn)危機(jī)，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)引發(fā)恐慌性下降。2）具體到行業(yè)危機(jī)，白酒塑化劑事件導(dǎo)致茅臺 五糧液在內(nèi)的整個(gè)白酒行業(yè)下跌。3）個(gè)股上的黑天鵝，新城控股董事長的性侵事件和中興被美國監(jiān)管事件 很經(jīng)典的比喻。市場短期的價(jià)格由部分理性、部分感性的選擇決定（市場熱點(diǎn)，政策影響，機(jī)構(gòu)熱炒等因素），價(jià)格趨勢是多方因素影響，難以預(yù)測。長期的話可以從企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的增長來評估公司價(jià)值，價(jià)值是有可度量的方法和準(zhǔn)確性的。 迷霧　巴菲特是如何看待美國業(yè)余投資者的？ 解析　投資回報(bào)要么很平庸，要么慘不忍睹。 摘要：大多數(shù)投資人的回報(bào)要么非常平庸，要么慘不忍睹。 究其原因，我認(rèn)為主要有三：首 首先是成本太高，比如投資人的交易過于頻繁或者是花太多的錢在投資管理費(fèi)上；其次，投資決策要么是基于小道消息，要么是基于市場熱點(diǎn)的切換，而不是經(jīng)過個(gè)人的深思熟慮或數(shù)量化的價(jià)值評估；最后，淺嘗輒止的方法加上在錯(cuò)誤的時(shí)點(diǎn)進(jìn)入（如在股價(jià)已上漲多時(shí)的高點(diǎn)介入）和在錯(cuò)誤的時(shí)點(diǎn)放棄（如在股價(jià)長期下跌后的盤整中割肉出場）。投資人應(yīng)當(dāng)明白，情緒上的波動與投資中的成本支出是其成功的大敵。如果大家一定要堅(jiān)持選擇進(jìn)出股市的時(shí)機(jī)，就應(yīng)嘗試著讓自己在別人貪婪時(shí)恐懼一些，在別人恐懼時(shí)貪婪一些?！保?004年信） 總結(jié)：有三點(diǎn)原因：1）成本太高，頻繁交易或過高的投資管理費(fèi)2）沒有自己的投資體系，喜歡小道消息或追熱點(diǎn)3）淺嘗輒止，高買低賣 迷霧　關(guān)于公司治理，巴菲特這個(gè)大股東兼CEO談過什么看法嗎？ 解析　他的重點(diǎn)關(guān)注之一：董事會能否選出一個(gè)稱職的管理團(tuán)隊(duì)。 摘要：（1）CEO缺乏一個(gè)獨(dú)立和有效的監(jiān)督者；（2）信息傳導(dǎo)會逐級弱化；（3）董事會對CEO的考核標(biāo)準(zhǔn)難以量化；（4）董事會自身也缺乏有效的監(jiān)督；（5）即便公司因管理不善而被其他公司收購，董事們也不會有太大的損失。 迷霧　對基金的公司治理問題巴菲特有過什么看法嗎？ 解析　有，比如獨(dú)立董事不獨(dú)立。 摘要：為何在“獨(dú)立董事占據(jù)大多數(shù)”時(shí)，他們的表現(xiàn)仍然是“乏善可陳”呢？這不禁讓我想到兩個(gè)并不復(fù)雜的問題：（1）當(dāng)獨(dú)立董事的酬勞由所聘公司支付（特別是當(dāng)這筆酬勞在他的整體收入中占比不低）時(shí)，所謂的“獨(dú)立性”還剩多少？（2）當(dāng)一個(gè)人的酬勞由某甲支付，他會有多大動力因?yàn)橐S護(hù)某乙的利益而去和某甲據(jù)理力爭？ 迷霧　人們稱巴菲特的投資方法為價(jià)值投資，他自己又是怎樣看待這個(gè)問題的呢？ 解析　只要是投資，都應(yīng)當(dāng)是價(jià)值投資。 摘要：1）能夠被我們所了解；（2）具有良好的長遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)景；（3）由才德兼具的人所經(jīng)營；（4）有非常吸引人的價(jià)格。前文已經(jīng)討論過這個(gè)問題，這里重新介紹只是想強(qiáng)調(diào)：你做到了這四條，就等于是在做價(jià)值投資了。不過需要強(qiáng)調(diào)的是：以價(jià)值為導(dǎo)向的投資，操作策略其實(shí)并不完全一致，有基于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的價(jià)值投資，也有基于企業(yè)現(xiàn)金流量表的價(jià)值投資；有短期的價(jià)值投資，也有長期的價(jià)值投資。如果你想遵循巴菲特式的價(jià)值投資，光符合四條標(biāo)準(zhǔn)還不夠，還需要做到知其然，也知其所以然。巴菲特之所以手中有四把尺，是因?yàn)樗窃谝砸粋€(gè)企業(yè)所有者的視角進(jìn)行投資。 說起股票的投資風(fēng)格，我們知道有個(gè)成長型投資，還有個(gè)價(jià)值型投資。前者是為了追求企業(yè)的快速成長而甘愿犧牲近期的回報(bào)（即高市盈率），后者則因?yàn)椴豢春闷髽I(yè)的前景而要求必須有較高的近期回報(bào)（低市盈率）。按照舊有的解釋，這些都不算是價(jià)值投資。所謂價(jià)值投資，正像我開頭講的那個(gè)故事一樣，是基于企業(yè)價(jià)值的投資。當(dāng)這個(gè)價(jià)值表現(xiàn)為不同的形式時(shí)，就產(chǎn)生了不同風(fēng)格或不同含義的價(jià)值投資。說到價(jià)值投資的風(fēng)格，我們可以舉出格雷厄姆式的，邁克爾·布萊斯式的，約翰·鄧普頓式的，彼得·林奇式的以及巴菲特式的，等等。 兩項(xiàng)準(zhǔn)則：第一，我們試著堅(jiān)守在我們自認(rèn)為了解的生意上，這表示它們必須簡單易懂且具有穩(wěn)定的特質(zhì)。第二點(diǎn)一樣很重要，那就是我們在買股票時(shí)，必須要堅(jiān)守安全邊際。 總結(jié)：價(jià)值投資的四個(gè)基本點(diǎn)1、看得懂2、好的商業(yè)模式（好的賽道）3、優(yōu)秀的管理層4、有吸引力的價(jià)格 迷霧　巴菲特是如何看待股票回購的？ 解析　看重并推崇企業(yè)的股票回購行為 總結(jié)：巴菲特認(rèn)為回購公司股票是有很多好處的：1、可確定提升股東價(jià)值（回購有利于提升股票價(jià)格）2、有望大幅度提升股東價(jià)值3、試金石（可以檢驗(yàn)管理層是否關(guān)注股東權(quán)益）。但回購不是沒有壞處，那什么情況下才需要回購呢？1）有多余的資金2）保守的估計(jì)，股票價(jià)格低于價(jià)值3）透明化目前股票回購也被市場玩壞了，用來認(rèn)為提升股價(jià)。 迷霧　巴菲特可以成功是因?yàn)樗L在美國？ 解析　不完全對 摘要：或許還會有大的股災(zāi)，但是，既然我們沒有掌握預(yù)測股災(zāi)的武器，那么，試圖提前保護(hù)自己又有什么意義呢？當(dāng)代的40次股災(zāi)中，如果我每次賣出了股票，我每次都會后悔。即使發(fā)生了最大的災(zāi)難，股票的價(jià)格總會漲。 市場的命運(yùn)取決于企業(yè)的命運(yùn)，企業(yè)的命運(yùn)則取決于國家的命運(yùn)，即使經(jīng)歷無數(shù)個(gè)風(fēng)風(fēng)雨雨，但只要國運(yùn)總體向上的趨勢不改，企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富的腳步就不會停止，跌下去的市場也最終會隨著企業(yè)的發(fā)展而漲回來。這一規(guī)律不僅美國如此，其他國運(yùn)不是太差的國家也同樣如此。 總結(jié)：市場取決于企業(yè)，企業(yè)取決于國家。國家只要是曲折往上發(fā)展的，就是正確的。不過目前看并非所有國家都走的這條路，像阿根廷，希臘走的是下坡路。 迷霧　巴菲特為何既做私人企業(yè)收購又進(jìn)行股票投資？ 解析　有多重的原因。 摘要：當(dāng)條件具備時(shí)，能讓巴菲特“感到雀躍”的是私人企業(yè)收購。這也就是說，盡管是在兩條線上同時(shí)作戰(zhàn)，盡管在很長的時(shí)間里伯克希爾的資產(chǎn)凈值大多由股票組成，但就巴菲特來講，他其實(shí)更喜歡收購企業(yè)。首先，當(dāng)我們控股一家公司時(shí)，我們便有了分配資金的權(quán)力。控股一家公司的第二個(gè)優(yōu)點(diǎn)與稅負(fù)有關(guān)。當(dāng)我們只是部分持有一家上市公司股權(quán)時(shí)，伯克希爾會承擔(dān)比控股一家私人企業(yè)高得多的稅負(fù)成本 人生最大的追求就是能一直與自己喜歡的人做自己喜歡的事。從這個(gè)意義上說，巴菲特更喜歡收購企業(yè)，除了那些冷冰冰的財(cái)務(wù)因素外，還有一種溫情或個(gè)人的追求在其中 總結(jié)：巴菲特資金配置有兩方面1 ）上市公司部分股權(quán)投資2）私人企業(yè)股權(quán)收購。這兩者的目的一樣 都是為了獲取長期回報(bào)，上市公司部分股權(quán)投資會比全資收購價(jià)格更便宜（核心還是便宜）但相對來說，巴菲特更喜歡收購私人企業(yè)全部股權(quán)，主要有兩個(gè)原因1）全資控股后有分配資金的權(quán)利2）母公司伯克希爾可以交更少的稅 迷霧　經(jīng)常聽到巴菲特講透視盈余，什么是透視盈余？ 解析　透視盈余是指看得見的盈余加上看不見的盈余 摘要：如何看待“森林中的一棵樹”呢？這段話提出了3個(gè)準(zhǔn)則：（1）如何使用比持有比例更重要；（2）如何使用比誰來使用更重要；（3）如何使用比是否認(rèn)列更重要。從這3個(gè)準(zhǔn)則里，我們可以解讀出巴菲特在這件事上的嚴(yán)謹(jǐn)與理性。 輔讀：在巴菲特眼里，凈資產(chǎn)收益率一直是考察企業(yè)經(jīng)營績效的一個(gè)最重要的指標(biāo)，對伯克希爾自然也不能例外。然而，由于伯克希爾買了大量上市公司股票，而這些所投資企業(yè)的年度分紅占其當(dāng)年利潤的比例通常又比較低，從而就導(dǎo)致了凈資產(chǎn)收益率分子項(xiàng)的失真。如果分子失真，指標(biāo)本身自然也會失真。因此當(dāng)巴菲特說“它的適用性已大大降低”時(shí)，這是符合實(shí)際情況的 迷霧　巴菲特為何不分割伯克希爾股票？ 解析　這樣做的效果只會是弊遠(yuǎn)大于利。 摘要：我們有一個(gè)目標(biāo)是希望伯克希爾的股價(jià)能與其內(nèi)在價(jià)值相關(guān)。（注意，是相關(guān)而非完全一致。如果市場上優(yōu)秀公司的股價(jià)都遠(yuǎn)低于其內(nèi)在價(jià)值，伯克希爾也很難免除在外。）一個(gè)公司要維持合理的股價(jià)，其實(shí)與其背后的股東（現(xiàn)存的和未來的）有很大的關(guān)系。 如果公司現(xiàn)有或未來的股東都是基于非理性或情緒化而買入公司的股票，那么公司股票便會不時(shí)地到達(dá)一個(gè)很愚蠢的價(jià)位。焦躁的性格必然會導(dǎo)致焦躁的價(jià)格波動。這種情緒上的失常對于我們買賣其他公司的股票也許有所幫助，但為了你我的共同利益，我們應(yīng)盡量避免這種情況跟伯克希爾的股票扯上關(guān)系。 們想要吸引的還包括那些能讓自己始終聚焦于公司營運(yùn)而不是股票價(jià)格的股東 人們?nèi)绻⒎腔诠緝r(jià)值而買進(jìn)股票，早晚也會基于相同的原因拋棄它。 總結(jié)：為什么不選擇拆股？拆股讓每股買入的成本變低，市場認(rèn)為可以增加流通行和交易率。但巴菲特并不認(rèn)可其觀點(diǎn)1）不拆股能更好的保證其股東是聰明且優(yōu)質(zhì)，同時(shí)伯克希爾的投資價(jià)值觀念一致，而拆股可能會引入很多因情緒化或非理性買入的行股東，這可能使公司股價(jià)走向一個(gè)愚蠢的地位。（吸引并維持優(yōu)質(zhì)股東）2）焦躁的性格必然會導(dǎo)致焦躁的價(jià)格波動。（讓股票價(jià)值和價(jià)格呈現(xiàn)更相關(guān)） 迷霧　巴菲特后來投資策略的改變是否只是因?yàn)橘Y金規(guī)模變大了？ 解析　不完全是 摘要：如果你以一個(gè)足夠低的價(jià)格買進(jìn)一家公司的股票，那么你總會有機(jī)會在未來以一個(gè)還算不錯(cuò)的價(jià)格出售了結(jié)——盡管這家公司的長期經(jīng)營結(jié)果可能很糟糕。我將這種投資方法稱為‘煙蒂’投資法：你在街上看到了一只煙蒂，拿起來還能吸上一口。盡管‘煙蒂’不能讓你過足煙癮，但在‘廉價(jià)買入’下，卻有望讓你賺取一些利潤。 而當(dāng)這些蟑螂逐一呈現(xiàn)在人們面前時(shí)，就會引發(fā)出投資中的三個(gè)問題：（1）原來的物超所值，可能就會變得一文不值；（2）原本較低的價(jià)格由于蟑螂的不斷涌現(xiàn)可能會一直趴在那里，讓你等到花兒也謝了；（3）貨幣是有時(shí)間價(jià)值的，當(dāng)你在長期等待時(shí)，隔壁王大媽的股票可能早已一飛沖天。 總結(jié)：巴菲特早期投資策略：煙蒂投資法：買入價(jià)格極低的股票，待價(jià)格上漲后再擇機(jī)賣出（格雷厄姆的核心思想，安全邊際）但實(shí)際上買這些公司也可能有問題1）當(dāng)前價(jià)格劃算可能最終不會帶來收益，這類企業(yè)的經(jīng)營可能有更多問題是你還沒發(fā)現(xiàn)的（當(dāng)你在廚房看到的蟑螂絕不可能是唯一的蟑螂）2）企業(yè)目前經(jīng)營不善時(shí)，能力挽狂瀾改善的機(jī)會很少，更多情況下企業(yè)會越來越差，那當(dāng)時(shí)買入的低價(jià)就不再是低價(jià)了。投資煙蒂的安全邊際是看得見的，但判斷一根煙則難得多，那巴菲特的投資理念又是如何轉(zhuǎn)變的呢？培養(yǎng)更好的眼光，更好的分析策略（只做簡單的事情 和優(yōu)秀的人共事） 迷霧　巴菲特好像很少談他所犯過的錯(cuò)誤？ 解析　完全不是這么回事 總結(jié)：巴菲特在很多場合都會坦然自己犯的錯(cuò)誤 錯(cuò)誤1）買入伯克希爾-哈撒韋 紡織企業(yè)買入原因：1）公司影響力強(qiáng)：在當(dāng)?shù)貙儆谟杏绊懥Φ募徔椘髽I(yè)2）管理層坦然承認(rèn)問題并積極解決問題（好的管理層）3）生產(chǎn)氛圍好（員工理解公司處境并積極配合解決問題）4）公司經(jīng)營能產(chǎn)生現(xiàn)金流這類公司的問題是沒有護(hù)城河，進(jìn)入成本低，企業(yè)容易陷入價(jià)格戰(zhàn)，美國企業(yè)跟全球其他國家比人力成本高。 錯(cuò)誤2） dexter零售商店，主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)鞋子，為什么要買入這家公司呢？ 錯(cuò)誤3 美國航空買入原因1）歷史回報(bào)豐厚2）高等級證券給予的保護(hù)忽略掉的風(fēng)險(xiǎn)是：航空業(yè)競爭激烈，利潤很難得到保證。運(yùn)營成本無法進(jìn)行優(yōu)化。 錯(cuò)誤4 康菲石油在石油價(jià)格頂端買入 迷霧　伯克希爾總部有多少人？ 解析　25人，截至2014年末。 總結(jié)：截止2014年 巴菲特的公司雇員有33w+，持倉總市直1100+億美金，利潤147億美金，其奧馬哈總部的人員數(shù)目是24個(gè)。跟其他所有的投資機(jī)構(gòu)都不同，其沒有戰(zhàn)略部，投資部，法務(wù)部等龐大的職能部門。這跟巴菲特本人的投資理念是高度契合的，1）與收購企業(yè)經(jīng)理人的關(guān)系：信任、尊重、不介入日常運(yùn)營，及投資或收購后，保留其原有的運(yùn)營機(jī)制 2）價(jià)值投資典范，尋求的是可以長期持有的標(biāo)底，所以不需要投資部等部門來分析市場。 這樣做的的好處就是說1）節(jié)省運(yùn)營成本，世界總部一年的稅后開支成本只有350w（1998年數(shù)據(jù)）2）保證公司運(yùn)轉(zhuǎn)的高效性 1、機(jī)構(gòu)投資者的行為比較像旅鼠 2、股市短期是投票機(jī)，長期是稱重器 3、當(dāng)你在廚房看到的蟑螂絕不可能是唯一的蟑螂

如果真的是牛市，后面調(diào)整，指數(shù)不能大跌，尤其是不能跌破3200，要是跌破3200那就不是牛市，還是結(jié)構(gòu)性行情，所以后面的調(diào)整我們看看走勢特征，大盤周K線幾乎8連陽，還沒好好調(diào)整過。成交量近期又放不出來，本來就該調(diào)整的。尾盤半個(gè)小時(shí)了，看看會不會下來。今天成交量中規(guī)中矩，沒有放量漲，也沒有放量跌，處于窄幅震蕩http://www.lqz.cn/

【1】欣泰電氣，走人【2】高臺跳水，沒有退市風(fēng)險(xiǎn)，觀望

昌九生化600228，在2013年11月份就出現(xiàn)過。

連續(xù)跌停天數(shù)最多的股票是曾經(jīng)在上海證券交易所上市過的國嘉實(shí)業(yè)，該股票連續(xù)27個(gè)跌停板 創(chuàng)記錄！代號是600646，目前國嘉實(shí)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到三板市場，希望對你有所啟發(fā)。

昌九生化 因?yàn)轭A(yù)期的重組方和威化股份重組，而導(dǎo)致連續(xù)數(shù)個(gè)跌停；重慶啤酒 因?yàn)橐呙鐩]有達(dá)到預(yù)期，歷史上也出現(xiàn)過連續(xù)數(shù)個(gè)跌停；酒鬼酒 因?yàn)榘拙扑芑瘎﹩栴}，歷史上也出現(xiàn)過數(shù)個(gè)跌停；這些個(gè)股的連續(xù)跌停，都曾經(jīng)在當(dāng)時(shí)引起很大的震動和波瀾；希望我的回答能夠幫助到您，也祝愿您新的一年投資順利，財(cái)源滾滾