12月18日晚，江蘇今世緣酒業(yè)股份有限公司發(fā)布公告稱，公司董事會決定通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金的模式推進景芝項目，并用自有資金2.45億元參與發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金(簡稱“產(chǎn)業(yè)基金”或“合伙企業(yè)”)，專門用于收購山東景芝酒業(yè)股份有限公司(簡稱“景芝酒業(yè)”)股份。
如收購進展順利，該基金預(yù)計將成為景芝酒業(yè)第一大股東。直接收購受阻，今世緣轉(zhuǎn)而尋求另一種方式，雙方合作的第二部曲已經(jīng)展開，這場跨越一年的并購預(yù)案將為雙方帶來什么?
繞道產(chǎn)業(yè)并購基金
離第一次《今世緣資產(chǎn)收購重大事項進展公告》的公布時間差一年零兩個月，江蘇第二大酒企和魯酒龍頭“聯(lián)姻”很可能再次上演。
2018年10月16日，今世緣發(fā)布公告稱，公司第三屆董事會第十六次會議審議通過了《關(guān)于收購山東景芝酒業(yè)部分股份的議案》，議案中顯示，公司與景芝酒業(yè)現(xiàn)有大股東“安丘眾人興酒商貿(mào)合伙企業(yè)(有限合伙)”就收購其持有的景芝酒業(yè)股份事宜簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，擬收購景芝酒業(yè)34%—49%股份。根據(jù)天眼查顯示，眾人興酒持有景芝酒業(yè)46.79%的股份。今世緣聘請中介機構(gòu)進行盡調(diào)及推進，在后續(xù)發(fā)布的進展公告中顯示，今世緣選擇采用“當(dāng)期收購、三年后付款”的方式進行支付。
在實際推進中，今世緣以含稅6.9元/股現(xiàn)金收購了景芝酒業(yè)小股東持有的557.8867萬股景芝酒業(yè)股份(占總股4.92%)。但之后雙方發(fā)生分歧。
今世緣與景芝酒業(yè)大股東就收購股份比例、收購后三年的業(yè)績及期間雙方的權(quán)利義務(wù)未能完全達成一致，加上考慮到雙方內(nèi)部文化融合需要時間等因素，董事會決定不再直接收購景芝酒業(yè)現(xiàn)有大股東所持景芝酒業(yè)股份，對于選擇與現(xiàn)有大股東同等交易條件轉(zhuǎn)讓的景芝酒業(yè)小股東所持99.53萬股股份本次亦不再實施收購。
在此之后，今世緣未再公布相關(guān)公告，但并未放棄繼續(xù)并購景芝的想法。
12月18日的公告顯示，此次今世緣選擇了產(chǎn)業(yè)并購基金的方式，這個選擇并不讓人意外。有分析稱：目前大部分上市公司都有通過并購實現(xiàn)轉(zhuǎn)型和升級的需求，但通過游牧式的方法去市場上找潛在的并購標的，效率非常低下。在這種情況下，很多上市公司開始自己設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，有兩點作用：其一，根據(jù)自身戰(zhàn)略需求，用自己的產(chǎn)業(yè)基金來投資孵化項目;其二，通過產(chǎn)業(yè)并購基金，跟被投資項目形成有效的整合(管理流程、管理系統(tǒng)、財務(wù)制度等)，減少并購后整合的難度和風(fēng)險。
產(chǎn)業(yè)并購基金大都采用的“PE(私募股權(quán)投資機構(gòu))+上市公司”模式，在這種模式中，雙方優(yōu)勢互補，PE機構(gòu)利用專業(yè)的資本運作與資產(chǎn)管理能力為并購基金提供技術(shù)支持，上市公司以良好的信譽倍數(shù)為并購基金募集與后期退出提供便利渠道。
該種基金投資方向一般須符合上市公司長遠戰(zhàn)略需求，提高上市公司主業(yè)的核心競爭力及其他高成長性項目。景芝被今世緣視為做大公司白酒主業(yè)、鞏固強化市場地位的重要部分，選擇這種并購方式來專項投資理所應(yīng)當(dāng)。
在此次并購中，上市公司今世緣發(fā)起基金，華泰紫金投資有限責(zé)任公司擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人。
今世緣的“煩惱”
對景芝一而再的“追求”無疑透露出今世緣的小“煩惱”。
今世緣董事長、總經(jīng)理周素明也曾坦言：“雖然近年表現(xiàn)不錯，但今世緣面臨的形式依舊異常嚴峻，發(fā)展好的挑戰(zhàn)越來越高，發(fā)展快的壓力越來越大?！备叨税拙频摹岸诵?yīng)”明顯，銷售和利潤持續(xù)走高，面對品牌白酒激烈競爭的大環(huán)境，今世緣提出“必須積極參與頭部競爭?！?/p>
誕生于漣水縣高溝鎮(zhèn)的今世緣一直深耕江蘇市場，成為江蘇市場上僅次于洋河的龍頭企業(yè)。但在洋河已經(jīng)走向全國、省內(nèi)省外收入接近持平的同時期，今世緣的腳步卻仍然停留在江蘇省內(nèi)，兩者企業(yè)市值與體量的差距大。
今世緣成為了典型的區(qū)域型白酒，全國化布局遲遲得不到突破，2014年的上市并沒能成為今世緣打開全國市場的鑰匙。其財報數(shù)據(jù)顯示：在2014年至2018年，江蘇省內(nèi)市場營收貢獻率為94.71%、94.32%、94.0%、94.6%、94.6%，省外營收占比在5.5%左右，變化速度緩慢，省外占比最高發(fā)生在2015年，數(shù)值為6%，之后省外營收占比不升反降。
同時，今世緣在產(chǎn)品上主打濃香型白酒，在這個品類中其品牌影響力與川酒企業(yè)比并不具有優(yōu)勢，產(chǎn)品升級的陣痛在部分產(chǎn)品線的銷量上持續(xù)。營銷的單一也限制了產(chǎn)品的發(fā)展，今世緣的“緣文化”主攻婚宴市場，在婚慶市場整體熱度下降的大趨勢下，這個渠道與品牌力并不足夠支撐今世緣走向全國。
白酒市場競爭強度越來越大，今世緣承擔(dān)著源自洋河的省內(nèi)壓力。同時，古井貢酒的崛起，以及一線川酒對于華東市場的投資越來越大，導(dǎo)致整個競爭市場的壓力也逐步增強，使得今世緣進軍華東市場受挫。
另外，在2017年年報中存在的青島、海南銷售子公司在最新財報中已消失，還存在的省外銷售子公司只剩下杭州子公司，除此之外只有上海、南京商貿(mào)有限公司。立足于江蘇的今世緣也被困于江蘇。
有分析稱，區(qū)域酒企失去全國化運營紅利后，省內(nèi)的存量競爭也將日趨激烈，增長空間狹小，這也是今世緣業(yè)績放緩的原因。
如何沖出江蘇，走向全國?這已成今世緣的大難題。作為魯酒龍頭的景芝或許是今世緣目前邁出江蘇省的的最優(yōu)解，在8月2日舉行的中國酒業(yè)商業(yè)新領(lǐng)袖大會上，今世緣黨委副書記、副總經(jīng)理倪從春分享了一個數(shù)字：“到目前為止，我們的山東市場比去年同期增長了81%，今年肯定會翻番!”
在公告中，今世緣表示：鑒于景芝酒業(yè)所處的地理區(qū)位、歷史沉淀、當(dāng)前白酒業(yè)市場競爭環(huán)境及公司發(fā)展戰(zhàn)略，公司認為推進景芝酒業(yè)收購項目仍具有重要戰(zhàn)略意義，有利于公司進一步做強做大主業(yè)，鞏固提升市場地位。
景芝的“心思”
兩方的進一步“聯(lián)姻”對景芝有何好處?
景芝作為芝麻香型白酒領(lǐng)軍企業(yè)，也是魯酒振興的龍頭企業(yè)，但在發(fā)展與轉(zhuǎn)折過程中的動作總顯得緩慢，曾被期望成為“魯酒第一股”的景芝至今也未能達成上市目的。
在今年年初的景芝酒業(yè)股份有限公司營銷會議上，公司董事長劉全平提出景芝百億目標：“新五年，景芝酒業(yè)要堅定不移地鎖定百億目標，五年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)翻兩番，五年末集團收入100億元，白酒收入80億元，利稅過30億元，職工人均年收入10萬元?！?/p>
基于此，有業(yè)內(nèi)人士對媒體稱，“景芝酒業(yè)尋求資本或者戰(zhàn)略投資者入股，最直接的原因是為了推動營銷實現(xiàn)百億目標，因此有大量的資金需求，從而與今世緣一拍即合?！?/p>
在2018年的首次收購公告中，今世緣承諾在本次資產(chǎn)收購重大事項完成后，對景芝酒業(yè)在品牌、營銷、管理、人才、資金等方面給予支持，共同做強做大景芝酒業(yè)。
在此次收購公告中，今世緣進一步表示董事會同意公司在謀求戰(zhàn)略收購景芝酒業(yè)期間，給予景芝酒業(yè)不超過6億元委托貸款，授權(quán)公司高管團隊根據(jù)業(yè)務(wù)需要分步實施。
截至今世緣發(fā)出公告日，這份產(chǎn)業(yè)基金仍處于籌備期，尚未完成注冊動機及備案手續(xù)，實繳金額0元，無任何附在及對外擔(dān)保，且未開展任何經(jīng)營業(yè)務(wù)。
雖仍有許多未知之?dāng)?shù)，但不出意外今世緣與景芝的合作二部曲將預(yù)定上演。收購可以引導(dǎo)今世緣快速打入山東市場，但能否將品牌做大，是追求業(yè)績數(shù)值的短期增長還是圖謀長期發(fā)展?如何實現(xiàn)市場資源的有效整合，克服多方面差異攜手共進?這場區(qū)域頭部企業(yè)的真正“聯(lián)姻”，是“強強聯(lián)合”還是“弱弱抱團”?這些答案還需今世緣與景芝慢慢揭曉。
華夏酒報? 原創(chuàng)：記者段偉林華夏酒報今天
