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發(fā)表于 2022年11月10日 06:18

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　中國人民銀行今日宣布下調(diào)一年期存、貸款基準利率108個基點，同時調(diào)整其他檔次基準利率，以及再貸款和再貼現(xiàn)利率，并針對不同商業(yè)銀行分別下調(diào)存款準備金率1和2個百分點。　　降息將使存款基準利率達到2006年8月加息時候的水平，活期存款利率則創(chuàng)下歷史最低記錄;貸款基準利率達到2004年10月加息時候的水平。存、貸款基準利率距離2002年2月的歷史最低水平僅有一步之遙。　　如此大幅度、非常規(guī)的降息政策，表明了監(jiān)管部門希望降息刺激經(jīng)濟的效果能夠盡快體現(xiàn)，雖然這將超出我們未來一年內(nèi)下調(diào)基準利率108個基點以上的預(yù)期，但未來降息的空間并不大，有利于市場提前消化降息對銀行股所產(chǎn)生的負面影響，一次性降息反而好于小幅降息所產(chǎn)生的持續(xù)負面效果。　　2.此次降息等綜合因素將縮小銀行凈息差約18~40個基點　　經(jīng)過測算，此次降息將對縮小銀行凈息差約18~40個基點，影響幅度約9%~13%。由于活期存款利率也下調(diào)了36個基點，因此降息對凈息差的負面影響略小。建設(shè)銀行、北京銀行等定期存款比重較小、且中長期貸款比重較大的銀行影響較大，深發(fā)展、華夏銀行等負面影響相對較小。　　同時，下調(diào)存款準備金率和準備金利率，綜合提升銀行凈息差1~4個基點，工行、中行、建行、交行因為僅下調(diào)存款準備金率僅1個百分點，凈息差上升幅度相對較小。　　此外，我們認為，存款準備金率尚有一定的下調(diào)空間，預(yù)計未來一年還將下調(diào)3~4個百分點。　　3.近期累計四次降息對影響凈息差約48~84個基點　　自9月16日人民銀行下調(diào)貸款基準利率，累計四次降息已經(jīng)使定期存款平均利率下降了約160個基點，貸款基準利率下降了約170~180個基點，經(jīng)過測算，將縮小各銀行凈息差約48~84個基點，影響幅度約16%~29%，由于降息幅度較大且間隔期較短，預(yù)計四次降息對業(yè)績的負面影響將在2009年全部體現(xiàn)。　　4.預(yù)計2009年上市銀行整體業(yè)績下降15%以上　　貸款增速、資產(chǎn)質(zhì)量和凈息差是影響2009年銀行業(yè)績的關(guān)鍵。預(yù)計2008年貸款增速為15.56%，由于GDP增速下滑難免，明年貸款整體增速可能回落至13%左右，貸款不良率將自今年4季度保持上升趨勢，預(yù)計上升幅度在15%~33%左右。綜合上述因素，上市銀行整體業(yè)績下降15%以上的可能性較大(詳見年度策略報告)。　　但如果降息等刺激經(jīng)濟的政策能夠有效激發(fā)信貸需求，經(jīng)濟回暖使不良率也好于預(yù)期，以及利潤調(diào)節(jié)等因素，不排除銀行業(yè)績在明年四季度重拾升勢的可能。目前我們維持對銀行業(yè)中性評級，部分銀行具備估值和成長優(yōu)勢。

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