貴州茅臺的估值怎么計(jì)算，貴州茅臺分析

白酒業(yè)界的個中翹楚貴州茅臺，離創(chuàng)階段新低也不遠(yuǎn)了。最近有不少人表達(dá)了對貴州茅臺后市的擔(dān)憂，像是這樣的話：“大家還看好貴州茅臺這只股票嗎？”甚至有人發(fā)出了更離譜的聲音：“貴州茅臺這走勢，該不會暴雷的吧？”可學(xué)姐的態(tài)度是：貴州茅臺屬于我們A股中價值投資的榜樣，可以堅(jiān)持購入并且長期抱有期待。其實(shí)在很多行業(yè)中，占龍頭地位的股票都挺適合進(jìn)行價值投資。通過一段時間的努力我也將的A股各行業(yè)的龍頭股名單整理出來了。對選擇股票還拿不定主意的朋友，買龍頭股很好的途徑。很簡單點(diǎn)鏈接就可以得到了：A股超全行業(yè)龍頭股，你的選股好幫手就看當(dāng)下的這個情況，暫時的下降更多原因是受到市場風(fēng)格的影響。由于這次走勢炒作的是成長性，雖說一線白酒業(yè)績很好，但卻增長的速度很慢，丟失了“成長性”這個關(guān)鍵點(diǎn)，僅此而已。比如這句老話，熱賣的好股票，從來不會輸?shù)翦X，就只會敗給時間。白酒業(yè)依舊是不會輸?shù)男袠I(yè)，貴州茅臺依舊是A股中不敗之王。一、短期看，端午前后的白酒動銷依舊景氣，在高端酒方面，價格一直都很高從短期看來，在端午、春節(jié)等傳統(tǒng)節(jié)日的時候，還有就是在擺宴席時等等的情況下，整體動銷延續(xù)了向好趨勢。憑據(jù)價格來看，貴州茅臺在高端白酒中，屬于批發(fā)價格一直穩(wěn)步上漲，有關(guān)數(shù)據(jù)得出：目前看來茅臺箱/散裝批，它們的價格分別為3300-3400元、2750-2850元，參照5月的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)價差縮短了，散裝茅臺上漲明顯。針對新增的產(chǎn)能系列酒會進(jìn)行分批投產(chǎn)，很有希望將會是貴州茅臺的重要增長極，非標(biāo)類和系列酒的提價也有望反映在第二季度業(yè)績。二、中長期看，高端擴(kuò)容持續(xù)推進(jìn)，貴州茅臺的獲利能力一直比較穩(wěn)定，并且慢慢高升根據(jù)中長期看，伴隨著國人認(rèn)為飲酒要理性的意識的抬頭，以及財(cái)富增長帶動對于飲食精致度的提升，從2017年開始，白酒行業(yè)銷量一直在減少，白酒行業(yè)邁入了“量平價增”的階段，但與此同時中低端酒類銷量不夠景氣，高端酒類市場持續(xù)增長，行業(yè)逐漸向高端、頭部企業(yè)集中。在市場規(guī)模上，2017 年高端酒營業(yè)額約為1000億元，2019年高端酒市場規(guī)模接近1600億，2017-2019這三年的復(fù)合增速趕超20%。在白酒行業(yè)噸價上，從2017年的4.7萬元/噸提高為 2019年的7.2萬元/噸，復(fù)合增加速度約為15%。依照機(jī)構(gòu)推測，在2018年至2023年，8%是高凈值人群數(shù)量的復(fù)合增速，伴隨著高凈值人口的增加和人民可支配收入的提高，行業(yè)消費(fèi)升級趨勢還將持續(xù)。不過最近幾年，茅臺的白酒批價跟零售價一直保持一個穩(wěn)定的狀態(tài)上升，公司的獲利能力也是穩(wěn)中有升。有關(guān)貴州茅臺的更多關(guān)點(diǎn)和看法，其他機(jī)構(gòu)的行業(yè)研報(bào)我也梳理了一下，能有助于你們進(jìn)行分析，可以戳開瞅瞅：行業(yè)研報(bào)（整理版）：貴州茅臺還有沒有機(jī)會？三、總結(jié)按照短期來講，白酒動銷沒有因?yàn)槎宋绻?jié)的到來而沒落，在高端酒方面，價格一直都很高；而中長期來看，由于高端市場持續(xù)推進(jìn)，貴州茅臺的獲利能力一直比較穩(wěn)定，并且慢慢高升。有這種強(qiáng)大的背景支撐下，預(yù)計(jì)一線白酒茅臺的業(yè)績也在步步高升?，F(xiàn)在的趨勢也能看得出來，目前已經(jīng)有下降的趨勢了，但也屬于左側(cè)交易區(qū)間，猜想趨勢勢如破竹，打算想抄底的話，希望能在股價穩(wěn)定后再進(jìn)行。由于篇幅受限，我們也就只能講到這兒了，想知道貴州茅臺接下來的行情趨勢，直接輸入股票代碼了解更多內(nèi)容，就可以查看了：【免費(fèi)】測一測貴州茅臺未來走勢

你先看一下價值投資者王獻(xiàn)軍先生怎么計(jì)算貴州茅臺的價值的，王獻(xiàn)軍先生就是學(xué)的巴菲特的方法，他用的是兩階段模型：貴州茅臺價值分析2004年2月6日如果一項(xiàng)投資，可以帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，那么就可以參照年金，來計(jì)算公司的投資價值。貴州茅臺酒，由于其歷史悠久，制造工藝獨(dú)特，產(chǎn)品供不應(yīng)求等，使得公司的業(yè)績一直十分良好，并且由于公司自上市以來，不僅業(yè)績優(yōu)良，并且經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量一直十分穩(wěn)定，試根據(jù)公司的公開資料，分析公司的投資價值公司基本情況代碼：600519，總股本：30250，流通股：8651，收盤價：約28元。市場價格：1. 全部股本按照收盤價計(jì)算約：30250*28=85億。2. 國有法人股按照凈資產(chǎn)計(jì)價約：a) 流通股價格：8651*28=24億。b) 國有法人股價格：21417*10.27=22億。c) 合計(jì)：46億。公司價值：1. 關(guān)于公司的貨幣資金：從2003年3季度報(bào)告中可以看到，公司沒有長、短期借款。如果把公司的流動負(fù)債看成公司經(jīng)營的正常情況，并假設(shè)不存在風(fēng)險；則可以把公司的貨幣資金看成購買公司成本的價格扣除。該項(xiàng)金額是約19億。2. 關(guān)于公司的存貨：a) 公司招股書中，關(guān)于集團(tuán)公司的原來庫存的老酒收購有詳細(xì)的規(guī)定，大約是合計(jì)5300噸，平均收購價格約20萬/噸；估計(jì)在近幾年生產(chǎn)過程中，使用掉老酒約1300噸，現(xiàn)有庫存和擁有收購特權(quán)的老酒4000噸。市場上高度茅臺酒售價約50萬/噸（忽略其中的陳年老酒存在更大的市場價值），此項(xiàng)收購可以獲得相當(dāng)于12億的利潤。b) 公司當(dāng)年銷售酒的數(shù)量，大約只占當(dāng)年生產(chǎn)酒的數(shù)量的2/3。i. 由于茅臺酒的特殊的生產(chǎn)工藝，要求成品酒至少窖藏5年，所以相當(dāng)于今年的酒產(chǎn)量，將會等于5年后的銷量。ii. 如此，按照復(fù)利計(jì)算銷量年增長，則有：（1+X%）^5=1.333 計(jì)算結(jié)果為約：6%。就是說，主營業(yè)務(wù)有大約6%的年增長率。iii. 由于存貨是按照成本入帳，而主營業(yè)務(wù)成本大約占18%、凈利潤大約占29%，則有：（1/18%）29%=1.61，就是說，每1元的當(dāng)年酒存貨，在5年后可以帶來1.61元的凈利潤，其年復(fù)利回報(bào)約21%。3. 關(guān)于公司的現(xiàn)金凈流量a) 一般評價公司創(chuàng)造的現(xiàn)金流，是用凈利潤+折舊+攤銷-購置固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金。b) 如果以這個標(biāo)準(zhǔn)來評價公司的現(xiàn)金創(chuàng)造能力，其2000年到2002年的平均數(shù)是約6000萬。但是，由于以下的原因，直接采用這個數(shù)字可能會低估公司的現(xiàn)金創(chuàng)造能力：i. 公司于2001年發(fā)行新股，募集資金的使用計(jì)劃是：9.46億用于技改、流動資金鋪底5.03億、收購并技改4.42億。即，計(jì)劃用于固定資產(chǎn)購置等投入總額約13.88億。而在2001年到2003年3季度，公司已經(jīng)投入：購建固定資產(chǎn)，無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金合計(jì)11億。按照計(jì)劃，公司還有約3億的固定資產(chǎn)需要投入。在此之后估計(jì)公司的固定資產(chǎn)及其他長期資產(chǎn)的投入將大大減少，公司的現(xiàn)金凈流量將大大增加。ii. 公司的持續(xù)經(jīng)營并不依賴于資金的持續(xù)投入，公司的核心生產(chǎn)技術(shù)也基本上不存在快速更新。就是說，由于固定資產(chǎn)投入而造成的現(xiàn)金流不足的現(xiàn)象，只不過是為了公司更大發(fā)展而進(jìn)行的集中投入，其對現(xiàn)金流的影響是暫時的。iii. 公司模擬的1998--2000利潤表顯示，公司的凈利潤平均約2億。c) 考慮到以上的原因，并根據(jù)謹(jǐn)慎的原則，假設(shè)：以2億元作為公司2003年創(chuàng)造的凈現(xiàn)金流。4. 凈現(xiàn)金流量的年增長率a) 公司1998—2002年，凈利潤平均年增長率26.58%。b) 最近公司公告調(diào)高產(chǎn)品銷售價格10%，經(jīng)過測算，將會使2004年度凈利潤提升約12.5%。c) 由于現(xiàn)金流量表的數(shù)字不全，考慮到凈利潤的歷史增長率，并根據(jù)謹(jǐn)慎的原則，假設(shè)：公司現(xiàn)金流量的年增長率為：20%。5. 假設(shè)年貼現(xiàn)率9%。6. 假設(shè)公司在未來10年的時間內(nèi)，現(xiàn)金流量的平均年增長速度20%，之后平均年增長5%，公司永續(xù)經(jīng)營。根據(jù)以上的假設(shè)，計(jì)算公司未來凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值年份 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 現(xiàn)金流 20,000 24,000 28,800 34,560 41,472 49,766 59,720 71,664 85,996 103,196 123,835 現(xiàn)值合計(jì) 352,463 年金價值 1,307,728 兩項(xiàng)總計(jì)：166億。公司價格占價值的比重：1. 不樂觀計(jì)算：（85-19）/166=40%。2. 樂觀計(jì)算：（46-19-12）/166=9%。3. 中位數(shù)：（40%+9%）/2=25%。需要說明事項(xiàng)：l 計(jì)算結(jié)果基于一系列的假設(shè)。l 計(jì)算過程使用兩階段模型原理。資料來源于：1. 公司定期報(bào)告。2. 公司公告。3. 臨時公告。4. 招股說明書、招股說明書附錄等。5. 貴州茅臺網(wǎng)站等。王獻(xiàn)軍先生當(dāng)初買進(jìn)貴州茅臺之后，拿了幾年，后來在90多元的時候把貴州茅臺出了，但是貴州茅臺在07年最高漲到200多，所以我并不認(rèn)同他的算法，也即我并不認(rèn)可巴菲特的算法，作為價值投資來講，我比較認(rèn)可林園的算法，林園的算法一般比較準(zhǔn)，比較適合中國的股市，很多股票他都給抄到了頂部，具體算法為：1。多少倍的增長率對應(yīng)多少倍的市盈率，比如企業(yè)凈利潤增長率為30%，則其合理市盈率應(yīng)為30倍，但要注意一點(diǎn)，不同的行業(yè)，要適當(dāng)做一些調(diào)整。2。假設(shè)企業(yè)合理市盈率應(yīng)為15倍，但企業(yè)利潤年增長率為30%，則其現(xiàn)在應(yīng)達(dá)到的市盈率為 15*1.3*1.3*1.3=33 按照林園先生的說法，這是給企業(yè)算三年的帳。作為價值投資來講，還是市盈率比較適合中國國情。企業(yè)一般會有一個合理市盈率，但是市場會把這個市盈率放大，也就是吹泡泡，林園的算法就是吹泡泡之后的算法，至于能不能達(dá)到你的估值，還要視具體情況而論。但是，現(xiàn)在貴州茅臺好像出了一點(diǎn)問題，并不適合投資，但是前段時間價值投資的領(lǐng)軍人物但斌先生卻對貴州茅臺加倉，所以能不能投資，視情況而論。

一股貴州茅臺的價格=一瓶飛天茅臺酒的時刻已經(jīng)到來。在經(jīng)濟(jì)受疫情影響下，追逐優(yōu)質(zhì)上市公司和大消費(fèi)風(fēng)口的A股資金持續(xù)“喝高茅臺”。貴州茅臺股價頻創(chuàng)新高，不斷刷新里程碑。6月23日，貴州茅臺總市值首次超越工商銀行，登頂A股總市值第一位。7月6日，“股王”貴州茅臺股價漲至1600元，市值首次突破2萬億元人民幣。對比國際同行，95%以上收入來自中國的貴州茅臺市值卻超過全球酒類巨頭帝亞吉?dú)W、百威英博市值之和，并超越了可口可樂成為全球食品飲料行業(yè)的市值No.1。隨著股價飆升，貴州茅臺的高市值引起越來越多的爭議。有人認(rèn)為茅臺的商業(yè)模式成功，市值依然有提升空間；也有人認(rèn)為茅臺估值過高，存在泡沫。兩萬億市值的茅臺，被高估了嗎？業(yè)績?yōu)楹我恢Κ?dú)秀？受到疫情影響，今年一季度國內(nèi)酒水消費(fèi)出現(xiàn)普遍下跌。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度煙酒類零售總額減少14%。由于餐飲業(yè)停工，聚會減少，大部分的白酒企業(yè)無論是營收還是利潤都出現(xiàn)大幅度下降。但對于茅臺而言，疫情影響微乎其微。一季度茅臺的營業(yè)收入同比增長13%，達(dá)到252億元，利潤也增長17%，達(dá)到130億元。股價表現(xiàn)方面，茅臺股價僅經(jīng)歷了短暫調(diào)整，隨后不斷攀向新高。當(dāng)餐飲業(yè)普遍停工，聚會、探親等消費(fèi)場景消失的情況下，貴州茅臺的業(yè)績?nèi)绾文芤恢Κ?dú)秀？究其原因，可以從需求側(cè)和供給側(cè)兩方面來考量。從需求側(cè)來看，國內(nèi)高消費(fèi)人群的消費(fèi)能力并沒有因?yàn)橐咔橛绊懚黠@減弱。二級市場投資人張建告訴億歐，茅臺可以說是中國典型高端消費(fèi)的代表，茅臺的上漲邏輯與整個中國高消費(fèi)人群的消費(fèi)能力直接掛鉤。因?yàn)槠渲饕M(fèi)場景發(fā)生在除夕之前，總體受到影響幅度較小?！吧缃蝗釉礁?，越是需要有高端酒來顯示對客人或者被宴請對象的重視程度，2000多元的價格都不算太高，反而供不應(yīng)求?！泵┡_的社交屬性在高端圈層的聚會上已然形成一種共識，這是品牌溢價所帶來的直接影響。胡潤研究院的研究報(bào)告也指出，受益于消費(fèi)升級及高凈值人群擴(kuò)大，高端白酒將繼續(xù)保持較高速度發(fā)展。端午節(jié)前后，整個白酒行業(yè)也已經(jīng)呈現(xiàn)出反彈跡象。據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會分析，目前白酒市場銷售明顯好轉(zhuǎn)，雖仍不及去年，但大部分大商家稱6月份的銷售已恢復(fù)至去年同期水平。白酒銷量反彈，帶動了白酒價格不同程度的上漲。據(jù)華安證券調(diào)研，53度飛天茅臺（500ml）的批價已由疫情后低點(diǎn)不足2000元/瓶上漲至當(dāng)前2400元，第八代經(jīng)典五糧液（普五）的批價上漲至940元/瓶。從供給側(cè)來看，近幾年，貴州茅臺的產(chǎn)能無法滿足幾何式增長的需求，飛天茅臺始終供不應(yīng)求，價格自然水漲船高。一位北京的茅臺經(jīng)銷商告訴億歐，“目前飛天茅臺經(jīng)銷商的拿貨價格一般在2500-2600元，終端小店價格在3000元左右。沒有特定的圈子，普通老百姓很難買到真茅臺?！睋?jù)騰訊證券報(bào)道，2020年，茅臺一批價達(dá)到2183元，渠道的利潤率達(dá)到125%，部分經(jīng)銷商出貨價格更是在2600元以上，與茅臺經(jīng)銷商的口徑基本一致。此外，酒企集體“減量”也助推了高端白酒的價格上漲?！霸綕q越買”是高端白酒的特性，廠商提高酒價可拉動消費(fèi)者對高端白酒消費(fèi)的需求，而需求的增加又進(jìn)一步推動酒價上漲，由此形成了可持續(xù)的消費(fèi)者購買意愿。大唐財(cái)富首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘偉表示，“考驗(yàn)酒企的并不是產(chǎn)能擴(kuò)張，而是在于企業(yè)提價能力，并在銷售環(huán)節(jié)，做好利潤分配。”自2016年以來，貴州茅臺已經(jīng)連續(xù)四次提價，帶動了國內(nèi)酒企的提價潮，包括五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒在內(nèi)的眾多酒企收縮產(chǎn)品線，發(fā)力高端系列。根據(jù)A股17家上市白酒公司財(cái)報(bào)計(jì)算，2019年和2020Q1我國白酒行業(yè)的整體銷售凈利率分別為35.59%和40.91%，盈利能力得到進(jìn)一步提升。值得一提的是，除了具備酒精飲料的飲用功能和社交屬性之外，高端白酒的投資屬性越發(fā)凸顯。尤其是53度飛天茅臺酒，作為茅臺的核心產(chǎn)品，衍生出的生肖酒、年份酒更是投資收藏界的爆款。茅臺會“郁金香化”嗎？7月2日這天，投資者小洪清空了手中所有的茅臺股票。就在前一日，上證指數(shù)再次站上3000點(diǎn)，白酒股集體拉升，貴州茅臺股價直奔1500元大關(guān)，市值逼近2萬億元，創(chuàng)歷史新高?！皬?016年一直持有到現(xiàn)在，賺了幾倍，現(xiàn)在茅臺市值19000多億，漲一倍就差不多是4萬億，漲到4萬億也不是沒可能，但我不能冒這個風(fēng)險。”截至7月6日，貴州茅臺股價突破1600元每股，總市值首次突破2萬億元，面對如此高的市值，對茅臺的質(zhì)疑聲越來越多：茅臺市值出現(xiàn)泡沫了嗎？據(jù)億歐分析員測算，券商給出的貴州茅臺2020年每股收益預(yù)測為37.61元，每股收益增長率約為14.7%，即茅臺的動態(tài)市盈率約為42.52，據(jù)此計(jì)算茅臺的理論股價約為1599.18元，基本符合當(dāng)前茅臺的市值。并且歷史上茅臺的PE也曾多次觸及到42倍，所以很難說茅臺現(xiàn)在存在太大的泡沫。但即便如此，還是有很多投資者對茅臺未來的增長空間保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。上述二級市場投資人張建告訴億歐，他預(yù)期，至少在半年時間內(nèi)市場對茅臺的預(yù)期不會有太大變化?！安淮_定性依然存在，在別人都賬面盈利的時候買入，不是好的投資策略。除非有把握大概率這個價格仍然被低估，否則這種追高買入都面臨虧損的風(fēng)險?！彼詫τ谄胀ㄍ顿Y人而言，茅臺即便是支好股票，現(xiàn)在的價格在短期內(nèi)也不便宜。半年可能不足以釋放風(fēng)險。財(cái)通基金權(quán)益投資總監(jiān)張毅也秉持相似的觀點(diǎn)。他表示，“股市永遠(yuǎn)不缺好的標(biāo)的。茅臺沒辦法再翻一百倍，但你可以找到03年的茅臺。”另一位投資人陳浩對億歐表示：判斷茅臺是否會出現(xiàn)郁金香事件，不如判斷一下白酒行業(yè)能否持續(xù)上漲。“白酒也屬于消費(fèi)行業(yè)，隨著豬肉漲價潮過去，消費(fèi)回溫，此前被低估的公司，將會重新起來。投資白酒產(chǎn)業(yè)不是中長期投資，而是眼疾手快的短線操作。”大唐財(cái)富首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘偉也表示：“茅臺符合炒作標(biāo)的，但不符合長期投資的標(biāo)的?！眱|歐認(rèn)為，茅臺主打的高端、稀缺性的確與郁金香事件起因有相似之處。但追溯到兩者背后的本質(zhì)卻并不相同。茅臺酒的本質(zhì)不僅是酒，它集奢侈品、投資、消費(fèi)品于一體。郁金香的花期只有短短的兩個月，而茅臺酒存續(xù)期至少可存儲20年，時間越長越保值，這種特質(zhì)也被業(yè)內(nèi)人士稱為“液體黃金”。從市場情況來看，茅臺酒確實(shí)具有相當(dāng)?shù)南∪毙浴Ｆ胀ǖ睦习傩諞]有專門的圈子很難買到貨真價實(shí)的茅臺酒，經(jīng)銷商的庫存也十分有限。前述北京茅臺經(jīng)銷商告訴億歐，“賣茅臺對于我們來講利潤雖高，但有時候貨也不是很多。作為經(jīng)銷商，我現(xiàn)在也只有100箱的存貨。”茅臺想要維持現(xiàn)在的高估值，最終還是取決于未來利潤的穩(wěn)定增長。隨著提價能力的進(jìn)一步強(qiáng)化，且能夠給渠道留出足夠多的利潤空間，未來短期內(nèi)，一瓶茅臺的出廠價不會出現(xiàn)太大跌幅。當(dāng)然，也不能排除由于庫存較多，茅臺單價會出現(xiàn)走低的可能。