五糧液股份有限公司資本結(jié)構(gòu)研究，用資本結(jié)構(gòu)理論分析以負(fù)債代替部分權(quán)益資本以后是否能夠增加股東的

一般用所有者權(quán)益減去優(yōu)先股和存留收益就是普通股股權(quán).通常公司所有者權(quán)益也就包括優(yōu)先股，普通股東權(quán)益和存留收益這三項.少數(shù)股東權(quán)益是針對收購而言的，公司賬目上這個是算在負(fù)債里

講到白酒大家都很熟悉，白酒不單單是買來喝，還會買白酒股。五糧液也屬于白酒板塊的，那么它還能夠被各位小伙伴們投資嗎，接下來就讓我來為大家講講五糧液適不適合投資。在開始分析五糧液前，我先提供給大家一份白酒行業(yè)龍頭股名單作為參考，戳這里查看：寶藏資料！白酒行業(yè)龍頭股一欄表一、從公司角度來看公司介紹：生產(chǎn)和銷售五糧液及其系列酒是宜賓五糧液股份有限公司的主要產(chǎn)業(yè)，重點業(yè)務(wù)是五糧春、五糧醇、五糧特曲、尖莊等品類齊全、層次清晰的系列酒產(chǎn)品。歷史悠久的五糧液酒是其主導(dǎo)產(chǎn)品，文化底蘊濃厚，在中國濃香型白酒當(dāng)中是出名的民族品牌和典型代表，多次榮獲“國家名酒”稱號，并首批入選中歐地理標(biāo)志協(xié)定保護(hù)名錄。根據(jù)簡介能看出五糧液實力非常好，下面我們從亮點進(jìn)行分析，看看五糧液是否值得大伙們?nèi)胧?。亮點一：數(shù)字化落地，營銷能力大大提升公司對于變革營銷組織一直在深入，打造數(shù)字化營銷隊伍，戰(zhàn)區(qū)實行網(wǎng)格化管理，為了實現(xiàn)更正確有效的市場反映、管理能力，采用了數(shù)字化賦能途徑。公司與阿里巴巴、華為等前后訂立戰(zhàn)略合作協(xié)議，最大程度借助各方不同優(yōu)勢來加快營銷數(shù)字化轉(zhuǎn)型落地落實，總部與區(qū)域數(shù)字化的閉環(huán)管理體系初步得到構(gòu)建，營銷工作的協(xié)同和執(zhí)行力獲得整體提高。亮點二：歷史悠久，產(chǎn)能行業(yè)領(lǐng)先公司有很深厚的積淀，在過去曾連任四屆中國名酒，這個名酒并且能在上世紀(jì)90年代問鼎"中國酒業(yè)大王"，濃香領(lǐng)域高端形象家喻戶曉。公司的產(chǎn)能布局在行業(yè)內(nèi)是最具預(yù)見性的，就現(xiàn)在來看純糧固態(tài)白酒的產(chǎn)量就達(dá)到了20多萬噸，而今在上個世紀(jì)90年代非常多擴(kuò)大規(guī)模建立的主力窯池漸漸走向成熟的處境下，優(yōu)質(zhì)的酒率會呈上升趨勢。以及公司高端酒產(chǎn)量也是足夠的，能夠充分享受高端酒擴(kuò)容的紅利。篇幅長短有限制，假若大家要是想知道更多關(guān)于五糧液的深度報告和風(fēng)險提示，學(xué)姐幫大家弄到下方研報里了，動動小手點一點就能查看：【深度研報】五糧液點評，建議收藏！二、從行業(yè)角度看于空前繁榮發(fā)展的中國經(jīng)濟(jì)空中獲利，白酒的產(chǎn)量、營收、利潤各大指標(biāo)逐漸增進(jìn)，到目前白酒行業(yè)已慢慢走向成熟期，在居民消費水平不斷上升以及行業(yè)供給側(cè)優(yōu)化這樣的情況背景下，大家都認(rèn)同"少喝酒、喝好酒"的理念，行業(yè)就呈現(xiàn)出高端化的趨勢。然而在隨著現(xiàn)代消費結(jié)構(gòu)的不斷升級，高凈值人群數(shù)量也不斷擴(kuò)容為高端白酒帶來了需求增量。五糧液屬于一種中國最高檔白酒，還身為濃香型高端白酒龍頭，在消費結(jié)構(gòu)升級的情況下，五糧液的競爭優(yōu)勢就更明顯了，有機(jī)會把更多的市場份額搶占到手?？偟膩碚f，白酒是永不過時的，高端白酒也被更多的人所喜歡，五糧液能獲得更大的發(fā)展機(jī)會。然而文章不實時，想知道五糧液未來行情的小伙伴，直接點擊鏈接，你的股票有專業(yè)的投顧進(jìn)行判斷，看下五糧液估值是高估還是低估：【免費】測一測五糧液現(xiàn)在是高估還是低估？應(yīng)答時間：2021-10-09，最新業(yè)務(wù)變化以文中鏈接內(nèi)展示的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，請點擊查看

簡介：成都普川生物醫(yī)用材料股份有限公司是五糧液普什集團(tuán)與四川大學(xué)國家生物醫(yī)學(xué)材料技術(shù)研究中心于2009年10月共同出資組建，集生物醫(yī)學(xué)材料、醫(yī)用植入體、組織工程、控釋系統(tǒng)及先進(jìn)制造工藝技術(shù)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和推廣于一體的高科技股份制企業(yè)。公司注冊資金5000萬元，位于四川省成都市高新西區(qū)，占地42畝，擁有研發(fā)和生產(chǎn)用房1萬8千平米，以及成套高端生產(chǎn)、研發(fā)和檢驗設(shè)備。公司擁有一支以院士為首席科學(xué)家的高素質(zhì)生物醫(yī)學(xué)材料研發(fā)團(tuán)隊，技術(shù)依托方國家生物醫(yī)學(xué)材料工程技術(shù)研究中心是國家科技部2000年批準(zhǔn)組建的我國第一個開放性國家級生物醫(yī)學(xué)材料的研究開發(fā)機(jī)構(gòu)，技術(shù)力量雄厚。公司以先進(jìn)生物材料、醫(yī)用植入器械產(chǎn)品和技術(shù)為主導(dǎo)，努力不斷以先進(jìn)的科技成果回饋社會，以優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品服務(wù)社會，現(xiàn)有產(chǎn)品技術(shù)已獲國家自然科學(xué)二等獎、國家科技進(jìn)步二等獎及部省級科技獎等多項。國家發(fā)改委批準(zhǔn)的生物醫(yī)學(xué)工程高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化專項“生物活性涂層及植入體產(chǎn)業(yè)化專項工程”在公司實施建設(shè)。產(chǎn)學(xué)研一體化的結(jié)構(gòu)為公司的可持續(xù)發(fā)展提供了堅實保障。公司計劃投資2.6億元，努力以前瞻視角吸引和孵化優(yōu)秀項目，建設(shè)面向全世界、服務(wù)全行業(yè)的現(xiàn)代化的生物醫(yī)用材料產(chǎn)業(yè)鏈，開拓國內(nèi)外生物醫(yī)用材料的新市場，建立覆蓋全國、輻射海外的市場營銷和技術(shù)推廣服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，以高新技術(shù)為人類的健康事業(yè)做出貢獻(xiàn)。法定代表人：俞文驥成立時間：2009-10-21注冊資本：5000萬人民幣工商注冊號：510109000094800企業(yè)類型：其他股份有限公司(非上市)公司地址：成都高新區(qū)西芯大道26號

負(fù)債最高的：A、醫(yī)藥類公司負(fù)債中等的：C、IT公司負(fù)債最低的：B、供電公司理由：醫(yī)藥類公司投入比較大，相對毛利率也比較高，生產(chǎn)、市場推廣等的后期投入較大，要靠負(fù)債來籌集資金；IT公司，主要靠智力成果，投入相對較小，負(fù)債也相對較小；供電公司，是老的國有公司，屬于壟斷經(jīng)營，客戶穩(wěn)定，前期積累了大量資本，除了增加大型項目外，基本不需要舉債經(jīng)營。

說到白酒大家應(yīng)該都很熟悉，白酒不單單是買來喝，還會買白酒股。白酒板塊中的五糧液，那么它還能夠被各位小伙伴們投資嗎，下面我來詳細(xì)分析一下五糧液還能不能投資。在分析之前，這份白酒行業(yè)龍頭股名單大家可以參考一下，大家可以參考一下：寶藏資料！白酒行業(yè)龍頭股一欄表一、從公司角度來看公司介紹：宜賓五糧液股份有限公司是以五糧液及其系列酒的生產(chǎn)、銷售為主要產(chǎn)業(yè)，重點業(yè)務(wù)是五糧春、五糧醇、五糧特曲、尖莊等品類齊全、層次清晰的系列酒產(chǎn)品。歷史悠久的五糧液酒是其主導(dǎo)產(chǎn)品，文化底蘊厚重，在中國濃香型白酒當(dāng)中是馳名中外的民族品牌和主要代表，多次榮獲“國家名酒”稱號，且在入選中歐地理標(biāo)志協(xié)定保護(hù)名錄的首批名單中。從簡述上看，五糧液實力不賴，下面我們從亮點方面分析看看投資五糧液是不是一個明智的選擇。亮點一：數(shù)字化落地，營銷能力大大提升公司對于變革營銷組織一直在深入，打造數(shù)字化營銷隊伍，戰(zhàn)區(qū)實行網(wǎng)格化管理，通過數(shù)字化賦能的渠道，達(dá)成更精準(zhǔn)有效的市場反映、管理能力。公司的戰(zhàn)略合作協(xié)議是先后與阿里巴巴、華為等簽訂的，充分利用各方不同優(yōu)勢來推動營銷數(shù)字化轉(zhuǎn)型落地落實，總部與區(qū)域數(shù)字化的閉環(huán)管理體系初步得到構(gòu)建，使?fàn)I銷工作的協(xié)同和執(zhí)行力取得全面提高。亮點二：歷史悠久，產(chǎn)能行業(yè)領(lǐng)先公司有很輝煌的過去，在歷史上曾連任四屆中國名酒，在上世紀(jì)90年代的時候還能夠問鼎"中國酒業(yè)大王"，在濃香領(lǐng)域的高端形象深深印在人們心里。行業(yè)內(nèi)最具前瞻性的產(chǎn)能布局是公司的，目前純糧固態(tài)白酒產(chǎn)能達(dá)20多萬噸，當(dāng)前在上世紀(jì)90年代很多擴(kuò)建的主力窖池逐步走向成熟的情形下，優(yōu)質(zhì)的酒率會呈上升趨勢。另外公司高端酒產(chǎn)能供給充足，能夠使公司充分地享受到因為高端酒的擴(kuò)容而產(chǎn)生的紅利。篇幅長短有限制，倘若你們想更多關(guān)于五糧液的深度報告和風(fēng)險提示，我整理在這篇研報當(dāng)中，戳一戳就能了解了：【深度研報】五糧液點評，建議收藏！二、從行業(yè)角度看在空前繁榮發(fā)展的中國經(jīng)濟(jì)中受益，白酒的產(chǎn)量、營收、利潤各大指標(biāo)逐步增長，到現(xiàn)在白酒行業(yè)已逐步邁入成熟期，而在現(xiàn)在這些行業(yè)供給側(cè)優(yōu)化以及居民的消費水平持續(xù)提升的背景下，"少喝酒、喝好酒"的理念家喻戶曉，行業(yè)就呈現(xiàn)出高端化的趨勢。消費結(jié)構(gòu)升級，高凈值人群數(shù)量擴(kuò)容也將為高端白酒帶來需求增量。五糧液可謂是中國最高檔白酒之一，也算是濃香型高端白酒龍頭，處在消費結(jié)構(gòu)升級的情況中，五糧液的競爭優(yōu)勢就會變得越來越大，有機(jī)會搶占更多的市場份額。整體來看，白酒永遠(yuǎn)都不存在過時的情況，高端白酒也被更多的人所喜歡，五糧液有機(jī)會獲得更進(jìn)一步的發(fā)展。然而文章不實時，想了解五糧液未來行情的話，可以戳一下這個鏈接，有專門的投資顧問為你判斷股票，現(xiàn)在可以讓我們一起來看一下五糧液估值是高估了還是低估了：【免費】測一測五糧液現(xiàn)在是高估還是低估？應(yīng)答時間：2021-11-17，最新業(yè)務(wù)變化以文中鏈接內(nèi)展示的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，請點擊查看

1、資本結(jié)構(gòu)是指所有者權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益的比例關(guān)系。利潤分配企業(yè)應(yīng)處理好積累（用于再投資）和分紅（用于投資者收益）的矛盾。 資本結(jié)構(gòu)相關(guān)書籍2、所謂資本結(jié)構(gòu)，狹義地說，是指企業(yè)長期負(fù)債和權(quán)益資本的比例關(guān)系.廣義上則指企業(yè)各種要素的組合結(jié)構(gòu).資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)融資的結(jié)果，它決定了企業(yè)的產(chǎn)權(quán)歸屬，也規(guī)定了不同投資主體的權(quán)益以及所承受的風(fēng)險。3、就一般意義而言，資本結(jié)構(gòu)是指股權(quán)資本與債權(quán)資本的比例關(guān)系，它反映的是市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)的金融關(guān)系，即以資本和信用為紐帶，通過投資與借貸構(gòu)成的股東、債券人和經(jīng)營者之間相互制約的利益關(guān)系。4、資本結(jié)構(gòu)是指公司短期及長期負(fù)債與股東權(quán)益的比例.從某種意義上說，資本結(jié)構(gòu)也就是財產(chǎn)所有權(quán)的結(jié)構(gòu)安排.而財產(chǎn)所有權(quán)往往最終與收益權(quán)對應(yīng)，所以資本結(jié)構(gòu)又牽系著產(chǎn)權(quán)安排，或者說資本結(jié)構(gòu)決定了產(chǎn)權(quán)安排結(jié)構(gòu)。5、資本結(jié)構(gòu)是指公司的負(fù)債與權(quán)益的比例關(guān)系通常用負(fù)債的比例或負(fù)債對總資產(chǎn)的比例關(guān)系表示.西方財務(wù)學(xué)家對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了許多理論與經(jīng)驗研究但直到現(xiàn)在仍然存在許多分歧。6、資本結(jié)構(gòu)在這里就是指企業(yè)的負(fù)債情況.資本結(jié)構(gòu)合理與否直接影響企業(yè)的財務(wù)狀況負(fù)債率不應(yīng)超過50%長期負(fù)債與短期負(fù)債比例應(yīng)適當(dāng)。7、資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)籌集長期資金的各種來源、組合及其相互之間的構(gòu)成及比例關(guān)系.研究資本結(jié)構(gòu)理論的主要目的是分析資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)融資成本公司價值以及企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的相互關(guān)系。 資本結(jié)構(gòu)8、資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資金來源中權(quán)益資本與債務(wù)資本之間的比例關(guān)系.國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理，將影響到企業(yè)資本控制的完善，決定著國有企業(yè)的前途，連接著中國經(jīng)濟(jì)體制改革的成敗。9、關(guān)于融資結(jié)構(gòu)（也稱為資本結(jié)構(gòu)）問題的研究，始于MM定理，其核心思想是：在一定的假設(shè)條件下，企業(yè)價值與其所采用的融資方式即資本結(jié)構(gòu)無關(guān).然而由于MM定理的假設(shè)條件與現(xiàn)實相差太遠(yuǎn)，使得其結(jié)論無法解釋現(xiàn)實中企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的選擇行為。資本，在經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上，指的是用于生產(chǎn)的基本生產(chǎn)要素，即資金、廠房、設(shè)備、材料等物質(zhì)資源。在金融學(xué)和會計領(lǐng)域，資本通常用來代表金融財富，特別是用于經(jīng)商、興辦企業(yè)的金融資產(chǎn)。廣義上，資本也可作為人類創(chuàng)造物質(zhì)和精神財富的各種社會經(jīng)濟(jì)資源的總稱。[

有哪些措施費，

屬于會計領(lǐng)域，它反映的是長期負(fù)債與權(quán)益（普通股、特別股、保留盈余）的分配情況。最佳資本結(jié)構(gòu)便是使股東財富最大或股價最大的資本結(jié)構(gòu)，亦即使公司資金成本最小的資本結(jié)構(gòu)。文獻(xiàn)綜述寫什么要看你論文的研究方向，參考http://wenku.baidu.com/link?url=UV7s83rxJvS7YP7X5yH-2UgPu7F3rt7efm38Z5-BPBejvfh1Z7TGMpeIRcmnyUMslsrOsZdmm_a6hxBq5xkTtocZF86C5Zvp6gS02bsvMpe

資本結(jié)構(gòu)系指長期負(fù)債與權(quán)益(普通股、特別股、保留盈余)的分配情況。最佳資本結(jié)構(gòu)便是使股東財富最大或股價最大的資本結(jié)構(gòu)，亦即使公司資金成本最小的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價值構(gòu)成及其比例

大家很熟悉的應(yīng)該有白酒，白酒股投資的人也很多，不單單是買來喝。屬于白酒板塊的五糧液，它還能不能進(jìn)行投資呢，下面我就跟大家說說投資五糧液的話值不值。進(jìn)入正文之前，先為大家奉上這份白酒行業(yè)龍頭股名單，可以收藏起來：寶藏資料！白酒行業(yè)龍頭股一欄表一、從公司角度來看公司介紹：宜賓五糧液股份有限公司以生產(chǎn)和銷售五糧液及其系列酒為主，五糧春、五糧醇、五糧特曲、尖莊等品類齊全、層次清晰的系列酒產(chǎn)品是主營業(yè)務(wù)。歷史悠久的五糧液酒是其主導(dǎo)產(chǎn)品，擁有深厚的文化底蘊，是中國濃香型白酒的典范與知名民族品牌，榮獲"國家名酒"稱號很多次，且在入選中歐地理標(biāo)志協(xié)定保護(hù)名錄的首批名單中。從簡介上看五糧液實力不低，下面我們從五糧液做的好的地方進(jìn)行分析，看看它值不值得投資。亮點一：數(shù)字化落地，營銷能力大大提升公司一直深入營銷組織的改革，營銷隊伍要打造成數(shù)字化的，戰(zhàn)區(qū)管理要實行網(wǎng)絡(luò)化的，更精確有效的市場反映以及管理能力，通過數(shù)字化賦能方式實現(xiàn)。公司的戰(zhàn)略合作協(xié)議是先后與阿里巴巴、華為等簽訂的，最大限度借助各方不同優(yōu)勢來促進(jìn)營銷數(shù)字化轉(zhuǎn)型落地落實，總部與區(qū)域數(shù)字化的閉環(huán)管理體系初步得到構(gòu)建，營銷工作的協(xié)同和執(zhí)行力獲得整體提高。亮點二：歷史悠久，產(chǎn)能行業(yè)領(lǐng)先公司有很輝煌的過去，在歷史上曾連任四屆中國名酒，并且能夠在上個世紀(jì)90年代的時候問鼎"中國酒業(yè)大王"這項殊榮，在濃香領(lǐng)域的高端形象深入人民心里。行業(yè)內(nèi)最具前瞻性的產(chǎn)能布局是公司的，此刻純糧固態(tài)的白酒產(chǎn)能高達(dá)20多萬噸，當(dāng)前在上世紀(jì)90年代非常多擴(kuò)建的主力窖池逐步邁向成熟的境況下，優(yōu)質(zhì)的酒率在將來會呈上升趨勢。另外公司的高端酒產(chǎn)能富足，能夠使公司充分地享受到因為高端酒的擴(kuò)容而產(chǎn)生的紅利。因為篇幅問題，更多關(guān)于五糧液的深度報告和風(fēng)險提示，我整理在這篇研報當(dāng)中，戳一戳就能了解了：【深度研報】五糧液點評，建議收藏！二、從行業(yè)角度看得益于中國經(jīng)濟(jì)空前繁榮發(fā)展紅利，白酒的產(chǎn)量、營收、利潤各大指標(biāo)逐步高漲，到當(dāng)下白酒行業(yè)已漸漸邁進(jìn)成熟期，而在現(xiàn)在這些行業(yè)供給側(cè)優(yōu)化以及居民的消費水平持續(xù)提升的背景下，“少喝酒、喝好酒”的理念深入人心，行業(yè)就顯得越來越高端。然而，我們在隨著現(xiàn)代消費結(jié)構(gòu)的不斷升級，高凈值人群的不斷擴(kuò)容也為高端白酒帶來了需求增量。五糧液屬于中國最高檔白酒當(dāng)中的一種，也作為濃香型高端白酒龍頭，處在消費結(jié)構(gòu)升級的情況中，五糧液的競爭優(yōu)勢將會更大，有機(jī)會把更多的市場份額收入囊中。總而言之，過時的永遠(yuǎn)都不可能是白酒，越來越多人更鐘愛高端白酒，五糧液有機(jī)會獲得更進(jìn)一步的發(fā)展。但是文章具有一定的滯后性，想了解五糧液未來行情的話，就點擊這里吧，你的股票有專業(yè)的投顧進(jìn)行判斷，現(xiàn)在就讓我們一起來看一下對于五糧液的估值是高估還是低估：【免費】測一測五糧液現(xiàn)在是高估還是低估？應(yīng)答時間：2021-10-24，最新業(yè)務(wù)變化以文中鏈接內(nèi)展示的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，請點擊查看

MM理論認(rèn)為，在沒有企業(yè)和個人所得稅的情況下，任何企業(yè)的價值，不論其有無負(fù)債，都等于經(jīng)營利潤除以適用于其風(fēng)險等級的收益率。風(fēng)險相同的企業(yè)，其價值不受有無負(fù)債及負(fù)債程度的影響；但在考慮所得稅的情況下，由于存在稅額庇護(hù)利益，企業(yè)價值會隨負(fù)債程度的提高而增加，股東也可獲得更多好處。于是，負(fù)債越多，企業(yè)價值也會越大。

首先，“兩法合并”就是個不錯的辦法。人們列舉出“兩法合并”的許多好處，卻很少見誰說這個政策可以減少企業(yè)的債務(wù)利息扣除收益。我國企業(yè)所得稅的稅率是33％，與國內(nèi)外資企業(yè)和世界上多數(shù)國家相比，無疑是個偏高的稅率。如果以“兩法合并”為契機(jī)，調(diào)低企業(yè)所得稅的稅率，比如人們常說的25％左右，那將是一舉多得的舉措，既可以增強(qiáng)中國企業(yè)的核心競爭力，又能促使企業(yè)降低債務(wù)水平。其中的道理是稅率與債務(wù)率通常呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，降稅企業(yè)所得稅稅率，其結(jié)果將是減少債務(wù)融資的稅收收益，有利于降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。此外，還可以考慮限制一下銀行貸款利息的稅前扣除額，比如，規(guī)定部分企業(yè)的新增銀行貸款利息只能得到稅前的部分扣除，或不得扣除，也可以產(chǎn)生抑制企業(yè)持續(xù)增加銀行貸款的積極性、降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、改善企業(yè)治理機(jī)制的效果。 隨著我國資本市場的不斷發(fā)展擴(kuò)張，消除股息重復(fù)征稅的問題已變得越來越突出。今年6月13日，財政部和國稅總局聯(lián)合下發(fā)通知，規(guī)定對個人投資者從上市公司取得的股息紅利所得暫減按50％計入個人應(yīng)納稅所得額，依照現(xiàn)行稅法規(guī)定計征個人所得稅。這個政策在一定程度上緩解了股息、紅利的重復(fù)征稅問題，可以刺激公眾的投資需求，促進(jìn)巨額儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，也就是等于降低了稅收對間接融資的激勵。 我國上市公司的股息支付率極低，發(fā)放的現(xiàn)金股息甚至不及股市交易的印花稅數(shù)額，使投資者感到無利可圖，社會公眾對此早就不滿，股市自然會演變成為投機(jī)的“大賭場”。要改變資本市場這種扭曲的狀態(tài)，必須造就某種強(qiáng)大的壓力，迫使企業(yè)增加股息支付?？梢钥紤]設(shè)定股息支付最低標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定上市公司在相關(guān)年限內(nèi)的平均股息支付率必須達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)，只有達(dá)到這個標(biāo)準(zhǔn)，才可以獲準(zhǔn)配股增發(fā)。因為提高股息支付率，實際上也就提高了綜合的股息個人所得稅率。 好的稅收政策還可以促進(jìn)企業(yè)債券市場的發(fā)展，實現(xiàn)股票市場與債務(wù)市場的結(jié)構(gòu)平衡。在降低企業(yè)銀行貸款融資比例的同時，應(yīng)大力提高直接融資的力度，以市場債權(quán)的硬約束代替國有銀行的軟約束，同時毫不猶豫地削弱國有股權(quán)的內(nèi)部控制效應(yīng)。這樣做將極大地改善企業(yè)治理機(jī)制，而稅收政策也可以在其間發(fā)揮其獨特的調(diào)節(jié)作用。 發(fā)展企業(yè)債券市場，從稅收政策的角度來說，最好的辦法是降低企業(yè)債券利息的個人所得稅率，增加企業(yè)利用債券融資的稅收收益，因為所有的投資者都喜歡低稅的債券，而不會喜歡高稅的股票，這就可以提高企業(yè)債券對社會的吸引力，促進(jìn)企業(yè)債券的發(fā)行與交易活動。我國現(xiàn)行的利息和股息個人所得稅率分別為20％和10％，正好起了相反的作用，不利于鼓勵債券市場的發(fā)展而有利于股票市場的發(fā)展。如果企業(yè)債券利息的個人所得稅率5%—10％，甚至實行與國債同等的免稅待遇，就可以對企業(yè)債券投資發(fā)生相當(dāng)大的激勵作用，進(jìn)而實現(xiàn)股票市場和債券市場的平衡發(fā)展。 從長遠(yuǎn)看，我國終將建立起綜合的個人所得稅制，只是目前距離這個目標(biāo)還比較遠(yuǎn)，?，F(xiàn)階段只能以綜合與分類相結(jié)合，綜合為主、分類為輔的混合稅制，逐步取代現(xiàn)行的分類個人所得稅制。在這個過渡期內(nèi)，稅務(wù)部門應(yīng)該做，也可以做到的是適時開征資本利得稅，以充分貫徹稅收的公平原則，減少股票融資收益，增加債券融資收益，鼓勵企業(yè)債券市場的健康發(fā)展。 去年國務(wù)院批準(zhǔn)的企業(yè)債發(fā)行額度超過千億，是個值得肯定的進(jìn)步，因為此前任何一年的發(fā)行額度沒有超過500億元的。但也要看到，在我國債券市場上企業(yè)債還不到3％，而且只有少數(shù)國有大企業(yè)才有可能獲準(zhǔn)發(fā)行，遠(yuǎn)不能滿足企業(yè)融資的需求。為了解決這個問題，央行去年推出了短期融資券，也就是一年期以下的短期企業(yè)債?，F(xiàn)在要做的是認(rèn)真貫徹落實好年內(nèi)即將出臺的《企業(yè)債券管理條例》，同時推進(jìn)各種機(jī)制的配套跟進(jìn)，如規(guī)定企業(yè)在ipo之前或配股增發(fā)之前，必須經(jīng)歷完整的債券發(fā)行及還本付息的周期考察，即“試運行”一段時間，以強(qiáng)有力的市場力量推進(jìn)企業(yè)信用機(jī)制的形成。還應(yīng)改革企業(yè)債券發(fā)行制度，逐步改審批制為登記制，擴(kuò)大企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模，放寬對企業(yè)債券的利率限制等。只有這樣，我國企業(yè)債券市場的繁榮期才能真正到來。

白酒大家應(yīng)該都不陌生，白酒股投資的人也很多，不單單是買來喝。屬于白酒板塊的五糧液，那么還有沒有機(jī)會對它進(jìn)行投資呢，我接下來給大家分析一下五糧液值不值得投資。進(jìn)入正文之前，我先提供給大家一份白酒行業(yè)龍頭股名單作為參考，點擊就可以領(lǐng)?。簩毑刭Y料！白酒行業(yè)龍頭股一欄表一、從公司角度來看公司介紹：宜賓五糧液股份有限公司是以五糧液及其系列酒的生產(chǎn)、銷售為主要產(chǎn)業(yè)，主要經(jīng)營范圍是五糧春、五糧醇、五糧特曲、尖莊等品類齊全、層次清晰的系列酒產(chǎn)品。公司的主要產(chǎn)品五糧液酒歷史悠久，文化底蘊深厚，是中國濃香型白酒的典型代表與著名民族品牌，多次榮獲“國家名酒”稱號，且在入選中歐地理標(biāo)志協(xié)定保護(hù)名錄的首批名單中。從簡介上看五糧液實力不錯，下面我們從亮點方面入手看看五糧液是否值得投資。亮點一：數(shù)字化落地，營銷能力大大提升公司對于營銷組織變革的力度是不斷加強(qiáng)的，打造的營銷隊伍實現(xiàn)數(shù)字化，戰(zhàn)區(qū)管理實行網(wǎng)絡(luò)化，為了實現(xiàn)更正確有效的市場反映、管理能力，采用了數(shù)字化賦能途徑。公司與阿里巴巴、華為等前后訂立戰(zhàn)略合作協(xié)議，各方不同優(yōu)勢都充分利用來推動營銷數(shù)字化轉(zhuǎn)型落地落實，初步構(gòu)建總部與區(qū)域數(shù)字化的閉環(huán)管理體系，營銷工作的協(xié)同和執(zhí)行力得到全面提升。 亮點二：歷史悠久，產(chǎn)能行業(yè)領(lǐng)先公司的有很深的內(nèi)涵及很強(qiáng)的實力，歷史上有連任四屆中國名酒的記錄，在上世紀(jì)90年代的時候還能夠問鼎"中國酒業(yè)大王"，濃香領(lǐng)域高端形象被大家深切了解且信服。公司的產(chǎn)能布局在行業(yè)內(nèi)是最具預(yù)見性的，就現(xiàn)在來看純糧固態(tài)白酒的產(chǎn)量就達(dá)到了20多萬噸，而今在上世紀(jì)90年代大量擴(kuò)建的主力窖池逐漸轉(zhuǎn)向成熟的情況下，品質(zhì)好的酒率上升是大勢所趨。還有公司高端酒生產(chǎn)量充盈，一家公司也就可以充分的享受到因為這些高端酒的擴(kuò)容而產(chǎn)生的巨大紅利。篇幅有規(guī)定，如若各位想得知更多關(guān)于五糧液的深度報告和風(fēng)險提示，學(xué)姐都寫到這篇研報里了，戳一下就可以知道了：【深度研報】五糧液點評，建議收藏！二、從行業(yè)角度看獲得中國經(jīng)濟(jì)空前繁榮發(fā)展的紅利，白酒的產(chǎn)量、營收、利潤各大指標(biāo)逐漸增進(jìn)，到目前白酒行業(yè)已逐步走入成熟期，而在現(xiàn)在這些行業(yè)供給側(cè)優(yōu)化以及居民的消費水平持續(xù)提升的背景下，"少喝酒、喝好酒"的理念家喻戶曉，行業(yè)就趨向于高端化。而隨著消費結(jié)構(gòu)的不斷升級，高凈值人群數(shù)量的不斷擴(kuò)容也將成為高端白酒的需求增量。五糧液身為中國最高檔白酒之一，還身為濃香型高端白酒龍頭，身處消費結(jié)構(gòu)升級的情形里，五糧液的競爭優(yōu)勢就更明顯了，有機(jī)會把握住更多的市場份額。根據(jù)上述分析，過時的永遠(yuǎn)都不可能是白酒，喜愛高端白酒的人也越來越多，五糧液有機(jī)會獲得更大的發(fā)展。可是文章跟不上現(xiàn)實的腳步，想知道五糧液未來行情的小伙伴，戳這個鏈接就好，你的股票有專業(yè)的投顧進(jìn)行判斷，現(xiàn)在就讓我們一起來看一下對于五糧液的估值是高估還是低估：【免費】測一測五糧液現(xiàn)在是高估還是低估？應(yīng)答時間：2021-11-17，最新業(yè)務(wù)變化以文中鏈接內(nèi)展示的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，請點擊查看

影響資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的因素有外部影響因素和內(nèi)部影響因素?！　。ㄒ唬┩獠坑绊懸蛩?　　1.國家的發(fā)達(dá)程度。不同發(fā)達(dá)程度的國家存在不同的資本結(jié)構(gòu)。與其他國家相比，發(fā)展中國家在資本形成、資本積累和資本結(jié)構(gòu)的重整過程中存在著制約資本問題的以下障礙：一是經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r落后，人居收入水平低，資本流量形成的源頭枯萎。二是發(fā)展中國家儲蓄不足，金融機(jī)構(gòu)不健全，金融市場不發(fā)達(dá)，難以將分散、零星的儲蓄有效地轉(zhuǎn)化為投資，進(jìn)而形成資本。而在發(fā)達(dá)國家，健全、良好、完備的金融組織機(jī)構(gòu)、資本市場起著保障組織、匯集儲蓄，使其順利轉(zhuǎn)化為投資這樣一個十分重要的中介作用?！　?.經(jīng)濟(jì)周期。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，任何國家的經(jīng)濟(jì)都處于復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條的階段性周期循環(huán)中。一般而言，在經(jīng)濟(jì)衰退、蕭條階段，由于整個經(jīng)濟(jì)不景氣，很多企業(yè)舉步維艱，財務(wù)狀況經(jīng)常陷入困難，甚至有可能惡化，因此，在此期間，企業(yè)應(yīng)采取緊縮負(fù)債經(jīng)營的政策。而經(jīng)濟(jì)繁榮、復(fù)蘇階段，經(jīng)濟(jì)形式向好，市場供求趨旺，多數(shù)企業(yè)銷售順暢，利潤水平不斷上升，因此企業(yè)應(yīng)該適度增加負(fù)債，充分利用債權(quán)人的資金從事投資和經(jīng)營活動，以抓住發(fā)展機(jī)遇。同時，企業(yè)應(yīng)該確保本身的償債能力，保證有一定的權(quán)益資本作后盾，合理確定債務(wù)結(jié)構(gòu)，分散與均衡債務(wù)到期日，以免因債務(wù)到期日集中而加大企業(yè)的償債壓力?！　?.企業(yè)所處行業(yè)的競爭程度。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)因所處行業(yè)不同，其負(fù)債水平不能一概而論。一般情況下，如果企業(yè)所處行業(yè)的競爭長度較弱或處于壟斷地位，如通訊、自來水、煤氣、電力等行業(yè)，銷售順暢，利潤穩(wěn)定增長，破產(chǎn)風(fēng)險很小甚至不存在，因此可適當(dāng)提高負(fù)債水平。相反，如果企業(yè)所處行業(yè)競爭程度較高，投資風(fēng)險較大，如家電、電子、化工等行業(yè)，其銷售完全是由市場決定的，利潤平均化趨勢是利潤處于被平均甚至降低的趨勢，因此，企業(yè)的負(fù)債水平應(yīng)低一點，以獲得穩(wěn)定的財務(wù)狀況?！　?.稅收機(jī)制。國家對企業(yè)籌資方面的稅收機(jī)制一定程度上影響了企業(yè)的籌資行為，使其對籌資方式做出有利于自身利益的選擇，從而調(diào)整了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)我國稅法規(guī)定，企業(yè)債務(wù)的利息可以記入成本，從而沖減企業(yè)的利潤，進(jìn)而減少企業(yè)所得稅，財務(wù)杠桿提高會應(yīng)稅收擋板效應(yīng)而提高企業(yè)的市場價值。因此，對有較高邊際稅率的企業(yè)應(yīng)該更多地使用債務(wù)來獲得避稅收益，從而提高企業(yè)的價值?！　?.利率變動趨勢。利率變動趨勢在一定程度上影響到企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。如果企業(yè)的財務(wù)管理人員認(rèn)為利息率暫時較低，但在不久的將來有可能上升的話，企業(yè)便會發(fā)行大量的長期債券，從而使利率在若干年內(nèi)限制在較低的水平上?！　。ǘ﹥?nèi)部影響因素　　1.企業(yè)規(guī)模。企業(yè)規(guī)模制約著公司的資本規(guī)模，也制約著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。一般而言，大企業(yè)傾向于多角化、縱向一體化或橫向一體化經(jīng)營。多角化經(jīng)營戰(zhàn)略能使企業(yè)有效分散風(fēng)險，具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，不易受財務(wù)狀況的影響，因而使企業(yè)面臨較低的破產(chǎn)成本，在一定程度上能夠承受較多的負(fù)債?？v向一體化經(jīng)營戰(zhàn)略能夠節(jié)約企業(yè)的交易成本，提高企業(yè)整體的經(jīng)營效益水平，即提高了企業(yè)的負(fù)債能力，同時提高了內(nèi)部融資的能力，因此對于實行縱向一體化戰(zhàn)略的企業(yè)，無法確定其規(guī)模與負(fù)債水平的關(guān)系。對于實行橫向一體化戰(zhàn)略的企業(yè)，由于企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張會提高產(chǎn)品的市場占有率，因此會帶來更高更穩(wěn)定的收益，所以，可以適當(dāng)提高企業(yè)的負(fù)債水平。　　2.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。1984年，邁爾斯和梅勒夫在分析了管理者與外部信息不對稱問題后認(rèn)為，企業(yè)通過發(fā)行由抵押擔(dān)保的債務(wù)可以降低債權(quán)人由于信息不對稱帶來的信用風(fēng)險，因此，在有形資產(chǎn)作擔(dān)保的情況下，債權(quán)人更愿意提供貸款，企業(yè)的有形資產(chǎn)越多，其擔(dān)保的價值越大，因而可以籌集更多的資金。對于固定資產(chǎn)和存貨等可抵押資產(chǎn)，其價值越大，企業(yè)可獲得的負(fù)債越多。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會以多種方式影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)有關(guān)學(xué)者的研究，有以下結(jié)論：（1）擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金。（2）擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)，更多地依賴流動負(fù)債來籌集資金。（3）資產(chǎn)適于進(jìn)行抵押貸款的企業(yè)舉債較多，如房地產(chǎn)企業(yè)的抵押貸款就非常多。（4）以技術(shù)開發(fā)為主的企業(yè)負(fù)債則很少?！　?.企業(yè)獲利能力。融資順序理論認(rèn)為，企業(yè)融資的一般順序是先使用內(nèi)部融資，其次是債務(wù)融資，最后才是發(fā)行股票。如果企業(yè)的獲利能力較低，很難通過留存受益或其他權(quán)益性資本來籌集資金，只好通過負(fù)債籌資，這樣導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比重加大；當(dāng)企業(yè)具有較強(qiáng)的獲利能力時，就可以通過保留較多的盈余為未來的發(fā)展籌集資金，企業(yè)籌資的渠道和方式選擇的余地較大，既可以籌集到生產(chǎn)發(fā)展所需要的資金，又可能使綜合資本成本盡可能最低。　　4.企業(yè)償債能力。通過流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率等財務(wù)指標(biāo)的分析，評價企業(yè)的償債能力，同時還應(yīng)考慮長期租賃、擔(dān)有責(zé)任、或有事項等因素對企業(yè)償債能力的影響。如果企業(yè)的償債能力相當(dāng)強(qiáng)，則可在資本結(jié)構(gòu)中適當(dāng)加大負(fù)債比率，以充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，增加企業(yè)的盈利能力，反之就不應(yīng)該過度負(fù)債，而應(yīng)采取發(fā)行股票等權(quán)益性資本融資方式?！　?.股利政策。股利政策主要是關(guān)于稅后利潤如何分配的籌資政策。如果企業(yè)不愿意接受債券籌資的高風(fēng)險和產(chǎn)權(quán)籌資的稀釋作用，則可以考慮用內(nèi)部積累的方式籌集投資所需的部分或全部的資金。如果企業(yè)決定采用內(nèi)部籌資，則股利分配金額將會減少，負(fù)債水平將會降低?！　?.所有者和經(jīng)營者對公司權(quán)利和風(fēng)險的態(tài)度。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的決策最終是由所有者和經(jīng)營者做出的。一般情況下，如果企業(yè)的所有者和經(jīng)營者不想失去對企業(yè)的控制，則應(yīng)選擇負(fù)債融資，因為增加股票的發(fā)行量或擴(kuò)大其他權(quán)益資本范圍，有可能稀釋所有者權(quán)益和分散經(jīng)營權(quán)。同時，所有者和經(jīng)營者對風(fēng)險的態(tài)度也會影響資本結(jié)構(gòu)：對于比較保守、穩(wěn)健、對未來經(jīng)濟(jì)持悲觀態(tài)度的所有者及經(jīng)營者，偏向盡可能使用權(quán)益資本，負(fù)債比重相對較?。粚τ诟矣诿半U、富于進(jìn)取精神、對經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景比較樂觀的所有者和經(jīng)營者，偏向于負(fù)債融資，充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用?！　】傊?，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是受到外部、內(nèi)部因素的影響，這些因素并非一成不變，而是處于不斷的變化中，資本結(jié)構(gòu)也應(yīng)該根據(jù)變化做出調(diào)整，企業(yè)在籌資過程中，應(yīng)綜合考慮以上因素，為了有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，應(yīng)選擇彈性較大的籌資方式，為資本結(jié)構(gòu)的再調(diào)整留有余地。

搜一下：資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的原因及做法

　　最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的概念 　　最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時期內(nèi)，籌措的資本的加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC最低，使企業(yè)的價值達(dá)到最大化。它應(yīng)是企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（Target Capital Structure）。 　　最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)理論的爭議 　　對最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的研究，已有五十多年的歷史，但是到目前為止，學(xué)術(shù)界對最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)仍存在很多的爭議，這些爭議主要表現(xiàn)在以下三個方面： 　　第一，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的含義。一般認(rèn)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指能使企業(yè)資本成本最低且企業(yè)價值最大并能最大限度地調(diào)動利益相關(guān)者積極性的資本結(jié)構(gòu)。雖然對最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)仍然存在著爭議，但是股權(quán)融資與債權(quán)融資應(yīng)當(dāng)形成相互制衡的關(guān)系，過分偏重任何一種融資都會影響到公司經(jīng)營的穩(wěn)定和市場價值的提升。 　　第二，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的存在性問題，即是否存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。一派觀點否認(rèn)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的存在，早期資本結(jié)構(gòu)理論中的凈營運收益理論，MM定理，都否定了最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的存在。另一派觀點則肯定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)存在，早期資本結(jié)構(gòu)理論中的凈收益理論與傳統(tǒng)理論，修正的MM定理，權(quán)衡理論，控制權(quán)理論，代理成本理論等都肯定了最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的存在。 　　第三，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決定問題。在承認(rèn)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)存在的學(xué)者中，關(guān)于最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決定，也存在著很大的分歧與爭議。 　　首先是關(guān)于最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決定的理論。關(guān)于最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決定的理論主要有三種觀點：權(quán)衡理論、代理成本理論、控制權(quán)理論。權(quán)衡理論認(rèn)為，負(fù)債可以為企業(yè)帶來稅額庇護(hù)利益，但各種負(fù)債成本隨負(fù)債比率增大而上升，當(dāng)負(fù)債比率達(dá)到某一程度時，息稅前盈余(EBIT)會下降，同時企業(yè)負(fù)擔(dān)代理成本與財務(wù)拮據(jù)成本的概率會增加，從而降低企業(yè)的市場價值。因此，企業(yè)融資應(yīng)當(dāng)是在負(fù)債價值最大和債務(wù)上升帶來的財務(wù)拮據(jù)成本與代理成本之間選擇最佳點；代理成本理論則認(rèn)為，在確定企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)時，企業(yè)必須在綜合考慮兩種代理成本的基礎(chǔ)上做出權(quán)衡取舍，在給定內(nèi)部資金水平下，能夠使總代理成本最小的權(quán)益和負(fù)債比例，就是最佳的資本結(jié)構(gòu)。Jensen andMeckling(1976)認(rèn)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)選擇在使得股權(quán)融資和債務(wù)融資的代理成本達(dá)到最小的點上。即當(dāng)債權(quán)融資所導(dǎo)致的股權(quán)代理成本降低恰好與債權(quán)代理成本相等時，企業(yè)達(dá)到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)；控制權(quán)理論則認(rèn)為，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)存在干控制權(quán)收益與控制權(quán)損失恰好相等的那一時點。如Harrisand Raviv(1991)認(rèn)為在職經(jīng)理通過權(quán)衡其持股收益與控股損失確定其最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)；Israel(1991)認(rèn)為企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是權(quán)衡接管中因負(fù)債增加而導(dǎo)致的目標(biāo)企業(yè)收益增加效應(yīng)與接管可能性減少效應(yīng)的結(jié)果。 　　其次是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的取值問題。在承認(rèn)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)存在的條件下，不同的學(xué)者對最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的取值也存在的很大的爭議。主要有兩種觀點：(1)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是一個具體的數(shù)值；(2)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是一個區(qū)間。如張彥(2004) 認(rèn)為由于受眾多因素的影響，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)不是一個固定不變的值，而應(yīng)是一個變動區(qū)間，在這個區(qū)間內(nèi)，企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)能夠得到最大限度的實現(xiàn)。 　　[編輯]最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的存在？ 　　本文認(rèn)為，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是存在的。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的存在性可以表現(xiàn)為以下幾個方面： 　　1．現(xiàn)實中的企業(yè)，資本結(jié)構(gòu)中都是既存在債權(quán)資本，也存在股權(quán)資本。資本結(jié)構(gòu)為O和100％的企業(yè)在現(xiàn)實中是不存在。這說明企業(yè)選擇既包括債權(quán)融資又包括股權(quán)融資的混合融資，要優(yōu)于僅選擇債權(quán)融資或者是股權(quán)融資的單一融資。Berglof & Thadden(1994)認(rèn)為，有多個投資者各自擁有短期和長期權(quán)益的資本結(jié)構(gòu)要優(yōu)于只有一類權(quán)益的資本結(jié)構(gòu)，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是股權(quán)與債權(quán)、短期與長期債權(quán)并用。因為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)影響到經(jīng)營者與投資者未來潛在的談判，這一預(yù)期會影響到現(xiàn)在的投資決策。一般地，企業(yè)會選擇超過一類投資者，對不同的投資者在不同時間和自然狀態(tài)間分配他們的權(quán)益。既然企業(yè)要同時選擇債權(quán)融資與股權(quán)融資中，則必然會存在一個股權(quán)融資與債權(quán)融資的選擇比例問題，也就是資本結(jié)構(gòu)的選擇問題。 　　2．現(xiàn)實中不同行業(yè)的企業(yè)，其資本結(jié)構(gòu)是存在很大差異的。這說明，不同行業(yè)的企業(yè)由于受企業(yè)特性的影響，資本結(jié)構(gòu)也是不同的。不同行業(yè)之間資本結(jié)構(gòu)的差異，說明最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)存在的。如果不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的話，不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是隨機(jī)分布的，但是事實卻表明不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在顯著的差異，這說明不同行業(yè)的企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)的選擇上是存在差異的，這暗示著不同的行業(yè)存在著各自的最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。 　　3．債權(quán)融資對企業(yè)價值的影響具有兩面性，一方面?zhèn)鶛?quán)融資有促進(jìn)企業(yè)價值增加的一面，同時債權(quán)融資也有使企業(yè)價值減少的一面。債權(quán)融資的引入，一方面通過稅盾作用，會減少企業(yè)所交納的所得稅，降低股權(quán)代理成本，提高企業(yè)經(jīng)營管理者對企業(yè)的控制權(quán)，向外界投資者傳遞企業(yè)的有關(guān)信息；另一方面，隨著債權(quán)融資的增加，企業(yè)的風(fēng)險不斷加大，導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)困境成本與破產(chǎn)成本增加，企業(yè)的債權(quán)代理成本提高。由于債權(quán)融資對企業(yè)價值影響的兩面性，表明過少的或者是過多的債權(quán)融資，都對企業(yè)價值產(chǎn)生不利的影響；只有適量的債權(quán)融資，才會對企業(yè)價值產(chǎn)生有利的影響。 　　[編輯]最佳資本結(jié)構(gòu)的判斷標(biāo)準(zhǔn) 　　第一，有利于最大限度地增加所有者的財富，使企業(yè)價值最大化的資本結(jié)構(gòu)。 　　第二，能使加權(quán)平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。 　　第三，能使資產(chǎn)保持適宜的流動，并使資本結(jié)構(gòu)具有彈性的資本結(jié)構(gòu)。 　　其中，加權(quán)平均資本成本最低則是最主要的判斷標(biāo)準(zhǔn)。 　　[編輯]最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的特點分析 　　1．在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)條件下，上市公司的企業(yè)價值實現(xiàn)最大。在任何時期，上市公司都存在唯一的資本結(jié)構(gòu)，但這時的資本結(jié)構(gòu)如果不是最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，則此時的企業(yè)價值并未實現(xiàn)最大。只有在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的條件下，上市公司的企業(yè)價值才會實現(xiàn)最大。 　　2．最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是動態(tài)的。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)并不是固定不變的，因為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)因時而異，此一時，彼一時的資本結(jié)構(gòu)是不同的。不能因為在上一期達(dá)到了最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，就認(rèn)為當(dāng)期的資本結(jié)構(gòu)也是最優(yōu)的，因而對最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的追求，不是一蹴而就的，而是一個長期的、不斷優(yōu)化的過程。影響資本結(jié)構(gòu)的諸多因素都是變量，即使資本總量不變，企業(yè)也不能以不變的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)萬變。 　　3．最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)具有高度的易變形。影響量優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的因素非常多，不僅包括企業(yè)自身因素，而且還與宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場等因素具有密切的關(guān)系，這些因素當(dāng)中任何一個因素的改變，都會對最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，從而導(dǎo)致最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的改變。由于影響最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的許多因素具有不可控性，當(dāng)這些不可控因素發(fā)生改變時，必然會導(dǎo)致最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的改變，從而使最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)具有高度的易變形。 　　4．最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性與多變性。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)因企業(yè)、因時、因環(huán)境而異，并不存在一個為所有企業(yè)、所有時期、所有條件下都恒定不變的唯一的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。 　　[編輯]資本結(jié)構(gòu)決策的方法 　　最佳的負(fù)債點即是最佳資本結(jié)構(gòu)，最佳負(fù)債點的選擇即是資本結(jié)構(gòu)決策。但由于企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境經(jīng)常發(fā)生變化，尋找最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)十分困難。常用的有以下幾種： 　　（一）比較資本成本法 　　比較資本成本法（Comparison Method，WACC）。即通過比較不同的資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資本成本，選擇其中加權(quán)平均資本成本最低資本結(jié)構(gòu)的方法。 　　其程序包括： 　　(1)擬定幾個籌資方案； 　　(2)確定各方案的資本結(jié)構(gòu)； 　　(3)計算各方案的加權(quán)資本成本； 　　(4)通過比較，選擇加權(quán)平均資本成本最低的結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。 　　企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策，分為初次利用債務(wù)籌資和追加籌資兩種情況。前者稱為初始資本結(jié)構(gòu)決策，后者稱為追加資本結(jié)構(gòu)決策。比較資本成本法將資本成本的高低，作為選擇最佳資本結(jié)構(gòu)的唯一標(biāo)準(zhǔn)，簡單實用，因而常常被采用。 　?。ǘo差異點分析法 　　無差異點分析法（EPS Analysis Method），也稱每股利潤分析法，它是利用稅后每股利潤無差異點分析來選擇和確定負(fù)債與權(quán)益間的比例或數(shù)量關(guān)系的方法。所謂稅后資本利潤率無差異點，是指兩種方式（即負(fù)債與權(quán)益）下稅后資本利潤率相等時的息稅前利潤點，也稱息稅前利潤平衡點或無差異點。 　　在企業(yè)考慮籌資方案有兩種時，可用無差異點分析法，但籌資方案在三種或三種以上，就需要用比較成本法。無論用哪種方法，都不能當(dāng)作絕對的判別標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)結(jié)合因素分析法綜合考慮，以便使資金結(jié)構(gòu)趨于最優(yōu)。 　　[編輯]資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整 　?。ㄒ唬┵Y本結(jié)構(gòu)調(diào)整的原因 　　資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的原因，主要可歸納為以下方面： 　　成本過高 　　風(fēng)險過大 　　彈性不足 　　約束過嚴(yán) 　?。ǘ┵Y本結(jié)構(gòu)調(diào)整的時機(jī)與方法 　　1、調(diào)整的時機(jī) 能滿足以下條件時，均可對現(xiàn)有結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)理： 　?。?)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)彈性較好時； 　　(2)在增加投資或減少投資時； 　　(3)企業(yè)盈利較多時； 　　(4)債務(wù)重整時。 　　2、調(diào)整的方法 當(dāng)企業(yè)現(xiàn)有資金結(jié)構(gòu)與目標(biāo)資金構(gòu)存在較大差異時，企業(yè)需要進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整。資金結(jié)構(gòu)調(diào)整的方法有： 　?。?）存量調(diào)整 在不改變現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模的基礎(chǔ)上，根據(jù)目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)要求，對現(xiàn)有資金結(jié)構(gòu)進(jìn)行必要的調(diào)整。存量調(diào)整的方法有： 　　第一：債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債； 　　第二：增發(fā)新股償還債務(wù)； 　　第三：調(diào)整現(xiàn)有負(fù)債結(jié)構(gòu)，如與債權(quán)人協(xié)商，將短期負(fù)債轉(zhuǎn)為長期負(fù)債，或?qū)㈤L期負(fù)債列入短期負(fù)債； 　　第四：調(diào)整權(quán)益資金結(jié)構(gòu)，如優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股，以資本公積轉(zhuǎn)增股本。 　?。?）增量調(diào)整 即通過追加籌資量，從增加總資產(chǎn)的方式來調(diào)整資金結(jié)構(gòu)。其主要途徑是從外部取得增量資本，如發(fā)行新債、舉借貸款、進(jìn)行籌資租憑、發(fā)行新股票等。 　?。?）減量調(diào)整 即通過減少資產(chǎn)總額的方式來調(diào)整資金結(jié)構(gòu)。如收回發(fā)行在外的可提前收回債券，股票回購減少公司股東，進(jìn)行企業(yè)分立等。 　　[編輯]次優(yōu)資本結(jié)構(gòu)與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 　　由于受到人們認(rèn)知能力的限制，人們對最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的認(rèn)識沒有達(dá)到完全認(rèn)識的程度。因而在現(xiàn)實生活中，企業(yè)如何實現(xiàn)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)就是一個比較困難的問題。本文認(rèn)為，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)包括兩層含義：第一層是指次優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，第二層是指理想的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。平時我們所講的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，都是指理想的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。本文認(rèn)為，理想的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)長期的、持續(xù)的追求目標(biāo)。理想的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是一個具體的數(shù)值，而不是一個區(qū)間。但是，受各種因素的制約，企業(yè)并不能在任何時刻都能達(dá)到理想的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。并且，受認(rèn)知能力的限制，關(guān)于理想最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決定依據(jù)與取值，人們還沒有達(dá)到充分認(rèn)識的地步。理想資本結(jié)構(gòu)是一個在理論上存在，但是在現(xiàn)實中卻非常難以達(dá)到的資本結(jié)構(gòu)。 　　因此，在現(xiàn)實生活中，企業(yè)只能選擇現(xiàn)實的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)——次優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。次優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)的各項財務(wù)指標(biāo)健康、企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力較強(qiáng)狀況下的資本結(jié)構(gòu)。次優(yōu)資本結(jié)構(gòu)并不是一個具體的、固定不變的數(shù)值，而是一個可變區(qū)間。我們只能通過影響與操縱我們所能掌握與控制的有關(guān)變量影響資本結(jié)構(gòu)，從而使次優(yōu)資本結(jié)構(gòu)逼近理想的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，但是，由于影響最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的許多因素我們不能了解，或者即使了解了也不能加以控制，從而使現(xiàn)實中的資本結(jié)構(gòu)很難達(dá)到理想的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。因此，當(dāng)通過影響我們所能控制的變量從而逼近最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)時，我們就可以認(rèn)為已經(jīng)實現(xiàn)了次優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。在這種思想的指導(dǎo)下，次優(yōu)資本結(jié)構(gòu)就是一個包含理想最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的區(qū)間，次優(yōu)資本結(jié)構(gòu)與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)之間的差距是由那些不能被我們所控制的變量所影響。 次優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的選擇 　　1．當(dāng)企業(yè)的各項財務(wù)指標(biāo)處于安全范圍之內(nèi)，進(jìn)而達(dá)到優(yōu)秀標(biāo)準(zhǔn)時，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)就是次優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)影響因素的理論，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)受企業(yè)各種財務(wù)指標(biāo)的影響，這些指標(biāo)包括償債能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)、成長性指標(biāo)等，顯然，當(dāng)企業(yè)的各種財務(wù)指標(biāo)處于優(yōu)良狀況時，他們對資本結(jié)構(gòu)會產(chǎn)生有益的影響，從而使當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)有利于企業(yè)價值最大化的實現(xiàn)。相反，如果企業(yè)中某些財務(wù)指標(biāo)惡化時，資本結(jié)構(gòu)肯定不是最優(yōu)的。 　　2．能促使企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)，可能更接近于次優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。當(dāng)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)接近最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)時，企業(yè)價值有利于實現(xiàn)最大化，在這種條件下，企業(yè)具有較強(qiáng)的競爭力與生命力。企業(yè)不但能生存，而且還能夠較好的發(fā)展。如果企業(yè)能夠在一段較長的時間內(nèi)持續(xù)健康地發(fā)展，說明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是適合于企業(yè)的，這時的資本結(jié)構(gòu)有可能是次優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。 　　3．同一行業(yè)中最優(yōu)秀企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，接近于次優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。雖然說不同的企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是不同的，但是在同一行業(yè)內(nèi)部，企業(yè)之間具有一定的相似性，因而最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)比較接近。在同一行業(yè)的最優(yōu)秀的企業(yè)，標(biāo)明該企業(yè)的各項財務(wù)指標(biāo)比較健康，該企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力比較強(qiáng)，該企業(yè)競爭力比較強(qiáng)，由此說明最優(yōu)秀企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)接近于次優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，因此，可以用同一行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)作為本企業(yè)次優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的參考標(biāo)準(zhǔn)。 　　來自"http://wiki.mbalib.com/wiki/%E6%9C%80%E4%BC%98%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84"

產(chǎn)業(yè)特征與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系 同行業(yè)的企業(yè)具有相似的資本結(jié)構(gòu)，不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)差別比較顯著，并且具有時間上的穩(wěn)定性。 （一）產(chǎn)業(yè)集中度對資本結(jié)構(gòu)的影響 產(chǎn)業(yè)集中度的高低也會影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，集中化在很大程度上決定了企業(yè)的經(jīng)營行為，并產(chǎn)生市場作用。產(chǎn)業(yè)集中與否的主要區(qū)別在于兩種不同市場的存在，即不考慮競爭對手間行為對市場價格影響的市場（完全競爭），與關(guān)注競爭對手對企業(yè)采取行動作出反映的市場（寡頭壟斷）。在完全競爭的市場條件下，在一個集中型產(chǎn)業(yè)中，企業(yè)可能會以減少債務(wù)作為策略競爭的一種追加手段。因為如果市場競爭激烈，財務(wù)杠桿水平低的企業(yè)或許會采用掠奪性定價策略，從經(jīng)濟(jì)上打擊高負(fù)債企業(yè)，直至將其驅(qū)逐出市場，為了抵御競爭對手的掠奪性策略，有發(fā)展前景的企業(yè)則會以較少的債務(wù)融資向外界宣告其市場清償力和企業(yè)實力。這種策略方法可以抵御競爭對手的掠奪性進(jìn)攻。因此在高集中度產(chǎn)業(yè)中，財務(wù)杠桿低本身就是一項競爭優(yōu)勢因素，特別是在競爭對手之間經(jīng)營效率無差異時。另外，根據(jù)激勵理論和代理模型，產(chǎn)品市場的高度競爭可能會對經(jīng)理人員起到監(jiān)督作用，同時這也會減少對杠桿作用的需求。 （二）產(chǎn)業(yè)風(fēng)險狀況對資本結(jié)構(gòu)的影響 企業(yè)總是在財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險之間作出權(quán)衡。當(dāng)企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險（包括產(chǎn)業(yè)風(fēng)險）水平較高時，為了使總風(fēng)險降低，企業(yè)可以通過減少債務(wù)融資或者增加權(quán)益融資的的方式來降低財務(wù)風(fēng)險。而且因為此時企業(yè)存在破產(chǎn)的可能性，債務(wù)融資的成本也相對較高；當(dāng)企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險水平較低時，在保持總風(fēng)險水平不變的情況下，企業(yè)就可以更多采用債權(quán)融資的形式，適當(dāng)利用財務(wù)杠桿給股東帶來的好處。 競爭戰(zhàn)略與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系 （一）產(chǎn)品競爭戰(zhàn)略對于資本結(jié)構(gòu)的影響 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)選擇與企業(yè)的生產(chǎn)能力投資、研發(fā)投資等一樣，可以作為向市場發(fā)出的一項承諾，用以顯示自己在產(chǎn)品市場上的產(chǎn)出戰(zhàn)略，以迫使競爭對手改變戰(zhàn)略，甚至把對手趕出市場。產(chǎn)品市場競爭包括產(chǎn)量競爭和價格競爭兩種類型。Brander和Lewis探討了股東有限責(zé)任影響產(chǎn)品市場的競爭策略。他們建立了兩階段寡頭壟斷模型，說明在產(chǎn)品市場存在不確定性的條件下，由于債務(wù)的有限責(zé)任效應(yīng)，產(chǎn)量競爭類型的公司可以利用債務(wù)融資來獲得戰(zhàn)略優(yōu)勢。在第一階段，公司同時選擇債務(wù)水平。在第二階段，公司同時決定產(chǎn)量，由于市場的需求仍然不確定，產(chǎn)量影響公司破產(chǎn)的概率。債務(wù)比率越高，追求股東價值最大化的公司提高產(chǎn)量進(jìn)行競爭的動機(jī)越強(qiáng)，有遠(yuǎn)見的公司會預(yù)期到產(chǎn)品市場條件對財務(wù)決策的影響，所以產(chǎn)品市場條件事前就會影響公司資本結(jié)構(gòu)的選擇。 后來許多學(xué)者拓展了Brander和Lewis的工作。Glazer進(jìn)一步從長期考察Brander和Lewis的模型，懲罰性的“觸發(fā)”戰(zhàn)略將使寡頭之間的串謀成為可能，廠商有發(fā)行長期債券、提高負(fù)債水平來加強(qiáng)串謀的動因。Masksimovic按照股權(quán)價值最大化假設(shè)修改了Brander和Lewis的模型，并指出：企業(yè)的債務(wù)能力 （ 即在不破壞串謀的前提下，企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)的最大財務(wù)杠桿）和企業(yè)面臨市場的供給彈性呈現(xiàn)正相關(guān)而和企業(yè)的折舊率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。這些文獻(xiàn)都側(cè)重產(chǎn)量競爭的類型。Showalter將產(chǎn)量競爭延伸到了價格競爭，并指出：公司的最優(yōu)債務(wù)水平選擇取決于產(chǎn)品市場中不確定性的類型：成本不確定時，債務(wù)將導(dǎo)致行業(yè)價格和公司預(yù)期利潤下降，公司選擇不負(fù)債；需求不確定時，債務(wù)將引起行業(yè)價格和公司預(yù)期利潤上升，公司選擇增加戰(zhàn)略債務(wù)水平。Schuhmacher分析了生產(chǎn)能力——價格模型中債務(wù)對產(chǎn)品競爭的影響。假設(shè)兩家壟斷廠商在第一階段選擇生產(chǎn)能力，在第二階段選擇價格，公司無法超出生產(chǎn)能力進(jìn)行生產(chǎn)。Schuhmacher 認(rèn)為，是否使用戰(zhàn)略債務(wù)取決于寡頭壟斷市場中不確定性的類型：需求不確定時，債務(wù)增加將引起公司利潤下降，公司應(yīng)該不負(fù)債；成本不確定時，債務(wù)增加引起公司利潤上升，公司應(yīng)該增加財務(wù)杠桿。Lyandres探討了企業(yè)的最優(yōu)財務(wù)杠桿率以及債務(wù)期限與企業(yè)的進(jìn)攻性經(jīng)營戰(zhàn)略之間的關(guān)系。 （二）持續(xù)經(jīng)營戰(zhàn)略對于資本結(jié)構(gòu)的影響 企業(yè)在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的決策時，往往要充分考慮高負(fù)債比率可能帶來的風(fēng)險，考慮如何使企業(yè)在后續(xù)競爭中能夠占有競爭優(yōu)勢，有力抵御各種突發(fā)事件的影響，實現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營。在一個充分競爭的產(chǎn)業(yè)中，高負(fù)債比率容易導(dǎo)致企業(yè)后續(xù)投資能力的不足，還容易導(dǎo)致企業(yè)在產(chǎn)品價格戰(zhàn)或者營銷競爭中的財務(wù)承受能力不足，被迫削減資本投資甚至退出。因此在競爭過程中，企業(yè)僅僅依靠經(jīng)營效率并不能保證其生存下去，只有在具備高效經(jīng)營效率的同時，擁有充足的財務(wù)資源才能長期生存。 產(chǎn)業(yè)生命周期與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系 產(chǎn)業(yè)生命周期是指從初生到衰亡具有階段性和共同規(guī)律性的廠商行為 （ 特別是進(jìn)入和退出行為） 的改變過程。按照傳統(tǒng)的分類方法，整個產(chǎn)業(yè)生命周期可以劃分為進(jìn)入期、成長期、成熟期和衰退期。在整個生命周期過程中，技術(shù)的成熟度、產(chǎn)品的成熟度、顧客的忠誠度以及市場容量等都存在較大的差異，銷售額和凈利潤呈現(xiàn)明顯的倒Ｕ型曲線。在產(chǎn)品的演變過程中，尤其是在產(chǎn)品的成長期和成熟期，往往會有不同類型的入侵者在不同的時間做出進(jìn)入這一產(chǎn)業(yè)的選擇，使產(chǎn)業(yè)的競爭狀況發(fā)生改變。通過大量、多部門數(shù)據(jù)分析和案例分析，人們發(fā)現(xiàn)在產(chǎn)品早期需求上升過程中，進(jìn)入者數(shù)量達(dá)到一個頂峰；在產(chǎn)品中后期，則會發(fā)生較大的退出，從而使總的在位廠商數(shù)目下降到一個將長期穩(wěn)定的水平。因此，企業(yè)要根據(jù)自己所處產(chǎn)品生命周期的不同階段進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的決策，以適應(yīng)技術(shù)不斷變化、產(chǎn)品持續(xù)改進(jìn)和公司進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要。Bender和Cranfield在其《Corporate Financial Strategy》一書中指出產(chǎn)業(yè)生命周期與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的互動關(guān)系如表1所列。 市場利益相關(guān)者與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系 在公司資本結(jié)構(gòu)的決策中，除了股東和債權(quán)人之外，公司的供應(yīng)商、代理商、顧客和工人等利益相關(guān)者也會發(fā)揮一定的影響，將這些利益相關(guān)者的行為融入公司融資決策的分析中，可以為公司資本結(jié)構(gòu)決策提供新的解釋。在產(chǎn)品市場競爭過程中必然出現(xiàn)價格戰(zhàn)或者營銷戰(zhàn)，利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流入隨之下降，負(fù)債比率高的企業(yè)容易陷入財務(wù)危機(jī)。具有談判地位的供應(yīng)商、債權(quán)人等利益相關(guān)者出于自身風(fēng)險控制的角度可能對企業(yè)進(jìn)行清算，而公司的破產(chǎn)清算會給供應(yīng)商、顧客、債權(quán)人以及工人帶來成本。Titman指出：公司破產(chǎn)清算會給顧客帶來成本。當(dāng)企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)時，顧客預(yù)期其所能夠享受到的售后服務(wù)會大打折扣，如果企業(yè)最終破產(chǎn)，那么消費者還要付出代價高昂的轉(zhuǎn)換成本。而且廠商制造“高質(zhì)量”產(chǎn)品的激勵會隨著企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險的增加而遞減，債務(wù)比率可以起到產(chǎn)品質(zhì)量的“信號”作用，因此企業(yè)在選擇高比例的債務(wù)融資時，必須考慮由于破產(chǎn)風(fēng)險增加而給企業(yè)顧客帶來的潛在影響。廠商的資本結(jié)構(gòu)并不直接影響廠商的用工需求，然而債務(wù)的存在卻改善了股東與要素供應(yīng)商在談判中的地位處境，例如高杠桿公司的工人在爭取勞動合同時具有更強(qiáng)的談判力，因為當(dāng)企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資時，人力資本一旦消失會導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)，因此受杠桿作用影響的企業(yè)管理容易被這些工人以怠工來威脅。另外，杠桿水平還會影響到公司與一些專用性較強(qiáng)的生產(chǎn)資源供應(yīng)商的談判力量。所以，Sarig提出工人或者供應(yīng)商的談判力或者聯(lián)合程度將是影響公司資本結(jié)構(gòu)的一個重要因素。而且在談判過程中債務(wù)人承擔(dān)了大部分的談判失敗成本，而從談判成功中獲利甚微，這相當(dāng)于給了債務(wù)人一定的保險，而且杠桿水平越高，保障性越大。企業(yè)價值對股東而言具有買方期權(quán)的特征，因此資本結(jié)構(gòu)是廠商在無力承擔(dān)對利益相關(guān)者的相關(guān)義務(wù)時，與其進(jìn)行談判的有力工具。而且杠桿水平越高，談判能力越強(qiáng)，從而股東可以通過調(diào)整企業(yè)的杠桿水平來榨取利益相關(guān)者的租金?？紤]到這些成本，股東應(yīng)該在清算的凈收益超過給利益相關(guān)者帶來的成本時才進(jìn)行清算，因此在這類情況下，需要借助資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計，以制定最佳的清算決策。 關(guān)于產(chǎn)業(yè)組織理論與資本結(jié)構(gòu)決策相互之間關(guān)系的理論研究比較豐富，而最大的問題是實證支持不足，以案例研究、行業(yè)研究或者小樣本研究為主。目前國內(nèi)對于這一問題的研究主要還是借助于西方傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論和融資選擇理論，在研究方法上也以統(tǒng)計方法為主，缺乏理論模型和具有理論依據(jù)的實證檢驗，研究樣本沒有區(qū)分不同上市公司產(chǎn)品市場競爭的差異，因此部分研究結(jié)果的結(jié)論不免片面、表面化甚至武斷。因此通過建立理論模型進(jìn)行實證檢驗是這一領(lǐng)域今后發(fā)展的主要任務(wù)。 參考文獻(xiàn)： 1.唐國正，劉力.公司資本結(jié)構(gòu)—回顧與展望.管理世界，2006（5） 2.施東暉.現(xiàn)代金融學(xué)前沿.上海交通大學(xué)出版社，2006

資本與資產(chǎn)是兩個完全不同的概念，代表著完全不同的內(nèi)涵。資產(chǎn)， 是企業(yè)用于從事生產(chǎn)經(jīng)營活動以為投資者帶來未來經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)資源，出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表的左側(cè)，歸企業(yè)所有。企業(yè)的所謂法人財產(chǎn)權(quán)，就是指企業(yè)對其控制的資產(chǎn)擁有的所有權(quán)。資本，是企業(yè)為購置從事生產(chǎn)經(jīng)營活動所需的資產(chǎn)的資金來源，是投資者對企業(yè)的投入，出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表的右側(cè)，它為債務(wù)資本與權(quán)益資本，分別歸債權(quán)人和公司所有者（股東）所有，企業(yè)對其資本不擁有所有權(quán)。

http://www.3722.cn/listknowhow.asp?articleid=57253這里有一篇 通過研究財務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)理論的關(guān)系 ,對如何優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題進(jìn)行了探討。指出財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)為企業(yè)價值最大化 ,財務(wù)杠桿利益是衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo) ,并在分析影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有關(guān)因素的基礎(chǔ)上 ,對如何優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題提出了建議。不妨參考

產(chǎn)業(yè)特征與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系 同行業(yè)的企業(yè)具有相似的資本結(jié)構(gòu)，不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)差別比較顯著，并且具有時間上的穩(wěn)定性。 （一）產(chǎn)業(yè)集中度對資本結(jié)構(gòu)的影響 產(chǎn)業(yè)集中度的高低也會影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，集中化在很大程度上決定了企業(yè)的經(jīng)營行為，并產(chǎn)生市場作用。產(chǎn)業(yè)集中與否的主要區(qū)別在于兩種不同市場的存在，即不考慮競爭對手間行為對市場價格影響的市場（完全競爭），與關(guān)注競爭對手對企業(yè)采取行動作出反映的市場（寡頭壟斷）。在完全競爭的市場條件下，在一個集中型產(chǎn)業(yè)中，企業(yè)可能會以減少債務(wù)作為策略競爭的一種追加手段。因為如果市場競爭激烈，財務(wù)杠桿水平低的企業(yè)或許會采用掠奪性定價策略，從經(jīng)濟(jì)上打擊高負(fù)債企業(yè)，直至將其驅(qū)逐出市場，為了抵御競爭對手的掠奪性策略，有發(fā)展前景的企業(yè)則會以較少的債務(wù)融資向外界宣告其市場清償力和企業(yè)實力。這種策略方法可以抵御競爭對手的掠奪性進(jìn)攻。因此在高集中度產(chǎn)業(yè)中，財務(wù)杠桿低本身就是一項競爭優(yōu)勢因素，特別是在競爭對手之間經(jīng)營效率無差異時。另外，根據(jù)激勵理論和代理模型，產(chǎn)品市場的高度競爭可能會對經(jīng)理人員起到監(jiān)督作用，同時這也會減少對杠桿作用的需求。 （二）產(chǎn)業(yè)風(fēng)險狀況對資本結(jié)構(gòu)的影響 企業(yè)總是在財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險之間作出權(quán)衡。當(dāng)企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險（包括產(chǎn)業(yè)風(fēng)險）水平較高時，為了使總風(fēng)險降低，企業(yè)可以通過減少債務(wù)融資或者增加權(quán)益融資的的方式來降低財務(wù)風(fēng)險。而且因為此時企業(yè)存在破產(chǎn)的可能性，債務(wù)融資的成本也相對較高；當(dāng)企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險水平較低時，在保持總風(fēng)險水平不變的情況下，企業(yè)就可以更多采用債權(quán)融資的形式，適當(dāng)利用財務(wù)杠桿給股東帶來的好處。 競爭戰(zhàn)略與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系 （一）產(chǎn)品競爭戰(zhàn)略對于資本結(jié)構(gòu)的影響 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)選擇與企業(yè)的生產(chǎn)能力投資、研發(fā)投資等一樣，可以作為向市場發(fā)出的一項承諾，用以顯示自己在產(chǎn)品市場上的產(chǎn)出戰(zhàn)略，以迫使競爭對手改變戰(zhàn)略，甚至把對手趕出市場。產(chǎn)品市場競爭包括產(chǎn)量競爭和價格競爭兩種類型。Brander和Lewis探討了股東有限責(zé)任影響產(chǎn)品市場的競爭策略。他們建立了兩階段寡頭壟斷模型，說明在產(chǎn)品市場存在不確定性的條件下，由于債務(wù)的有限責(zé)任效應(yīng)，產(chǎn)量競爭類型的公司可以利用債務(wù)融資來獲得戰(zhàn)略優(yōu)勢。在第一階段，公司同時選擇債務(wù)水平。在第二階段，公司同時決定產(chǎn)量，由于市場的需求仍然不確定，產(chǎn)量影響公司破產(chǎn)的概率。債務(wù)比率越高，追求股東價值最大化的公司提高產(chǎn)量進(jìn)行競爭的動機(jī)越強(qiáng)，有遠(yuǎn)見的公司會預(yù)期到產(chǎn)品市場條件對財務(wù)決策的影響，所以產(chǎn)品市場條件事前就會影響公司資本結(jié)構(gòu)的選擇。 后來許多學(xué)者拓展了Brander和Lewis的工作。Glazer進(jìn)一步從長期考察Brander和Lewis的模型，懲罰性的“觸發(fā)”戰(zhàn)略將使寡頭之間的串謀成為可能，廠商有發(fā)行長期債券、提高負(fù)債水平來加強(qiáng)串謀的動因。Masksimovic按照股權(quán)價值最大化假設(shè)修改了Brander和Lewis的模型，并指出：企業(yè)的債務(wù)能力 （ 即在不破壞串謀的前提下，企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)的最大財務(wù)杠桿）和企業(yè)面臨市場的供給彈性呈現(xiàn)正相關(guān)而和企業(yè)的折舊率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。這些文獻(xiàn)都側(cè)重產(chǎn)量競爭的類型。Showalter將產(chǎn)量競爭延伸到了價格競爭，并指出：公司的最優(yōu)債務(wù)水平選擇取決于產(chǎn)品市場中不確定性的類型：成本不確定時，債務(wù)將導(dǎo)致行業(yè)價格和公司預(yù)期利潤下降，公司選擇不負(fù)債；需求不確定時，債務(wù)將引起行業(yè)價格和公司預(yù)期利潤上升，公司選擇增加戰(zhàn)略債務(wù)水平。Schuhmacher分析了生產(chǎn)能力——價格模型中債務(wù)對產(chǎn)品競爭的影響。假設(shè)兩家壟斷廠商在第一階段選擇生產(chǎn)能力，在第二階段選擇價格，公司無法超出生產(chǎn)能力進(jìn)行生產(chǎn)。Schuhmacher 認(rèn)為，是否使用戰(zhàn)略債務(wù)取決于寡頭壟斷市場中不確定性的類型：需求不確定時，債務(wù)增加將引起公司利潤下降，公司應(yīng)該不負(fù)債；成本不確定時，債務(wù)增加引起公司利潤上升，公司應(yīng)該增加財務(wù)杠桿。Lyandres探討了企業(yè)的最優(yōu)財務(wù)杠桿率以及債務(wù)期限與企業(yè)的進(jìn)攻性經(jīng)營戰(zhàn)略之間的關(guān)系。 （二）持續(xù)經(jīng)營戰(zhàn)略對于資本結(jié)構(gòu)的影響 企業(yè)在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的決策時，往往要充分考慮高負(fù)債比率可能帶來的風(fēng)險，考慮如何使企業(yè)在后續(xù)競爭中能夠占有競爭優(yōu)勢，有力抵御各種突發(fā)事件的影響，實現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營。在一個充分競爭的產(chǎn)業(yè)中，高負(fù)債比率容易導(dǎo)致企業(yè)后續(xù)投資能力的不足，還容易導(dǎo)致企業(yè)在產(chǎn)品價格戰(zhàn)或者營銷競爭中的財務(wù)承受能力不足，被迫削減資本投資甚至退出。因此在競爭過程中，企業(yè)僅僅依靠經(jīng)營效率并不能保證其生存下去，只有在具備高效經(jīng)營效率的同時，擁有充足的財務(wù)資源才能長期生存。 產(chǎn)業(yè)生命周期與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系 產(chǎn)業(yè)生命周期是指從初生到衰亡具有階段性和共同規(guī)律性的廠商行為 （ 特別是進(jìn)入和退出行為） 的改變過程。按照傳統(tǒng)的分類方法，整個產(chǎn)業(yè)生命周期可以劃分為進(jìn)入期、成長期、成熟期和衰退期。在整個生命周期過程中，技術(shù)的成熟度、產(chǎn)品的成熟度、顧客的忠誠度以及市場容量等都存在較大的差異，銷售額和凈利潤呈現(xiàn)明顯的倒Ｕ型曲線。在產(chǎn)品的演變過程中，尤其是在產(chǎn)品的成長期和成熟期，往往會有不同類型的入侵者在不同的時間做出進(jìn)入這一產(chǎn)業(yè)的選擇，使產(chǎn)業(yè)的競爭狀況發(fā)生改變。通過大量、多部門數(shù)據(jù)分析和案例分析，人們發(fā)現(xiàn)在產(chǎn)品早期需求上升過程中，進(jìn)入者數(shù)量達(dá)到一個頂峰；在產(chǎn)品中后期，則會發(fā)生較大的退出，從而使總的在位廠商數(shù)目下降到一個將長期穩(wěn)定的水平。因此，企業(yè)要根據(jù)自己所處產(chǎn)品生命周期的不同階段進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的決策，以適應(yīng)技術(shù)不斷變化、產(chǎn)品持續(xù)改進(jìn)和公司進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要。Bender和Cranfield在其《Corporate Financial Strategy》一書中指出產(chǎn)業(yè)生命周期與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的互動關(guān)系如表1所列。 市場利益相關(guān)者與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系 在公司資本結(jié)構(gòu)的決策中，除了股東和債權(quán)人之外，公司的供應(yīng)商、代理商、顧客和工人等利益相關(guān)者也會發(fā)揮一定的影響，將這些利益相關(guān)者的行為融入公司融資決策的分析中，可以為公司資本結(jié)構(gòu)決策提供新的解釋。在產(chǎn)品市場競爭過程中必然出現(xiàn)價格戰(zhàn)或者營銷戰(zhàn)，利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流入隨之下降，負(fù)債比率高的企業(yè)容易陷入財務(wù)危機(jī)。具有談判地位的供應(yīng)商、債權(quán)人等利益相關(guān)者出于自身風(fēng)險控制的角度可能對企業(yè)進(jìn)行清算，而公司的破產(chǎn)清算會給供應(yīng)商、顧客、債權(quán)人以及工人帶來成本。Titman指出：公司破產(chǎn)清算會給顧客帶來成本。當(dāng)企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)時，顧客預(yù)期其所能夠享受到的售后服務(wù)會大打折扣，如果企業(yè)最終破產(chǎn)，那么消費者還要付出代價高昂的轉(zhuǎn)換成本。而且廠商制造“高質(zhì)量”產(chǎn)品的激勵會隨著企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險的增加而遞減，債務(wù)比率可以起到產(chǎn)品質(zhì)量的“信號”作用，因此企業(yè)在選擇高比例的債務(wù)融資時，必須考慮由于破產(chǎn)風(fēng)險增加而給企業(yè)顧客帶來的潛在影響。廠商的資本結(jié)構(gòu)并不直接影響廠商的用工需求，然而債務(wù)的存在卻改善了股東與要素供應(yīng)商在談判中的地位處境，例如高杠桿公司的工人在爭取勞動合同時具有更強(qiáng)的談判力，因為當(dāng)企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資時，人力資本一旦消失會導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)，因此受杠桿作用影響的企業(yè)管理容易被這些工人以怠工來威脅。另外，杠桿水平還會影響到公司與一些專用性較強(qiáng)的生產(chǎn)資源供應(yīng)商的談判力量。所以，Sarig提出工人或者供應(yīng)商的談判力或者聯(lián)合程度將是影響公司資本結(jié)構(gòu)的一個重要因素。而且在談判過程中債務(wù)人承擔(dān)了大部分的談判失敗成本，而從談判成功中獲利甚微，這相當(dāng)于給了債務(wù)人一定的保險，而且杠桿水平越高，保障性越大。企業(yè)價值對股東而言具有買方期權(quán)的特征，因此資本結(jié)構(gòu)是廠商在無力承擔(dān)對利益相關(guān)者的相關(guān)義務(wù)時，與其進(jìn)行談判的有力工具。而且杠桿水平越高，談判能力越強(qiáng)，從而股東可以通過調(diào)整企業(yè)的杠桿水平來榨取利益相關(guān)者的租金?？紤]到這些成本，股東應(yīng)該在清算的凈收益超過給利益相關(guān)者帶來的成本時才進(jìn)行清算，因此在這類情況下，需要借助資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計，以制定最佳的清算決策。 關(guān)于產(chǎn)業(yè)組織理論與資本結(jié)構(gòu)決策相互之間關(guān)系的理論研究比較豐富，而最大的問題是實證支持不足，以案例研究、行業(yè)研究或者小樣本研究為主。目前國內(nèi)對于這一問題的研究主要還是借助于西方傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論和融資選擇理論，在研究方法上也以統(tǒng)計方法為主，缺乏理論模型和具有理論依據(jù)的實證檢驗，研究樣本沒有區(qū)分不同上市公司產(chǎn)品市場競爭的差異，因此部分研究結(jié)果的結(jié)論不免片面、表面化甚至武斷。因此通過建立理論模型進(jìn)行實證檢驗是這一領(lǐng)域今后發(fā)展的主要任務(wù)。 參考文獻(xiàn)： 1.唐國正，劉力.公司資本結(jié)構(gòu)—回顧與展望.管理世界，2006（5） 2.施東暉.現(xiàn)代金融學(xué)前沿.上海交通大學(xué)出版社，2006