洋河酒業(yè)杜邦分析，分析洋河酒發(fā)展SWOT

茅五洋三足鼎立，洋河樹立品牌地位第一步打垮五糧液市場份額，下一步和茅臺平分江山!按照這個思路去寫。優(yōu)勢、劣勢、危機(jī)、機(jī)遇等等。PS：2012年8月，世界五百強(qiáng)企業(yè)洋河市值排名425位超越五糧液的450位。

不會

　　 杜邦分析 Du Pont Analysis 　　定義： 1920年代杜邦公司首先采用的衡量表現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)，一直沿用至今。在這個標(biāo)準(zhǔn)下，為帶來更高的投資回報率，資產(chǎn)根據(jù)其賬面總值，而不是賬面凈值來進(jìn)行評估。 　　杜邦分析以凈資產(chǎn)收益率為核心的財務(wù)指標(biāo)，通過財務(wù)指標(biāo)的內(nèi)在聯(lián)系，系統(tǒng)、綜合的分析企業(yè)的盈利水平，具體很鮮明的層次結(jié)構(gòu)，是典型的利用財務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系對企業(yè)財務(wù)進(jìn)行綜合分析的方法。

杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)是一種實(shí)用的財務(wù)分析體系，從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標(biāo)——凈資產(chǎn)收益率出發(fā)，利用各主要財務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在有機(jī)聯(lián)系，對企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析評價。

杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)是一種實(shí)用的財務(wù)分析體系，從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標(biāo)——凈資產(chǎn)收益率出發(fā)，利用各主要財務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在有機(jī)聯(lián)系，對企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析評價。

杜邦財務(wù)分析評價體系是由美國杜邦公司創(chuàng)造的財務(wù)分析方法（The Du Pont System）。 杜邦財務(wù)分析評價體系以權(quán)益凈利率為核心，它是所有比率中綜合性最強(qiáng)、最具有代表性的一個指標(biāo)。進(jìn)而將權(quán)益凈利率進(jìn)行分解銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益成數(shù)，分解之后，可以衡量權(quán)益凈利率這一項綜合性指標(biāo)發(fā)生升降變化的具體原因。 權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率* 資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 所以：權(quán)益凈利率＝銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益成數(shù) 銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益成數(shù)這些指標(biāo)可以從資產(chǎn)負(fù)債表和收益表中取得。 杜邦財務(wù)分析評價體系的作用是解釋指標(biāo)變動的原因和變動趨勢，為采取措施指明方向。

杜邦分析法（DuPont Analysis）利用幾種主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財務(wù)狀況，這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一種用來評價公司贏利能力和股東權(quán)益回報水平，從財務(wù)角度評價企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。 杜邦分析法的特點(diǎn) 杜邦模型最顯著的特點(diǎn)是將若干個用以評價企業(yè)經(jīng)營效率和財務(wù)狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)地結(jié)合起來，形成一個完整的指標(biāo)體系，并最終通過權(quán)益收益率來綜合反映。采用這一方法，可使財務(wù)比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報表分析者全面仔細(xì)地了解企業(yè)的經(jīng)營和盈利狀況提供方便。 杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到權(quán)益資本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。 杜邦分析法的基本思路 1、權(quán)益凈利率是一個綜合性最強(qiáng)的財務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。 2、資產(chǎn)凈利率是影響權(quán)益凈利率的最重要的指標(biāo)，具有很強(qiáng)的綜合性，而資產(chǎn)凈利率又取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需要對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析，以判明影響公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問題在哪里。銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。擴(kuò)大銷售收入，降低成本費(fèi)用是提高企業(yè)銷售利潤率的根本途徑，而擴(kuò)大銷售，同時也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑。 3、權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，反映了公司利用財務(wù)杠桿進(jìn)行經(jīng)營活動的程度。資產(chǎn)負(fù)債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，這說明公司負(fù)債程度高，公司會有較多的杠桿利益，但風(fēng)險也高；反之，資產(chǎn)負(fù)債率低，權(quán)益乘數(shù)就小，這說明公司負(fù)債程度低，公司會有較少的杠桿利益，但相應(yīng)所承擔(dān)的風(fēng)險也低。 杜邦分析法的財務(wù)指標(biāo)關(guān)系 杜邦分析法中的幾種主要的財務(wù)指標(biāo)關(guān)系為： 凈資產(chǎn)收益率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù) 而：資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 即：凈資產(chǎn)收益率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

杜邦分析法利用幾種主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財務(wù)狀況，這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一種用來評價公司贏利能力和股東權(quán)益回報水平，從財務(wù)角度評價企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。

　　 杜邦分析 Du Pont Analysis 　　定義： 1920年代杜邦公司首先采用的衡量表現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)，一直沿用至今。在這個標(biāo)準(zhǔn)下，為帶來更高的投資回報率，資產(chǎn)根據(jù)其賬面總值，而不是賬面凈值來進(jìn)行評估。 　　杜邦分析以凈資產(chǎn)收益率為核心的財務(wù)指標(biāo)，通過財務(wù)指標(biāo)的內(nèi)在聯(lián)系，系統(tǒng)、綜合的分析企業(yè)的盈利水平，具體很鮮明的層次結(jié)構(gòu)，是典型的利用財務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系對企業(yè)財務(wù)進(jìn)行綜合分析的方法。

為了全面地了解和評價企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，需要利用若干相互關(guān)聯(lián)的指標(biāo)對營運(yùn)能力、償債能力及盈利能力等進(jìn)行綜合性的分析和評價。杜邦財務(wù)分析體系正是利用幾種主要財務(wù)指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系綜合分析企業(yè)財務(wù)狀況的一種綜合財務(wù)分析方法。由于這種分析法在美國杜邦公司首先使用，故稱杜邦分析體系。 　　學(xué)習(xí)杜邦財務(wù)分析體系時應(yīng)注意掌握以下內(nèi)容： 　　1.杜邦財務(wù)分析體系反映的主要財務(wù)比率及其相互關(guān)系： 　　(1) 自有資金利潤率與總資產(chǎn)凈利潤率及權(quán)益乘數(shù)之間的關(guān)系，這種關(guān)系可以表述如下： 自有資金利潤率=總資產(chǎn)凈利潤率×權(quán)益乘數(shù) 　　(2) 總資產(chǎn)凈利潤率與銷售凈利率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間的關(guān)系，這種關(guān)系可以表述如下： 總資產(chǎn)凈利潤率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 (3)銷售凈利率與凈利潤及銷售凈額之間的關(guān)系，這種關(guān)系可以表述如下： 銷售凈利率=凈利潤÷銷售凈額 　　(4)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與銷售凈額及資產(chǎn)總額之間的關(guān)系，這種關(guān)系可以表述如下： 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售凈額÷資產(chǎn)平均總額 　　(5)權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率之間的關(guān)系，這種關(guān)系可以表述如下： 權(quán)益乘數(shù)=1÷(1－資產(chǎn)負(fù)債率) 　　杜邦財務(wù)分析體系在揭示上述幾種財務(wù)比率之間關(guān)系的基礎(chǔ)上，再將凈利潤、總資產(chǎn)進(jìn)行層層分解，就可以全面、系統(tǒng)地揭示出企業(yè)的財務(wù)狀況以及財務(wù)系統(tǒng)內(nèi)部各個因素之間的相互關(guān)系。 　　2.杜邦財務(wù)分析體系是對企業(yè)財務(wù)狀況進(jìn)行的自上而下的綜合分析。它通過幾種主要的財務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系，直觀、明了地反映出企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力及其相互之間的關(guān)系，從而提供了解決財務(wù)問題的思路和財務(wù)目標(biāo)的分解、控制途徑。在學(xué)習(xí)中應(yīng)注意： 　　(1)自有資金利潤率反映所有者投入資本的獲利能力，它取決于企業(yè)的總資產(chǎn)凈利潤率和權(quán)益乘數(shù)?？傎Y產(chǎn)凈利潤率反映企業(yè)在運(yùn)用資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率高低，而權(quán)益乘數(shù)則主要反映企業(yè)的籌資情況，即企業(yè)資金來源結(jié)構(gòu)。 　　(2)總資產(chǎn)凈利潤率是反映企業(yè)獲利能力的一個重要財務(wù)比率，它揭示了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率，綜合性也極強(qiáng)。企業(yè)的銷售收入、成本費(fèi)用、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度以及資金占用量等各種因素，都直接影響到總資產(chǎn)凈利潤率的高低?？傎Y產(chǎn)凈利潤率是銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積。因此，可以從企業(yè)的銷售活動與資產(chǎn)管理兩個方面來進(jìn)行分析。 　　(3)銷售凈利率反映企業(yè)凈利潤與銷售凈額之間的關(guān)系，一般來說，銷售收入增加，企業(yè)的凈利會隨之增加，但是，要想提高銷售凈利率，必須一方面提高銷售收入，另一方面降低各種成本費(fèi)用，這樣才能使凈利潤的增長高于銷售收入的增長，從而使銷售凈利率得到提高。 (4)分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，即流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)的比例是否合理。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不僅影響到企業(yè)的償債能力，也影響企業(yè)的獲利能力。一般來說，如果企業(yè)流動資產(chǎn)中貨幣資金占的比重過大，就應(yīng)當(dāng)分析企業(yè)現(xiàn)金持有量是否合理，有無現(xiàn)金閑置現(xiàn)象，因?yàn)檫^量的現(xiàn)金會影響企業(yè)的獲利能力；如果流動資產(chǎn)中的存貨與應(yīng)收賬款過多，就會占用大量的資金，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)。 　　(5)結(jié)合銷售收入分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度直接影響到企業(yè)的獲利能力，如果企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較慢，就會占用大量資金，增加資金成本，減少企業(yè)的利潤。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的分析，不僅要分析企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，更要分析企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，并將其周轉(zhuǎn)情況與資金占用情況結(jié)合分析。 3.利用上述有關(guān)指標(biāo)之間表現(xiàn)出的相乘或相除的關(guān)系，我們可以采用因素分析法(因素分析法不適用于相關(guān)因素表現(xiàn)為相加或相減的情況)進(jìn)行因素分析，以確定有關(guān)因素變動的影響方向和影響數(shù)額，并據(jù)以進(jìn)行獎勵或懲罰。

杜邦分析法的特點(diǎn) 　　杜邦模型最顯著的特點(diǎn)是將若干個用以評價企業(yè)經(jīng)營效率和財務(wù)狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)地結(jié)合起來，形成一個完整的指標(biāo)體系，并最終通過權(quán)益收益率來綜合反映。采用這一方法，可使財務(wù)比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報表分析者全面仔細(xì)地了解企業(yè)的經(jīng)營和盈利狀況提供方便。 　　杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到權(quán)益資本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。 杜邦分析法的基本思路 　　1、權(quán)益凈利率是一個綜合性最強(qiáng)的財務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。 　　2、資產(chǎn)凈利率是影響權(quán)益凈利率的最重要的指標(biāo)，具有很強(qiáng)的綜合性，而資產(chǎn)凈利率又取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需要對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析，以判明影響公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問題在哪里。銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。擴(kuò)大銷售收入，降低成本費(fèi)用是提高企業(yè)銷售利潤率的根本途徑，而擴(kuò)大銷售，同時也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑。 　　3、權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，反映了公司利用財務(wù)杠桿進(jìn)行經(jīng)營活動的程度。資產(chǎn)負(fù)債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，這說明公司負(fù)債程度高，公司會有較多的杠桿利益，但風(fēng)險也高；反之，資產(chǎn)負(fù)債率低，權(quán)益乘數(shù)就小，這說明公司負(fù)債程度低，公司會有較少的杠桿利益，但相應(yīng)所承擔(dān)的風(fēng)險也低。 [編輯]杜邦分析法的財務(wù)指標(biāo)關(guān)系 　　杜邦分析法中的幾種主要的財務(wù)指標(biāo)關(guān)系為： 　　凈資產(chǎn)收益率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù) 　　而：資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 　　即：凈資產(chǎn)收益率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

具體數(shù)字是： 本公司 行業(yè)平均數(shù)流動比率 1.98 1.98資產(chǎn)負(fù)債率 61.90% 62%已獲利息倍數(shù) 2.86 3.8存貨周轉(zhuǎn)率 6.69次 6次平均收現(xiàn)期 70天 35天固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 5.59次 13次總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1.70次 3次銷售凈利率 1.71% 1.3%資產(chǎn)凈利率 2.90% 3.9%權(quán)益凈利率 7.62% 10.26%

杜邦財務(wù)分析法及應(yīng)用實(shí)例 摘要：杜邦分析法是一種財務(wù)比率分解的方法，能有效反映影響企業(yè)獲利能力的各指標(biāo)間的相互聯(lián)系，對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果做出合理的分析。 關(guān)鍵詞：杜邦分析法；獲利能力；財務(wù)狀況 獲利能力是企業(yè)的一項重要的財務(wù)指標(biāo)，對所有者、債權(quán)人、投資者及政府來說，分析評價企業(yè)的獲利能力對其決策都是至關(guān)重要的，獲利能力分析也是財務(wù)管理人員所進(jìn)行的企業(yè)財務(wù)分析的重要組成部分。 傳統(tǒng)的評價企業(yè)獲利能力的比率主要有：資產(chǎn)報酬率，邊際利潤率（或凈利潤率），所有者權(quán)益報酬率等；對股份制企業(yè)還有每股利潤，市盈率，股利發(fā)放率，股利報酬率等。這些單個指標(biāo)分別用來衡量影響和決定企業(yè)獲利能力的不同因素，包括銷售業(yè)績，資產(chǎn)管理水平，成本控制水平等。 這些指標(biāo)從某一特定的角度對企業(yè)的財務(wù)狀況以及經(jīng)營成果進(jìn)行分析，它們都不足以全面地評價企業(yè)的總體財務(wù)狀況以及經(jīng)營成果。為了彌補(bǔ)這一不足，就必須有一種方法，它能夠進(jìn)行相互關(guān)聯(lián)的分析，將有關(guān)的指標(biāo)和報表結(jié)合起來，采用適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)進(jìn)行綜合性的分析評價，既全面體現(xiàn)企業(yè)整體財務(wù)狀況，又指出指標(biāo)與指...杜邦財務(wù)分析法及應(yīng)用實(shí)例 摘要：杜邦分析法是一種財務(wù)比率分解的方法，能有效反映影響企業(yè)獲利能力的各指標(biāo)間的相互聯(lián)系，對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果做出合理的分析。 關(guān)鍵詞：杜邦分析法；獲利能力；財務(wù)狀況 獲利能力是企業(yè)的一項重要的財務(wù)指標(biāo)，對所有者、債權(quán)人、投資者及政府來說，分析評價企業(yè)的獲利能力對其決策都是至關(guān)重要的，獲利能力分析也是財務(wù)管理人員所進(jìn)行的企業(yè)財務(wù)分析的重要組成部分。 傳統(tǒng)的評價企業(yè)獲利能力的比率主要有：資產(chǎn)報酬率，邊際利潤率（或凈利潤率），所有者權(quán)益報酬率等；對股份制企業(yè)還有每股利潤，市盈率，股利發(fā)放率，股利報酬率等。這些單個指標(biāo)分別用來衡量影響和決定企業(yè)獲利能力的不同因素，包括銷售業(yè)績，資產(chǎn)管理水平，成本控制水平等。 這些指標(biāo)從某一特定的角度對企業(yè)的財務(wù)狀況以及經(jīng)營成果進(jìn)行分析，它們都不足以全面地評價企業(yè)的總體財務(wù)狀況以及經(jīng)營成果。為了彌補(bǔ)這一不足，就必須有一種方法，它能夠進(jìn)行相互關(guān)聯(lián)的分析，將有關(guān)的指標(biāo)和報表結(jié)合起來，采用適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)進(jìn)行綜合性的分析評價，既全面體現(xiàn)企業(yè)整體財務(wù)狀況，又指出指標(biāo)與指標(biāo)之間和指標(biāo)與報表之間的內(nèi)在聯(lián)系，杜邦分析法就是其中的一種。 杜邦財務(wù)分析體系（The Du Pont System）是一種比較實(shí)用的財務(wù)比率分析體系。這種分析方法首先由美國杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造出來，故稱之為杜邦財務(wù)分析體系。這種財務(wù)分析方法從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標(biāo)--權(quán)益凈利率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用，成本與費(fèi)用的構(gòu)成和企業(yè)風(fēng)險，從而滿足通過財務(wù)分析進(jìn)行績效評價的需要，在經(jīng)營目標(biāo)發(fā)生異動時經(jīng)營者能及時查明原因并加以修正，同時為投資者、債權(quán)人及政府評價企業(yè)提供依據(jù)。 一、杜邦分析法和杜邦分析圖 杜邦分析法利用各個主要財務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立財務(wù)比率分析的綜合模型，來綜合地分析和評價企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的方法。采用杜邦分析圖將有關(guān)分析指標(biāo)按內(nèi)在聯(lián)系加以排列，從而直觀地反映出企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的總體面貌。 杜邦財務(wù)分析體系如圖所示： 權(quán)益凈利率 ｜ ｜ 資產(chǎn)凈利率 × 權(quán)益乘數(shù) ｜ 銷售凈利率 × 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ｜ ｜ ｜ ｜ 凈利潤 ÷ 銷售收入 銷售收入÷資產(chǎn)總額 ｜ ｜ ｜ ｜銷售收入－全部成本＋其它利潤－所得稅 長期資產(chǎn) ＋ 流動資產(chǎn) ｜ ｜ 制造 ＋ 銷售 ＋ 管理 ＋ 財務(wù) 現(xiàn)金 ＋ 應(yīng)收 ＋ ＋其它流動 成本 費(fèi)用 費(fèi)用 費(fèi)用 有價證券 帳款 存貨 資產(chǎn) 圖1 杜邦分析圖 二、對杜邦圖的分析 1．圖中各財務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系： 可以看出杜邦分析法實(shí)際上從兩個角度來分析財務(wù)，一是進(jìn)行了內(nèi)部管理因素分析，二是進(jìn)行了資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險分析。 權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益乘數(shù) ＝1÷（1－資產(chǎn)負(fù)債率） 資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售凈利率＝凈利潤÷銷售收入 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入÷總資產(chǎn) 資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額÷總資產(chǎn) ２．杜邦分析圖提供了下列主要的財務(wù)指標(biāo)關(guān)系的信息： （１）權(quán)益凈利率是一個綜合性最強(qiáng)的財務(wù)比率，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。它反映所有者投入資本的獲利能力，同時反映企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運(yùn)營等活動的效率，它的高低取決于總資產(chǎn)利潤率和權(quán)益總資產(chǎn)率的水平。決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個方面--權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個比率分別反映了企業(yè)的負(fù)債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率。 （２）權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率影響。負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，說明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，給企業(yè)帶來較多地杠桿利益，同時也給企業(yè)帶來了較多地風(fēng)險。 資產(chǎn)凈利率是一個綜合性的指標(biāo)，同時受到銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。 （３）資產(chǎn)凈利率也是一個重要的財務(wù)比率，綜合性也較強(qiáng)。它是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，因此，要進(jìn)一步從銷售成果和資產(chǎn)營運(yùn)兩方面來分析。 銷售凈利率反映了企業(yè)利潤總額與銷售收入的關(guān)系，從這個意義上看提高銷售凈利率是提高企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵所在。要想提高銷售凈利率:一是要擴(kuò)大銷售收入；二是降低成本費(fèi)用。而降低各項成本費(fèi)用開支是企業(yè)財務(wù)管理的一項重要內(nèi)容。通過各項成本費(fèi)用開支的列示，有利于企業(yè)進(jìn)行成本費(fèi)用的結(jié)構(gòu)分析，加強(qiáng)成本控制，以便為尋求降低成本費(fèi)用的途徑提供依據(jù)。 企業(yè)資產(chǎn)的營運(yùn)能力，既關(guān)系到企業(yè)的獲利能力，又關(guān)系到企業(yè)的償債能力。一般而言，流動資產(chǎn)直接體現(xiàn)企業(yè)的償債能力和變現(xiàn)能力；非流動資產(chǎn)體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和發(fā)展?jié)摿?。兩者之間應(yīng)有一個合理的結(jié)構(gòu)比率，如果企業(yè)持有的現(xiàn)金超過業(yè)務(wù)需要，就可能影響企業(yè)的獲利能力；如果企業(yè)占用過多的存貨和應(yīng)收賬款，則既要影響獲利能力，又要影響償債能力。為此，就要進(jìn)一步分析各項資產(chǎn)的占用數(shù)額和周轉(zhuǎn)速度。對流動資產(chǎn)應(yīng)重點(diǎn)分析存貨是否有積壓現(xiàn)象、貨幣資金是否閑置、應(yīng)收賬款中分析客戶的付款能力和有無壞賬的可能；對非流動資產(chǎn)應(yīng)重點(diǎn)分析企業(yè)固定資產(chǎn)是否得到充分的利用。 三、利用杜邦分析法作實(shí)例分析 杜邦財務(wù)分析法可以解釋指標(biāo)變動的原因和變動趨勢，以及為采取措施指明方向。下面以一家上市公司北汽福田汽車（600166）為例，說明杜邦分析法的運(yùn)用。 福田汽車的基本財務(wù)數(shù)據(jù)如下表： 表一 單位：萬元 項目\年度 凈利潤 銷售收入 資產(chǎn)總額 負(fù)債總額 全部成本 2001 10284.04 411224.01 306222.94 205677.07 403967.43 2002 12653.92 757613.81 330580.21 215659.54 736747.24 （數(shù)據(jù)來源：福田汽車2002年年報 中國證券報） 該公司2001至2002年財務(wù)比率見下表： 表二 年度 2001 2002 權(quán)益凈利率 0.097 0.112 權(quán)益乘數(shù) 3.049 2.874 資產(chǎn)負(fù)債率 0.672 0.652 資產(chǎn)凈利率 0.032 0.039 銷售凈利率 0.025 0.017 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1.34 2.29 （一）對權(quán)益凈利率的分析 權(quán)益凈利率指標(biāo)是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤能力的指標(biāo)。權(quán)益凈利率充分考慮了籌資方式對企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營能力、財務(wù)決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。 該公司的權(quán)益凈利率在2001年至2002年間出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)，分別從2001年的0.097增加至2002年的0.112。企業(yè)的投資者在很大程度上依據(jù)這個指標(biāo)來判斷是否投資或是否轉(zhuǎn)讓股份，考察經(jīng)營者業(yè)績和決定股利分配政策。這些指標(biāo)對公司的管理者也至關(guān)重要。 公司經(jīng)理們?yōu)楦纳曝攧?wù)決策而進(jìn)行財務(wù)分析，他們可以將權(quán)益凈利率分解為權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率，以找到問題產(chǎn)生的原因。 表三：權(quán)益凈利率分析表 福田汽車 權(quán)益凈利率 = 權(quán)益乘數(shù) × 資產(chǎn)凈利率 2001年 0.097 = 3.049 × 0.032 2002年 0.112 = 2.874 × 0.039 通過分解可以明顯地看出，該公司權(quán)益凈利率的變動在于資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)）變動和資產(chǎn)利用效果（資產(chǎn)凈利率）變動兩方面共同作用的結(jié)果。而該公司的資產(chǎn)凈利率太低，顯示出很差的資產(chǎn)利用效果。 （二）分解分析過程： 權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù) 2001年 0.097＝0.032×3.049 2002年 0.112＝0.039×2.874 經(jīng)過分解表明，權(quán)益凈利率的改變是由于資本結(jié)構(gòu)的改變（權(quán)益乘數(shù)下降），同時資產(chǎn)利用和成本控制出現(xiàn)變動（資產(chǎn)凈利率也有改變）。那么，我們繼續(xù)對資產(chǎn)凈利率進(jìn)行分解： 資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2001年 0.032＝0.025×1.34 2002年 0.039＝0.017×2.29 通過分解可以看出2002年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高，說明資產(chǎn)的利用得到了比較好的控制，顯示出比前一年較好的效果，表明該公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在增加?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的同時銷售凈利率的減少阻礙了資產(chǎn)凈利率的增加，我們接著對銷售凈利率進(jìn)行分解： 銷售凈利率＝凈利潤÷銷售收入 2001年 0.025＝10284.04÷411224.01 2002年 0.017＝12653.92÷757613.81 該公司2002年大幅度提高了銷售收入，但是凈利潤的提高幅度卻很小，分析其原因是成本費(fèi)用增多，從表一可知：全部成本從2001年403967.43萬元增加到2002年736747.24萬元，與銷售收入的增加幅度大致相當(dāng)。下面是對全部成本進(jìn)行的分解： 全部成本＝制造成本＋銷售費(fèi)用＋管理費(fèi)用＋財務(wù)費(fèi)用 2001年 403967.43＝373534.53＋10203.05＋18667.77＋1562.08 2002年 736747.24＝684559.91＋21740.962＋25718.20＋5026.17 通過分解可以看出杜邦分析法有效的解釋了指標(biāo)變動的原因和趨勢，為采取應(yīng)對措施指明了方向。 在本例中，導(dǎo)致權(quán)益利潤率小的主原因是全部成本過大。也正是因?yàn)槿砍杀镜拇蠓忍岣邔?dǎo)致了凈利潤提高幅度不大，而銷售收入大幅度增加，就引起了銷售凈利率的減少，顯示出該公司銷售盈利能力的降低。資產(chǎn)凈利率的提高當(dāng)歸功于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，銷售凈利率的減少卻起到了阻礙的作用。 由表４可知，福田汽車下降的權(quán)益乘數(shù)，說明他們的資本結(jié)構(gòu)在2001至2002年發(fā)生了變動2002年的權(quán)益乘數(shù)較2001年有所減小。權(quán)益乘數(shù)越小，企業(yè)負(fù)債程度越低，償還債務(wù)能力越強(qiáng)，財務(wù)風(fēng)險程度越低。這個指標(biāo)同時也反映了財務(wù)杠桿對利潤水平的影響。財務(wù)杠桿具有正反兩方面的作用。在收益較好的年度，它可以使股東獲得的潛在報酬增加，但股東要承擔(dān)因負(fù)債增加而引起的風(fēng)險；在收益不好的年度，則可能使股東潛在的報酬下降。該公司的權(quán)益乘數(shù)一直處于2～5之間，也即負(fù)債率在50％～80％之間，屬于激進(jìn)戰(zhàn)略型企業(yè)。管理者應(yīng)該準(zhǔn)確把握公司所處的環(huán)境，準(zhǔn)確預(yù)測利潤，合理控制負(fù)債帶來的風(fēng)險。 因此，對于福田汽車，當(dāng)前最為重要的就是要努力減少各項成本，在控制成本上下力氣。同時要保持自己高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這樣，可以使銷售利潤率得到提高，進(jìn)而使資產(chǎn)凈利率有大的提高。 四 結(jié)論 綜上所述，杜邦分析法以權(quán)益凈利率為主線，將企業(yè)在某一時期的銷售成果以及資產(chǎn)營運(yùn)狀況全面聯(lián)系在一起，層層分解，逐步深入，構(gòu)成一個完整的分析體系。它能較好的幫助管理者發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)和經(jīng)營管理中存在的問題，能夠?yàn)楦纳破髽I(yè)經(jīng)營管理提供十分有價值的信息，因而得到普遍的認(rèn)同并在實(shí)際工作中得到廣泛的應(yīng)用。 但是杜邦分析法畢竟是財務(wù)分析方法的一種，作為一種綜合分析方法，并不排斥其他財務(wù)分析方法。相反與其他分析方法結(jié)合，不僅可以彌補(bǔ)自身的缺陷和不足，而且也彌補(bǔ)了其他方法的缺點(diǎn)，使得分析結(jié)果更完整、更科學(xué)。比如以杜邦分析為基礎(chǔ)，結(jié)合專項分析，進(jìn)行一些后續(xù)分析對有關(guān)問題作更深更細(xì)致分析了解；也可結(jié)合比較分析法和趨勢分析法，將不同時期的杜邦分析結(jié)果進(jìn)行對比趨勢化，從而形成動態(tài)分析，找出財務(wù)變化的規(guī)律，為預(yù)測、決策提供依據(jù)；或者與一些企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析方法結(jié)合，進(jìn)行必要的風(fēng)險分析，也為管理者提供依據(jù)，所以這種結(jié)合，實(shí)質(zhì)也是杜邦分析自身發(fā)展的需要。分析者在應(yīng)用時，應(yīng)注意這一點(diǎn)。