今年白酒有什么調(diào)整，調(diào)整建議零售價對標飛天茅臺五糧液高端化再提速

今年2月，五糧液迎來新掌門人，開啟新一輪高質(zhì)量發(fā)展。業(yè)內(nèi)人士認為，建議零售價調(diào)整釋放出五糧液提升品質(zhì)價值和品牌勢能的信號。同時，也意味著五糧液轉(zhuǎn)型提升，更加重視終端動銷，有助于培育品牌價值。 部分經(jīng)銷商已收到調(diào)價通知 而在五糧液新零售APP，52度第八代五糧液500毫升單瓶售價顯示1220元，不過頁面還有一個劃線價顯示為1499元。 五糧液新零售APP（圖左）與淘寶平臺五糧液官方旗艦店截圖。 談及是否對標飛天茅臺，該經(jīng)銷商認為，茅臺是醬香型的代表，五糧液是濃香型的代表，兩者沒有可比性。 平安證券發(fā)布的研報指出，隨著消費呈結(jié)構(gòu)性升級，規(guī)模以上酒企持續(xù)減少，行業(yè)集中化加速，價增貢獻了主要增長。飛天茅臺一批價的不斷攀升，打開高端白酒和次高端白酒的天花板。五糧液將持續(xù)受益于茅臺供給限制下的高端消費溢出，提價后實現(xiàn)順價銷售將是大概率事件。 倒逼經(jīng)銷商轉(zhuǎn)型提升 近年來市場上形成一股醬酒熱潮，讓身為濃香型白酒“老大”的五糧液不得不面對來自醬香型白酒的壓力，并謹慎應(yīng)對新消費方式下消費者可能產(chǎn)生的飲酒喜好變化。 今年2月18日，五糧液集團迎來新掌門人，曾從欽任五糧液集團黨委書記、董事長，五糧液股份黨委書記、董事長。開啟新一輪高質(zhì)量發(fā)展、再上發(fā)展新臺階，是五糧液“換帥”的出發(fā)點和著力點。 據(jù)媒體報道，今年年初，五糧液已經(jīng)調(diào)整過出廠價，第八代五糧液計劃內(nèi)出廠價仍為889元/瓶，但計劃外價格從999元/瓶提升為1089元/瓶。疊加此次建議零售價調(diào)整，在業(yè)內(nèi)人士看來，這意味著五糧液正采取一系列舉措鞏固千元價格帶優(yōu)勢，同時也是提升自身品牌價值的體現(xiàn)。 不過，在上述經(jīng)銷商看來，由于目前五糧液的市場價還未跟上零售價的腳步，調(diào)整零售價或許會影響分銷商的利潤，“此次調(diào)整也是對經(jīng)銷商的實力驗證，優(yōu)勝劣汰，倒逼經(jīng)銷商不斷轉(zhuǎn)型提升，業(yè)績好的經(jīng)銷商優(yōu)勢會更加凸顯，而沒有穩(wěn)定客群的經(jīng)銷商或許要面臨更大挑戰(zhàn)?？傮w看，可能將更有利于五糧液的長久發(fā)展?！? 根據(jù)近期五糧液發(fā)布的2021年度業(yè)績預告，預計2021年營收662億元左右，同比增長約15%；預計實現(xiàn)凈利潤233.5億元左右，同比增長約17%。對于業(yè)績變動原因，五糧液稱，主要源于公司核心產(chǎn)品量價持續(xù)增長。 編輯 祝鳳嵐 校對 柳寶慶

2022年6月1日，GB/T 15109-2021《白酒工業(yè)術(shù)語》及GB/T 17204-2021《飲料酒術(shù)語和分類》兩項國家標準正式實施。在新修訂的兩項國標中，規(guī)定了白酒和飲料酒相關(guān)術(shù)語和定義，明確了飲料酒分類原則，更加通俗易懂，便于消費者在選購時了解各類酒產(chǎn)品的特點，將助推酒產(chǎn)品技術(shù)和工藝的進步與創(chuàng)新、規(guī)范酒產(chǎn)品市場健康發(fā)展。關(guān)于白酒定義，新國標中表明，“白酒是以糧谷為主要原料，以大曲、小曲、麩曲、酶制劑及酵母等為糖化發(fā)酵劑，經(jīng)蒸煮、糖化、發(fā)酵、蒸餾、陳釀、勾調(diào)而成的蒸餾酒”，這其中關(guān)鍵的一點是明確了白酒必須以“糧谷”為主要原料。對“糧谷”的定義，《白酒工業(yè)術(shù)語》也有解釋，指谷物和豆類的原糧和成品糧，谷物包括稻谷、小麥、玉米、高粱、大麥、青稞等，同時明確了糧谷的定義中不包括薯類。關(guān)于調(diào)香酒定義，《白酒工業(yè)術(shù)語》中顯示，調(diào)香酒是以固態(tài)法白酒、液態(tài)法白酒、固液法白酒或食用酒精為酒基，添加食品添加劑調(diào)配而成，具有白酒風格的配制酒。新國標中將調(diào)香型白酒從“白酒”中剝離出來，歸入配制酒，將其與傳統(tǒng)固態(tài)法白酒進行區(qū)別，這有利于保護消費者權(quán)益，在以后的白酒選購中更好地辨別。固態(tài)法白酒、液態(tài)法白酒和固液法白酒均明確規(guī)定“不直接或間接添加非自身發(fā)酵產(chǎn)生的呈色呈香呈味物質(zhì)”，即不能使用食品添加劑，要求更加嚴格，這能夠很好地避免“魚目混珠”。在新國標中，修改了濃香型白酒、清香型白酒、米香型白酒、鳳香型白酒、豉香型白酒、芝麻香型白酒、特香型白酒、濃醬兼香型白酒、老白干香型、醬香型白酒等的術(shù)語定義；增加了兼香型白酒、董香型白酒、馥郁香型白酒、糖化發(fā)酵劑、發(fā)酵容器、固態(tài)發(fā)酵、固態(tài)蒸餾、特殊工藝等術(shù)語的定義。新國標中各香型白酒定義的清晰界定，既方便消費者在選購時了解各類酒產(chǎn)品的特點，也將會助推酒產(chǎn)品技術(shù)和工藝的進步與創(chuàng)新，規(guī)范酒產(chǎn)品市場健康發(fā)展。GB/T 17204-2008《飲料酒分類》中對飲料酒分為發(fā)酵酒、蒸餾酒、配制酒三類，而新的國家標準《飲料酒術(shù)語和分類》在原標準基礎(chǔ)上，對標準框架進行了調(diào)整，將露酒從配制酒中獨立出來單獨列為一類，這一舉措將有利于露酒行業(yè)的發(fā)展。另外，勾兌調(diào)味是白酒釀造生產(chǎn)必須的工藝，但由于社會逐步將“勾兌”一詞異化，進而造成消費者對白酒勾兌的不接受不理解，修訂標準中，將舊標準各個定義中“勾兌”二字統(tǒng)一改成“勾調(diào)”，更符合當下為白酒正名的需要白酒新國標是國家市場監(jiān)管管理總局、國家標準管理委員會發(fā)布的《白酒工業(yè)術(shù)語》、《飲料酒術(shù)語和分類》兩項國家標準（被業(yè)界稱為白酒“新國標”），其目的主要是規(guī)范相關(guān)行業(yè)市場。那這次白酒新國標又做出了哪些新規(guī)定？“白酒”被重新定義在新國標中，再次明確了白酒的定義，即：白酒必須是以糧谷為主要釀酒原料，以大曲、小曲、麩曲、以及酵母等為發(fā)酵劑，經(jīng)蒸煮、糖化、發(fā)酵、蒸餾、陳釀、勾調(diào)而成的蒸餾酒。其中，最大的變化主要有兩點：一方面規(guī)定了白酒“不能直接或間接添加非自身發(fā)酵產(chǎn)生的呈色呈香呈味物質(zhì)”，即不得添加食品添加劑；另一方面也規(guī)定了白酒不得使用非糧谷食用酒精，如薯類/蜜餞類食用酒精等。而如果使用了非糧谷類食用酒精或食品添加劑的，則被劃出白酒范疇，定義為配制酒。同時，新國標再次修改了固態(tài)法白酒、液態(tài)法白酒、固液法白酒等定義，而且對新增的調(diào)香白酒定義為：“以固態(tài)法白酒、液態(tài)法白酒、固液法白酒或食用酒精為基酒，添加食品添加劑調(diào)配而成，具有白酒風格的配制酒?！睆闹形覀兛梢钥吹?，白酒新國標將調(diào)香白酒明確歸類到配制酒。

復盤白酒行業(yè)歷次調(diào)整，現(xiàn)在到底在什么區(qū)間? 近期白酒股連續(xù)調(diào)整，中金公司 [601995.SS、03908.HKEX]復 盤白酒歷次周期，認為當前可能已經(jīng)進入了底部區(qū)域。 1)復盤白酒歷次周期:情緒和資金風格切換對白酒指數(shù)調(diào)整的時間和幅度影響有限 白酒指數(shù)共經(jīng)歷四次周期，分別是 2000- 03年、2004-08年、 2009-13年、2014-18年。 其中2001年因從量稅出臺和“非典疫情”調(diào)整，持續(xù)10個季度，最大回撤53%，但且倒逼行業(yè)向高價位升級。 04年商務(wù)場景擴容，行業(yè)步入“黃金十 年”，估值(pe-ttm， 下同) 從04年 的24X.上升到07年的112X; 08年因高估值和金融危機調(diào)整，持續(xù)4個季度,最大回撤61%。 09年“四萬億計劃”等帶來財富效應(yīng)等，高端白酒批價快速上漲，估值從 09年的21X.上升到12年的46X; 12年底因“八項規(guī)定”出臺等調(diào)整，持續(xù)6個季度，最大回撤60%。 14年白酒需求回暖，消費升級促使中高端白酒擴容，估值從14年的9X上升到18年的41X;而18年下半年因經(jīng)濟增速放緩預期引發(fā)對白酒需求擔憂調(diào)整，持續(xù)2個季度，最大回撤40%。 2)政策監(jiān)管預期引發(fā)白酒超跌，已到底部區(qū)間下半年市場風格切換，資金調(diào)倉至新能源等成長性板塊，白酒估值從高位回落，而點狀疫情爆發(fā)、稅收政策預期、監(jiān)管政策的擔憂，又放大了市場悲觀情緒，導致板塊進一步回調(diào)。 中金公司[601995.SS、03908.HKEX]認為此次調(diào)整與2018年類似，且已到底部布局區(qū)間: 1)都是市場悲觀預期導致的，而基本面變化不大，如18年是經(jīng)濟增速放緩預期，市場擔心下半年白酒需求下降;本次是點狀疫情爆發(fā)、監(jiān)管政策等預期，市場擔心中秋白酒動銷和下半年增速放緩等。 2)本次最大回撤幅度38%，持續(xù)2個季度，與2018年最大回撤40%和持續(xù)2個季度接近。 3)白酒基本面未變，延續(xù)結(jié)構(gòu)性繁榮. 隨著居民可支配收入水平提升和中產(chǎn)階 級快速崛起，次高端(300元) 及其以上白酒將延續(xù)高景氣，預計25年高端容量將超過3000億元，茅五瀘將持續(xù)享受消費升級紅利。 次高端行業(yè)競爭格局尚未固化，全國化次高端、泛全國化次高端及醬酒龍頭公司市占率仍有進一步提升空間。 今年LNG價格呈現(xiàn)出“淡季不淡”長期價格中樞將繼續(xù)抬升 1) 今年L NG價格呈現(xiàn)出“淡季不淡”特征 8月10日，我國L NG市場價已達5403元/噸，同比增長111.6%，較2019年同期增長59.4%。 原因一:需求側(cè)，天然氣表觀消費量提升。上半年我國天然氣表觀消費量達1827億立方米，兩年同期復合增速為10.5%。一方面，雙碳目標加速煤改氣，天然氣需求快速提升。預計十四五、十五五期間天然氣需求將保持正增長復合增速分別為6%和8%，消費量分別達到4350及6392億方。 目前，已有多地出臺相關(guān)政策，“煤改氣”或?qū)⒓铀倭硪环矫?，產(chǎn)業(yè)強勁復蘇，帶動用氣量提升。上半年，我國發(fā)電量達3.87萬億千瓦時，兩年同期平均增長7.2%。 原因二:國際天然氣價格上漲，推升國內(nèi)成本。全球?qū)用?，減碳進程加速。已有超過130個國家和地區(qū)提出了“零碳”或“碳中和”的氣候目標。同時，受國際經(jīng)濟復蘇影響，國際天然氣需求有所提升，導致供需偏緊。疊加今年氣溫偏高，國際天然氣價格抬升，帶動中國天然氣進口價格提高。 2021年6月，我國LNG進口均價為448.1美元/噸，較1月增長17.0%; PNG進口均價為264.9美元/噸，較1月增長7%。此外，我國天然氣進口依賴度較高，近幾年均在40%以上。因而，國際天然氣價格.上漲，推進國內(nèi)成本提升。 2)下半年預計緊平衡依舊，長期價格中樞或?qū)⑻? 需求端:國內(nèi)消費量方面，預計全年實現(xiàn)表觀消費量3807億方，同比增加 17.1%。 出口方面，預計全年實現(xiàn)出口量432萬噸，對應(yīng)約60億方。 供給端:天然氣供給主要包含國內(nèi)產(chǎn)量、LNG進口量、PNG進口量三部分，預計全年實現(xiàn)產(chǎn)量2088億方，同 比增加10.6%; LNG進口量1186億方， 同比增加26.2%; PNG進口量560億方，同比增加15.8%。 供需:我們以供需兩側(cè)量的比例表征供 需平衡情況，.上 半年供需比例約 1.003，下半年為0.9802。因此短期來看，預計下半年我國天然氣供需仍將維持緊平衡，長期來看，在兩碳目標下，達峰前天然氣需求增速或?qū)@著抬升,中長期天然氣市場化價格中樞或有，上移。 綜上，預計今年下半年我國天然氣市場仍為緊平衡狀態(tài)，隨著冬季供暖季臨近，價格或?qū)⒗^續(xù)抬升。長期來看，天向可再生能源過渡的最佳選擇。雙碳目標下，預計十四五、十五五期間天然氣需求將保持正增長復合增速分別為6%和8%，需求的持續(xù)增長有望帶動未來 國內(nèi)L NG價格中樞.上移。